Pasaulinis pandemija sukėlė didelį trūkumą, kurio kulminacija buvo tokia infliacija, kurios nematė per 40 metų. Kai kainų šuolis prasidėjo daugiau nei prieš metus, buvo natūralu manyti, kad jis savaime sumažės, nes pasiūlos kliūtys išnyks. Tačiau vis labiau aiškėja kitokia realybė: pasiūlos apribojimų mažinimo beveik nepakaks, kad infliacija vėl sumažėtų iki priimtino lygio. Paklausa turės gerokai susilpnėti – tiek, kad padidėtų nedarbo lygis – ir tai reikš recesiją.
Neabejotina, kad tiekimo problemos, kurias iš pradžių sukėlė pandemija, o pastaruoju metu pablogėjo karas Ukrainoje ir uždarymai Kinijoje, prisidėjo prie infliacijos augimo. Tačiau pasirodo, kad tiekimas nėra pagrindinė problema. Tiesą sakant, jis buvo neįprastai stiprus: JAV vartotojų prekių pirkimas visiškai atsigavo iki 2020 m. pabaigos ir pernai išaugo daugiau nei 16 procentų. Tuo tarpu užsienio gamintojai JAV vartotojams pristato rekordinį prekių kiekį: 19 m. prekių importas išaugo 2021 proc., o šiemet dar labiau įsibėgėjo.
Paklausos padidėjimas buvo pagrindinis didesnės infliacijos veiksnys, atspindintis nepaprastas vyriausybės paskatas, kurios buvo pritaikytos siekiant kompensuoti didelę ekonominę COVID-19 žalą. Po didelės pandemijos padarytos ekonominės žalos labai reikėjo stiprios visuomenės paramos. Tačiau pasirodė, kad precedento neturinčios fiskalinės ir monetarinės paskatos sukėlė paklausos tempą, kuris gerokai viršijo gamybos pajėgumus. JAV fiskalinės paskatos sudarė daugiau nei 5 trilijonus USD – stulbinančius 25 procentus BVP – daugiau nei penkis kartus daugiau nei buvo taikytas per Didžiąją 2008–09 m. recesiją. Tuo tarpu Fed taip pat gerokai viršijo istorines monetarines paskatas, taikytas per finansų krizę: tik per 5 metus nusipirko 2 trilijonų USD vertės obligacijų, o praėjusį kartą per 3.5 metus – 6 trilijono USD.
Visos šios paskatos ir istoriškai stiprus ekonomikos atsigavimas sukėlė visų rūšių kainų šuolį – nuo obligacijų iki akcijų iki būsto iki prekių ir paslaugų. Be to, prireikė daugiau nei metų, kol FED perėjo prie pinigų griežtinimo po to, kai infliacija pradėjo spartėti, todėl ji įgavo pagreitį, dėl kurio sunku jį pakeisti. Gamybos sąnaudos ir toliau didėja. Kainos, kurias gamintojai moka už prekes, auga dviženkliu tempu, o JAV darbo rinka niekada nebuvo tokia griežta. Vos per dvejus metus nedarbo lygis sumažėjo nuo beveik 15 procentų iki maždaug 3.5 procento, o tiek laisvų darbo vietų, tiek išėjimo iš darbo lygis yra rekordinis. Yra beveik po dvi darbo vietas kiekvienam bedarbiui, atotrūkis didesnis nei bet kada užregistruotas. Dėl to darbo sąnaudos auga tokiu tempu, kokio nematėme per 30 metų.
Ekonomika jau lėtėja dėl po pandemijos kilusio pakilimo, bet to nepakanka, kad sumažintų infliaciją. Didesnės kainos mažina vartotojų perkamąją galią, sugriežtėjo finansinės sąlygos. Tačiau bendras darbuotojų atlyginimas, kurį padidino didelis darbo vietų padidėjimas ir darbo užmokestis, gerokai viršija infliacijos lygį, todėl vartotojai gali ir toliau pirkti sveiku tempu. Būsto veikla silpsta, nes labai išaugo kainos, nuomos ir būsto paskolų palūkanų normos, tačiau vis dar yra perteklinė paklausa. Nors akcijų ir obligacijų kainos krito, jos pasiekė istoriškai palankų lygį ir nėra beveik ribojančios. Obligacijų pajamingumas išlieka gerokai mažesnis už infliacijos lygį, o bendras akcijų rinkos vertinimas nėra pigus; jie tik grįžo į istorinius vidurkius.
Svarbiausia, kad pagrindiniai ekonomikos pagrindai išlieka stiprūs. Pelnas išlieka gerai, nes įmonės gali perkelti didesnes išlaidas savo klientams. Dėl to jie toliau samdo ir didina kapitalo išlaidas. Namų ūkių finansai taip pat yra labai geros būklės: karšta darbo rinka kartu su didžiuliais vyriausybės pervedimais padidino pajamas ir santaupas. Vartotojų skola nėra per didelė, o turtas sparčiai augo dėl aukštesnių akcijų ir būsto kainų.
Nors tai rodo, kad šiais metais nuosmukis mažai tikėtinas, tai taip pat reiškia, kad reikės gerokai sugriežtinti politiką, kad infliacijos tendencija būtų pakeista. Tai yra, nebent kažkas netikėto, pavyzdžiui, neigiamas geopolitinis įvykis, nuvers ekonomiką. Priešingu atveju ekonomikos lėtėjimo našta teks tiesiai Fed, nes neatrodo, kad pakankamai griežtai būtų sugriežtinta fiskalinė politika. Nors vyriausybės išlaidos mažėja, jos išlieka gerokai didesnės nei buvo prieš pandemiją ir Rusijos agresija tikėtina, kad padidės kariniai asignavimai.
Visa tai reiškia, kad FED galiausiai turės laikytis ribojančios politikos pozicijos. Rinkos vis dar nėra ten, nors ir padidino lūkesčius dėl šių metų FED griežtinimo. Ateities sandorių kaina metų pabaigoje yra maždaug 2.5 procento, o tai neatrodo nepagrįsta. Tačiau jie taip pat siūlo didžiausią Fed fondų palūkanų normą, kuri bus šiek tiek mažiau nei 3 procentai 2023 m. viduryje, o tai gerokai mažesnė nei ribojanti norma, nes infliacija greičiausiai išliks daug didesnė.
Vėl atsirandanti didelė infliacija sudaro daug sunkesnę aplinką finansų rinkoms. Žema ir stabili infliacija leido Fed sumažinti politikos palūkanų normas iki nulio ir užtvindyti finansų rinkas didžiulėmis likvidumo injekcijomis, kai tik ištiko ekonomikos krizė. Tos dienos artimoje ateityje baigėsi. Staigus akcijų ir obligacijų kainų kritimas šiais metais atrodo tinkamas, atspindintis naują ekonomikos ir politikos tikrovę. Finansinio turto kainos buvo padidintos iki aukšto lygio dėl precedento neturinčios politikos paramos, kuri dabar pradedama šalinti. Dėl pastarojo meto nuosmukių iš rinkų buvo pašalinta daug pertekliaus ir jos atsidūrė sveikesnėje padėtyje. Tiesą sakant, dabar yra pagrįstų perspektyvų, kad per ateinančius kelis mėnesius rezultatai pagerės, atsižvelgiant į esamą ekonomikos būklę ir realius lūkesčius dėl šių metų FED padidėjimo.
Tačiau rinkos nenusileidžia nuosmukiui. Jei FED kitais metais padidins palūkanų normas gerokai virš 3 procentų, o ekonomika nukentės pakankamai stipriai, kad padidėtų nedarbo lygis, akcijų kainos galiausiai nukris iki daug žemesnio lygio. Didesnės politikos palūkanų normos ir infliacija, kurią sunku sumažinti, taip pat rodo, kad obligacijų pajamingumas ilgainiui kils. Maždaug 3 procentų viršutinė 10 metų trukmės iždo obligacijų pajamingumo riba, kuri išliko dešimtmetį iki pandemijos, beveik tikrai nesilaikys kitais metais.
Esmė ta, kad šis verslo ciklas greičiausiai baigsis nuosmukiu: kaina už pernelyg dideles vyriausybės paskatas, taikytas pandemijos metu. Tačiau tai užtruks daug mėnesių, o kelias nuo dabar iki tol nebus paprastas.
Pranešimas Tikriausiai prireiks nuosmukio, kad sutramdytumėte infliaciją pirmiausia pasirodė vertas.
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html