Investuotojų supratimas apie žmogiškojo kapitalo pridėtinę vertę ir suinteresuotųjų šalių pridėtinę vertę gali būti žymiai pagerintas

Net patyrę aktyvistai investuotojai sutelkia dėmesį į vidutinių darbuotojų atlyginimų palyginimus, kad padarytų išvadą apie žmogiškojo kapitalo pridėtas išlaidas ir naudą. Jiems būtų geriau lyginti darbuotojų pridėtinės vertės skaičius. Pats ESG judėjimas gali gauti naudos iš susijusių suinteresuotųjų šalių pridėtinės vertės duomenų.

15 metų lapkričio 2022 dieną investuotojas aktyvistas TCI atsiuntė a raidė to „Alphabet“ generalinis direktorius teigia, kad įmonės sąnaudų bazė yra per didelė, o jų kaštai vienam darbuotojui yra per dideli. Laiško skyriuje apie kompensaciją rašoma:

„Alphabet moka vienus didžiausių atlyginimų Silicio slėnyje. Kaip nurodyta 14A tvarkaraštyje, vidutinė atlygio suma 295,884 m. siekė 2021 67 USD. „S&P Global“ analizė rodo, kad „Alphabet“ atlygio mediana buvo 153 % didesnė nei „Microsoft“ ir 20 % didesnė nei XNUMX didžiausių JAV technologijų bendrovių, įtrauktų į biržos sąrašus. Tai nepateisina tokio didžiulio skirtumo.

Pripažįstame, kad „Alphabet“ dirba vieni talentingiausių ir ryškiausių kompiuterių mokslininkų ir inžinierių, ir jie sudaro tik dalį darbuotojų. Daugelis darbuotojų dirba bendruosius pardavimų, rinkodaros ir administracinius darbus, kuriems turėtų būti atlyginama taip, kaip ir kitų technologijų įmonių.

Toliau laiške pavaizduotas paveikslėlis, kuriame teigiama, kad 20 didžiausių technologijų įmonių vidutinė kompensacija yra 117,055 176,858 USD, o „Microsoft“ – XNUMX XNUMX USD.

Deja, paprastas konkurentų vidutinės kompensacijos palyginimas nieko nepasakys. Bent jau analitikas turi atsižvelgti į produktyvumo (pvz., grynųjų pardavimų vienam darbuotojui), investuotojo grąžos ar bendros pridėtinės vertės skirtumus arba į bet kokį darbuotojo bendros pridėtinės vertės dalies skirtumą. Būtent tai mes ir Steve'as O'Byrne'as įvertinome mūsų straipsnis taikomųjų įmonių finansų žurnale.

Norėdami pradėti, apibrėžkime keletą terminų:

· Ekonominė pridėtinė vertė (EVA): Pelnas po mokesčių atėmus alternatyviąsias kapitalo sąnaudas, panaudotas tam pelnui gauti. Tokie alternatyvūs kapitalo kaštai apskaičiuojami kaip įmonės bendra skola ir nuosavas kapitalas, padaugintas iš skolos ir nuosavo kapitalo kainos vidurkio. Kaip pavyzdį apsvarstykite „United Parcel Service“ (UPS) atvejį. 2020 m. UPS pranešė apie 11.0 mlrd. USD veiklos pelno atskaičius mokesčius. Ir iš šio 11 milijardų dolerių veiklos pelno atėmus 6.7 milijardo dolerių kapitalo reikalavimą, galima pastebėti, kad UPS turėjo 4.4 milijardo dolerių pridėtinės vertės arba EVA.

· Darbuotojų pridėtinė vertė (EmVA): Tai nauja idėja, pristatyta straipsnyje. Kiek įmanoma geriau įvertiname kiekvienos įmonės vidutinę ir bendrą kompensaciją pagal turimus duomenis. Tada atimame alternatyviųjų kaštų arba kito geriausio atlyginimo, kurį darbuotojas būtų uždirbęs, jei nebūtų dirbęs įmonėje, įvertinimą.

Visų pirma, naudojame apibendrintus darbo rinkos duomenis iš Darbo statistikos biuro (BLS) ir darbuotojų atlyginimo duomenis apie panašias pramonės šakas ir konkurentų įmonės 10 Ks. Tada įvertiname vidutinį metinį „rinkos darbo užmokestį“ – taigi ir alternatyviąsias išlaidas – įmonės darbuotojams tais pačiais metais, kai apskaičiuojama EVA. Likusį skaičių [(darbuotojo kompensacija – rinkos užmokestis) priskiriame prie darbuotojo pridėtinės vertės iki apmokestinimo, o darant prielaidą, kad pelno mokesčio tarifas yra 25%, atimame 25% tokios pridėtinės vertės iki apmokestinimo, kad apskaičiuotumėte darbuotojo pridėtinę vertę po mokesčių.

Tęsiant UPS pavyzdį, vidutinė bendra UPS darbuotojų kompensacija, įskaitant išmokų darbuotojams vertę, 2020 m. buvo 86,000 44 USD. Tai reiškia, kad bendras darbuotojų atlyginimas sudaro apie XNUMX mlrd. Apskaičiavome vidutinį metinį „rinkos atlyginimą“, taigi ir

alternatyviosios išlaidos – UPS darbuotojams 2020 m. buvo 67,000 19,000 USD arba 519,000 19,000 USD mažesnės už faktinį atlyginimą. XNUMX XNUMX darbuotojų uždirba XNUMX XNUMX USD daugiau nei jų rinkos atlyginimas – ir

sumažinus šį skaičių 25 % įmonių pelno mokesčių, o tai sudaro 14,000 7.5 USD – UPS gauname XNUMX mlrd. USD „darbuotojo pridėtinę vertę“.

· EVA ir EmVA lygiavimas: Įsivaizduokite, kad EmVa Y ašyje ir EVA X ašyje. Norėdami susieti šiuos du įmonės kintamuosius, pritaikykite regresijos tendencijų liniją.

o Regresijos tendencijos linijos nuolydis parodo darbuotojų pridėtinės vertės jautrumą arba „svertą“ prie ekonominės pridėtinės vertės.

o r kvadratas yra standartizuotas lygiavimo matas, kuris svyruoja nuo nulio arba jokios koreliacijos iki 1.0 arba tobulos koreliacijos.

o Regresijos tendencijos linijos pertrauka suteikia mums pagal našumą pakoreguotų sąnaudų matą, kurį vadiname „mokėjimo priemoka, kai bendra pridėtinė vertė nulinė“.

o Paskutinis matas, santykinė rizika, apskaičiuojamas kaip nuolydžio ir koreliacijos santykis ir parodo darbuotojo pridėtinės vertės kintamumą, palyginti su bendrosios pridėtinės vertės kintamumu.

Nenaudoju paskutinių dviejų matų toliau pateiktame argumente, bet išdėstau jas pagrindinio mokslo labui, kad parodyčiau didžiulę analitinę arklio galią, kuria grindžiama ši sistema.

„Alphabet“ ir „Microsoft“ atvejis

Steve'as buvo malonus ir nurodė „Alphabet“ ir „Microsoft“ – TCI laiške minimų įmonių – numerius. Mes atsižvelgėme į penkerių metų 2017–2022 duomenis tiek „Alphabet“, tiek „Microsoft“. Mūsų vidutiniai darbo užmokesčio rodikliai yra infliacija, pakoreguota iki 2021 m. kovo mėn.

Štai ką mes radome:

„Alphabet“ ir „Microsoft“ yra susiję su labai mažu suderinimu ir labai mažu svertu. Paprasčiau tariant, tai reiškia, kad darbuotojų pridėtinė vertė ir ekonominė pridėtinė vertė nėra labai susijusios, o tai šiek tiek prieštarauja idėjai, kad darbuotojai užfiksuoja teisingą akcininkų pridėtinės vertės dalį technologijų įmonėse. Bet tai geriau aptarti atskirame straipsnyje kitą kartą.

Verta paminėti, kad „Alphabet“ ir „Microsoft“ veikia skirtingose ​​pramonės šakose (interaktyviosios medijos ir paslaugos, skirtos „Alphabet“, o „Microsoft“ programinė įranga), o vidutinis rinkos atlyginimas šiose dviejose pramonės šakose yra gana skirtingas: maždaug 120 375 USD už programinę įrangą, palyginti su 1 XNUMX USD už interaktyvią mediją ir paslaugas. . Vidutinį rinkos atlyginimą apskaičiuojame kaip šalies vidutinį darbo užmokestį x (XNUMX + pramonės atlyginimo priemoka) ir naudojame Compustat duomenis pramonės įmokoms apskaičiuoti. Nežinantiems žmonėms „Compustat“ yra standartinė įmonių apskaitos duomenų duomenų bazė, kurią naudoja dauguma kvantininkų ir akademinių tyrinėtojų.

Mūsų apskaičiuojamos pramonės įmokos yra įvertintos pagal darbuotojų svertinį koeficientą ir įvertinamos pagal visų Compustat įmonių darbuotojų svertinį vidurkį. Atkreipkite dėmesį, kad mūsų nagrinėjamų dviejų pramonės šakų įmonės turi labai skirtingą darbuotojų skaičių. Taigi, reikia įdarbinti darbuotojų svertines pramonės įmokas. Atkreipkite dėmesį, kad mes neįtraukiame kiekvienos įmonės į jos pramonės priemokos apskaičiavimą, kad išvengtume tautologinių išvadų.

„Microsoft“ moka 155 275 USD, palyginti su rinka (120 20.0 USD prieš 36 409 USD) vidutiniam darbuotojui ir praneša, kad darbuotojo pridėtinė vertė yra 375 mlrd. USD (vidutinė darbuotojo pridėtinė vertė, padauginta iš bendro „Microsoft“ darbuotojų skaičiaus). „Alphabet“ moka 3.7 XNUMX USD, palyginti su rinka (XNUMX XNUMX USD prieš XNUMX XNUMX USD), o darbuotojų pridėtinė vertė yra XNUMX mlrd. USD. Atkreipkite dėmesį į radikaliai skirtingus darbuotojų pridėtinės vertės skaičius.

Jei „Alphabet“ iš tikrųjų permokėjo, palyginti su „Microsoft“, kaip teigia TCI, turėtume pastebėti daug didesnius „Alphabet“ darbuotojų pridėtinės vertės skaičius.

„Microsoft“ darbuotojai padengia 66% visų alternatyviųjų išlaidų (tiek akcininkams, tiek darbuotojams) ir pasiima 24% visos pridėtinės vertės, o „Alphabet“ darbuotojai sudaro 78% visų alternatyvių išlaidų ir 5% visos pridėtinės vertės.

Yra mažai įrodymų, kad „Alphabet“ darbuotojai yra mažiau produktyvūs nei „Microsoft“ darbuotojai. Alphabet pajamos vienam darbuotojui yra 1,627 944 818 USD, palyginti su 640 10 USD „Microsoft“, o „Alphabet“ grynieji pardavimai vienam darbuotojui (ty [pardavimas atėmus numatomas pardavėjo išlaidas] vienam darbuotojui) yra XNUMX XNUMX USD, palyginti su XNUMX XNUMX USD „Microsoft“. Mes atimame pardavėjo sąnaudas, kad išspręstume kritiką, kad technologijų įmonės naudojasi daugybe rangovų. Be to, tokie rangovų skaičiai neįtraukiami į bendrą darbuotojų skaičių, kurį įmonė nurodė savo XNUMX-Ks.

Apibendrinant galima pasakyti, kad investuotojai negali tiesiog palyginti vidutinio darbuotojo atlyginimo. Idealiu atveju jie turi įvertinti rinkos atlyginimą, pridėtinę vertę, pridėtinės vertės dalį ir darbuotojų produktyvumą (ty grynuosius pardavimus, tenkančius vienam darbuotojui), kad įvertintų, ar žmogiškajam kapitalui kompensuojama daugiau, ar nepakankamai, ir vertę, kurią darbuotojai suteikia akcininkams, palyginti su vertė, kurią darbas uždirba iš įmonės.

Suinteresuotųjų šalių pridėtinės vertės išplėtimas

Dar labiau intriguojanti, mūsų sukurta sistema gali būti konceptualiai išplėsta ir kitoms suinteresuotosioms šalims. Pavyzdžiui, ar galime apskaičiuoti tiekėjo pridėtinę vertę, kuri apibrėžiama kaip tai, kiek mokame tiekėjui už jos sąnaudas, palyginti su jos alternatyviosiomis išlaidomis, susijusiomis su jos tiekimo į kitą geriausią alternatyvą? Galėtume apskaičiuoti vartotojo pridėtinę vertę arba kainą, kurią klientas moka už produktą, palyginti su ta suma, kurią ji būtų sumokėjusi už kitą geriausią alternatyvų produktą. Žinoma, šiuo metu kyla problemų dėl šių pridėtinės vertės skaičių įvertinimo duomenų, tačiau tikimės, kad ateityje turėsime prieigą prie geresnių duomenų. Dar svarbiau, kad toks išplėtimas yra daug griežtesnis „suinteresuotųjų šalių pridėtinės vertės“ mąstymo būdas – idėja, kuri ilgą laiką nebuvo vertinama.