(Bloomberg) – Greitas pakartotinis įvertinimas, kaip Federalinis rezervų bankas šiais metais padidins palūkanų normas, pastarosiomis savaitėmis sukrėtė obligacijų rinką. Dabar rinka susiduria su didesne grėsme: vis labiau plinta nuomonė, kad palūkanų normos išliks aukštos net ir pasibaigus JAV centrinio banko kovai dėl infliacijos.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Iškilmingi sausio mėnesio užimtumo, infliacijos ir mažmeninės prekybos duomenys skatina abu pokalbius vienu metu. Nors dabar atrodo beveik neabejotina, kad aukštesnis tarifų pikas bus pasiektas, ekonomikos atsparumas beveik metus trunkančiam agresyviam griežtinimui taip pat vis labiau kelia abejonių, ar tarifų lygis, kuris gali būti laikomas „neutraliu“ augimui, tikrai yra toks žemas. tai buvo.
Fed pareigūnai iki šiol tvirtino, kad neutralumas vis dar yra apie 2.5% – tiek pat, kiek ir prieš prasidedant pandemijai – ir tikriausiai būtų tikimasi, kad jie ten grįš, kai infliacija bus įveikta. Bet koks šio požiūrio persvarstymas keltų grėsmę, kad 2023 m. ilgesnės trukmės iždo vertybinių popierių pajamingumas pakils į naujas aukštumas.
„Manome, kad rinkos ir galbūt FED politikos formuotojai neturi tinkamo skaičiaus ilgalaikei palūkanų normai“, – sakė Praveenas Korapaty, vyriausiasis Goldman Sachs Group Inc. palūkanų normų strategas Niujorke. „Darbo rinka ir toliau stipri. Tai bus didelė atgrasymo priemonė Fed iš tikrųjų agresyviai sušvelninti.
Centrinis bankas per 11 mėnesių padidino savo orientacinę federalinių fondų palūkanų normą nuo beveik nulio iki virš 4.5%, o dabar, remiantis vienos nakties indekso apsikeitimo sandorių kainomis, atrodo, kad metų viduryje jis pasieks net 5.3%. Jis nebuvo didesnis nei 5 % nuo 2007 m.
Tuomet buvo manoma, kad neutrali palūkanų norma taip pat buvo daug didesnė – apie 4 %, o 10 metų iždo pajamingumas siekė nuo 4.5 % iki 5 %. Per kelerius metus po finansų krizės neutrali norma sumažėjo iki 2.5 %, nes investuotojai ir politikos formuotojai tapo pesimistiškai nusiteikę dėl ilgalaikių ekonomikos augimo perspektyvų.
Inkaravimo obligacijos
Tai padėjo įtvirtinti FED palūkanų normų perspektyvą – pareigūnai mano, kad federalinių fondų palūkanų norma iki kitų metų pabaigos sugrįš iki maždaug 4%, o iki 3 m. pabaigos – iki maždaug 2025%, remiantis ketvirtinėmis prognozėmis, paskutinį kartą atnaujintomis gruodžio mėn., ir paskatino pirkėjus. ilgalaikių iždo vertybinių popierių, net po to, kai 10 metų pajamingumas praėjusių metų pabaigoje trumpam pakilo virš 4 %.
Tačiau platesnis idėjos, kad neutralus kursas, žinomas ekonominiuose sluoksniuose kaip „r-star“ (žvaigždutė), pripažinimas turėtų neigiamų pasekmių iždo rinkai, kuri slaugo metus atgal. Didesnė neutrali palūkanų norma turėtų padidinti pajamingumą visoje kreivėje, o tai turėtų lemti didėjančios trumpalaikės palūkanų normos ir šiek tiek atkurta ilgalaikė priemoka už ilgesnės trukmės iždo vertybinius popierius.
„2 procentiniais punktais sumažėjęs r* vertinimas po pasaulinės finansų krizės yra nestabilus“, – vasario 10 d. pranešime rašė Matthew Raskinas, Niujorko Deutsche Bank Securities kursų strategijos vadovas. „Jei augimas ir darbo rinka išliks atsparūs“, investuotojai gali tikėtis, kad FED pareigūnai padidins savo prognozes, o tai „turėtų didelį poveikį ilgesnio laikotarpio palūkanų normoms“, – sakė jis.
Skaitykite daugiau: „Wall Street“ daro tą patį „Fed“ statymą, kuris pakartotinai sudegino
Neutralaus kurso įvertinimas yra labiau menas nei mokslas, tačiau Fed praleidžia daug laiko bandydamas tai išsiaiškinti, o kai kurie jo modeliai rodo augimą. Viena iš jų, kurią palaiko Richmond Fed, dabar siekia apie 1.3 %, skaičiuojant pagal infliaciją, nuo maždaug 0.5 % 2016 m. Tai reikštų, kad nominali neutrali norma padidėtų iki 3.3 % nuo 2.5 %.
Centrinis bankas paskelbs naujas prognozes kitame politikos posėdyje kovo mėnesį, tačiau, pasak iShares investicijų skyriaus vadovo Gargi Chaudhuri, politikos formuotojai gali nenorėti supurtyti obligacijų rinkos ir taip greitai atnaujinti savo oficialius „r-star“ įverčius. strategiją Amerikai „BlackRock“ Niujorke.
Ir net jei įvertinimai padidėtų, FED pirmininkas Jerome'as Powellas tikriausiai bandytų sumenkinti plėtrą, sakė ji.
"Pastarųjų 12 mėnesių darbo rinkos stiprumo nepakanka, kad būtų reikalaujama didesnio neutralaus tarifo", - sakė Chaudhuri. „Gali būti, kad 2.75%, 3% yra tinkamas lygis. Mes dar iki galo nežinome“.
Santykių keitimas
Dalis problemos yra susijusi su netikrumu dėl vėlavimo tarp politikos sugriežtinimo ir jo daromo poveikio ekonomikai, taip pat su tuo, kaip neįprasta pandemijos patirtis gali ją paveikti. Daugeliui obligacijų investuotojų kyla klausimų, kiek akcijų reikia įtraukti į bet kokius įvertinimus.
„R-star yra labai teorinė koncepcija, ir manau, kad tai iš tikrųjų yra palūkanų normų jautrumo ir ilgų bei kintamų vėlavimų, susijusių su griežtinimu, klausimas“, – sakė Johnas Madziyire'as, „The Vanguard Group“ fiksuotų pajamų portfelio valdytojas Malverne, Pensilvanijoje. .
„Palūkanų normos jautrumas šiuo metu yra daug mažesnis“, nes namų savininkai ir įmonės turėjo mažas skolinimosi išlaidas, kol palūkanos pradėjo kilti praėjusiais metais, sakė Madziyire. „Taigi, visi šie palūkanų kėlimai iš tikrųjų neturėjo įtakos ekonomikai.
Be to, nuosmukis vėliau šiais metais arba 2024 m., kai griežta pinigų politika pagaliau pradės kandžioti – scenarijaus, kurio vis dar reikalauja dauguma prognozuotojų, net jei iki šiol jis buvo atidėtas – tik pailgintų spėliones apie tikrąją neutralią kursą.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2023 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/investors-stung-treasuries-rout-brace-110000096.html