Ar infliacija dabar nekontroliuojama?

Mano nykščio taisyklė ("O'Sullivan Zombie Rule of Economic Modelling") teigia, kad ekonomikos profesijos atstovas nurašo modelį kaip mirusį, jis grįžta. Kai kurie pavyzdžiai yra „biudžeto deficito mirtis (valdant Clintonui)“, „vertės investavimo mirtis“ ir „šį kartą kitoks požiūris“ į skolą.

Naujausias, kurį turiu omenyje, yra Phillips Curve – ekonominis ryšys, kurį ištyrė Naujosios Zelandijos ekonomistas Billas Phillipsas, nurodantis atvirkštinį nedarbo ir infliacijos ryšį, kurį vėliau sukūrė žinomi ekonomistai, tokie kaip Miltonas Friedmanas ir Robertas Lucasas.

Per pastarąjį dešimtmetį, laikotarpį, kuriam būdinga žema infliacija, žemos palūkanų normos ir žemas nedarbas, daugelis ekonomistų nubrėžė Phillipso kreivės nekrologą. Jamesas Bullardas, žinomas Federalinio rezervo pareigūnas, pareiškė „Jei įdėtumėte jį į žmogžudystės paslapties pagrindą – „Kas nužudė Filipso kreivę?“, tai Fed nužudė Filipso kreivę“. Peteris Hooperis ir Fredericas Mishkinas svarstė „Phillipso kreivė – miręs ar gyvas“, o 2022 m. Fed diskusijų dokumente buvo svarstoma:Kas nužudė Phillipso kreivę? Žmogžudystės paslaptis“.

Filipso kreivė

Yra keletas svarių priežasčių, kodėl buvo paskelbta apie Phillipso kreivės mirtį – mažėjantis sąjungų skaičius JAV sumažino darbuotojų derybinę galią. 2010 m. JK smarkiai išaugus koncertų ekonomikai, kur daugelis darbuotojų faktiškai privatizavosi, taip pat reiškė, kad daugelis darbuotojų turėjo menką derybinę galią dėl darbo užmokesčio. Apskritai mažėjančio našumo aplinka taip pat išreiškė silpnesnį teiginį, kad darbuotojai turi gauti didesnį atlyginimą.

Nors empiriniai įrodymai rodo, kad daugelyje šalių Filipso kreivė yra mirusi, ji vis dar yra svarbi ir nusidėvėjusi pagrindinių centrinių bankų politikos nuostata, todėl daugelis jų skiria daug išteklių jų tyrinėjimui, nes šis dokumentas ECB rodo.

Pavyzdžiui, pastaraisiais metais JAV Fed pirmininkė Janet Yellen ne kartą kalbėjo apie ilgalaikio nedarbo mažinimą, kad padėtų šiek tiek paskatinti infliaciją. Centriniai bankininkai paprastai yra labai konservatyvūs, lėtai judantys padarai, todėl mano „zombių taisyklės“ logika yra tokia, kad tuo metu, kai jie atmeta modelį, laikas jį grąžinti.

Maitinamas už Kreivės

Priežastis, kodėl manau, kad taip yra dabar, yra ta, kad daugelis išsivysčiusių ekonomikų yra tarp kelių dešimtmečių aukščiausios infliacijos ir kelių dešimtmečių žemiausios nedarbo lygio. Vyrauja nuomonė, kad infliacija dabar lėtėja, o didelis užimtumas reiškia, kad sulauksime „minkšto nusileidimo“. Atrodo, kad tai yra požiūris, kurį finansų rinkos ekstrapoliuoja iš naujausių Federalinio rezervų banko pirmininko Jerome'o Powello komentarų.

Šiame kontekste kyla rizika, kad Phillipso kreivė politiniuose sluoksniuose sugrįš kaip Lozorius, o praktiškai įtemptos darbo rinkos sukelia labai lipnią, didelę infliaciją. Viena paslapčių šiuo atžvilgiu yra tai, kaip keičiasi darbo rinka dėl demografinių sąlygų, ekonomikos po COVID ir su tuo susijusių darbo jėgos geografinės padėties pokyčių, taip pat dėl ​​„strateginės konkurencijos“ poveikio tiekimo grandinėms, taigi ir darbo jėgai. rinkose.

Tačiau dauguma šių veiksnių turėtų lemti spaudimą didinti darbo užmokestį ir stebėtina, kad ekonomikose, kuriose infliacija buvo aukšta, pasikeitė dalyvavimas darbo rinkoje. Tuo tikslu greičiausiai išgirsime daugiau apie Phillipso kreivės „atgimimą“, kai pateksime į labai triukšmingą makroekonominę aplinką, kuriai būdingi labai pesimistiniai pagrindinių rodiklių rodmenys ir labai konkurencingos darbo rinkos.

Užuomina, kaip tai vyksta, gali kilti iš mano mėgstamiausio Billo Phillipso kūrinio.

Gerokai prieš tai, kai buvo švenčiamas už „kreivę“, Phillipsas pastatė nepaprastą mašiną, kuri pumpavo spalvotą vandenį per stiklinius indus, kad parodytų, kaip pinigai teka ekonominėje sistemoje. Mašinoje, pavadintoje MONIAC ​​(piniginių nacionalinių pajamų analoginis kompiuteris), buvo dalių, išgelbėtų iš Lankasterio bombonešio. Įrenginyje esantys svertai leido vartotojams imituoti, pavyzdžiui, fiskalinės (biudžeto) politikos pokyčių poveikį sistemai, ir toks buvo intuityvus mašinos patrauklumas, kad didieji universitetai, tokie kaip Harvardas ir Oksfordas, užsisakė savo versijas.

Šiandienos algoritmais pagrįstose ekonomikose ir rinkose toks paprastas sumanymas gali atrodyti netinkamas, tačiau gali būti, kad laikas didiesiems centriniams bankams įdiegti MONIAC.

Jų naudojimas bent jau gali padėti paskatinti tolesnį nuolankumą centrinių bankų bendruomenei, kuriai per pastaruosius dvejus metus buvo pranešta apie infliaciją ir kuri dabar vadovauja per ankstyvam finansinių sąlygų palengvėjimui ir „gyvulių dvasiai“ vis dar aukšta infliacija ir labai žemas nedarbas.