Tai priklauso nuo atsakymų į šešis klausimus.
Šeši klausimai
Pirma, ar daugumos išsivysčiusių šalių infliacijos augimas bus laikinas ar nuolatinis? Šios diskusijos siautė praėjusius metus, tačiau dabar jos iš esmės baigtos: „Team Persistent“ laimėjo, o „Team Transitory“, kuriai anksčiau priklausė dauguma centrinių bankų ir fiskalinių institucijų, turi pripažinti, kad klydo.
" Nepriklausomai nuo to, ar nuosmukis yra lengvas, ar sunkus, istorija rodo, kad akcijų rinka turi daug daugiau galimybių kristi, kol nepasieks dugno. "
Antras klausimas, ar infliacijos padidėjimą labiau lėmė per didelė visuminė paklausa (laisva pinigų, kredito ir fiskalinė politika), ar stagfliaciniai neigiami visuminės pasiūlos sukrėtimai (įskaitant pradinius COVID-19 blokavimus, tiekimo grandinės kliūtis, sumažėjusį darbo jėgos kiekį). pasiūla, Rusijos karo Ukrainoje poveikis žaliavų kainoms ir Kinijos „nulinio COVID“ politika).
Nors ir paklausos, ir pasiūlos veiksniai buvo derinami, dabar plačiai pripažįstama, kad pasiūlos veiksniai vaidina vis svarbesnį vaidmenį. Tai svarbu, nes pasiūlos skatinama infliacija yra stagfliacinė, todėl sugriežtinus pinigų politiką kyla sunkus nusileidimas (padidėjęs nedarbas ir galbūt nuosmukis).
Sunkus ar minkštas nusileidimas?
Tai tiesiogiai veda prie trečiojo klausimo: ar pinigų politika bus griežtinama
FF00,
+ 0.01%
Federalinis rezervų bankas ir kiti pagrindiniai centriniai bankai atneš sunkų ar švelnų nusileidimą? Dar visai neseniai dauguma centrinių bankų ir dauguma Volstryto užėmė „Team Soft Landing“. Tačiau sutarimas greitai pasikeitė, net FED pirmininkas Jerome'as Powellas pripažino, kad recesija yra įmanoma ir kad bus švelnus nusileidimas.sudėtinga"
Be to, Niujorko Federalinio rezervų banko naudojamas modelis rodo didelė sunkaus nusileidimo tikimybė, o Anglijos bankas išreiškė panašią nuomonę. Kelios garsios Volstryto institucijos dabar nusprendė, kad jų pagrindinis scenarijus yra nuosmukis (labiausiai tikėtinas rezultatas, jei visi kiti kintamieji išlieka pastovūs). Tiek Jungtinėse Valstijose, tiek Europoje – į ateitį rodikliai ekonominės veiklos ir verslo bei vartotojų pasitikėjimo staigiai juda į pietus.
Ketvirtas klausimas – ar sunkus nusileidimas susilpnintų centrinių bankų ryžtą infliacijos klausimu. Jei jie nustos griežtinti politiką, kai tik taps tikėtinas sunkus nusileidimas, galime tikėtis nuolatinio infliacijos didėjimo ir ekonomikos perkaitimo (infliacija viršija tikslinį ir galimą augimą) arba stagfliaciją (infliacija viršija tikslinę ir recesija), priklausomai nuo to, ar dominuoja paklausos arba pasiūlos šokai.
Atrodo, kad dauguma rinkos analitikų mano, kad centriniai bankai išliks nepadorūs, bet aš nesu tuo tikras. Aš turiu ginčijo kad jie ilgainiui išnyks ir susitaikys su didesne infliacija, po kurios įvyks stagfliacija, kai tik bus neišvengiamas sunkus nusileidimas, nes jie nerimauja dėl nuosmukio ir skolų spąstų žalos dėl pernelyg didelių privačių ir viešųjų įsipareigojimų po daugelio metų. žemų palūkanų normų.
Dabar, kai sunkus nusileidimas tampa pamatu vis daugiau analitikų, iškyla naujas (penktasis) klausimas: ar būsimas nuosmukis bus lengvas ir trumpalaikis, ar jis bus sunkesnis ir jam būdingas didelis finansinis sunkumas?
Pavojingai naivus vaizdas
Dauguma tų, kurie pavėluotai ir nedrąsiai pasiekė sunkiai nusileidžiančią bazinę padėtį, vis dar tvirtina, kad bet koks nuosmukis bus seklus ir trumpas. Jie tvirtina, kad šiandieninis finansinis disbalansas nėra toks didelis, kaip 2008 m. pasaulinės finansų krizės metu, todėl nuosmukio su didele skolų ir finansų krize rizika yra maža. Tačiau toks požiūris pavojingai naivus.
Yra daug pagrindo manyti, kad kitą nuosmukį paženklins rimta stagfliacinė skolų krizė. Kaip pasaulinio BVP dalis, privatus ir viešasis skolos lygiai šiandien yra daug didesnės nei praeityje – nuo 200 % 1999 m. išaugo iki 350 % šiandien (ypač smarkiai išaugo nuo pandemijos pradžios).
Tokiomis sąlygomis spartus pinigų politikos normalizavimas ir kylančios palūkanų normos
TMUBMUSD10Y,
3.012%
privers labai svertus turinčius zombius namų ūkius, įmones, finansų institucijas ir vyriausybes į bankrotą ir įsipareigojimų nevykdymą.
Kita krizė nebus tokia, kaip jos pirmtakai. Aštuntajame dešimtmetyje buvo stagfliacija, bet nebuvo didelių skolų krizių, nes skolos lygis buvo žemas. Po 1970 m. patyrėme skolų krizę, o po jos mažą infliaciją arba defliaciją, nes kreditų krizė sukėlė neigiamą paklausos šoką.
Šiandien mes susiduriame su pasiūlos sukrėtimais, kai skolos lygis yra daug didesnis, o tai reiškia, kad artėjame prie aštuntojo dešimtmečio stagfliacijos ir 1970 m. skolų krizių derinio, tai yra, stagfliacinės skolos krizės.
Jokios pagalbos iš pinigų ar fiskalinės politikos
Susidūręs su stagfliaciniais sukrėtimais, centrinis bankas turi sugriežtinti savo politikos poziciją, net kai ekonomika artėja prie nuosmukio. Taigi šiandieninė padėtis iš esmės skiriasi nuo pasaulinės finansų krizės ar pirmųjų pandemijos mėnesių, kai centriniai bankai galėjo agresyviai sušvelninti pinigų politiką, reaguodami į mažėjančią bendrąją paklausą ir defliacinį spaudimą. Fiskalinės plėtros erdvė šį kartą taip pat bus ribotesnė. Didžioji dalis fiskalinės amunicijos buvo panaudota, o valstybės skolos tampa nepakeliamos.
Be to, kadangi šiandieninė didesnė infliacija yra pasaulinis reiškinys, dauguma centrinių bankų tuo pačiu metu griežtina ir taip padidina sinchroninio pasaulinio nuosmukio tikimybę. Šis sugriežtinimas jau daro poveikį: burbulai mažėja visur – įskaitant viešąjį ir privatų kapitalą, nekilnojamąjį turtą, būstą, memų akcijas, kriptovalifikacijas, SPAC (specialios paskirties įsigijimo bendroves), obligacijas ir kredito priemones. Realusis ir finansinis turtas mažėja, skolos ir skolos aptarnavimo rodikliai didėja.
Akcijos nukris 50 proc.
Tai atveda mus prie galutinio klausimo: ar akcijų rinkos atsigaus nuo dabartinės meškų rinkos (mažiausiai 20 % nuosmukis nuo paskutinio piko), ar jos pasitrauks dar žemiau? Greičiausiai jie nukris žemiau.
Galų gale, tipiško vanilinio nuosmukio metu JAV
SPX
-0.88%
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
ir pasaulinės akcijos
GDOW,
-1.14%
Z00
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
linkę kristi apie 35 proc. Tačiau kadangi kitas nuosmukis bus ir stagfliacinis, ir lydimas finansų krizės, akcijų rinkų žlugimas gali būti arčiau 50%.
Nepriklausomai nuo to, ar nuosmukis yra lengvas, ar sunkus, istorija rodo, kad akcijų rinka turi daug daugiau galimybių kristi, kol nepasieks dugno. Dabartinėmis aplinkybėmis bet koks atšokimas, kaip ir pastarųjų dviejų savaičių, turėtų būti vertinamas kaip negyvos katės atšokimas, o ne įprasta galimybė nusipirkti.
Nors dabartinė pasaulinė padėtis mums kelia daug klausimų, tikros mįslės įminti nėra. Viskas pablogės, kol nepagerės.
Nouriel Roubini yra ekonomikos profesorius emeritas Niujorko universiteto Sterno verslo mokykloje ir būsimo „Mega grėsmės: dešimt pavojingų tendencijų, kurios kenkia mūsų ateičiai, ir kaip jas išgyventi“ (Little, Brown and Company, 2022 m. spalis).
Šis komentaras buvo paskelbtas gavus leidimą Projekto sindikatas - Kyla staigi skolų krizė
Nouriel Roubini MarketWatch
Besiburianti stagfliacinė audra sudrebins rinkas, ekonomiką ir visuomenes
Putino karas žada sutriuškinti pasaulio ekonomiką infliacija ir daug lėtesniu augimu
Infliacija pakenks ir akcijoms, ir obligacijoms, todėl turite iš naujo pagalvoti, kaip apsidrausti nuo rizikos
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo
Nuomonė: akcijos gali sumažėti 50%, teigia Nouriel Roubini. Viskas pablogės, kol nepagerės.
NIUJORKAS (Projekto sindikatas) – Pasaulinės finansų ir ekonomikos perspektyvos ateinantiems metams pastaraisiais mėnesiais sparčiai pablogėjo, o politikos formuotojai, investuotojai ir namų ūkiai dabar klausia, kiek ir kiek laiko jie turėtų peržiūrėti savo lūkesčius.
Tai priklauso nuo atsakymų į šešis klausimus.
Šeši klausimai
Pirma, ar daugumos išsivysčiusių šalių infliacijos augimas bus laikinas ar nuolatinis? Šios diskusijos siautė praėjusius metus, tačiau dabar jos iš esmės baigtos: „Team Persistent“ laimėjo, o „Team Transitory“, kuriai anksčiau priklausė dauguma centrinių bankų ir fiskalinių institucijų, turi pripažinti, kad klydo.
" Nepriklausomai nuo to, ar nuosmukis yra lengvas, ar sunkus, istorija rodo, kad akcijų rinka turi daug daugiau galimybių kristi, kol nepasieks dugno. "
Antras klausimas, ar infliacijos padidėjimą labiau lėmė per didelė visuminė paklausa (laisva pinigų, kredito ir fiskalinė politika), ar stagfliaciniai neigiami visuminės pasiūlos sukrėtimai (įskaitant pradinius COVID-19 blokavimus, tiekimo grandinės kliūtis, sumažėjusį darbo jėgos kiekį). pasiūla, Rusijos karo Ukrainoje poveikis žaliavų kainoms ir Kinijos „nulinio COVID“ politika).
Nors ir paklausos, ir pasiūlos veiksniai buvo derinami, dabar plačiai pripažįstama, kad pasiūlos veiksniai vaidina vis svarbesnį vaidmenį. Tai svarbu, nes pasiūlos skatinama infliacija yra stagfliacinė, todėl sugriežtinus pinigų politiką kyla sunkus nusileidimas (padidėjęs nedarbas ir galbūt nuosmukis).
Sunkus ar minkštas nusileidimas?
Tai tiesiogiai veda prie trečiojo klausimo: ar pinigų politika bus griežtinama
+ 0.01%
FF00,
Federalinis rezervų bankas ir kiti pagrindiniai centriniai bankai atneš sunkų ar švelnų nusileidimą? Dar visai neseniai dauguma centrinių bankų ir dauguma Volstryto užėmė „Team Soft Landing“. Tačiau sutarimas greitai pasikeitė, net FED pirmininkas Jerome'as Powellas pripažino, kad recesija yra įmanoma ir kad bus švelnus nusileidimas.sudėtinga"
Be to, Niujorko Federalinio rezervų banko naudojamas modelis rodo didelė sunkaus nusileidimo tikimybė, o Anglijos bankas išreiškė panašią nuomonę. Kelios garsios Volstryto institucijos dabar nusprendė, kad jų pagrindinis scenarijus yra nuosmukis (labiausiai tikėtinas rezultatas, jei visi kiti kintamieji išlieka pastovūs). Tiek Jungtinėse Valstijose, tiek Europoje – į ateitį rodikliai ekonominės veiklos ir verslo bei vartotojų pasitikėjimo staigiai juda į pietus.
Ketvirtas klausimas – ar sunkus nusileidimas susilpnintų centrinių bankų ryžtą infliacijos klausimu. Jei jie nustos griežtinti politiką, kai tik taps tikėtinas sunkus nusileidimas, galime tikėtis nuolatinio infliacijos didėjimo ir ekonomikos perkaitimo (infliacija viršija tikslinį ir galimą augimą) arba stagfliaciją (infliacija viršija tikslinę ir recesija), priklausomai nuo to, ar dominuoja paklausos arba pasiūlos šokai.
Atrodo, kad dauguma rinkos analitikų mano, kad centriniai bankai išliks nepadorūs, bet aš nesu tuo tikras. Aš turiu ginčijo kad jie ilgainiui išnyks ir susitaikys su didesne infliacija, po kurios įvyks stagfliacija, kai tik bus neišvengiamas sunkus nusileidimas, nes jie nerimauja dėl nuosmukio ir skolų spąstų žalos dėl pernelyg didelių privačių ir viešųjų įsipareigojimų po daugelio metų. žemų palūkanų normų.
Dabar, kai sunkus nusileidimas tampa pamatu vis daugiau analitikų, iškyla naujas (penktasis) klausimas: ar būsimas nuosmukis bus lengvas ir trumpalaikis, ar jis bus sunkesnis ir jam būdingas didelis finansinis sunkumas?
Pavojingai naivus vaizdas
Dauguma tų, kurie pavėluotai ir nedrąsiai pasiekė sunkiai nusileidžiančią bazinę padėtį, vis dar tvirtina, kad bet koks nuosmukis bus seklus ir trumpas. Jie tvirtina, kad šiandieninis finansinis disbalansas nėra toks didelis, kaip 2008 m. pasaulinės finansų krizės metu, todėl nuosmukio su didele skolų ir finansų krize rizika yra maža. Tačiau toks požiūris pavojingai naivus.
Yra daug pagrindo manyti, kad kitą nuosmukį paženklins rimta stagfliacinė skolų krizė. Kaip pasaulinio BVP dalis, privatus ir viešasis skolos lygiai šiandien yra daug didesnės nei praeityje – nuo 200 % 1999 m. išaugo iki 350 % šiandien (ypač smarkiai išaugo nuo pandemijos pradžios).
Tokiomis sąlygomis spartus pinigų politikos normalizavimas ir kylančios palūkanų normos
3.012%
TMUBMUSD10Y,
privers labai svertus turinčius zombius namų ūkius, įmones, finansų institucijas ir vyriausybes į bankrotą ir įsipareigojimų nevykdymą.
Kita krizė nebus tokia, kaip jos pirmtakai. Aštuntajame dešimtmetyje buvo stagfliacija, bet nebuvo didelių skolų krizių, nes skolos lygis buvo žemas. Po 1970 m. patyrėme skolų krizę, o po jos mažą infliaciją arba defliaciją, nes kreditų krizė sukėlė neigiamą paklausos šoką.
Šiandien mes susiduriame su pasiūlos sukrėtimais, kai skolos lygis yra daug didesnis, o tai reiškia, kad artėjame prie aštuntojo dešimtmečio stagfliacijos ir 1970 m. skolų krizių derinio, tai yra, stagfliacinės skolos krizės.
Jokios pagalbos iš pinigų ar fiskalinės politikos
Susidūręs su stagfliaciniais sukrėtimais, centrinis bankas turi sugriežtinti savo politikos poziciją, net kai ekonomika artėja prie nuosmukio. Taigi šiandieninė padėtis iš esmės skiriasi nuo pasaulinės finansų krizės ar pirmųjų pandemijos mėnesių, kai centriniai bankai galėjo agresyviai sušvelninti pinigų politiką, reaguodami į mažėjančią bendrąją paklausą ir defliacinį spaudimą. Fiskalinės plėtros erdvė šį kartą taip pat bus ribotesnė. Didžioji dalis fiskalinės amunicijos buvo panaudota, o valstybės skolos tampa nepakeliamos.
Be to, kadangi šiandieninė didesnė infliacija yra pasaulinis reiškinys, dauguma centrinių bankų tuo pačiu metu griežtina ir taip padidina sinchroninio pasaulinio nuosmukio tikimybę. Šis sugriežtinimas jau daro poveikį: burbulai mažėja visur – įskaitant viešąjį ir privatų kapitalą, nekilnojamąjį turtą, būstą, memų akcijas, kriptovalifikacijas, SPAC (specialios paskirties įsigijimo bendroves), obligacijas ir kredito priemones. Realusis ir finansinis turtas mažėja, skolos ir skolos aptarnavimo rodikliai didėja.
Akcijos nukris 50 proc.
Tai atveda mus prie galutinio klausimo: ar akcijų rinkos atsigaus nuo dabartinės meškų rinkos (mažiausiai 20 % nuosmukis nuo paskutinio piko), ar jos pasitrauks dar žemiau? Greičiausiai jie nukris žemiau.
Galų gale, tipiško vanilinio nuosmukio metu JAV
-0.88%
SPX
DJIA,
-0.82%
COMP,
-1.33%
-1.14%
ir pasaulinės akcijos
GDOW,
Z00
+ 0.46%
SHCOMP,
+ 1.10%
linkę kristi apie 35 proc. Tačiau kadangi kitas nuosmukis bus ir stagfliacinis, ir lydimas finansų krizės, akcijų rinkų žlugimas gali būti arčiau 50%.
Nepriklausomai nuo to, ar nuosmukis yra lengvas, ar sunkus, istorija rodo, kad akcijų rinka turi daug daugiau galimybių kristi, kol nepasieks dugno. Dabartinėmis aplinkybėmis bet koks atšokimas, kaip ir pastarųjų dviejų savaičių, turėtų būti vertinamas kaip negyvos katės atšokimas, o ne įprasta galimybė nusipirkti.
Nors dabartinė pasaulinė padėtis mums kelia daug klausimų, tikros mįslės įminti nėra. Viskas pablogės, kol nepagerės.
Nouriel Roubini yra ekonomikos profesorius emeritas Niujorko universiteto Sterno verslo mokykloje ir būsimo „Mega grėsmės: dešimt pavojingų tendencijų, kurios kenkia mūsų ateičiai, ir kaip jas išgyventi“ (Little, Brown and Company, 2022 m. spalis).
Šis komentaras buvo paskelbtas gavus leidimą Projekto sindikatas - Kyla staigi skolų krizė
Nouriel Roubini MarketWatch
Besiburianti stagfliacinė audra sudrebins rinkas, ekonomiką ir visuomenes
Putino karas žada sutriuškinti pasaulio ekonomiką infliacija ir daug lėtesniu augimu
Infliacija pakenks ir akcijoms, ir obligacijoms, todėl turite iš naujo pagalvoti, kaip apsidrausti nuo rizikos
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/stocks-could-drop-50-nouriel-roubini-argues-things-will-get-much-worse-before-they-get-better-11656611983?siteid= yhoof2&yptr=yahoo