Nuomonė: keturios priežastys, kodėl vertybinių popierių našumas 2022 m. gali viršyti augimą, ir 14 akcijų, į kurias reikia atsižvelgti

* Vertės grupės, įskaitant bankus ir energijos akcijas, gniuždo augančias akcijas, tokias kaip „Ark Invest“ mėgstamiausi vardai. KBW banko indeksas
BKX,
+ 0.51%
ir Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
pabrango 6 proc. Priešingai, ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
nukrito per 13 proc. Tas ETF pilnas augimo numylėtinių, tokių kaip Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
„Coinbase Global“
MONTA,
-1.07%,
„Teladoc“ sveikata
TDOC,
-5.14%
ir vaizdo mastelio keitimo komunikacijos
ZM,
-3.02%.

Štai keturios jėgos, teikiančios pirmenybę vertei, o ne augimui, ir 14 vertės akcijų, į kurias reikia atsižvelgti. Dviejų vertės investavimo ekspertų dėka.

1. Kylančios palūkanų normos palankesnės vertės akcijoms

Daugelis investuotojų vertina akcijas naudodami grynosios dabartinės vertės (NPV) modelį – ypač sparčiai augančias akcijas, kurios tikisi pelno tolimoje ateityje. Tai reiškia, kad jie diskontuoja numatytą uždarbį iki dabartinės diskonto normos, paprastai 10 metų iždo pajamingumo.
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Kai diskonto norma didėja, NPV mažėja.

Taigi natūralu, kai 10 metų pajamingumas didėja, kaip yra dabar, brangios akcijos tokiose srityse kaip technologijos lenkia pigiausias akcijas tokiose srityse kaip cikliniai, finansai ir energetika, pabrėžia RBC Capital Markets strategė Lori Calvasina.

Be to, brangiausių akcijų kainos ir pelno (P/E) kartotiniai federalinio rezervo žygių ciklų metu atvirkščiai koreliuoja su 10 metų pajamingumu, pažymi ji. Atvirkščiai galioja vertės akcijoms.

„Pigiausios akcijos istoriškai lenkė brangiausias akcijas, kai 10 metų pajamingumas auga“, – sako ji.

Edas Yardeni iš „Yardeni Research“ prognozuoja, kad 10 metų derlingumas iki metų pabaigos gali padidėti iki 2.5 % nuo maždaug 1.79 % dabar. Jei jis teisus, tai rodo, kad vertė ir toliau gerės. Nors augimo ir technologijų srityje bus priešpriešinių susitraukimų (daugiau apie tai žemiau).

Štai „RBC Capital Markets“ diagrama, rodanti, kad vertė istoriškai lenkia augant pajamoms. Šviesiai mėlyna linija rodo obligacijų pajamingumą, o tamsiai mėlyna linija – pigių akcijų vertę, palyginti su brangiomis akcijomis.

2. Didesnė infliacija teigiamai vertina vertę strategijos

Taip buvo istoriškai, pažymi Johnas Buckinghamas, „Kovitz Investment Group“ vertės vadovas, rašantis „The Prudent Speculator“ akcijų laišką. Dabar jis tikisi pakartojimo. Viena iš priežasčių yra ta, kad baimė dėl infliacijos padidina 10 metų trukmės obligacijų pajamingumą ir sukuria žalingą NPV poveikį augimo pavadinimams (aprašyta aukščiau).

Infliacija gruodį paspartėjo sparčiausiai nuo 1982 m., trečiadienį pranešė vyriausybė. Tai buvo trečias mėnuo iš eilės, kai metinė infliacija viršijo 6%.

Tačiau veikia kitas veiksnys. Infliacijos laikais įmonės, turinčios faktines pajamas, gali padidinti pelno maržas keldamos kainas. Kaip grupė, vertės įmonės paprastai yra brandesnės, o tai reiškia, kad jos turi gerinti pajamas ir maržas. Investuotojai tai pastebi, todėl juos traukia tos įmonės.

Priešingai, augimo pavadinimams būdingi laukiamas pajamų, todėl jie gauna mažiau naudos iš kainų kilimo.

„Augančios įmonės neuždirba pinigų, todėl negali padidinti maržų“, – sako Bekingemas. „Jie moka darbuotojams daugiau, bet neuždirba daugiau pinigų“.

Štai Bekingemo diagrama, rodanti, kad akcijos istoriškai viršija aukštą infliaciją.

3. Vertės atsargoms gerai sekasi po nuosmukio

Istoriškai taip buvo, kaip matote toliau pateiktoje diagramoje iš Bank of America. Labiausiai tikėtina, kad infliacija ir palūkanų normos paprastai kyla ekonomikos atsigavimo metu. Abi tendencijos yra neigiamos augimo atsargoms, palyginti su verte, dėl pirmiau nurodytų priežasčių.

4. Vertės atsargos veikia geriau, kai mažėja Covid atvejų

Taip buvo per visą pandemiją, kaip matote toliau pateiktame Bank of America paveikslėlyje. Tikriausiai taip yra todėl, kad mažėjant Covid atvejų, ekonomikos perspektyvos pagerėja, o tai rodo, kad infliacija ir palūkanų normos kils – dėl abiejų istoriškai augimas atsilieka. „Omicron“ plinta taip greitai, kad didžiausias atvejų skaičius greičiausiai pasieks sausio pabaigoje. Taigi šis efektas gali atsirasti netrukus.

Žemiau esančioje diagramoje šviesiai mėlyna linija rodo Covid atvejų skaičių. Tamsiai mėlyna linija rodo santykinį augimo ir vertės pranašumą. Kai tamsiai mėlyna linija mažėja, tai reiškia, kad vertės akcijoms sekasi geriau nei augančioms akcijoms.

Kurioms akcijoms teikti pirmenybę

Vertybių stovyklą sudaro cikliški pavadinimai, bankai, draudimo bendrovės ir energetikos įmonės. Taigi tai yra grupės, į kurias reikia atsižvelgti.

Bekingemas siūlo šiuos 12 pavadinimų, kurių dauguma yra aukščiau išvardytuose sektoriuose: „Citigroup“.
C,
+ 0.25%,
CVS sveikata
CVS,
-0.25%,
"FedEx"
FDX,
+ 0.26%,
"General Motors"
gm,
-0.70%,
Kröger
KR,
-1.19%,
MetLife
MET,
-0.56%,
„Omnicom“ grupė
AKM,
-0.67%,
„Pinnacle West Capital“
PNW,
-0.20%,
"Tyson Foods"
TSN,
-0.26%,
"Verizon"
VŽ,
-0.26%,
„WestRock“
WRK,
+ 0.13%
ir Whirlpool
WHR,
-0.90%.

Bruce'as Kaseris iš „Cabot Turnaround Letter“ skaičiuoja „Credit Suisse“.
CS,
+ 0.39%
bankininkystėje ir Dril-Quip
DRQ,
+ 0.04%
energijoje tarp jo mėgstamiausių 2022 m. vardų. Dabar, kai „koncepcinių akcijų“ entuziazmas žlugo, jis labai vertina vertybines akcijas.

„Koncepcinės akcijos gerokai viršija siūlomą kainą, o būtent tada vertė yra geriausia“, – sako jis.

Nors koncepcinių akcijų įkūrėjas, vertės įmonės ir toliau jas šlifuoja ir skelbia faktines pajamas, todėl pinigai migruoja į jas. Taip nutiko ilgą laiką, prieš daugelį metų sprogus technologijų burbului.

„Po 2000 m. vertė viršijo dešimtmetį“, – sako jis.

Tikėtis priešingų tendencijų

Be jokios abejonės, pakeliui bus ir priešingų tendencijų pasikeitimų.

„Šios rotacijos paprastai baigiasi, nes abi rotacijos pusės tampa per daug žaidžiamos“, – sako Artas Hoganas, vyriausiasis Nacionalinių vertybinių popierių strategas.

Štai veiksnys, kuris artimiausiu metu gali laikinai atvėsinti sukimąsi. Investuotojai netrukus sužinos, kad pirmojo ketvirčio augimas patiria smūgį, nes „Omicron“ karantinai kenkia įmonėms. Šios naujienos apie ekonomikos augimą gali sumažinti baimę dėl infliacijos ir didėjančių palūkanų normų, skatinančių migraciją į vertę.

Tačiau „Omicron“ yra toks užkrečiamas, kad greičiausiai jis praeis taip greitai, kaip ir atsirado. Tai matome anksti ištiktose šalyse, pavyzdžiui, Pietų Afrika ir Didžioji Britanija. Tada tokie veiksniai kaip paskata, atsargų kaupimas ir stiprūs vartotojų bei įmonių balansai atgaivins augimą.

Tai reikštų, kad augimo ir vertės dichotomija tęsis ir šiais metais, nes trys iš keturių pagrindinių jėgų, skatinančių šią tendenciją, yra susijusios su stipriu augimu.

Michaelas Brushas yra „MarketWatch“ apžvalgininkas. Paskelbimo metu jam priklausė TSLA. Brush savo akcijų informaciniame biuletenyje „Brush Up on Stocks“ pasiūlė TSLA, C, FDX ir GM. Sekite jį Twitter @mbrushstocks.