NIUJORKAS (Projekto sindikatas)-Dėl metų dabar, turiu ginčijo kad infliacijos didėjimas būtų nuolatinis, kad jo priežastys būtų ne tik bloga politika, bet ir neigiami pasiūlos sukrėtimai, o centrinių bankų bandymas su ja kovoti sukeltų sunkus ekonominis nusileidimas.
Kai nuosmukis ateina, perspėjau, bus sunkus ir užsitęsęs, su plačiai paplitusių finansinių sunkumų ir skolų krizių. Nepaisant jų piktų kalbų, centriniai bankininkai, pakliuvę į skolų spąstus, vis tiek gali išnykti ir pasitenkinti didesne nei tikslinę infliacija. Bet koks portfelis rizikingų akcijų ir mažiau rizikingų fiksuotų pajamų obligacijų dėl didesnės infliacijos ir infliacijos lūkesčių neteks pinigų už obligacijas.
Roubini prognozės
Kaip šios prognozės susiklosto? Pirma, „Team Transitory“ debatuose dėl infliacijos aiškiai pralaimėjo „Team Persistent“. Be pernelyg laisvos pinigų, fiskalinės ir kredito politikos, neigiami pasiūlos sukrėtimai paskatino kainų augimą. Dėl COVID-19 užblokavimo susidarė tiekimo, įskaitant darbo jėgos, kliūtis. Kinijos „nulinio COVID“ politika sukėlė dar daugiau problemų pasaulinėms tiekimo grandinėms. Rusijos invazija į Ukrainą sukėlė smūgines bangas energijos ir kitų prekių rinkoms.
" Centriniai bankai, nepaisant jų griežtų kalbų, jaus didžiulį spaudimą pakeisti savo griežtinimą, kai tik išsipildys sunkaus ekonomikos nusileidimo ir finansinės krizės scenarijus. "
Ir platesnis sankcijų režimas, ypač dolerio ginklavimas
BUXX,
DXY,
ir kitos valiutos – dar labiau balkanizavo pasaulinę ekonomiką, o „draugų skatinimas“ ir prekybos bei imigracijos apribojimai paspartino deglobalizacijos tendenciją.
Dabar visi supranta, kad šie nuolatiniai neigiami pasiūlos sukrėtimai prisidėjo prie infliacijos, o Europos centrinis bankas, Anglijos bankas ir Federalinis rezervų bankas pradėjo pripažinti, kad švelnų nusileidimą bus nepaprastai sunku įvykdyti. FED pirmininkas Jerome'as Powellas dabar kalba apie „minkštas nusileidimas"su bent jau"kažkoks skausmas. Tuo tarpu rinkos analitikų, ekonomistų ir investuotojų sutarimu tampa sunkus scenarijus.
Stagfliacinių neigiamų pasiūlos sukrėtimų sąlygomis pasiekti švelnų nusileidimą yra daug sunkiau nei tada, kai ekonomika perkaista dėl per didelės paklausos. Nuo Antrojo pasaulinio karo niekada nebuvo atvejo, kad FED pasiektų švelnų nusileidimą, kai infliacija viršytų 5% (šiuo metu tai yra aukščiau 8%) o nedarbas nesiekia 5 % (šiuo metu yra 3.7%).
Ir jei sunkus nusileidimas yra JAV pagrindas, tai dar labiau tikėtina Europoje dėl Rusijos energetinio šoko, Kinijos sulėtėjimo ir ECB dar labiau atsiliekančio nuo kreivės, palyginti su FED.
Recesija bus sunki ir užsitęsusi
Ar jau esame recesijoje? Dar ne, bet JAV pranešė neigiamas augimas pirmąjį pusmetį, o dauguma į ateitį orientuotų ekonominės veiklos rodiklių išsivysčiusiose ekonomikose rodo staigų sulėtėjimą, kuris dar labiau augs sugriežtinus pinigų politiką. Sunkus nusileidimas iki metų pabaigos turėtų būti laikomas baziniu scenarijumi.
Nors daugelis kitų analitikų dabar sutinka, atrodo, kad jie mano, kad būsimas nuosmukis bus trumpas ir seklus, o aš įspėjau nesilaikyti tokio santykinio optimizmo, pabrėždamas sunkaus ir užsitęsusio nuosmukio riziką. Stagfliacinė skolų krizė. Ir dabar, paskutinis finansų rinkų, įskaitant obligacijų ir kreditų rinkas, nelaimės sustiprino mano požiūrį, kad centrinių bankų pastangos sumažinti infliaciją iki numatytos sukels ir ekonominę, ir finansinę žlugimą.
Taip pat jau seniai įrodinėju, kad centriniai bankai, nepaisant jų griežtų kalbų, jaus didžiulį spaudimą pakeisti savo griežtinimą, kai tik išsipildys sunkaus ekonomikos nusileidimo ir finansinės krizės scenarijus. Jungtinėje Karalystėje jau pastebimi ankstyvieji išnykimo požymiai. Susidūrusi su rinkos reakcija į naujosios vyriausybės neapgalvotą fiskalinę paskatą, BOE tai padarė pradėjo skubios kiekybinio palengvinimo (QE) programa, skirta supirkti vyriausybės obligacijas (kurių pajamingumas išaugo).
Pinigų politika vis labiau priklauso nuo fiskalinio fiksavimo. Prisiminkite, kad a panašus apsisukimas įvyko pirmąjį 2019 m. ketvirtį, kai Fed sustabdė savo kiekybinio griežtinimo (QT) programą ir pradėjo derinti užpakalinių QE ir palūkanų normų mažinimą – po to, kai anksčiau buvo pranešta apie nuolatinį palūkanų kėlimą ir QT – pasirodžius pirmiesiems švelnaus finansų požymiams. spaudimą ir augimo sulėtėjimą.
Didžioji Stagfliacija
Centriniai bankai kalbės griežtai; tačiau yra rimta priežastis abejoti jų noru padaryti „viską, ko reikia“, kad infliacija būtų grąžinta į tikslinę normą per didelės skolos pasaulyje, kuriam kyla ekonominės ir finansinės krizės rizika.
Be to, yra ankstyvų ženklų, kad Didysis nuosaikumas užleido vietą Didžiajai Stagfliacijai, kuriai būdingas nestabilumas ir sulėtintų neigiamų tiekimo sukrėtimų santaka.
Be pirmiau minėtų sutrikimų, šie sukrėtimai gali apimti visuomenės senėjimas daugelyje pagrindinių ekonomikų (problema, kurią dar labiau apsunkina imigracijos apribojimai); Kinijos ir Amerikos atsiejimas; a “geopolitinė depresija“ ir daugiašališkumo žlugimas; naujų COVID-19 variantų ir naujų protrūkių, pvz beždžionė; vis žalingesnės klimato kaitos pasekmės; kibernetinis karas; ir fiskalinę politiką padidinti atlyginimus ir darbininkų galia.
Kur tai palieka tradicinį 60/40 portfelį? Aš anksčiau ginčijo kad neigiama koreliacija tarp obligacijų ir akcijų kainų nutrūktų didėjant infliacijai, ir iš tikrųjų taip yra. Šių metų sausio–birželio mėn. JAV (ir pasaulio) akcijų indeksai
SPX
GDOW,
sumažėjo daugiau nei 20%, o ilgalaikių obligacijų pajamingumas
TMUBMUSD10Y,
išaugo nuo 1.5 % iki 3.5 %, todėl patyrė didžiulius nuostolius tiek akcijose, tiek obligacijose (teigiama kainų koreliacija).
Be to, obligacijų pajamingumas
TMUBMUSD02Y,
krito per rinkos mitingą nuo liepos iki rugpjūčio vidurio (tai aš teisingai supratau prognozuojama, būtų negyvos katės atšokimas), taip išlaikant teigiamą kainų koreliaciją; o nuo rugpjūčio vidurio akcijos ir toliau smarkiai krito, o obligacijų pajamingumas buvo daug didesnis. Kadangi dėl didesnės infliacijos buvo sugriežtinta pinigų politika, atsirado subalansuota akcijų ir obligacijų rinka.
Tačiau JAV ir pasaulinės akcijos dar nėra visiškai įvertintos net ir per švelnų ir trumpą sunkų nusileidimą. Akcijos nukris maždaug 30 % esant lengvam nuosmukiui ir 40 % ar daugiau stiprios stagfliacinės skolos krizės metu, kurią prognozavau pasaulio ekonomikai. Įtempimo ženklų skolos rinkose daugėja: didėja valstybių obligacijų ir ilgalaikių obligacijų palūkanų normos, o didelio pajamingumo skirtumai smarkiai didėja; Paskolų su svertu ir paskolų su užstatu ir įsipareigojimų rinkos uždaromos; labai įsiskolinusios įmonės, šešėliniai bankai, namų ūkiai, vyriausybės ir šalys patenka į skolų krizę.
Krizė čia.
Nouriel Roubini, Niujorko universiteto Sterno verslo mokyklos ekonomikos profesorius emeritas, yra Atlas Capital Team vyriausiasis ekonomistas ir būsimos knygos „MegaGrėsmės: dešimt pavojingų tendencijų, kurios kenkia mūsų ateičiai ir kaip jas išgyventi“ autorius (Little, Brown ir Įmonė, 2022 m. spalio mėn.).
Šis komentaras buvo paskelbtas gavus leidimą Projekto sindikatas - TStagfliacinė skolų krizė jau čia
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/stock-markets-will-drop-another-40-as-a-severe-stagflationary-debt-crisis-hits-an-overleveraged-global-economy-11664823521? siteid=yhoof2&yptr=yahoo