(„Bloomberg“) – „Bulls“, susitaikęs su Federalinio rezervo palūkanų normų kėlimo politika, turi susidoroti su dar viena grėsme, su kuria, Morgan Stanley komandos teigimu, gali nukristi į naujas žemumas.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Tai dešimtmetį trukusios programos, skirtos ekonomiką užtvindyti grynaisiais pinigais, panaikinimas, šnekamojoje kalboje žinomas kaip kiekybinis skatinimas, o dabar, kai ji atšaukta, kiekybinis sugriežtinimas. Nors palūkanų didinimas kaltas dėl šių metų meškų rinkos, Morgan Stanley pardavimų ir prekybos komandos atlikta analizė rodo, kad balanso procedūros 2022 m. turėjo daugiau įtakos akcijoms, paaiškindamos beveik visus jų vingius.
Kiekvienas, kuris tikisi, kad palūkanų kėlimo tempas sulėtės, kad padėtų akcijoms iškilti iš metus trunkančios meškų rinkos, gali sulaukti žadinimo dėl besitęsiančio FED QT programos poveikio, rašė komanda, kurios nariai yra Christopheris Metli. Jie teigia, kad S&P 500 indeksas iki kovo nukris net 15%, remiantis istoriniais modeliais ir numatomais pinigų srautais ateinančiais mėnesiais.
„Nors rinka šiuo metu yra labai susitelkusi į Fed, sulėtinantį augimų tempą – dėl to artimiausiu metu akcijos vis tiek gali pakilti – dramblys patalpoje yra QT“, – anksčiau šį mėnesį rašė Metli ir jo kolegos.
Tai, kad FED tebėra vienintelė didžiausia įtaka akcijų rinkoms, buvo parodyta pirmadienį, kai nauja politikos formuotojų retorika nuleido S&P 500 indeksą 1.5 proc. Per metus smukęs 17%, indeksas yra pasirengęs pasiekti prasčiausius metinius rezultatus nuo 2008 m. finansų krizės.
QT yra pagrindinė pinigų sistemos dalis, kuri kontroliuoja likvidumo kiekį, kuris turi įtakos turto kainoms. Kaip Fed obligacijų pirkimai pandemijos krizės metu padėjo išpūsti akcijų kainas, jų išėmimas turėtų padaryti priešingai, nes išeikvoja lėšas iš atsargų.
„QE turėjo reikšmės kylant, o QT – leidžiantis žemyn, bet žala dar nepadaryta“, – rašė Morgan Stanley komanda.
Siekdama stebėti plačius pinigų srautus, komanda į savo likvidumo modelį įtraukia tris pagrindinius duomenis: FED balanso pokyčius; iždo bendroji sąskaita (TGA) arba iždo grynieji pinigai, laikomi centriniame banke; ir atvirkštinio atpirkimo priemonės (RRP) arba grynieji pinigai, kuriuos Fed laiko pinigų rinkos fondai ir kiti.
Mechanika yra sudėtinga, tačiau paprasčiausiais žodžiais tariant, FED balanso padidėjimas reiškia likvidumo padidėjimą, kuris yra geras atsargoms, o TGA arba RRP padidėjimas rodo likvidumo sumažėjimą ir gali sukelti problemų.
Atsižvelgdami į visus tris veiksnius, Metli ir jo kolegos nustatė, kad likvidumo rodiklis ir S&P 500 per pastaruosius 10 metų buvo glaudžiai susiję, o šešių mėnesių koreliacija siekė 0.70. (1 reiškia, kad judesiai yra sinchronizuojami.)
„Morgan Stanley“ duomenimis, kai S&P 500 indeksas buvo parduotas nuo kovo iki birželio, likvidumas smarkiai sumažėjo. Atsigavimas nuo rugsėjo mėnesio įvyko, kai įmonė skaičiuoja, kad sugrąžinta 200 mlrd.
Fed QT skaičiuoja 95 mlrd. USD per mėnesį tempu, o iždas prognozuoja, kad jo grynųjų pinigų likutis iki metų pabaigos padidės 200 mlrd. , pagal jų modelį.
„Su tuo likvidumo nutekėjimu bus labai sunku kovoti“, – perspėjo jie.
Komanda teigia, kad šios koreliacijos greičiausiai nutrūks, kai normalizuosis balansas ir perteklinis likvidumas dėl QE. Tačiau kol kas, pasak jų, būtų klaida ignoruoti likvidumo mažėjimo riziką.
Dėl QT įtakos turto kainoms nuomonės skiriasi. Rugpjūčio mėn. Bank of America Corp. strategas Savita Subramanian apskaičiavo, kad QE paaiškino daugiau nei 50 % S&P 500 kainų ir pelno kartotinių pokyčio nuo 2010 m., o planuojamas QT sumažintų indekso vertę 7 %, o visa kita būtų lygi. .
Akcijų indeksai teigia, kad tokios jėgos kaip įmonių pajamos padėjo S&P 500 indekso pakilimui septynis kartus nuo 2009 m. kovo mėn. iki paskutinio maksimumo sausio mėn. Vis dėlto vienas populiarus tarp lokių atvejis teigia, kad visas pelnas buvo pagrįstas Fed parama, kurios balansas išaugo iki įrašų. Kai stimulas atšaukiamas, mąstymas išnyksta, tai sukeltų problemų.
Dougas Ramsey, „Leuthold Group“ vyriausiasis investicijų pareigūnas, teigia, kad FED pinigų politikos griežtinimas dar labiau pablogina likvidumo krizę tuo metu, kai besiplečianti ekonomika kartu jį išeikvoja.
Visi, išskyrus vieną, iš 14 įmonės pinigų ir likvidumo rodiklių, tokių kaip paskolų paklausa ir iždo pajamingumo kreivė, yra įvertinti neigiamai. Vienas matuoklis, žinomas kaip Marshallian K, kuris seka pinigų pasiūlos ir bendrojo vidaus produkto augimo tempų atotrūkį, rugsėjį nukrito iki žemiausio lygio per keturis dešimtmečius.
„Šios priemonės reiškia, kad nebeužtenka pinigų tų prekių gamybai finansuoti ir akcijų rinkai, kuri vis dar toli gražu nėra pigi, paremti“, – rašė Ramsey šio mėnesio pradžioje. „Likvidumo šventė dabar yra badas“.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/looming-p-500-bear-case-212554394.html