Nuomonė: Elono Musko pasiūlymas dėl „Twitter“ kelia problemų „Tesla“ investuotojams – štai kodėl

Todėl, nepaisant pastarojo meto pelno, investuotojai turėtų apsvarstyti galimybę parduoti „Tesla“.
TSLA,
-3.66%
iki institucinių pinigų užstatų.

Muskui kelio pabaiga

Dauguma investuotojų puikiai žino apie ilgą Musko istoriją, kai jis davė didžiulius pažadus, kurie neišsipildo – pavyzdžiui, „Roadster“, „Semi“, „Cybertruck“, „visiškas savarankiškas vairavimas“ (FSD) – ir kartais yra akivaizdžiai neetiški, pavyzdžiui, tviteryje. finansavimas užtikrintas“ pereiti privačiai ir pumpuoti Dogecoin.

Instituciniai investuotojai dažniau valdo Tesla akcijas, nes turi, atsižvelgiant į jų įtaką jų veiklos rezultatams, o ne todėl, kad mano, kad tai gera investicija. Bet kuris investuotojas, turintis griežtą procesą, gali pamatyti, kad akcijos yra juokingai pervertintos; jums priklauso „muskuso efektas“. Atitinkamai, institucinių investuotojų sprendimas parduoti „Tesla“ akcijas bus pagrįstas tuo, kada Musko įtaka pradės mažėti.

Manome, kad ta akimirka atėjo.

Bėda horizonte

Visas ažiotažas, susijęs su dideliu Musko akcijų paketu „Twitter“ ir spekuliacijos apie jo planus dėl socialinės žiniasklaidos platformos, nukreipia dėmesį nuo „Tesla“ problemų, kurių yra daug. Žinoma, būtent toks yra jo tikslas. Žemiau aptariame „Tesla“ verslo pagrindus, kurių negalima nuvilti arba padaryti nereikšmingais.

Valdantieji vejasi: „Tesla“ pranašumas jau seniai buvo minimas kaip pakankama priežastis investuotojams kaupti savo pinigus į įmonę. Tačiau šis pranašumas dingo ir kai kuriais atvejais virsta vėlavimu. Ford
F,
-0.19%,
Rivian
RIVN,
-1.36%
ir "General Motors"
gm,
-0.22%
ketina gaminti elektromobilius sunkvežimius 2022 m., tačiau „Tesla“ prireiks mažiausiai 2023 m., kad galėtų išleisti savo „Cybertruck“.

Didėjanti senųjų operatorių konkurencija reiškia, kad augančio Tesla pelningumo dienos gali būti suskaičiuotos. Pirmiausia, 26 % įmonės GAAP pajamų 2021 m. buvo gauta iš reguliavimo kreditų pardavimo, o ne iš pagrindinių transporto priemonių gamybos ir pardavimo bei kitų papildomų paslaugų ekonomikos.

Kai esami operatoriai padidins elektromobilių gamybą, jiems reikės pirkti mažiau kreditų iš Elon. Tai reiškia, kad „Tesla“ turi iš tikrųjų pradėti pardavinėti automobilius, kad užsidirbtų pinigų. „Catch-22“ yra tai, kad įmonė, norinti parduoti daugiau automobilių, pirmiausia turi padidinti savo gamybos pajėgumus. Jei „Tesla“ pavyks parduoti daugiau automobilių, kapitalo išlaidos ir apyvartinis kapitalas turėtų augti kartu su pardavimu. „Tesla“ turi sukurti masto ekonomiją, kad galėtų iš to pasinaudoti.

Rinkos dalies praradimas tęsiasi: Dabartiniai automobilių gamintojai į EV rinką įžengė masiškai ir jau užima rinkos dalį iš „Tesla“. Teslos dalis pasauliniai elektromobilių pardavimai sumažėjo nuo 16 % 2019 m. iki 14 % 2021 m.

„Tesla“ dalis JAV elektromobilių rinkoje sumažėjo nuo 79 proc 2020 į 70% in 2021. Su lengvųjų sunkvežimių pardavimas Tesla, kurią sudaro daugiau nei trys iš keturių 2022 m. sausio mėn. JAV parduotų transporto priemonių, sunkvežimių elektromobilių rinkoje atsilikimas reiškia, kad jos dalis JAV rinkoje gali dar labiau kristi.

Lėtai 2022 m. pradžia: Nors Tesla prognozuojama 50 m., palyginti su per metus, pristatymas padidės bent 2022 %, todėl bendrovė jaučia tiekimo grandinės problemų padarinius – kaip ir visi kiti automobilių gamintojai. Bendrovė per ketvirtį pristatė 310,000 XNUMX transporto priemonių sutarimo vertinimai buvo už 313,000 tūkst.

Atvirkštinė DCF matematika: ką reiškia Tesla vertinimas

Nepaisant išaugusios konkurencijos, nesėkmingo pristatymo lūkesčių ir menkos pasaulinės elektromobilių rinkos dalies 2021 m., Tesla vertinimas rodo, kad 57 m. įmonei priklausys 2030 % pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos.

Net jei „Tesla“ padidins vidutinę transporto priemonės pardavimo kainą (ASP) iki 55,000 49,000 USD, palyginti su 2021 1,100 USD 15 m., „Tesla“ akcijų kaina apie 2030 936,000 USD už akciją reiškia, kad 2021 m. įmonė parduos 57 mln. transporto priemonių, palyginti su maždaug XNUMX XNUMX XNUMX m. į prognozuojama bazinė pasaulinė EV keleivinių transporto priemonių rinka 2030 m., o numanomi transporto priemonių pardavimai remiantis mažesniu ASP atrodo dar nerealesni.

„Tesla“ turi generuoti daugiau pelno nei „Apple“, kad investuotojai užsidirbtų pinigų

Žemiau pateikiamos prielaidos, kurias naudojame savo darbe atvirkštinis diskontuotų pinigų srautų (DCF) modelis apskaičiuoti pirmiau nurodytus numanomus gamybos lygius.

„Bulls“ turėtų suprasti, ką „Tesla“ turi atlikti, kad pateisintų maždaug 1,100 USD už akciją:

Šiuo scenarijus811 m. „Tesla“ uždirbs 2030 mlrd. USD pajamų, o tai sudaro 116 % bendrų „Toyota“ pajamų.
7203,
+ 1.34%

TM,
-0.70%,
stellantis
STLA,
-1.45%,
„Ford“, „General Motors“ ir „Honda“.
hmc,
-0.85%

7267,
+ 0.67%
per pastaruosius 12 mėnesių.

Kitaip tariant, „Tesla“ turi pakeisti JAV automobilių pramonę iki 2030 m., kad pateisintų dabartinius vertinimus.

Šis scenarijus taip pat reiškia, kad „Tesla“ padidins grynąjį veiklos pelną atskaičius mokesčius (NOPAT) 2,458 2021 % nuo 2030 m. iki 112 m. Pagal šį scenarijų 2030 m. Tesla uždirbs 12 milijardų dolerių NOPAT, arba XNUMX % daugiau nei Apple.
AAPL,
-3.00%
12 mėnesių NOPAT, kuris, siekdamas 100 mlrd. USD, yra didžiausias iš visų įmonės, kurias dengiameir 65 % didesnis nei Microsoft
MSFT
-2.71%,
antras pagal dydį. Tos įmonės įsipynė į vartotojų ir įmonių gyvenimus visame pasaulyje, o tai šiuo metu atrodo mažai tikėtinas Tesla žygdarbis.

„Tesla“ turi 50% minusų, jei „Morgan Stanley“ teisus dėl pardavimo

Jei darysime prielaidą, kad „Tesla“ pasieks „Morgan Stanley“ apskaičiuotą 8.1 mln. automobilių pardavimą 2030 m. (tai reiškia, kad 31 m. užims 2030 proc. pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos), o vidutinė pardavimo kaina yra 55,000 542 USD, akcijų vertė yra tik XNUMX USD.

Kita vertus, jei NOPAT marža padidės iki 14%, o pajamos padidės 27% kasmet per ateinantį dešimtmetį, tada akcijos šiandien kainuoja tik 547 USD – tai 50% nuo dabartinės kainos. Pamatykite šio atvirkštinio DCF scenarijaus matematiką.

Pagal šį scenarijų „Tesla“ padidina NOPAT iki 62 mlrd. USD arba beveik 14 kartų daugiau nei 2021 m. NOPAT ir tik 7% mažiau nei „Alphabet“
GOOG,
-2.33%

GOOGL,
-2.44%
2021 NOPAT.

„Tesla“ turi 82% ir daugiau minusų, net su 27% rinkos dalimi ir realiomis maržomis

Jei įvertinsime pagrįstesnes (bet vis tiek labai optimistines) Tesla maržas ir rinkos dalies pasiekimus, akcijos kainuoja vos 200 USD. Štai matematika:

• NOPAT marža pagerėja iki 9% (lygi Toyota TTM marža) ir

• pajamos bendru sutarimu auga nuo 2022 iki 2024 m. ir

• pajamos auga 17% per metus nuo 2025 iki 2030 m., tada

akcijos šiandien kainuoja vos 200 USD – tai 82 % nuolaida, palyginti su dabartine kaina.

Šiuo scenarijus, Tesla parduoda 7 milijonus automobilių (27 % pasaulinės keleivinių elektromobilių rinkos 2030 m.) už 47,000 2021 USD (vidutinė naujų automobilių kaina JAV 24 m.) ir padidina NOPAT 2022 % kasmet nuo 2030 m. iki XNUMX m.

Taip pat darome prielaidą, kad pagal šį scenarijų realesnė NOPAT marža yra 9%, o tai yra 1.3 karto didesnė nei Toyota pramonėje pirmaujanti penkerių metų vidutinė 7% NOPAT marža. Atsižvelgiant į būtinus kapitalo reikalavimus, reikalingus gamybai finansuoti ir išaugusiai konkurencijai elektromobilių rinkoje, mažai tikėtina, kad „Tesla“ pasieks ir išlaikys 9% maržą nuo 2022 m. iki 2030 m.

Jei „Tesla“ nepateisins šių lūkesčių, akcijų vertė yra mažesnė nei 200 USD.

Davidas Traineris yra generalinis direktorius Nauji statiniai, nepriklausoma nuosavybės tyrimų įmonė, kuri naudoja mašininį mokymąsi ir natūralios kalbos apdorojimą, kad išanalizuoti įmonių dokumentus ir modeliuotų ekonomines pajamas. Kyle'as Guske'as II ir Mattas Shuleris yra „New Constructs“ investicijų analitikai. Jie negauna jokios kompensacijos už rašymą apie konkrečias prekes, stilių ar temą. „New Constructs“ neatlieka jokių investicinių bankininkystės funkcijų ir nevaldo prekybos stalo. Sekite juos „Twitter“@NewConstructs. Tai sutrumpinta versijaAr „Tesla“ ir kitų „Meme“ akcijų pabaiga artėja?" paskelbta balandis 14.

Daugiau iš MarketWatch

Nuomonė: „Twitter“ valdyba skolinga akcininkams, kad priimtų Elono Musko pasiūlymą

Elonas Muskas sako, kad „Twitter“ akcininkams turėtų patikti jo išpirkimo pasiūlymas, tačiau panašu, kad „Wall Street“ nesutinka

„Twitter“ turi vartotojo problemą – ir tai neturi nieko bendra su Elonu Musku

Jei Musko 43 milijardų dolerių vertės „Twitter“ perėmimas žlugs, kas dar turės pakankamai pinigų šiai bendrovei nusipirkti?