Sausio mėnesio iždo nuostoliai buvo žiaurūs, bet tai gali būti tik pradžia

(Bloomberg) – Daugeliui Volstryto skausmingas išpardavimas, kuris šį mėnesį vyko per iždo rinką, yra tik įžanginis veiksmas.

Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“

Trečiadienį federalinio atsargų banko pirmininko Jerome'o Powello vangiškasis tonas dar labiau padidino konfliktą po to, kai jis pasakė, kad bankas yra pasirengęs kovo mėnesį pradėti kelti palūkanų normas, todėl dvejų metų iždo pajamingumas išaugo labiausiai nuo 2020 m. kovo. Pinigų rinkos greitai pradėjo taikyti kainas. Šiemet FED padidins penkis kartus, palyginti su trimis, kurių tikėtasi dar gruodžio mėnesį.

Tačiau obligacijų analitikų ir investuotojų choras teigia, kad rinkos vis dar neįvertina, kiek FED turės nueiti, kad sutramdytų infliacijos šuolį, kuris yra patvaresnis ir staigesnis, nei kadaise tikėjosi politikos formuotojai.

Išvada, jei meškos teisus: obligacijų pajamingumas turės dar labiau šoktelėti ir ten išlikti, kad skolinimosi išlaidos būtų pakankamai didelės, kad ekonomika neperkaistų, o tai gali dar labiau nukentėti obligacijų savininkus, kurie jau dabar patiria didžiausius mėnesinius nuostolius. nuo 2016 metų pabaigos.

„Jie atsilieka nuo kreivės ir yra kalti, kad per ilgai buvo per lengvi“, – apie Fed sakė JPMorgan Asset Management vyriausiasis pasaulinis strategas Davidas Kelly.

Centrinis bankas žengia subtiliu keliu, nes atšaukia didžiules skatinamąsias priemones, kurios padėjo ekonomikos augimui kilus pandemijai. Susidūręs su didžiausiu infliacijos šuoliu per keturis dešimtmečius, jai reikia pakankamai didinti tarifus, kad būtų suvaldytos vartotojų kainos ir neprasidėtų nuosmukis.

Nepaisant staigaus iždo pajamingumo padidėjimo šį mėnesį, šios normos, kurios yra finansų sistemos etalonas, išlieka istoriškai žemos, o pajamingumas vis dar yra mažesnis už numatomą infliacijos lygį. Tai rodo pasitikėjimą, kad augimas ir infliacija sulėtės vėliau šiais metais ir galiausiai leis Fed per dabartinį verslo ciklą padidinti vienos nakties palūkanų normą tik šiek tiek virš 2%. Šiuo metu jis yra arti nulio.

Istorija tęsiasi

„Rinka netiki, kad ekonomika gali atlaikyti 6–7 pakilimus per ateinančius 18 mėnesių“, – sakė Aneta Markowska, „Jefferies“ vyriausioji JAV finansų ekonomistė, kuri mano, kad prekybininkai nesilaiko tokio požiūrio.

Trečiadienį Powellas pripažino, kad augimas yra stipresnis, o infliacija didesnė nei tada, kai FED anksčiau pradėjo kilimo ciklus, o tai rodo, kad nuo kovo mėnesio gali būti spartesnis pinigų politikos griežtinimo tempas. Jis išreiškė įsitikinimą, kad ekonomika gali susidoroti su aukštesnėmis palūkanų normomis, taip pat paliekant atviras duris 50 bazinių punktų didesniam poslinkiui, o tai buvo griežtinamas žingsnis, kurio nebuvo matyti nuo 2000 m.

Jo pastabos įžiebė obligacijų išpardavimą, kuris ketvirtadienio rytą Niujorke padidino politikams jautrių dvejų metų obligacijų pajamingumą iki 1.20 %, ty 20 bazinių punktų daugiau nei prieš Federalinio atvirosios rinkos komiteto posėdį ir Powello spaudos konferenciją.

Pinigų rinkos prekiautojai padidino statymus dėl palūkanų kėlimo, kad 117 m. kaina padidėtų maždaug 2022 bazinių punktų (arba beveik penkiais ketvirčio punktais) nuo maždaug 100 bazinių punktų prieš susitikimą.

„Powellas buvo daug niūresnis, nei tikėtasi“, – sakė „Mitsubishi UFJ Financial Group“ JAV makrostrategijos vadovas George'as Goncalvesas. „Fed aiškiai atsilieka nuo kreivės ir naudojasi kiekviena galimybe sugrįžti į šalis. Vis dar tikime, kad tai galiausiai sukels politikos klaidą kita kryptimi. Tačiau kol kas jie reiškia verslą kovojant su infliacija.

Kai kurie žinomi stebėtojai, įskaitant buvusį Niujorko FED prezidentą Williamą Dudley, buvusį iždo sekretorių Lawrence'ą Summersą ir ilgametis pinigų valdytojas Mohamedas El-Erianas, jau kurį laiką perspėjo, kad centrinis bankas per lėtai susigrąžino savo paskatas po to, kai. jos obligacijų pirkimas nuo 9 m. pradžios daugiau nei dvigubai padidino turtą balanse iki beveik 2020 trilijonų USD.

Fed pagrindinė palūkanų norma tebėra artima nuliui, o obligacijas ketinama pirkti iki kovo mėn., o tai dar labiau skatins ekonomiką, kuriai būdingas griežtėjantis darbo rinka, didėjantys atlyginimai ir 7% metinė infliacija. Infliacija pakoreguotas arba tikrasis 10 metų iždo pajamingumas yra minus 0.55%, tai yra itin laisvų finansinių sąlygų požymis. Be to, šiais metais FED turėtų palikti pagrindinį vienos nakties finansuojamų fondų diapazoną apie 1.25% iki 2022 m. pabaigos, ty gerokai žemiau infliacijos lygio, o maždaug 4% palūkanų norma, ekonomistų nuomone, nebeskatina augimo.

„Goldman Sachs Group Inc.“ finansinių sąlygų indeksas yra šiek tiek aukščiau visų laikų žemumų, o tai rodo, kad kreditai vis dar yra laisvi.

Stephenas Roachas, buvęs Morgan Stanley ekonomistas, dabar dėstantis Jeilio universitete, šią savaitę išplatintame pranešime teigė, kad „Fed taip atsilieka, kad net nemato kreivės“.

„Fed pila kurą į ekonomiką, kurios nedarbo lygis yra žemiausias per 40 metų, tuo metu, kai infliacijos lygis tikriausiai yra daugiau nei dvigubai didesnis nei ankstesniais pernelyg didelio finansinio prisitaikymo laikotarpiais“, – sakė jis interviu. „Fed turės dar daug sugriežtinti.

Dalis to įvyks, kai Fed pradės mažinti savo balansą, nepirkdamas naujų obligacijų, kai subręs senosios, o tai, kaip nurodė, pradės daryti, kai tik bus padidintos palūkanų normos. Obligacijų rinka yra atidi, nes toks vadinamasis kiekybinis griežtinimas gali sustiprėti, jei FED stengsis suvaldyti infliaciją keldamas palūkanų normas.

Markowska, Jefferies ekonomistė, sakė, kad „struktūrinis sandarumas“ darbo rinkoje yra kažkas, ko nematė nuo šeštojo dešimtmečio, o įmonių balansuose ir asmeniniuose balansuose yra „daug grynųjų pinigų, kurie tiesiog laukia, kol bus išleisti“. “

„Ši infliacijos problema savaime neišnyks“, – sakė ji. „Fed galiausiai turės ką nors padaryti, ir aš nemanau, kad 7 žygiai tai padarys. Tam, kad infliacija tvariai vėl pasiektų 2 %, prireiks daug daugiau nei rinkos kaina.

Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“

© 2022 Bloomberg LP