Sausio mėnesio PCE nereikalauja agresyvesnio priveržimo

neseniai išlaisvinti sausio mėnesio PCE (asmeninio vartojimo išlaidų) infliacijos skaičiai sukėlė dabar jau per daug žinomus baisius infliacijos antraštes. Tačiau pagrindiniai duomenys neatskleidžia „milžiniška infliacijos smūgio banga“ ir vienintelis dalykas atkakliai aukštas yra plačiai paplitęs panikos lygis.

Vienas geriausių šio reiškinio pavyzdžių – praėjusią savaitę Wall Street Journal " Buvusio Baltųjų rūmų ekonomikos patarėjų tarybos pirmininko Jasono Furmano straipsnis. Nors didžioji dalis Furmano infliacijos analizės buvo gana rami ir nusiteikusi per visą dabartinį infliacijos epizodą, to negalima pasakyti apie jo naujausią straipsnį.

Sunku tiksliai suvokti, kas lemia Furmano išvadas. Nors jis pripažįsta pinigų politika „veikia su ilgais ir kintamomis delsomis“ ir teigia, kad „Fed niekada neturėtų per daug reaguoti į vieną duomenų tašką“, dar ragina Fed imtis „agresyvesnių veiksmų“, remiantis sausio mėnesio duomenimis. Už gerą nuotaiką, jis nurodo į naująjį leidimą kaip „nepastovus sausio mėnesio duomenis, kuriems greičiausiai įtakos turėjo neįprastai šilti orai ir sezoniniai keistenybės“.

Yra daug problemų, susijusių su Furmano nurodymu dėl agresyvesnio sugriežtinimo, tačiau paviršutiniškai pažvelgus į duomenis paaiškėja pačios akivaizdžiausios. (Jei norite kitokios kritikos, peržiūrėkite Alano Reynoldso Cato Laisvėje paštas.)

Bendras PCE buvo nurimdamas mėnesiams. Per pastaruosius šešis mėnesius vidutinis padidėjimas siekė 0.22 proc. Per prieš šešių mėnesių laikotarpiu (nuo sausio iki birželio mėn.) vidutiniškai padidėjo 0.64 proc. Taip, galėtume pasirinkti kitą tarpinį laikotarpį arba vidurkio tipą, bet paskutiniai šeši mėnesiai vis tiek rodytų pagerėjimą, palyginti su ankstesniais šešiais mėnesiais. Iki 2023 m. sausio mėn. šis duomenimis pagrįstas argumentas buvo neprieštaringas.

Bet tada sausis 2023 atsirado ir kas mėnesį padidėjo 0.62 proc.

Dabar, kai apskaičiuojame ankstesnių šešių mėnesių vidurkį (nuo 2022 m. rugpjūčio iki 2023 m. sausio mėn.), vidutinis padidėjimas šokteli iki 0.34 proc. Tai pastebimas padidėjimas, bet vis tiek mažesnis nei ankstesnių šešių mėnesių vidurkis – 0.64 proc. (Jei apskaičiuosime paskutinių septynių mėnesių vidurkį, mūsų vidutinis padidėjimas padidės 0.27 proc. Tai iš esmės nesiskiria nuo 0.22 proc. šešių mėnesių vidurkio nuo liepos iki gruodžio, bet palikime tokį klausimą spręsti Alanas Reynoldsas.)

Užuot tai padarę sudėtingiau nei būtina, pažvelkime į tai, kas lėmė PCE tendenciją per pastaruosius kelis mėnesius.

Aiškus vairuotojas pagal pagrindines kategorijas buvo paslaugos. Vidutinis mėnesinis PCE prekių padidėjimas per pastaruosius šešis mėnesius (liepos–gruodžio mėn.) buvo -0.21 proc. Tai yra, PCE prekės matė vidurkį nuosmukis kainose. Kita vertus, PCE paslaugų kainos tebebuvo didėjantis. Vidutinis mėnesinis PCE paslaugų padidėjimas per pastaruosius šešis mėnesius buvo 0.43 proc.

2023 m. sausio mėn. PCE paslaugos vis dar didėjo beveik tokiu pat tempu kaip ir praėjusį mėnesį – padidėjo 0.64 proc., palyginti su 0.56 proc. gruodžio mėn. Taigi, kas pasikeitė sausio mėnesį? Pokytis įvyko PCE prekių kategorijoje. Sausio mėnesį PCE prekių kainos apvertė kursą ir padidėjo.

Tai reiškia, kad PCE prekių kainos sausio mėnesį šoktelėjo 0.57 proc atmesta gruodį 0.51 proc. (Jų taip pat sumažėjo per keturis iš ankstesnių penkių mėnesių, už ką tai verta.) Akivaizdu, kad kitas žingsnis yra ištirti, kuri (-os) prekė (-ės) pakeitė kursą PCE prekių kategorijoje.

Trumpa versija: benzino kainos pasikeitė. Gruodžio mėnesį kainos PCE benzinas ir kiti variklių degalai kategorija nukrito 6.9 proc. Tada sausį jie išaugo 2.3 proc. (Šis pakeitimas taip pat stebimas kartu su pakeitimu, apie kurį pranešta Vartotojų kainų indeksas, kur benzino kainos gruodį sumažėjo septyniais procentais, o sausio mėn. pakilo 2.4 procento.) Vėlgi, šis pokytis įvyko, o PCE paslaugos toliau didėjo beveik tokiu pat tempu kaip ir anksčiau.

Tiems, kurie domisi ilgesniu paaiškinimu, čia yra:

Ilgalaikio vartojimo prekių subkategorijas sudaro motorinės transporto priemonės ir jų dalys, baldai ir ilgaamžė buitinė technika, pramoginės prekės ir transporto priemonėsir kitas ilgaamžės prekės. Ilgalaikio vartojimo prekių subkategorijas sudaro ne prekybai skirtose patalpose įsigytų maisto produktų ir gėrimų, drabužiai ir avalynė, benzinas ir kitos energetinės prekėsir kitas trumpalaikės prekės.

Kaltininkas turi būti viena (ar kelios) prekių kategorijos, kurios sausio mėnesį pasikeitė po to, kai gruodį nukrito. Peržiūrėjus subkategorijų komponentus, paaiškėja:

• Variklinių transporto priemonių ir jų dalių kainos toliau mažėjo.
• Toliau augo baldų ir patvarios buitinės technikos kainos.
• Pramoginių prekių ir transporto priemonių kainos pasikeitė priešinga kryptimi; Šios kainos gruodį nukrito 0.78 proc., o sausį pakilo 0.6 proc.
• Kitų ilgalaikio vartojimo prekių kainos toliau didėjo.
• Maisto ir gėrimų ne prekybai skirtose patalpose kainos toliau didėjo.
• Drabužių ir avalynės kainos toliau didėjo.
• Benzino ir kitų energetinių prekių kainos pasikeitė priešinga kryptimi; Šios kainos gruodį sumažėjo 7.28 proc., o sausį pakilo 2 proc.
• Kitų ilgalaikio vartojimo prekių kainos toliau didėjo.

Kaip ir per daugumą Šio infliacijos epizodo infliacijos „šoktelėjimas“ (naudojant PCE indeksą) sausio mėnesį paaiškinamas kainų pokyčiais tik vienoje ar dviejose prekių kategorijose.

Ar turėtume kaltinti Fed? Ar turėtume pripažinti Fed dėl mažėjančių degalų kainų per pastaruosius kelis mėnesius? Neginčiju, bet protingi žmonės gali nesutikti.

Turint omenyje duomenis, įdomiau ištirti, ką pinigų politika padarė arba nepadarė paslaugų kategorijos kainoms pastaruoju metu ir ilgalaikėje perspektyvoje.

Norint visiškai atsakyti į tokius klausimus, reikia daugiau analizės, tačiau įdomu pastebėti, kad kainų padidėjimas PCE paslaugų kategorijoje paprastai lemia bendrą PCE indeksą. Nuo serijos pradžios (1959 m.) iki 2023 m. sausio mėn. PCE paslaugų kategorijos kainų padidėjimas buvo didesnis nei bendro PCE padidėjimas 68 procentus tų mėnesių.

Įdomu ir tai, kad nuo kovo 2022, kai Fed pradėjo didinti savo palūkanų normas, vidutinis mėnesinis PCE paslaugų kategorijos padidėjimas buvo 0.48 proc., palyginti su 0.38 proc. per ankstesnius 11 mėnesių.

Ar dėl kurio nors iš šių faktų turėtume kaltinti Fed? Prašome sekti naujienas. Tačiau kol kas būkite ramūs. Net jei infliacijos lygis per mėnesį išliks artimas nuliui rugpjūtis 2023, metinis infliacijos lygis nenukris žemiau trijų procentų iki gegužės mėn.