Veiklos pajamos sumažėjo 2 m. antrąjį ketvirtį, o pagrindinės pajamos dabar mažesnės

2
2Q22 Veiklos pajamos apskaičiavo „S&P Global“ (SPGII
FANTOMMENACIJA
).

Akcijos išlieka brangesnės, nei atrodo, remiantis SPGI veiklos pajamomis, tačiau vertinimo atotrūkis mažėja. Nepaisant kritimo ~11
313
3
% 2022 m2022
22
, dabartinis S&P 500 vertinimas reikalauja didesnio pelno augimo, nei tikisi analitikai, net ir po to, kai 2 m. veiklos pelnas sumažėjo.

Mano pagrindinio uždarbio tyrimas yra pagrįstas naujausiais audituotais finansiniais duomenimis, kurie daugeliu atvejų yra kalendorius 2Q22 10-Q. Kainų duomenys 8/1212
/22. „S&P Global“ veiklos pajamos yra pagrįstos tuo pačiu laikotarpiu.

Veiklos pelno atsigavimas
ATKREIPTI
Baigsis 2 m

1 paveiksle pirmą kartą nuo 500 m. trečiojo ketvirčio parodytas S&P 3 veiklos pelnas, sumažintas pagrindinis pelnas.

2 m. veiklos pajamos yra 22 % mažesnės nei pagrindinės pajamos. Žvelgiant į metinius duomenis, pastebiu, kad 1 pagrindinis pelnas gerėjo sparčiau ir per metus (metai) išaugo 2 %, palyginti su veiklos pelnu, kuris padidėjo 2217
% YoY.

1 paveikslas: Paskutinis dvylikos mėnesių uždarbis: pagrindinis uždarbis, palyginti su SPGI veiklos pajamomis: 4Q19–2Q22

Daugiau informacijos apie pagrindinio uždarbio apskaičiavimą rasite I priede.

SPGI veiklos pelnas neatmeta neįprastų išlaidų, dėl kurių perdėtas atsigavimas 2021 m.2021
FUTR
ir priversti pelną 2 m. atrodyti blogiau nei yra.

S&P 500 yra dar daugiau
DAUGIAU
MORE4
Brangiau nei rodo veiklos pajamos

2 m. 22 ketv. pabaigoje pagrindinis S&P 500 pelnas pasiekė naujas aukštumas ir viršijo ankstesnius rekordus, pasiektus per pastaruosius keturis TTM.TTM
laikotarpiai, pasibaigę 1Q22, 2021, 3Q21 ir 2Q21. Veiklos pelno sumažėjimas ir S&P 500 kainos atšokimas 2 m. antrąjį ketvirtį sumažino atotrūkį tarp S&P 22 vertinimo, įvertinto pagal veiklos pelno ir kainos santykį su pagrindiniu pelnu. Tačiau pagal abi priemones rinka išlieka aukščiau istorinio lygio. Jei veiklos pelnas nepagerės, o tai, atsižvelgiant į dabartinę makroekonominę aplinką, atrodo mažai tikėtina, S&P gali dar ilgai kristi, kol prekiaus pagal istorinius lygius.

2 pav. Kainos ir pagrindinių verčių ir kainos iki SPGI veiklos pelno: TTM 12-31-15–8-12-22

Pastaba: naujausio laikotarpio SPGI veiklos pelno duomenys apima įmonių, kurių fiskaliniai metai nestandartiniai, konsensuso įvertinimus. Pagrindinis pajamų P/E santykis apibendrina sudedamųjų dalių TTM rezultatus iki 6/3030
/13 ir apibendrinant keturis ketvirčius S&P 500 sudedamųjų dalių rezultatų kiekvienu po to matavimo laikotarpiu. SPGI P/E yra pagrįstas keturiais ketvirčiais suvestinių S&P 500 kiekvieno laikotarpio rezultatų. Daugiau informacijos II priedeKLONŲ puola
II
.

2 paveiksle pavaizduoti S&P 500 paskutiniai P/E rodikliai, pagrįsti pagrindiniu pelnu ir SPGI veiklos pelnu, gerokai nukritę nuo 2021 m. kovo mėn. aukščiausių rodiklių, tačiau P/E, pagrįstas veiklos pajamomis, gerokai išaugo per ketvirtį (QoQ) iki rugpjūčio 12 d. , 2022 m. Kainos sumažėjo, palyginti su pajamomis nuo tada, kai vertinimai pasiekė aukščiausią tašką 2021 m., tačiau P/E koeficientas, pagrįstas veiklos pelnu (20.9), išlieka mažesnisMAŽAI
P/E naudojant pagrindinį uždarbį (21.5).

Pagrindinis uždarbis yra mažiau nepastovus ir patikimesnis

3 paveiksle paryškinti procentiniai pagrindinių pajamų ir SPGI veiklos pajamų pokyčiai nuo 2004 m. iki dabar (iki 8-12-22). Pasenusių duomenų rinkinių trūkumai, dėl kurių nepavyksta užfiksuoti neįprasto pelno / nuostolių, paslėptų išnašose, lemia skirtumą tarp dviejų pajamų matų.

3 pav. Pagrindinis ir SPGI veiklos pelnas vienai akcijai
DALINTIS 3
S&P 500 – % pokytis
CAG
: 2004 – 8/12/22

Pastaba: naujausio laikotarpio SPGI veiklos pelno duomenys apima įmonių, kurių fiskaliniai metai nestandartiniai, konsensuso įvertinimus. Pagrindinio uždarbio analizė yra pagrįsta apibendrintais TTM duomenimis iki 6-30-13, o vėliau apibendrintais ketvirtiniais duomenimis apie S&P 500 sudedamąsias dalis kiekvienu matavimo laikotarpiu.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie bet kokią konkrečią medžiagą, stilių ar temą.

I priedas: Pagrindinio uždarbio metodika

Aukščiau esančiuose paveiksluose aš apskaičiuoju pagrindinį uždarbį:

Nors man labiau patinka apibendrinti ketvirčio skaičiai, aš ištyriau galimą šių dviejų metodikų poveikį ir neradau esminių skirtumų.

II priedas: P / E santykio metodika pagrindinėms ir SPGI veiklos pajamoms

2 paveiksle aukščiau apskaičiuoju kainos ir pagrindinio uždarbio santykį per 6/30/13 taip:

1. Apskaičiuokite kiekvienos S&P 500 sudedamosios dalies TTM pajamas
2. Sverkite pelno pajamingumą pagal kiekvienos akcijos atitinkamą S&P 500 svorį
3. Susumuokite svertinį uždarbio pajamingumą ir paimkite atvirkštinę vertę (1 / Earnings YieldYLD3
   YLD4
   )

Kainos ir pagrindinio uždarbio santykį laikotarpiams po 6/30/13 apskaičiuoju taip:

1. Apskaičiuokite kiekvieno ketvirčio ketvirčio uždarbį kiekvienai S&P 500 sudedamajai daliai
2. Sverkite kiekvieno pelno pajamingumą pagal atitinkamą S&P 500 svorį
3. Suskaičiuokite svertinį uždarbį ir imkite atvirkštinį (1 / uždarbio pelnas)

Naudoju pajamų pajamingumo metodiką, nes P/E rodikliai nesilaikoTOLESNI
linijinė tendencija. AP/E santykis 1 yra „geresnis“ nei P/E santykis 30, bet P/E santykis 30 yra „geresnis“ nei P/E santykis -15. Kitaip tariant, sujungus P/E koeficientus, gali būti mažas kartotinis, nes įtraukiamos tik kelios akcijos su neigiamu P/E.

Pajamų pajamingumo naudojimas išsprendžia šią problemą, nes didelis uždarbis visada yra „geresnis“ nei mažas uždarbis. Pereinant nuo teigiamo prie neigiamo pajamų pajamingumo, sąvokų skirtumo nėra, kaip yra tradicinių P / E santykio atžvilgiu.

Naudodamas ketvirčio duomenis, kai tik jie bus prieinami, geriau fiksuoju S&P 500 sudedamųjų dalių pokyčių poveikį kas ketvirtį. Pavyzdžiui, įmonė gali būti sudedamoji dalis 2Q18, bet ne 3Q18. Šis metodas atspindi nuolat kintantį S&P 500 grupės pobūdį.

Visiems 2 paveiksle nurodytiems laikotarpiams apskaičiuoju kainos ir SPGI veiklos pelno santykį, susumuodamas ankstesnius 4 veiklos pelno vienai akcijai ketvirčius ir tada padalydamas iš S&P 500 kainos kiekvieno matavimo laikotarpio pabaigoje.