„Likvidumas baisus“: prastos prekybos sąlygos kursto Volstryto šurmulį

Prekybininkų galimybės sklandžiai pirkti ir parduoti akcijas, obligacijas ir kitus finansinius produktus Volstryte šiais metais smarkiai pablogėjo, o tai dar labiau padidino svyravimus didžiausiose ir giliausiose pasaulio kapitalo rinkose.

Pasak investuotojų ir didelių JAV bankų, kurie teigia, kad pinigų valdytojai stengiasi sudaryti sandorius nepakenkdami kainoms, likvidumas JAV rinkose šiuo metu yra prasčiausiame lygyje nuo pirmųjų pandemijos dienų 2020 m.

Santykinai maži sandoriai, kurių vertė yra tik 50 mln. USD, gali numušti kainą arba paskatinti biržoje prekiaujamų fondų ir indeksų ateities sandorių, kurie paprastai prekiaujama rankomis nesukeliant didelių bangų, akcijų, sakė Michaelas Edwardsas, rizikos draudimo fondo „Weiss Multi-Strategy Advisers“ vyriausiojo investicijų pareigūno pavaduotojas.

Jis pridūrė: „Likvidumas yra baisus“.

Sunkios sąlygos susidūrė su dideliu pasaulio ekonomikos poslinkiu, dėl kurio daugelis portfelio valdytojų buvo netikėti: augimo sulėtėjimas, kylančios palūkanų normos ir intensyvi infliacija. Nepasiruošę nuotaikų pokyčiams, prekybininkai staiga pakeitė savo portfelius.

Likvidumo sausra taip pat turi įtakos gyvybiškai svarbioms rinkoms, kurias įmonės naudoja sau finansuoti, o vyriausybės naudojasi viešosioms išlaidoms finansuoti. Praėjusį mėnesį paskelbti naujausio JAV centrinio banko politinio susitikimo protokolai parodė, kad pareigūnams nerimą kelia iždo ir žaliavų rinkos problemos dėl silpno likvidumo.

Prekybos aplinka dramatiškai pasikeitė po to, kai politikos formuotojai Vašingtone ir Briuselyje siekė apsaugoti Main Street nuo Volstryto po 2008 m. finansų krizės. Per pastaruosius 12 metų taikant daugybę taisyklių, bankai dabar privalo turėti didesnes kapitalo pagalves, kad apsaugotų savo balansus nuo didelių svyravimų.

Tai reiškia, kad bankai dabar turi daug mažiau turto, pvz., akcijų ir obligacijų, todėl jie ne tokie vikriai reaguoja į investuotojų prašymus pirkti ar parduoti, o pirkėjus ir pardavėjus jungiančius vamzdžius sujungia.

„Žmonės [bankai] nenori skirti kapitalo“, – sakė Edwardsas.

Remiantis Niujorko federalinio rezervų banko duomenimis, skolos rinkose per pastarąjį dešimtmetį laipsniškai mažėjo įmonių obligacijų turėjimas tarp pagrindinių prekiautojų, kurie garantuoja JAV vyriausybės skolą, ir šiais metais sumažėjo dar viena koja.

Visų pirma bankai atsitraukė nuo skolų, kurios yra labiau pažeidžiamos kylančioms palūkanų normoms, laikymo, sumažindami savo grynąsias aukštesnės kokybės obligacijų, kurių terminas 10 metų ar ilgesnis, pozicijas į neigiamą sritį. Tuo tarpu JAV vyriausybės obligacijų rinkos – trilijonų dolerių vertės turto etalono visame pasaulyje – būklė yra prasčiausia nuo 2020 m. kovo mėnesio rinkos žlugimo, rodo „Bloomberg“ indeksas.

„Tai nusivylimas“, – apie likvidumo trūkumą sakė rizikos draudimo fondo „Capstone“ tyrimų direktorius Jordanas Sinclairas. „Pasaulinė finansų krizė buvo bankų pramonės žlugimas. Jie prisiėmė per daug rizikos ir suteikė per daug svertų, todėl reguliavimo institucijoms buvo prasminga užtikrinti, kad tai nepasikartotų. Bet yra pasekmių“.

Tai pasireiškė nepalankesnėje prekyboje. Sinclairas apskaičiavo, kad Vix indeksas, JAV akcijų rinkos nepastovumo matuoklis, per 5 metų prieš finansų krizę per vieną prekybos dieną šoktelėjo daugiau nei 15 taškais devynis kartus. Per 15 metų po krizės tai įvyko 68 kartus.

Vis dėlto per tą laikotarpį prekybos nuostoliai, kuriuos patyrė pagrindiniai JAV bankai, buvo valdomi ir nekėlė grėsmės visai finansų sistemai. Prekybininkams ir investuotojams šis faktas nepasimetė, ypač po to, kai praeitais metais žlugus šeimos biurui „Archegos“ buvo iš esmės suvaldyti.

Aukšto dažnio prekybos įmonės, tokios kaip „Citadel Securities“ ir „Jump Trading“, užpildė dalį spragos, kurią paliko dideli Volstryto bankai, tačiau investuotojai teigė, kad algoritmai, padedantys vykdyti sandorius per tokio tipo operatorius, dažnai reiškia, kad prekybos pajėgumai buvo automatiškai sumažinami, kai akcijos pradėjo kristi. smarkiai siūbuoti.

Gegužės mėnesį investuotojai, kurie tikėjosi prekiauti e-mini ateities sandoriais pagal S&P 500 – vieną iš svarbiausių sutarčių, kurias didelių pinigų valdytojai naudoja lažindamiesi dėl rinkos krypties – žiūrėdami į savo prekybos ekranus pamatė mažyčius pasiūlymus pirkti ir parduoti. „Goldman Sachs“ užregistravo, kad kai kuriomis dienomis mažiau nei 2 mln.

Atskiri JPMorgan Chase duomenys pabrėžia sistemos trapumą. Bankas išmatavo, kiek pavedimų disbalanso – skirtumo tarp pirkimo ir pardavimo pavedimų S&P 500 e-mini ateities sandoriuose – prireikė, kad per penkias minutes ateities sandoriai būtų perkeliami 1 proc.

Gegužės mėn. prireikė maždaug 900 mln. USD užsakymo ateities sandoriams tokia suma, maždaug 67 proc. mažesniu už prekybos disbalanso dydį, kuris būtų buvęs reikalingas 2017–2019 m. Banko strategai nustatė, kad panašus reiškinys įvyko ir ateities sandoriuose. sekti JAV vyriausybės obligacijas ir perspėti, kad „likvidumas pastaruoju metu vėl pradėjo mažėti, o rinkos gylis per pastaruosius tris mėnesius dabar yra mažiausias nuo 2020 m. kovo mėnesio“.

Investuotojų teigimu, silpnas likvidumas padidino akcijų rinkos nepastovumą. Praėjusį mėnesį vykusiose prekybos sesijose „Walmart“ ir „Target“. patyrė didžiausią nuosmukį nuo 1987 m. po kiekvieno perspėjo apie didėjantį išlaidų spaudimą. Skaidrės pašalino 71 mlrd. USD iš poros rinkos vertinimo.

Taip pat buvo užfiksuoti dideli kasdieniai „Facebook“ savininkų „Meta“, „Amazon“ ir „Netflix“ akcijų poslinkiai, o matavimai rodo „bluechip“ bendrovių, tokių kaip „Apple“, „Microsoft“, „Visa“ ir „Coca-Cola“, nepastovumą.

„Prekybos vyksta daug, tačiau pastaraisiais mėnesiais pavedimų dydis buvo mažesnis“, – sakė „Dimensional“ portfelio valdymo vadovo pavaduotoja Mary Phillips. „Manau, kad jei būtumėte toks turto valdytojas, kuris bandytų greitai atlikti didelius blokinius sandorius ir tikrai tiksliai žinotumėte, kuo norite prekiauti, galėtumėte susidurti su likvidumo iššūkiais.