Nuomonė: „Disney“ ESPN siekia galimo pakto su „DraftKings“. Geresnis statymas investuotojams yra „FanDuel“, kurio duobėje yra keli tūzai

„Flutter“ dominuoja daugumoje internetinių sporto lažybų rinkų, kuriose užsiima verslu: JK, Airijoje, Australijoje ir JAV. Priežastis, dėl kurios žmonės niekada negirdėjo apie „Flutter“ JAV, yra ta, kad ji čia veikia su prekės ženklu „FanDuel“.

Tai geriausias būdas žaisti sporto lažybų augimą šioje šalyje, kuris turėtų būti greitas ir pelningas. Nors šiandien tik apie trečdalis amerikiečių gali legaliai lažintis dėl sporto, valstijos alksta mokesčių pajamų, susijusių su legalizuotu lošimu. Per penkerius metus šis skaičius turėtų viršyti du trečdalius.

Ankstyvosios lažybų lenktynės

Ankstyvosiose lenktynėse dėl amerikiečių proto ir piniginės dalies „DraftKings“.
DKNG,
+ 3.30%
yra toli antra antroji nuo „FanDuel“ ir užima 20 % rinkos, palyginti su maždaug 50 % FanDuel. Nors „DraftKings“ yra gerai žinoma, mano nuomone, tai yra prastos investicijos, o naujausios žinios apie galimą bendrovės aljansą su ESPN nepakeičia mano požiūrio. Daugiau apie tai vėliau.

Visos kitos sporto lažybų programos, įskaitant tas, kurios yra iš sausumos kazino, įskaitant Caesars
CZR,
-3.47%
ir MGM
MGM,
-1.92%,
seka dar toliau. Pavyzdžiui, „Barstool“ valdo „Penn National“.
PENN,
-3.82%
ir turi didžiulį prekės pavadinimą, bet tik 3% rinkos dalį. Investuotojams, norintiems pasinaudoti legalių sporto lažybų augimu JAV, „FanDuel“ arba, tiksliau, jos patronuojanti įmonė „Flutter“, yra ten, kur yra pinigų.

Prieš pradedant išsamiau paaiškinti, kodėl taip yra, verta peržvelgti trumpą ir paprastą internetinių sporto lažybų JAV istoriją. Ją galima suskirstyti į keturis skyrius:

1. 2018 metais Aukščiausiasis Teismas panaikino įstatymą, dėl kurio sporto lažybos buvo neteisėtos. Praėjus devynioms dienoms po sprendimo, Flutter įsigijo kontrolinį „FanDuel“ akcijų paketą. (Devynias dienas!) Tai buvo ankstyvas signalas, kad Flutteris žinojo, kaip mėgsta sakyti britai, apie ką kalbama.

Tuo metu „FanDuel“ buvo ne kas kita, kaip pirmaujanti fantastinio sporto svetainė, tačiau „Flutter“ suprato, kad „FanDuel“ fantastinio sporto klientus galima lengvai ir pigiai paversti sporto lažybininkais. Valstybėms pradėjus legalizuoti lošimus žaidimuose, „FanDuel“ ir „DraftKings“, valdę kitą pagrindinę fantastinio sporto platformą, greitai pritraukė milijonus klientų beveik be jokios reklamos. Šios mažos klientų įsigijimo išlaidos paaiškina, kodėl „FanDuel“ ir „DraftKings“ tapo rinkos lyderiais, o tai savo ruožtu suteikė abiem įmonėms galimybę padidinti pajamas ir pelną. Tačiau tik „FanDuel“ įvykdė tinkamai.

2. Prieš dvejus metus „DraftKings“ pasirodė per specialios paskirties įsigijimo įmonę arba SPAC. Kaip ir „Flutter“ įsigijus „FanDuel“, „DraftKings“ viešinimo būdas buvo anksti pasakojęs, kaip jie veiks, bet ne gerąja prasme.

„Flutter“ yra senų Didžiosios Britanijos ir Airijos dukterinių įmonių susijungimas, iš kurių seniausia nustato koeficientus ir stato 127 metus. Kai tik nusipirko „FanDuel“, „Flutter“ pradėjo šią patirtį perkelti į Ameriką.

„Fantastinių sporto šakų pradžia mums buvo gera“, – neseniai „MarketWatch“ festivaliui „Geriausios naujos pinigų idėjos“ sakė „FanDuel“ generalinė direktorė Amy Howe, „tačiau tai, ką gavome iš „Flutter“, tikrai paspartino mūsų pažangą.

Tačiau „DraftKings“ neturėjo tokios patirties, kuria galėtų remtis. Ji buvo priversta nusipirkti užpakalinę technologijų platformą, kuri padėtų kurti statymus ir apskaičiuoti šansus. Užuot laukę, kol bus visiškai integruota platforma, „DraftKings“ suskubo savo IPO. Dėl to ji pradėjo gyvuoti kaip viešoji įmonė, daugiau ar mažiau ją formuojanti.

3. Niekas taip neatveria Volstryto piniginės, kaip didžiulės ir augančios rinkos perspektyva, tačiau vis daugiau valstybių legalizavus sporto lažybas, investuotojai nepastebėjo „DraftKings“ požiūrio. Nors bendrovė prarado pinigus ir didžiąją dalį pagrindinių lažybų operacijų perdavė iš išorės, „DraftKings“ akcijų kaina išaugo daugiau nei tris kartus, palyginti su 2020 m. balandžio mėn. IPO.

4. Paskatinta „DraftKings“ sėkmės viešoje rinkoje, visos šios pramonės įmonės, išskyrus „FanDuel“, pradėjo leisti pinigus kaip girti jūreiviai ir patirti veiklos nuostolių, siekdamos užimti rinkos dalį. Tai buvo klasikinis žemės užgrobimas – ir, kaip ir daugumos žemės grobimų, grobėjų lūkesčiai buvo nerealūs. Pramonėje juokaujama, kad 20 įmonių kartu išleidžia milijardus reklamai ir reklamai, kiekviena tvirtino, kad užims 10 % rinkos.

Maždaug prieš metus, 2021 m. pabaigoje, investuotojai suprato, kad ši matematika neveiks, o tai, kas prasidėjo kaip rinkos šėlsmas, tapo rinkos griūtimi. Nuo savo piko DraftKings prarado beveik 80% savo rinkos vertės, o kai kurios kazino bendrovės, turinčios didelę sporto lažybų poziciją, nukrito panašiai. Šiek tiek izoliuotas nuo pelningo verslo ne JAV, „Flutter“ sumažėjo maždaug perpus mažiau.

Netvarkinga pramonė

Štai kur šiandien yra pramonė – netvarka, todėl sporto lažybų verslas yra puiki vieta panaudoti mūsų patogų priešingo laimėjimo įrankį. Prieš metus Wall Street pamėgo šias įmones; dabar jie jų nekenčia. Kuris požiūris teisingas?

Viena vertus, Volstritas teisus, kad dauguma sporto lažybų bendrovių neįgis jokio realaus pranašumo versle. Tai yra laisvosios rinkos kapitalizmo grožis: įmonės visuose sektoriuose – nuo ​​sporto lažybų iki asmenukių lazdų – plaka viena kitai smegenis, siekdamos užkariauti vartotoją. Dažnai tikrieji laimėtojai yra patys vartotojai.

Kita vertus, jei verslas pramonės šakoje turi pranašumą – konkurencinį pranašumą, slaptą padažą, „griovį“, naudojant taiklią Warreno Buffetto metaforą – jie laimės. Jei įmonė turi ypatingų savybių, leidžiančių jai įtikti klientui ir laikui bėgant uždirbs daugiau pelno nei kiti, ši bendrovė nepaisys normalios laisvosios rinkos „Bado žaidynių“ dinamikos. Tada ji bus laikoma rečiausia būtybe kapitalistinėje ekosistemoje: ilgalaikė pelninga investicija.

du "grioviai"

Vykdydamas nuo maniakijos iki depresijos, Volstrytas nepastebėjo tokių franšizės ypatybių „FanDuel“. Nors dauguma sporto lažybų kompanijų yra pasmerktos gauti vidutinišką grąžą, „FanDuel“ turi du skirtingus kraštus – du griovius.

Pirma, „FanDuel“ yra pigių sporto lažybų teikėjas. Prekių versle, kuri įmonė gali pristatyti prekes už mažiausią kainą, bus apdovanota vis didesne kliento kišenės dalimi.

„FanDuel“ sąnaudų pranašumas kyla iš dviejų vietų: jos pirmaujančios rinkos dalies, leidžiančios matyti didžiausią lažybų skaičių Amerikoje, o tai suteikia daugiau informacijos apie tai, kur vyksta veiksmas, ir šimtmetį trukusios patronuojančios įmonės patirties nustatant šansus.

„DraftKings“, „Caesars“ ir kitos Amerikoje įsikūrusios sporto lažybų bendrovės dabar turi vidinius sporto lažybų „variklius“, technologinį pagrindinį biurą, kuris nustato koeficientus ir apskaičiuoja išmokas, ir tai šiek tiek sumažino „FanDuel“ pigių kainų pranašumą. Tačiau dėl didesnio „FanDuel“ lažybų fondo ir ilgesnės patirties jis ir toliau yra pigių koeficientų teikėjas Amerikos sporto lažybų žaidėjams.

Antrasis „FanDuel“ konkurencinis pranašumas yra gilesnis ir neaiškesnis. Kai pradėjau studijuoti pramonę, maniau, kad pigus pasiūlymas buvo pagrindinis „FanDuel“ konkurencinis veiksnys, ir aš nesu vienas. Dauguma žmonių, kurie neskiria laiko pramonės studijoms, mano, kad sporto lažybų svetainės yra prekės. „Jie visi vienodi“, – neseniai CNBC sakė kabelinės televizijos pradininkas Tomas Rogersas. "Šansai yra tokie patys, sąsaja yra ta pati." Bet pasirodo, kad aš, Rogersas ir kiti klystame.

Akcentas „parlays“

Didžioji dalis pinigų, uždirbtų sporto lažybose, gaunama ne iš paprastų lažybų, pavyzdžiui, lažybų, kad „Giants“ įveiks „Eagles“, o iš egzotiškų „paržaidimų“, kelių žingsnių lažybų, kurioms norint gauti atlyginimą reikia teisingai atlikti keletą dalykų. Žmonėms patinka šie sudėtingi statymai: jie ne tik lažinasi, kad „Giants“ įveiks „Eagles“, bet ir lažinasi, kad „Giants“ laimės daugiau nei 10 taškų skirtumu, kad jų gynėjas mestų du ar daugiau kamuolių ir kad jų galininkas skubės daugiau nei 100 jardų. Arba krepšinio sezono metu jie lažinsis, kad „Knicks“, „Hawks“, „Celtics“ ir „Warriors“ įveiks skirtumą per vieną naktį. Tai sunku laimėti statymus, kurie puikiai tinka sporto lažybų bendrovėms. Vidutinis „sulaikymo“ arba laimėjimo koeficientas kazino standartiniam statymui yra 3–4%, tačiau pardavimas gali būti šio diapazono kartotinis.

Atsižvelgdama į didelę patirtį Airijoje ir Anglijoje, „Flutter“ puikiai kuria lažybų, dėl kurių nori lažintis, kūrimą. Žinoma, amerikietiškos sporto šakos skiriasi nuo sporto šakų anapus tvenkinio, tačiau Flutteriui nebuvo sunku savo futbolo, regbio ir kriketo patirtį perkelti į beisbolą, krepšinį ir (amerikietišką) futbolą.

„FanDuel“ buvo pirmoji amerikietiška sporto lažybų svetainė, siūlanti tų pačių žaidimų paralyžius, o kritinėje amerikietiškojo futbolo rinkoje „FanDuel“ tikrai turi patraukliausią produktą. Praėjusį NFL sezoną vidutinis „FanDuel“ vartotojas svetainėje praleido beveik 3 valandos per mėnesį. Vidutinis „DraftKings“ vartotojas praleido maždaug pusę tiek laiko.

„FanDuel tikrai nemėgsta lažybų“, – sako Jordanas Benderis, JMP Securities pramonės analitikas.

Dorybingas ratas

Geresni šansai, geresni statymai, didesnis klientų įsitraukimas, dominuojanti rinkos dalis – visi šie veiksniai sukuria „FanDuel“ smagratį. Turėdamas maždaug 50 % daugiau pajamų nei artimiausias konkurentas, „FanDuel“ gali grąžinti tuos papildomus dolerius, kad sumažintų šansus, o produktus – patrauklesnius. Tokios pastangos padidina rinkos dalį, o tai skatina daugiau pardavimo dolerių, o tai vėl suteikia „FanDuel“ priemonių pagilinti ir išplėsti savo griovius. Rezultatas yra geras ratas, kurio trokšta visų pramonės šakų įmonės, bet tik nedaugelis kada nors pasiekia.

Dėl prastesnio produkto ir prastesnių šansų „FanDuel“ konkurentai ir toliau išleidžia milijardus rinkodarai, o tai mažai ką parodo. Per praėjusius metus „DraftKings“ skyrė maždaug 1 milijardą JAV dolerių, siekdama naujų klientų, tačiau jos rinkos dalis sumažėjo. „Caesars“ per tą patį laikotarpį išleido 1.5 milijardo dolerių, tačiau jos rinkos dalis išlieka gerokai mažesnė nei 10%. Apsaugota daugybės griovių, „FanDuel“ gali protingiau išleisti rinkodarai ir pasiekti pelningumo greičiau nei konkurentai. Kitaip nei dauguma „FanDuel“ projektų, kitais metais pinigų srautas bus teigiamas.

Tikiuosi, kad iki 2025 m. „FanDuel“ veiklos maržos pasieks 20-ųjų vidurį, nes vis daugiau valstijų įteisins lošimus, o bendrovė padidins savo fiksuotas technologijų išlaidas didesnei klientų bazei. Jei pajamų augimas tęsis taip, kaip planuota, „FanDuel“ iki 800 m. galėtų uždirbti nuo 1.2 iki 2025 milijardo JAV dolerių atskaičius mokesčius arba 4–5 svarus už akciją savo JK patronuojančiam verslui. Tuo tarpu brandžios „Flutter“ dukterinės įmonės JK, Airijoje, Italijoje ir Australijoje turėtų uždirbti bent tiek.

Sudėjus „Flutter“ JAV ir tarptautines operacijas, galima pagrįstai manyti, kad „Flutter“ 10 m. galėtų uždirbti 2025 svarų sterlingų už akciją, tačiau akcijos prekiaujama vos už daugiau nei 100 svarų. Kitaip tariant, rinka suteikia mums galimybę nusipirkti dominuojančią sporto lažybų franšizę už šiek tiek daugiau nei 10 kartų didesnę „Flutter“ pajamų galią po trejų metų.

O ESPN?

Žinoma, laisvosios rinkos kapitalizmo prigimtis yra tokia, kad kai kitos įmonės mato gerą potencialą turinčią pramonės šaką, jos galvoja ir apie patekimą į erdvę. Amerikos sporto lažybos kol kas lenkia net pačias optimistiškiausias prognozes, todėl nenuostabu naujienos kad „Disney“ per savo ESPN sporto televizijos antrinę įmonę įsitrauktų į žaidimą.

Taip pat gandai, kad savo skrybėlę į ringą ruošiasi mesti ir Michaelo Rubino įkurta privati ​​kompanija „Fanatics“. Fanatikai pakeitė sporto prekių ir prekybos kortelių rinką ir pasamdė buvusį „FanDuel“ generalinį direktorių, kad sukurtų sporto lažybas.

Tai du nuostabūs pavadinimai, bet prieš per daug entuziastingai priminkime sau, kas pramonėje laimi: grioviai. ESPN turi vieną – puikų prekės ženklą – tačiau tai nereiškia, kad prekės ženklas reiškia sėkmę internetinėse sporto lažybose.

Pranešama, kad naudodamasi savo grioviu ESPN siekia 3 milijardų dolerių iš bet kurios sporto lažybų bendrovės mainais į partnerystę su populiariausiu Amerikos sporto tinklu. Tai puiku ESPN, bet ar puikiai tinka DraftKings? Bendrovė jau išleidžia 1 milijardą dolerių per metus rinkodarai ir kraujuoja raudonai. Ar išleisdami papildomus 3 milijardus USD ESPN važinėjimui, ar „DraftKings“ kažkaip a.) sugaus „FanDuel“ ir b.) taps pelninga?

Kad bet kuri įmonė gautų „FanDuel“ sporto lažybose, ji turės sunaikinti „FanDuel“ griovius ir tada sukurti savo griovius. Tai pareikalaus daug pastangų, o net ir tada gali nepakakti. Kiekvienas gali išleisti milijardus rinkodarai ir reklamoms, kad pirktų klientus, tačiau tikrasis verslo skirtumas yra puikus žaidimų turinys.

Tiek ESPN, tiek „Fanatics“ neturi nulio metų patirties jį kuriant. Nepaisant ketverių metų bandymų, nė vienas iš esamų žaidėjų dar neprilygo „FanDuel“ žaidimui. Kodėl „DraftKings“ aljansas su „Disney“ turėtų pakeisti šią dinamiką?

Kol konkurentai bando pasivyti, „FanDuel“ taip pat nestovi vietoje. Ji ir toliau tobulina savo amerikiečių sporto lažybas, kad pateiktų vis patrauklesnius statymus. Taip elgdamasi ji daro tai, ką, pasak Buffetto, daro visos didžiosios įmonės: sustiprina griovį, įmesdama į jį ryklius ir aligatorius.

Adamas Seesselis klientų vardu valdo „Flutter“ akcijas. Jis yra „Gravity Capital Management“ Niujorke įkūrėjas ir vyriausiasis investicijų pareigūnas bei knygos „Kur yra pinigai: vertės investuoti į skaitmeninį amžių."