(„Bloomberg“) – „JPMorgan Chase & Co.“ strategai naujai apšviečia savo ginčytiną įspėjimą, kad nulinės dienos opcionų pamišimas padidina visos rinkos „Volmageddon 2.0“ riziką.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Remiantis nauju tyrimu, S&P 5 indeksas nukrito 500 %, o blogiausiu atveju, kai prekiaujama mažai, o ekstremaliu atveju visi prekiautojai iškrauna savo turimus nulinės dienos iki galiojimo pasirinkimo sandorius, žinomus kaip 20DTE.
Tyrimu siekiama paneigti tuos Volstryto atstovus, kurie teigia, kad pradinis banko pavojaus signalas yra pernelyg išpūstas po to, kai buvo nustatyta paralelė tarp šiandieninio išvestinių finansinių priemonių sutarčių, kurių terminas baigiasi greičiau nei per 24 valandas, bumo ir 2018 m. nepastovumo sumažėjimo. šių itin trumpalaikių opcionų apimtys yra apie 1 trilijoną USD.
„Numatomas 0D opciono atsipalaidavimo poveikis rinkai viršija pradinius rinkos sukrėtimus visais scenarijais, pabrėžiant refleksinį 0D pasirinkimo sandorių pobūdį ir galimą jų keliamą riziką rinkos stabilumui“, – pirmadienį rašė Pengo Čengo vadovaujama komanda.
Suvaldyti grėsmę, kylančią dėl sparčiai besitraukiančių sutarčių augimo, sudėtinga dėl didelio pasirinkimo sandorių rinkos dydžio, trumpos šių sandorių gyvavimo trukmės ir netikrumo, kas jomis naudojasi. Nors kai kurie iš „Street“ mano, kad išvestinės finansinės priemonės mažina rinkos nepastovumą, kiti, vadovaujami „JPMorgan“, mano, kad tai yra didžiulio neramumų šaltinis.
Paskutiniame tyrime Chengas ir jo kolegos siekė kiekybiškai įvertinti priemonių, kurios yra labai paklausios sparčiai besikeičiančių institucinių pinigų valdytojų, keliamą riziką. Tai, kaip tai mato strategai, galimų problemų šaltinis yra rinkos formuotojai, kurie pasirenka kitą prekybos pusę ir turi pirkti bei parduoti akcijas, kad išlaikytų neutralią poziciją rinkoje. Baimė yra savaime sustiprėjanti žemyn spiralė, kuri supurto visą rinką, kaip tai įvyko 2018 m. vasario mėn.
Siekdama įvertinti galimą poveikį, komanda taiko matą, žinomą kaip delta arba teorinę akcijų vertę, reikalingą rinkos formuotojams, kad apsidraustų nuo pasirinkimo sandorių sandorių atsirandančios krypties. Siekdami išbandyti ekstremalų scenarijų, jie pasirinko 1 val. kaip tyrimo paros laiką, nes tai yra žemiausias dienos likvidumo taškas biržos valandomis, ir sutelkė dėmesį į poveikį rinkai per penkių minučių laikotarpį.
Stebėdamas visus opciono sandorius per pirmuosius du 2023 m. mėnesius, Chengas kiekvieną dieną 0 val. suskaičiavo visų 1DTE sutarčių grynąsias neapmokėtas pozicijas, kad gautų vidutinį delta, palyginti su rinkos pokyčiais. Darant prielaidą, kad visos neįvykdytos nulinės dienos sutartys bus nutrauktos tuo pačiu metu, S&P 1 indekso smukimas 500 % gali paskatinti 6.6 mlrd. USD pardavimą, o tai atitinka papildomą 4 % nuostolį per mažą prekybą, rodo jų modelis.
Esant scenarijui, kai S&P 500 indeksas nukrenta 5%, pasirinkimo sandorių pardavėjų pardavimas gali padidėti iki 14.2 mlrd. Kraštutiniu atveju dėl tokio trūkumo delta pardavimas gali siekti iki 8 mlrd. USD arba 30.5 proc.
Brent Kochuba, opcionų specialisto „SpotGamma“ įkūrėjas, scenarijaus analizė daro prielaidą, kad rinkos aplinka yra statiška, o iš tikrųjų opcionų platintojų pardavimas greičiausiai būtų atremtas uždengiant esamas pozicijas ir galbūt pridedant naujas.
„Mes tikimės, kad daug prekiautojų greitai pakoreguos pozicijas į staigų nuosmukį“, - sakė Kochuba.
Tuo tarpu JPMorgan komanda taip pat pateikė įvertinimą apie mažmeninės prekybos dalyvavimą šiuose didelio oktaninio skaičiaus gaminiuose. Šiuo metu tik maždaug 5 % S&P 500 0DTE opcionų inicijuoja dienos prekiautojai. Palyginti su maždaug 20% jų dalies panašiose sutartyse, stebinčiose SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY).
„Mes nepastebime reikšmingo mažmeninės prekybos dalyvavimo padidėjimo“, nes „Cboe Global Markets Inc.“ praėjusiais metais pirmą kartą investuotojams suteikė kasdienių opcionų galiojimo pabaigą“, – rašė Chengas. „Todėl nemanome, kad mažmeniniai investuotojai yra pagrindinė 0D opciono apimties augimo varomoji jėga.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2023 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html