Nuomonė: Nuomonė: ką Bullardas suklydo dėl 7% įneštų fondų (ir kodėl jis vis tiek tai pasakė)

Pirmiausia šiek tiek informacijos, o tada paaiškinsiu, ką FED pareigūnas suklydo.

Bulardo kalbą

Sent Luiso federalinio banko prezidentas Jamesas Bullardas sakė kalboje Ketvirtadienį, kad federalinių fondų norma
FF00,
+ 0.00%
– dabar nuo 3.75 % iki 4 % – tikriausiai turėtų dar labiau padidėti, kad sumažintų infliaciją. Neprognozuodamas konkretaus skaičiaus, „Bullard“ įtraukė diagramą, kurioje teigiama, kad tiekiamų lėšų norma turės pakilti iki 5–7%, kad būtų „pakankamai ribojama“.

Dabar skaitykite: Fed Bullard teigia, kad norint sumažinti infliaciją, gali prireikti 5–7% lyginamosios palūkanų normos.

Dauguma stebėtojų tikėjosi, kad FED vadinamoji galutinė palūkanų norma bus maždaug 4.75–5.5%, todėl Bullardo įspėjimas buvo šiek tiek šokiruotas.

Bullardas savo apskaičiavimus grindė Teiloro taisykle, kuri yra įprastai (nors ir ne visuotinai) priimta nykščio taisyklė, rodanti, kokia aukšta turėtų būti federalinių fondų norma, kad atsirastų pakankamai nedarbo, kad infliacijos lygis vėl sumažėtų iki ilgalaikio tikslo. 2% lygiu.

Egzistuoja keletas Taylor taisyklės variantų, iš kurių ekstremaliausias reikalauja 7% federalinių fondų normos (pagal Bullardo diagramą), jei infliacija pasirodytų patvaresnė nei dabartinės prognozės.

7 % įnešamų fondų palūkanų norma tikriausiai sumažintų akcijų ir obligacijų kainas, o tai buvo didelis smukimas rinkose, kurios praėjusią savaitę sustiprėjo dėl įsitikinimo, kad infliacija pradeda vėsti.

Vivien Lou Chen: Finansų rinkos vėl veikia pagal „pikiausios infliacijos“ naratyvą. Štai kodėl tai sudėtinga.

Nurodymas pirmyn

Tai, ką pasakė Bullardas, neatitiko FED pirmininko Jerome'o Powello pasakyto paskutiniame sakinyje spaudos konferencija: kad Fed turėtų kelti palūkanų normas aukščiau ir ilgiau. Bullardo diagramoje buvo pateiktas labai dramatiškas skaičius, apie ką Powellas tik užsiminė.

Bullardas savo analizėje ignoravo tai, kad pinigų politikos griežtinimas nėra vien tik palūkanų normų didinimas; taip pat kalbama apie FED balanso sumažinimą ir išankstines gaires, kurios taip pat veiksmingai sugriežtina pinigų politiką. Kitaip tariant, 4% federalinių fondų palūkanų norma šiandien negali būti tiesiogiai lyginama su 4% federalinių fondų palūkanų norma Paulo Volckerio laikais, ką daro Taylor taisyklė ir tai daro Bullardo diagrama.

Naujausias popierius San Francisko ir Kanzaso miesto federalinių rezervų bankų ekonomistai teigia, kad, pridėjus ekonominį ir finansinį išankstinių gairių ir kiekybinio griežtinimo poveikį, tikslinė norma (rugsėjo 30 d.) 3–3.25 % buvo lygi pinigine išraiška. apytiksliai 5.25 proc. Lapkričio 75 d. padidinus 2 bazinius taškus, manau, kad tarpinis rodiklis dabar yra apie 6%.

Tai tik 100 bazinių punktų, leidžiančių sugriežtinti Bullardo pasaulio pabaigos scenarijų. Tačiau rinka jau nustatė 125 bazinius griežtinimo taškus!

Ir tai yra pati didžiausia vertybė. Prijunkite kitas infliacijos ir nedarbo lygio prognozes ir gausite mažesnius Taylor taisyklės skaičius. Vidutinė vertė yra apie 3.75%, o tai reiškia, kad nominali tiekiamų lėšų norma jau yra „pakankamai ribojančioje“ teritorijoje. „Pagalbinio aprūpinimo lėšų norma“, kuri įtakoja išankstinio orientavimo ir QT indėlį į pinigų politiką, jau yra diapazono viduryje.

Tai reiškia, kad FED politika jau gali būti „pakankamai ribojanti“, kad sumažintų infliaciją iki 2%, o tai tikrai nėra žinia, kurią Bullardas ir jo kolegos nori, kad rinkos išgirstų. Jei rinkos tuo patikėtų, išankstinės gairės būtų silpnesnės, o tarpinis kursas nukristų, o Fed turėtų daugiau kelti palūkanų normas.

Mes žinome, kodėl Bullardas pasakė tai, ką pasakė: jis vadovauja į priekį, bandydamas priversti finansų rinkas atlikti FED darbą. Jei akcijų ir obligacijų rinkos pradėtų tikėtis lėtesnio palūkanų kėlimo ar net palūkanų mažinimo kitais metais, tai pakenktų tai, ką FED bando pasiekti šiais metais.

Federalinio banko pareigūnai visada ruošiasi sužaloti rinkas. Šiuo metu jie tai daro pabrėždami, kokios gali būti didelės palūkanų normos ir kiek laiko FED gali jas ten išlaikyti. Kuo labiau rinkos tikės, kad 7% federalinių fondų palūkanų norma yra tikėtina, tuo mažesnė tikimybė, kad Fed turės pakelti palūkanų normas net iki 5.50%.

Fed darbas yra blefuoti, o rinkos – vadinti tą blefą.

Rex Nutting yra MarketWatch apžvalgininkas, kuris daugiau nei 25 metus praneša apie ekonomiką ir Fed.

Daugiau žandikaulių iš Fed

Remiantis naujausiais duomenimis, Fed Waller yra labiau patenkintas mintimi, kad gali sulėtinti palūkanų didinimo tempą

Fed Daly mano, kad palūkanų normos galiausiai pasieks 4.75–5.25%.

Fed Brainard sako, kad būtų tikslinga „greitai“ sumažinti palūkanų normų didinimo tempą