Unikali Jabil patirtis ir pasaulietiniai tailwinds skatina pelno augimą

Pirmą kartą sukūriau JabilJBL
(JBL) buvo ilga idėja 2019 m. balandžio mėn. Nuo tada akcijos pabrango 79 %, palyginti su 34 % S&P 500 padidėjimu. Nepaisant didelių prieaugių, akcijos investuotojams vis dar siūlo daug daugiau. Kaip parodysiu, akcijos šiandien gali kainuoti bent 70 USD už akciją – 35 % ir daugiau.

Jabil akcijos siūlo palankią riziką / atlygį, pagrįstą bendrovės:

• gamybos ir projektavimo patirtis
• stiprūs santykiai su klientais
• augimo perspektyvas įvairiose savo įvairiose galutinėse rinkose

1 paveikslas: Ilgas idėjos atlikimas: nuo paskelbimo datos iki 6

Kas veikia

2 m. fiskaliniu ketvirčiu įmonės diversifikuotų gamybos paslaugų (DMS) segmentas per metus išaugo 22%, o elektronikos gamybos paslaugų (EMS) segmentas per metus išaugo 4%. Dėl gerų bendrovės rezultatų 19 pusmetį vadovybė padidino 1 m. fiskalinę prognozę iki ~22 mlrd. USD, o tai yra 2022 % daugiau nei 32.6 m. fiskalinės pajamos.

Diversifikuota galutinė rinkos pozicija: Žvelgiant į ateitį, „Jabil“ yra gerai pasirengusi ilgalaikiam pajamų augimui keliose galutinėse rinkose. Konkrečiai, bendrovė turi dideles augimo galimybes elektromobilių, 5G, individualizuotos sveikatos priežiūros, debesų kompiuterijos ir švarios energijos rinkose. Pramonės tyrinėtojai tikisi, kad ateinančiais metais visos rinkos, išskyrus vieną, išaugs dviženkliu CAGR:

Pelningumo didinimas: „Jabil“ vykdo efektyvų verslą, kuris nuo 2017 m. fiskalinių metų pagerino investuoto kapitalo grąžą (ROIC). „Jabil“ grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) marža išaugo nuo 2 % 2017 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 3 % per paskutinius dvylika mėnesių (TTM). investuoto kapitalo apyvarta per tą patį laiką išaugo nuo 2.9 iki 4.1. Didėjančios NOPAT maržos ir investuoto kapitalo posūkiai padidino Jabil ROIC nuo 6 % 2017 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 11 % TTM.

2 pav. Jabil investuoto kapitalo grąža nuo 2017 m

Stipri klientų bazė lemia pagrindinio uždarbio augimą: Didžiulės „Jabil“ gamybos ir projektavimo galimybės pritraukia pirmaujančius pramonės klientus, tokius kaip „Apple“.AAPL
(AAPL), Johnson & JohnsonJNJ
(JNJ), Abėcėlė (GOOGL), Coca-ColaKO
Įmonė (KO) ir „Amazon“.AMZN
(AMZN).

„Jabil“ veiklos modelis, bendradarbiaujant su pelningais klientais įvairiose galutinėse rinkose, duoda gerų rezultatų. Kaip matyti iš 3 paveikslo, „Jabil“ pajamos išaugo nuo 16.5 mlrd. USD 2011 m. fiskaliniu laikotarpiu iki 30.7 mlrd. USD TTM, o bendrovės pagrindinis pelnas per tą patį laiką išaugo nuo 374 mln. USD iki 766 mln. USD. Įspūdinga tai, kad per pastaruosius 24 metus „Jabil“ uždirbo teigiamų pagrindinių pajamų.

3 pav. „Jabil“ pajamos ir pagrindinis uždarbis: 2011 m. fiskalinis per TTM

Stiprūs užpakaliniai vėjai skatina augimą ateityje: Numatomas elektroninės sutartinės gamybos rinkos augimas suteiks tvirtą užpakalinį vėją būsimam Jabil augimui. Rinkos tyrimų teikėjas Quad Intel tikisi, kad elektroninės sutartinės gamybos rinka išaugs nuo 452.5 mlrd. USD 2020 m. iki 800.9 mlrd. USD 2027 m., arba 8.5 % kasmet.

4 pav. Elektroninės sutartinės gamybos rinkos dydis: 2020–2027 m

Kas neveikia

Kliento koncentracija padidina riziką: Penki didžiausi „Jabil“ klientai sudarė 47 % 2021 m. fiskalinių bendrovės pajamų. Iš tiesų, vien „Apple“ (APPL) sudarė 22 % „Jabil“ pajamų 2021 m. fiskaliniais metais. Jei vienas iš pagrindinių klientų pasitrauktų, „Jabil“ pajamos ir pelnas greičiausiai iš karto sumažėtų. „Jabil“ pavyko šiek tiek sumažinti savo priklausomybę nuo „Apple“, nes 28 m. fiskaliniais metais „Apple“ sudarė 2018% įmonės pajamų.

„Jabil“ diversifikuota galutinė rinka padeda apriboti klientų koncentracijos riziką, nes vienos galutinės rinkos nuosmukį gali kompensuoti augimas kitoje. Problema yra ta, kurią ir toliau žiūrėsiu.

Geroji pusė – „Jabil“ bendradarbiauja su finansiškai stipriomis įmonėmis, o tai sumažina riziką prarasti klientą dėl nepalankių ekonominių sąlygų. Iš 51 Jabil klientai pagal aprėptį 90 % uždirba neutralų arba geresnį kredito reitingą. Tai reiškia, kad verslo praradimas būtų konkurencijos rezultatas, kurį įmonė gali išspręsti.

Didelė ekspozicija Kinijai: „Jabil“ vykdo daug verslo Kinijoje, o bet koks sutrikimas šalyje gali turėti didelės įtakos „Jabil“ veiklos rezultatams. Tiesioginės bendrovės pajamos iš Kinijos sudarė 16% visų 2021 m. fiskalinių pajamų.

Jabilui svarbesnis yra įmonės gamybos poveikis Kinijoje. „Jabil“ „didelė dalis“ gamybos, projektavimo, palaikymo ir saugojimo operacijų yra Kinijoje, kuri sudarė 41 % ilgalaikio bendrovės turto 2021 m. fiskaliniais metais. Jei geopolitinė įtampa tarp Kinijos ir Vakarų privers Jabil klientų išvyktų iš šalies, įmonė netektų didelės aukštos kvalifikacijos darbo jėgos ir didelių gamybos pajėgumų.

Tačiau jei įmonė būtų priversta nutraukti veiklą Kinijoje, „Jabil“ įrenginiai ir veiklos patirtis 30 kitų šalių padėtų pereiti nuo Kinijos.

Diskrecinių išlaidų sumažinimas: Kaip ir daugumos įmonių, dabartinė ekonominė aplinka stabdo „Jabil“ trumpalaikių pajamų ir pelno augimą, nes sulėtėjusios savarankiškos išlaidos tiesiogiai veikia daugelio „Jabil“ projektuojamų ir gaminamų produktų paklausą. Tačiau „Jabil“ klientus sudaro daug atsparių pramonės lyderių, kurie, tikėtina, stipriai atsigaus po bet kokio pasaulinio nuosmukio.

Akcijos įkainotos dėl sumažėjusio pelno

Net ir po stipraus šios Long Idea veiklos, rinkos lūkesčiai dėl būsimų įmonės pinigų srautų yra pernelyg pesimistiški. Jabil kainos ir ekonominės buhalterinės vertės (PEBV) santykis yra tik 0.8, o tai reiškia, kad rinka tikisi, kad jos pelnas visam laikui nukris 20% žemiau TTM lygio. Toliau naudoju savo įmonės atvirkštinį diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelį, kad analizuočiau ateities pinigų srautų augimo lūkesčius, susijusius su keliais Jabil akcijų kainų scenarijais.

Pirmajame scenarijuje lūkesčius įvertinu į dabartinę kainą. Aš manau, kad:

• NOPAT marža sumažėja iki dešimties metų vidurkio – 2.3 % (palyginti su 2.8 % TTM), palyginti su 2022–2031 m. fiskaliniu laikotarpiu, ir
• pajamos auga tik 1 % (palyginti su 2022 m. fiskaliniu – 2023 m. konsensuso vertinimu CAGR 8 %), kasmet didėjant nuo 2022 m. iki 2031 m.

Šiuo scenarijus2031 m. Jabil fiskalinis NOPAT yra 9% mažesnis už TTM lygį, o akcijos šiandien būtų verta 55 USD už akciją – beveik lygi dabartinei kainai.

Akcijos gali siekti 70 USD+

Jei manau, kad Jabilas:

• NOPAT marža sumažėja iki 2021 m. fiskalinio lygio – 2.6 %, palyginti su 2022–2031 m.
• Pajamos auga 4 % CAGR nuo 2022–2031 m.

akcijos būtų vertos bent 70 USD už akciją šiandien – 35% viršija dabartinę kainą. Pagal šį scenarijų Jabil padidina NOPAT 4% per ateinančius 10 metų kasmet. Pavyzdžiui, Jabil padidino NOPAT 17% kasmet per pastaruosius penkerius metus ir 11% per pastaruosius du dešimtmečius. Jei „Jabil“ NOPAT augimas atitiktų istorinius lygius, akcijos turėtų dar daugiau.

5 pav. Jabil istorinis ir numanomas NOPAT: DCF vertinimo scenarijai

Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie konkrečias akcijas, sektorių, stilių ar temą.