Ar VKI infliacija tikrai mažėja? Keturios priežastys nerimauti dėl ateinančių dešimties metų

Obligacijų rinka spėja, kad infliacija sieks 2.2 proc. Ar tai kvaila?

Šiandieninis VKI skaičius nebus per daug baisus. Be to, obligacijų rinka mums byloja, kad infliacija greitai mažės. Obligacijų kainos rodo, kad per ateinantį dešimtmetį infliacija vidutiniškai sieks labai nedidelę 2.2 proc.

Obligacijų rinka gali būti teisinga. Tai gali būti labai neteisinga, nes tokiu atveju žmonės, perkantys ilgalaikes obligacijas su menku nominaliu pajamingumu, nuskurs. Čia išnagrinėju keturias priežastis, kodėl vartotojų kainų indeksas ateinančiais metais gali pateikti nemalonių staigmenų obligacijų pirkėjams.

#1. Kinijos sindromas

Iki šiol šį šimtmetį didelį spaudimą mažinti gamybos prekių kainas daro Kinija. Tačiau per ateinantį dešimtmetį ta teigiama įtaka mūsų pragyvenimo išlaidoms greičiausiai sumažės arba net pasikeis.

Viena iš pakeitimo priežasčių: net ir pasibaigus griežtiems karantams, Kinija blogai susidoroja su „Covid“. Kitas dalykas yra tai, kad imperatorius Xi Jinpingas, atrodo, eina karo kelyje prieš verslininkus. Trečia problema yra ta, kad šalis išsenka pigios gamyklos darbo jėgos pasiūla, nes kaimo vargšai pereina į viduriniąją klasę.

„Apple“ patiria tam tikrų problemų su gamyba Džengdžou. Kai dulkės nusėda ant surinkimo linijų, „iPhone“ padidins VKI.

#2. Nepakankamas personalas

Ant restorano durų užrašas: Atsiprašome už ilgesnį laukimo laiką. Mums trūksta darbuotojų.

Tačiau restorano ekonomika yra neteisinga. Darbuotojų niekur netrūksta. Trūksta tik darbdavių, norinčių mokėti rinką tvarkantį atlyginimą.

Štai ką tas restoranas turi padaryti: pakelti atlyginimus 30%, o meniu kainas – 30%. Tai padidins darbuotojų pasiūlą ir sumažins maitinimo ne namuose paklausą. Pasiūla atitiks paklausą.

Atlyginimai klampūs. Jie užtrunka šiek tiek laiko, kol susibalansuoja su pasiūlos ir paklausos pokyčiais. Galiausiai jie pasiekia pusiausvyrą. Kaip tai įvyks per ateinančius trejus metus, VKI bus padidinta.

#3. Namų kainos

Darbo statistikos biuras bando apskaičiuoti būsto nuosavybės išlaidas naudodamas metriką, vadinamą „savininko ekvivalentu nuoma“. Tas savininko nuomos dydis yra labai svarbus. Jis gauna 30% svorio VKI.

Savininko nuomos rodiklis prastai atskleidžia pragyvenimo išlaidų padidėjimą. Tai leis jums suprasti, kaip metrika nukrypo nuo tikrovės: per pastaruosius 35 metus namų kainos išaugo beveik penkis kartus, tačiau BLS naudojamas savininko nuomos skaičius tik patrigubėjo.

Reikia pripažinti, kad susieti būsto kainą su jo nuomos verte nėra paprasta užduotis. Seniai BLS kaip išeities tašką naudojo hipotekos mokėjimus. Tačiau devintojo dešimtmečio pradžioje kilusios palūkanų normos privertė skaičiuoti kvailystes. Taip yra todėl, kad, tikrindami bankų hipotekas, skaičių kriterijai žiūrėjo į nominalias palūkanų normas, kai turėjo žiūrėti į realias palūkanų normas (nominalioji atėmus infliaciją). BLS ekonomistai taip pat buvo susirūpinę dėl to, kad būsto kainos atspindi ir nuomos vertes, kurios turėtų lemti VKI, ir spekuliacinį elementą, kuris neturėtų.

BLS išmetė seną hipotekos mokėjimo metodą ir apsistojo pagal sudėtingą formulę, kuria siekiama ekstrapoliuoti vienos šeimos namų nuomos vertės pokyčius nuo butų nuomos kainų pokyčių. Tai tikrai neveikia. Butų rinka, dažniausiai miesto, labai skiriasi nuo individualių namų rinkos, dažniausiai priemiesčio.

Kada nors BLS susipras su formule, kuri prasideda nuo tų priemiesčių namų kainos. Kaina gali būti tam tikra Case-Shiller namų kainų indekso versija, išlyginta siekiant pašalinti spekuliacinius pakilimus ir nuosmukius. Jei jums įdomu, Case-Shiller, tos 5 kartus didesnės statistikos šaltinis, cituojamas aukščiau, tinkamai prisitaiko prie namų kokybės pokyčių bėgant metams (daugiau miegamųjų, daugiau oro kondicionavimo).

Tada padauginkite kainos lygį iš procentinės kainos. Tas procentas būtų realios palūkanų normos, nekilnojamojo turto mokesčio tarifo ir priežiūros bei remonto normos suma.

Visi šie trys procentiniai komponentai artimiausiais metais tikriausiai didės. Reali palūkanų norma, matuojama pagal 30 metų trukmės iždo obligacijų, pakoreguotų pagal infliaciją, pajamingumą, per pastaruosius 1.6 mėnesių pakilo 12 procentinio punkto. Nekilnojamojo turto mokesčius didins spaudimas dėl savivaldybių pensijų fondų trūkumo. Išlaidos už tai, kad kas nors pakils ant jūsų stogo, kad pakeistų gontus, padidės (žr. Nr. 2, Nepakankamas personalas).

Štai ką jūs gaunate: didėjantis būsto kainų lygis, padaugintas iš tikriausiai didėjančio procentinio skaičiaus, padidinantis pagrindinę infliaciją.

#4. Istorijos pamokos

Ne taip seniai Federalinis rezervų bankas sakė, kad infliacija yra „laikina“. Fed nustojo vartoti šį žodį, tačiau investuotojus į obligacijas vis dar žavi mintis, kad 8–9 % infliacijos lygis vasarą buvo tik akibrokštas, kuris greitai praeis.

Palyginkite nominalios dešimties metų trukmės iždo obligacijų pajamingumą (3.6 %) su dešimties metų trukmės iždo, apsaugotų nuo infliacijos, pajamingumu (1.3 %) ir leiskite maždaug 0.1 % rizikos premijai, įtrauktai į ankstesnį skaičių. Panašu, kad obligacijų rinka teigia, kad vidutinė metinė infliacija nuo dabar iki 2.2 m. pabaigos sieks 2032 proc.

Gali būti, kad infliacija greitai mažės, kaip tikisi rinka. Galima, bet mažai tikėtina, jei istorija yra vadovas.

Robertas Arnottas, sumanus vertės investavimo šalininkas „Research Affiliates“, prieš mėnesį paskelbė esė, kurioje apžvelgė infliacijos šuolius per pastaruosius 52 metus 14 išsivysčiusių šalių. Štai jo niūri santrauka: „Daugiau nei 8%, grįžti prie 3% paprastai užtrunka 6–20 metų, o mediana yra daugiau nei 10 metų.

Teisingas įspėjimas visiems, kurie turi vieną iš tų nominaliųjų obligacijų, kurių infliacijos lygis yra 2.2 %: galite būti pateisinami. Tačiau šansai yra prieš jus.