Federalinio rezervų banko pirmininkas Jerome'as Powellas susiduria su sunkiausia užduotimi nuo tada, kai pirmininkas Paulas Volckeris sutramdė septintojo dešimtmečio ir devintojo dešimtmečio pradžios Didžiąją infliaciją. Ir daug spaudimų, lėmusių žiauriausią per dešimtmečius infliaciją, pinigų politika negali suvaldyti, išskyrus radikalias priemones.
Prieš Rusijai įsiveržiant į Ukrainą, tikimasi, kad pandeminiai laivybos sutrikimai, lustų trūkumas ir vidaus maisto tiekimo problemos išliks.
Dabar griežtos sankcijos Rusijos prezidentą Vladimirą Putiną įstumia į kampą. Jis negali nusileisti nerizikuodamas savo griebtis galios ir galiausiai atsidurti Hagos Tarptautiniame Teisingumo Teisme už karo nusikaltimus.
Svarbiausias tiekimas nutrauktas
Rusijos kariuomenė anksčiau ar vėliau užims didžiuosius Ukrainos miestus, net jei pirmiausia teks juos sulyginti, o paskui gyventi rubliuose ir palapinėse. Tačiau pasipriešinimui kaime numalšinti prireiks net 500,000 XNUMX Rusijos karių. Net ir nutraukus ugnį, sankcijos ir Rusijos bei Ukrainos eksporto trikdžiai išliks.
Prekiautojai ir siuntėjai vengia Rusijos krovinių ir uostų, keldami pavojų naftos, kviečių ir kitų gyvybiškai svarbių prekių tiekimui iš Juodosios jūros uostų. Be to, Rusija eksportuoja paladį, būtiną automobilių kataliziniams konverteriams gaminti, o Ukraina tiekia pusę pasaulio neoninių dujų, būtinų puslaidininkių gamybai.
Visa tai dar labiau padidina spaudimą JAV benzino, automobilių, elektronikos, žemės ūkio trąšų ir herbicidų, bakalėjos ir daugybės kitų produktų kainoms.
Kalbant apie paklausą, saikingas federalinių fondų palūkanų normų kėlimas nelabai padės. Vartotojų balansai mažmeninei prekybai paremti, o NATO gynybai sustiprinti reikės didesnių gynybos išlaidų tiek Jungtinėse Valstijose, tiek Europoje – nebent, kuo abejoju, jie nesumažės Kinijos nuotykių Ramiojo vandenyno regione.
Matyt, Powellas siekia švelnaus nusileidimo – kaip nors susigrąžinti 2% infliaciją per daug nesulėtinant ekonominės veiklos. Istorija moko, kad tokį rimtą infliacijos spaudimą paprastai nugali tik didelis ekonomikos sulėtėjimas – iš esmės sumažėja visuminė paklausa, kad ji atitiktų bendrą pasiūlą.
Kaip ir pirmininkas Arthuras Burnsas aštuntajame dešimtmetyje, Powellas abejoja ryšiu tarp pinigų pasiūlos ir infliacijos. Tačiau toks skepticizmas yra pagrįstas tik tada, kai bendra pasiūla yra lygi – konkrečiai, ne tokiais atvejais, kaip šis.
Tai nesumažės
Nepaisant to. galime tikėtis nedidelio palūkanų normų padidėjimo – galbūt ketvirtadaliu punkto, o kartais ir puse punkto, kai didėja spaudimas – kiekviename FED posėdyje, ir tai jo nesumažins.
Aštuntajame dešimtmetyje neeuklido ekonomika ir pinigų politikos laipsniškumas nepasiteisino Burnsui ir jo įpėdiniui pirmininkui Williamui Milleriui. Didžioji infliacija nutrūko tik tada, kai Volckeris per aštuonis mėnesius padidino federalinių fondų palūkanų normas 1970 procentiniais punktais. Jo ekonomika greitai nugrimzdo į nuosmukį, atsigaunant veiklai jis atsigavo, o tada nuspaudė pedalą iki 7 proc.
Fed netrukus pradės šalinti tam tikrą likvidumą iš ekonomikos, mažindamas savo 8 trilijonų JAV dolerių iždo ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių atsargas pastoviu ir nuspėjamu tempu, tačiau pagrindinė infliacijos mažinimo priemonė bus federalinių fondų palūkanų norma.
Gruodžio mėnesio posėdžio protokole išsakyta nuomonė, kad neaiškumų dėl palūkanų normų kėlimo poveikio yra mažiau nei dėl obligacijų mažėjimo, apie palūkanų didinimą lengviau informuoti visuomenę, o koreguoti palūkanų didinimą lengviau nei mažėjimo procesą. balanso lapas.
Šie susirūpinimą keliantys klausimai galioja tik tuo atveju, jei renkamasi tarp nuolatinio balanso mažėjimo arba periodinio srauto koregavimo nenustačius konkretaus tikslo ar tikslo.
Jei Fed nustatys 10 metų iždo palūkanų normos žemiausią ribą
TMUBMUSD10Y,
1.969%
ir pakoregavo ilgesnio laikotarpio vertybinių popierių pardavimo tempą, kad būtų užtikrintas šios žemiausios ribos vientisumas, tai galėtų būti taikoma tiek siauram federalinių fondų palūkanų normos diapazonui.
FF00,
ir minimalus iždo pajamingumo kreivės nuolydis. Politikos tikslas galėtų būti išreikštas kaip „tikslinė 10 metų iždo palūkanų norma“, kuri laikui bėgant būtų koreguojama kartu su federalinių fondų palūkanų norma.
Nukreipkite į 10 metų derlių
Per pastaruosius du griežtinimo ciklus federalinių fondų palūkanų normos kėlimas nepadėjo labai padidinti 10 metų iždo palūkanų ar kitų ilgųjų palūkanų normų, nes užsienio pinigai pateko į JAV obligacijų rinkas, kai JAV palūkanų normos bandė pakilti. Kadangi pasaulinės sąlygos yra tokios neapibrėžtos, tai greičiausiai pasikartos, jei nebus priimtos priemonės, užtikrinančios 10 metų iždo palūkanų žemiausią ribą.
Norint sumažinti ilgalaikio vartojimo prekių ir būsto infliacijos tempą ir atkurti akcijų rinkų ramybę, būtina išlaikyti teigiamo nuolydžio pajamingumo kreivę, o šis poveikis yra labiau tiesioginis ir nuspėjamas nei pasikliaujant federalinių fondų palūkanų norma.
Peteris Morici yra ekonomistas ir emeritas verslo profesorius Merilando universitete, nacionalinis apžvalgininkas.
Daugiau idėjų iš Peter Morici
Fed žiūri į kitą pusę, amerikiečiai turėtų ruoštis ilgam infliacijos priepuoliui
Bideno problemos prasidėjo nuo neįkvėptų žmonių, su kuriais jis save supo
Fed turėtų valdyti pajamingumo kreivę, kad užgesintų infliacijos ugnį
Nuomonė: Fed turi siekti žemiausio lygio 10 metų iždui, be to, radikaliai padidinti federalinių fondų palūkanų normą
Federalinio rezervų banko pirmininkas Jerome'as Powellas susiduria su sunkiausia užduotimi nuo tada, kai pirmininkas Paulas Volckeris sutramdė septintojo dešimtmečio ir devintojo dešimtmečio pradžios Didžiąją infliaciją. Ir daug spaudimų, lėmusių žiauriausią per dešimtmečius infliaciją, pinigų politika negali suvaldyti, išskyrus radikalias priemones.
Prieš Rusijai įsiveržiant į Ukrainą, tikimasi, kad pandeminiai laivybos sutrikimai, lustų trūkumas ir vidaus maisto tiekimo problemos išliks.
Dabar griežtos sankcijos Rusijos prezidentą Vladimirą Putiną įstumia į kampą. Jis negali nusileisti nerizikuodamas savo griebtis galios ir galiausiai atsidurti Hagos Tarptautiniame Teisingumo Teisme už karo nusikaltimus.
Svarbiausias tiekimas nutrauktas
Rusijos kariuomenė anksčiau ar vėliau užims didžiuosius Ukrainos miestus, net jei pirmiausia teks juos sulyginti, o paskui gyventi rubliuose ir palapinėse. Tačiau pasipriešinimui kaime numalšinti prireiks net 500,000 XNUMX Rusijos karių. Net ir nutraukus ugnį, sankcijos ir Rusijos bei Ukrainos eksporto trikdžiai išliks.
Prekiautojai ir siuntėjai vengia Rusijos krovinių ir uostų, keldami pavojų naftos, kviečių ir kitų gyvybiškai svarbių prekių tiekimui iš Juodosios jūros uostų. Be to, Rusija eksportuoja paladį, būtiną automobilių kataliziniams konverteriams gaminti, o Ukraina tiekia pusę pasaulio neoninių dujų, būtinų puslaidininkių gamybai.
Visa tai dar labiau padidina spaudimą JAV benzino, automobilių, elektronikos, žemės ūkio trąšų ir herbicidų, bakalėjos ir daugybės kitų produktų kainoms.
Kalbant apie paklausą, saikingas federalinių fondų palūkanų normų kėlimas nelabai padės. Vartotojų balansai mažmeninei prekybai paremti, o NATO gynybai sustiprinti reikės didesnių gynybos išlaidų tiek Jungtinėse Valstijose, tiek Europoje – nebent, kuo abejoju, jie nesumažės Kinijos nuotykių Ramiojo vandenyno regione.
Matyt, Powellas siekia švelnaus nusileidimo – kaip nors susigrąžinti 2% infliaciją per daug nesulėtinant ekonominės veiklos. Istorija moko, kad tokį rimtą infliacijos spaudimą paprastai nugali tik didelis ekonomikos sulėtėjimas – iš esmės sumažėja visuminė paklausa, kad ji atitiktų bendrą pasiūlą.
Kaip ir pirmininkas Arthuras Burnsas aštuntajame dešimtmetyje, Powellas abejoja ryšiu tarp pinigų pasiūlos ir infliacijos. Tačiau toks skepticizmas yra pagrįstas tik tada, kai bendra pasiūla yra lygi – konkrečiai, ne tokiais atvejais, kaip šis.
Tai nesumažės
Nepaisant to. galime tikėtis nedidelio palūkanų normų padidėjimo – galbūt ketvirtadaliu punkto, o kartais ir puse punkto, kai didėja spaudimas – kiekviename FED posėdyje, ir tai jo nesumažins.
Aštuntajame dešimtmetyje neeuklido ekonomika ir pinigų politikos laipsniškumas nepasiteisino Burnsui ir jo įpėdiniui pirmininkui Williamui Milleriui. Didžioji infliacija nutrūko tik tada, kai Volckeris per aštuonis mėnesius padidino federalinių fondų palūkanų normas 1970 procentiniais punktais. Jo ekonomika greitai nugrimzdo į nuosmukį, atsigaunant veiklai jis atsigavo, o tada nuspaudė pedalą iki 7 proc.
Fed netrukus pradės šalinti tam tikrą likvidumą iš ekonomikos, mažindamas savo 8 trilijonų JAV dolerių iždo ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių atsargas pastoviu ir nuspėjamu tempu, tačiau pagrindinė infliacijos mažinimo priemonė bus federalinių fondų palūkanų norma.
Gruodžio mėnesio posėdžio protokole išsakyta nuomonė, kad neaiškumų dėl palūkanų normų kėlimo poveikio yra mažiau nei dėl obligacijų mažėjimo, apie palūkanų didinimą lengviau informuoti visuomenę, o koreguoti palūkanų didinimą lengviau nei mažėjimo procesą. balanso lapas.
Šie susirūpinimą keliantys klausimai galioja tik tuo atveju, jei renkamasi tarp nuolatinio balanso mažėjimo arba periodinio srauto koregavimo nenustačius konkretaus tikslo ar tikslo.
Jei Fed nustatys 10 metų iždo palūkanų normos žemiausią ribą
1.969%
TMUBMUSD10Y,
ir pakoregavo ilgesnio laikotarpio vertybinių popierių pardavimo tempą, kad būtų užtikrintas šios žemiausios ribos vientisumas, tai galėtų būti taikoma tiek siauram federalinių fondų palūkanų normos diapazonui.
FF00,
ir minimalus iždo pajamingumo kreivės nuolydis. Politikos tikslas galėtų būti išreikštas kaip „tikslinė 10 metų iždo palūkanų norma“, kuri laikui bėgant būtų koreguojama kartu su federalinių fondų palūkanų norma.
Nukreipkite į 10 metų derlių
Per pastaruosius du griežtinimo ciklus federalinių fondų palūkanų normos kėlimas nepadėjo labai padidinti 10 metų iždo palūkanų ar kitų ilgųjų palūkanų normų, nes užsienio pinigai pateko į JAV obligacijų rinkas, kai JAV palūkanų normos bandė pakilti. Kadangi pasaulinės sąlygos yra tokios neapibrėžtos, tai greičiausiai pasikartos, jei nebus priimtos priemonės, užtikrinančios 10 metų iždo palūkanų žemiausią ribą.
Norint sumažinti ilgalaikio vartojimo prekių ir būsto infliacijos tempą ir atkurti akcijų rinkų ramybę, būtina išlaikyti teigiamo nuolydžio pajamingumo kreivę, o šis poveikis yra labiau tiesioginis ir nuspėjamas nei pasikliaujant federalinių fondų palūkanų norma.
Peteris Morici yra ekonomistas ir emeritas verslo profesorius Merilando universitete, nacionalinis apžvalgininkas.
Daugiau idėjų iš Peter Morici
Fed žiūri į kitą pusę, amerikiečiai turėtų ruoštis ilgam infliacijos priepuoliui
Bideno problemos prasidėjo nuo neįkvėptų žmonių, su kuriais jis save supo
Fed turėtų valdyti pajamingumo kreivę, kad užgesintų infliacijos ugnį
Šaltinis: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-needs-to-target-a-floor-for-the-10-year-treasury-in-addition-to-radically-raising-the- fed-funds-rate-11646803707?siteid=yhoof2&yptr=yahoo