Savivaldybių obligacijos šiais metais buvo sumuštos, nes investuotojai traukiasi augant palūkanų normoms. Tačiau rinka gali būti pasirengusi sugrįžti dėl neįprastai patrauklių santykinių pajamingumo ir stiprių valstybės ir vietos valdžios institucijų balansų.
"BlackRock
ir Insight Investment yra tarp tų, kurie teigia, kad savivaldybių obligacijos atrodo patraukliai, palyginti su kitomis obligacijų rinkomis šiandien. Akivaizdžiausia priežastis yra ta, kad neapmokestinamų 10 metų savivaldybių obligacijų pajamingumas šiandien konkuruoja su iždo obligacijomis – maždaug 2.75 proc. ir duodavo daugiau nei jie dar gegužės viduryje. Tai neįprasta, nes skirtingai nuo iždo, palūkanų pajamos iš muis yra neapmokestinamos federaliniais mokesčiais, o kartais ir vietiniais mokesčiais valstijose, kuriose jos išleidžiamos, o tai paprastai atsispindi mažesniu munis pelnu, nes investuotojai turi pasilikti daugiau savo palūkanų.
"Pagrindinis Munis fonas yra neįtikėtinai stiprus. Tokiais lygiais, tokiais vertinimais, rinka pateikia daug blogų naujienų. Ir ten nėra daug blogo, kai kursai pradeda stabilizuotis."
Nuo mokesčių atleistos 10 metų „munis“ su AAA reitingais gegužės 98 d. davė 25 centus už kiekvieną iždo pajamingumo dolerį. Tai daugiau nei vidutiniškai per pastarąjį dešimtmetį, kai jie davė 94 centus už kiekvieną iždo pajamingumo dolerį. Ir neįskaitant pirmųjų šešių 2020 m. mėnesių, kai investuotojai nerimavo, kad COVID-19 pasekmės sužlugdys valstijos ir vietos vyriausybes, jie sumokėjo 91 centą už kiekvieną iždo pajamingumo dolerį nuo 2012 m.
Tai iškelia vieną didelį klausimą: jei „munis“ siūlo tokį gerą pasiūlymą, kodėl jie nėra populiaresni?
„Refinitiv Lipper“ duomenimis, investuotojai iš fondų, kurie iki šiol investavo į neapmokestinamas savivaldybių obligacijas, 38 m. surinko 2022 mlrd. USD grynojo grynojo 18 mlrd. yra ilgiausia išėmimų atkarpa nuo 19 m.
Tikėtina, kad augančios palūkanų normos paskatino išpardavimą rinkoje 2022 m., o ICE US Broad Municipal Index gegužės 8.2 d.
„Turėjome išpardavimą ir dabar [individualūs investuotojai] parduoda, nors dabar pats blogiausias laikas parduoti“, – sakė „Citigroup“ savivaldybės strategijos vadovas Vikramas Rai. „Jei investicinių fondų srautai stabilizuosis, jų grąža pagerės.
Kitaip tariant, pavieniai investuotojai siekė rezultatų – tai svarbu, nes asmenims priklauso didesnė savivaldybių obligacijų rinkos dalis nei kitiems fiksuotų pajamų rinkų kampeliams. Panašu, kad rinkos rezultatai yra ankstyvose posūkio stadijose, o savaitės, pasibaigusios gegužės 2.1 d., grąža buvo 25 %.
Be to, savivaldybių rinkos išpardavimą lėmė iždo rinkos nepastovumas, o ne esminės valstybės ir vietos valdžios finansų problemos. Tiesą sakant, valstybės susikūrė savo didžiausia fiskalinė pagalvė istorijoje, pasak Pew tyrimų centro, po to, kai savivaldybių vyriausybės gavo precedento neturintį federalinės vyriausybės atsaką į Covid-19 pandemiją.
„Pagrindinis Munis fonas yra neįtikėtinai stiprus“, – sakė Seanas Carney, „BlackRock“ savivaldybės strategijos vadovas. „Esant tokiam lygiui, tokiems vertinimams, rinka turi daug blogų naujienų. Ir ten nėra daug blogo, kai kursai pradeda stabilizuotis.
Jis pridūrė, kad vasaros mėnesiai paprastai yra tinkamas metas savivaldybių obligacijoms, nes obligacijų išpirkimo terminai pašalina pasiūlą iš rinkos, o palūkanų mokėjimai suteikia investuotojams papildomų pinigų reinvestuoti. „Per ateinančius tris mėnesius pasiūlos ir paklausos balansas bus daug palankesnis“, – sakė Carney.
Investuotojų teigimu, rinka taip pat gali sulaukti „kryžminių pirkėjų“ – draudikų, užsienio investuotojų ir bankų, kurie negauna tiek daug naudos iš Munio mokesčių lengvatų.
„Draudimo bendrovės, stambūs komerciniai bankai ir pasauliniai investuotojai rado vertę ne tik apmokestinamoje savivaldybių obligacijų rinkoje, bet ir neapmokestinamoje rinkoje, atsižvelgiant į jų patirtį, kad tai aukštos kokybės rinka, duodanti tvirtus pajamų srautus“, – sakė Thomas Casey. , „Insight Investment“ vyresnysis savivaldybių obligacijų portfelio vadovas.
Priešingai, norintys pasinaudoti besikeičiančiu investuotojų apetitu, gali pirkti investicinius fondus, tačiau jie rizikuoja: fondai siūlo kasdienį likvidumą, todėl investuotojų pasitraukimas gali priversti valdytojus iškrauti obligacijas nuostolingai. Dauguma uždarieji komunaliniai fondai naudoja svertą, tai reiškia, kad jie skolinasi trumpalaikei ir reinvestuoja pasiskolintus pinigus į ilgalaikius vertybinius popierius, sukeldami papildomą riziką, kai trumpalaikės palūkanų normos juda nenuspėjamomis kryptimis. Ir nors atvirieji fondai paprastai nenaudoja finansinio sverto, strategai teigia, kad investuotojų pasitraukimas slegia visą rinką. Taigi apskritai investuotojai į savivaldybių fondus turėtų pasiruošti, kad jų ketvirtinės ataskaitos bus raudonos, kol palūkanų normos pradės mažėti arba kiti investuotojai grįš į rinką.
Investuotojai, kurie dažnai neprekiaus pozicijomis ir iš jų – grupė, kurią turėtų sudaryti dauguma individualių investuotojų, – galėtų sutelkti dėmesį į atskirų obligacijų pirkimą ir laikymą savo tarpininkavimo sąskaitose.
Investuotojai aukštų mokesčių valstijose, pvz., Niujorke ir Kalifornijoje, gali pirkti obligacijas, išleistas vietoje valstijai ar net vietinių mokesčių lengvata. Prekybos komunalinėmis obligacijomis išlaidos, žinomos kaip antkainiai, yra labai didelės individualiems investuotojams, prekiaujantiems obligacijomis. Bet jie pastaraisiais metais mažėjo, pagal Savivaldybės vertybinių popierių taisyklių kūrimo valdybą, ir nuo 2018 m. tarpininkavimo įmonės privalo apie jas pranešti. Trumpai tariant, antkainiai yra vienkartinės išlaidos, leidžiančios investuotojui atsisakyti fondo valdytojo mokesčių ir išvengti kitos rizikos, kylančios perkant lėšas.
Galbūt tai jau daro daugiau asmenų. „Insight Investment“ atstovas Casey teigė sekantis tarpininkavimo veiklą ir pastebėjęs, kad nors investuotojai vis dar išima grynųjų iš savivaldybių investicinių fondų, jie daugiau obligacijų perka tiesiogiai.
Pirkėjams, kurie nenori atlikti papildomų tyrimų, kad patys susikurtų portfelį, dideli turto valdytojai siūlo atskirai valdomas laiptų sąskaitas smulkesniems investuotojams. Pavyzdžiui, „BlackRock“ siūlo standartizuotas sąskaitas investuotojams su tik 125,000 250,000 USD (arba XNUMX XNUMX USD su šiek tiek daugiau tinkinimo). Ši struktūra suteikia investuotojams tam tikrų didelės vadovo kredito tyrimų komandos privalumų ir atleidžia juos nuo tyrimų naštos.
Fondų valdytojai teigia, kad kreditų pasirinkimas bus svarbus, jei Federalinis rezervų bankas sukels nuosmukį kovodamas su infliacija. Be to, jie įspėja, kad kai kurių valstybių pensijų finansavimas gali nukentėti dėl staigaus išpardavimo finansų rinkose šiais metais, o tai gali padidinti paslėptą riziką iš pažiūros stiprioms fiskalinėms pozicijoms.
Tačiau yra ir kita tendencija, kuri yra naudinga investuotojams, norintiems tiesiogiai pirkti munis ir laikyti juos iki termino: savivaldybės nevykdo įsipareigojimų daug rečiau nei įmonės. Remiantis „Moody's“, savivaldybių obligacijų ilgalaikis įsipareigojimų neįvykdymo lygis yra apie 0.1%, o įmonių obligacijų lyginamoji norma yra apie 7%.
Savivaldybės, kurios neįvykdė įsipareigojimų, turėjo vidutinį reitingą žemiausioje investicijų lygio (BBB-) pakopoje prieš penkerius metus iki įvykio. Taigi investuotojai, norintys pasirinkti atskiras obligacijas, gali norėti laikytis A ar aukštesnio reitingo obligacijų, ypač jei ekonomikos augimas ir toliau lėtės.
Tarp obligacijų, kurių reitingas A ar aukštesnis, fondų valdytojai iš BlackRock ir Insight Investments teigė, kad teikia pirmenybę savivaldybių obligacijoms, turinčioms pretenzijų į skirtingus valstybės ir vietos valdžios pajamų srautus, vadinamas „specialiomis pajamų obligacijomis“. Tai gali būti vandens ir kanalizacijos paslaugos, mokami keliai ir kitos komunalinės paslaugos bei pagrindinės paslaugos.
Jei idėja skamba paprasta, taip yra todėl, kad žmonėms reikia vandens ir kanalizacijos paslaugų, todėl tie skolininkai tikriausiai ir toliau mokės. Tai pabrėžia, kodėl savivaldybių rinka yra viena iš vienintelių obligacijų rinkų, kurioje pavieniai investuotojai turi galimybę kovoti su sėkmingu investavimu, net jei jie nebūtinai turi pranašumą.
Rašykite Alexandrai Scaggs adresu [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/muni-bonds-rates-tax-free-51653668757?siteid=yhoof2&yptr=yahoo