Atsiranda skausmingų požymių, kad FED juda per toli, per greitai, agresyviai didėjant

Mes turime terminą tyčiniam skausmo sukėlimui kitiems: žiaurumas. Taigi, ką daryti su Federalinio rezervo valdyba?

Fed pareiškimuose, susijusiuose su infliacijos mažinimo kampanija, užsiminė apie „minkšto nusileidimo“ iššūkį, ty sumažinti infliaciją, labai nesulėtinant ekonomikos ar net neišprovokuojant recesijos.

Paklausė jo spaudos konferencija Trečiadienį apie FED pastangų „atkurti kainų stabilumą“ pasekmes, FED pirmininkas Jerome'as Powellas atsakė, kad „niekas nežino, ar šis procesas sukels nuosmukį, o jei taip, koks bus tas nuosmukis“.

Ekonomistas Maurice'as Obstfeldas

Powellas išsakė pastabas iškart po to, kai Fed valdyba balsavo už palūkanų normų padidinimą istoriškai aukštu trimis ketvirtadaliais procentinio punkto – tai jau trečias toks mėnesio padidėjimas iš eilės.

Nedaugelis nesutiktų, kad infliacijos lygis sumažinimas nuo dabartinio daugiau nei 8% metinio lygio yra būtinas.

Kaip pastebėjo Powellas, kyla klausimas, kaip tai padaryti neužkraunant proceso skausmo tiems, kurie mažiausiai gali jį prisiimti – pareigas turintiems asmenims, ypač turintiems mažesnes pajamas, kurie gali būti pirmieji atleisti iš darbo per nuosmukį.

Dabartinei ekonominei situacijai gali būti svarbiau, ar iki šiol šiais metais padidintos FED palūkanų normos jau pasiekė didelę dalį savo tikslo. Atsakymas į tai yra: mes nežinome.

Štai kodėl augantis ekonomikos ekspertų choras teigia, kad FED politikos pavojus nebėra tai, kad jis nebus pakankamai agresyvus, kad atvėsintų kainų augimą, o tai, kad ji juda. taip pat agresyviai.

Jų argumentas yra tas, kad FED, kaip ir kiti centriniai bankai, kurie pasekė savo pavyzdžiu didindami palūkanų normas, nedavė laiko ankstesniam palūkanų kėlimui įsigalioti.

Istorija tęsiasi

Tiesa ta, kad kas mėnesį infliacija jau gerokai sumažėjo. Vartotojų kainų indeksas liepos mėnesį nė kiek nepakilo nuo birželio mėnesio lygio. Rugpjūtį, bendros kainos pakilo tik 0.1 proc. nuo liepos mėn. Įdomu tai, kad ekonomikos apžvalgininkai rugpjūčio mėnesio skaičių, kuris buvo paskelbtas rugsėjo 13 d., interpretavo kaip „karštą“ padidėjimą.

Tai išprovokavo lūkesčius, kad FED atsakys dar trimis ketvirtadaliais procentinio punkto padidindamas palūkanų normas, kaip tai padarė po kelių dienų. Vis dėlto VKI pokyčiai kas mėnesį buvo tokie mažiausias nuo 2020 m. spalio mėn, kai JAV ekonomika vis dar buvo įklimpusi į pandemijos sukeltą nuosmukį.

Infliacijos ribos viršijimo pasekmės gali būti siaubingos.

Pranešėme šią vasarą nerimą kelianti nuomonė, vis labiau populiarėjanti tarp ekonominės politikos klausytojų, kad infliacijos nepavyks sumažinti be nedarbo augimo ir sulėtėjusio darbo užmokesčio augimo.

Bekompromisiškiausią pakartojimą pateikė buvęs iždo sekretorius Lawrence'as Summersas, kuris Londono auditorijai pasakė: „Mums reikia penkerių metų nedarbo, viršijančio 5 proc., kad pažabotume infliaciją, kitaip tariant, mums reikia dvejų metų 7.5 proc. nedarbo arba penkerių metų 6 proc. nedarbo arba vienerių metų 10% nedarbo. (JAV nedarbo lygis, matuojant rugpjūčio mėn, buvo 3.7 proc.)

Atrodo, kad Powellas sutiko su šia bendra idėja, jei ne konkrečiais Summerso skaičiais. „Niekada nesakysime, kad dirba per daug žmonių“, – sakė jis trečiadienį. „Turime pažaboti infliaciją. Norėčiau, kad būtų neskausmingas būdas tai padaryti, jo nėra."

Kaip išvertė Benas Carlsonas iš Ritholtz Wealth Management ir ekonomikos tinklaraštį A Wealth of Common SensePowello žodžiai buvo tokie: „Nesakome, kad dirba per daug žmonių, bet taip pat ir ne ne tai sakydamas“. (Paryškinta mano.)

Akivaizdus FED pasiryžimas vykdyti politiką, kuri trukdo ekonomikos augimui bent jau trumpuoju ir vidutiniu laikotarpiu, suglumino investuotojus į akcijas. Lyginamasis „Standard & Poor's 500“ indeksas šiais metais per palūkanų normų mažinimo ciklą nukrito apie 24%, todėl jis tvirtai atsidūrė meškų rinkoje.

Kaip žino rinkos stebėtojai veteranai, ne ekonomikos sulėtėjimo perspektyva sukuria meškų rinkas, o netikrumas dėl to, kur FED ketina mus nuvesti. (Akcijų kainos paprastai kyla, kai sutariama dėl ekonominių perspektyvų, nesvarbu, ar jos geros, ar blogos – rinkos nuosmukį sukelia abejonės.)

Dabartinis FED griežtinimas yra greičiausias nuo devintojo dešimtmečio pradžios, pastebi Kathy Jones, Charles Schwab &Co. palūkanų normų ekspertė.

„Spartus griežtinimo tempas kelia didesnio ekonomikos nuosmukio riziką artimiausiu metu“, – rašė Jonesas po paskutinio palūkanų normos padidinimo. „Pinigų politika veikia su vėlavimu. Palūkanų normų pokyčiai šiandien gali užtrukti metus ar daugiau, kad padarytų reikšmingą poveikį ekonomikai. Kadangi tai buvo greičiausias palūkanų kėlimo ciklas per dešimtmečius, jau įvyko daug sugriežtinimų ir galbūt dar teks pasikeisti per ekonomiką.

Jonesas ne vienas įspėja apie riziką, kad centriniai bankai viršys savo infliacijos mažinimo tikslus. Kiti atkreipia dėmesį į pavojų, kai tiek daug centrinių bankų kartu didina palūkanų normas: Anglijos bankas, Europos centrinis bankas ir Kanados bankas visi kartu su Fed pakėlė palūkanų normas.

Suprantama, kad centrinius bankininkus graužia kaltinimai, kad jie per ilgai laukė, kad numalšintų infliaciją didindami palūkanų normas ir vėsindami savo ekonomiką.

„Beveik visur centriniai bankai jaučiasi apkaltinti atsidūrę ant nugaros“, – neseniai rašė Maurice'as Obstfeldas, buvęs Tarptautinio valiutos fondo vyriausiasis ekonomistas ir buvęs UC Berkeley ekonomikos departamento vadovas.

„Tačiau dabartinis pavojus ne toks, kad dabartiniai ir planuojami žingsniai galiausiai nesugebės numalšinti infliacijos“, – rašė Obstfeldas. „Jie kolektyviai nueina per toli ir priverčia pasaulio ekonomiką be reikalo smarkiai susitraukti. Lygiai taip pat, kaip centriniai bankai... neteisingai suprato veiksnius, skatinančius infliaciją, kai ji augo 2021 m., jie taip pat gali neįvertinti greičio, kuriuo infliacija gali mažėti lėtėjant jų ekonomikai.

Ekonominė statistika rodo, kad FED palūkanų normų padidinimas jau turėjo įtakos ekonominiam aktyvumui ir infliacijai. Kaip pranešė mano kolega Andrew Khouri, namų pardavimas Pietų Kalifornijoje smarkiai sulėtėjorugpjūtį naujų ir esamų namų, butų ir sublokuotų namų pardavimas sumažėjo 28.3 %, palyginti su praėjusiais metais.

Tas pats reiškinys atsirado visoje šalyje, aiškiai reaguojant į hipotekos palūkanų normas padidėjo daugiau nei 6 proc. daugiau nei dvigubai daugiau nei prieš metus; naujų statybos leidimų išdavimas rugpjūtį sumažėjo 14.4% nuo 2021 metų rugpjūčio mėnesio lygio.

Tačiau verta suabejoti, ar Fed teisingai skaito skaičius, ar net skaito tinkamus skaičius.

Powellas pripažino, kad JAV ekonomika labai sulėtėjo, o realusis ekonomikos augimas (ty infliacija) šiais metais turėtų siekti tik 0.2%, o 1.2 m. – 2023%. pajamos ir griežtesnės finansinės sąlygos“. Jis pažymėjo, kad būsto sektorius „labai susilpnėjo“.

Powellas to neužsiminė per savo trečiadienio spaudos konferenciją, tačiau visuomenės lūkesčiai dėl infliacijos ateinančiais metais sumažėjo nuo 6.8% birželį iki 5.75% rugpjūtį. Niujorko federalinio rezervų banko duomenimis.

Tai tikriausiai atspindi staigų benzino kainų kritimą, kuris yra pagrindinis infliacijos baimių nešėjas, tačiau tai yra sveikintinas ženklas, kad infliacijos lūkesčiai nėra įtraukiami į vartotojų elgseną – reiškinys, dėl kurio centriniai bankininkai nemiega naktimis.

Vis dėlto atrodo, kad Powellas ir jo kolegos neįvertino perspektyvos, kad šiuo metu sulėtėjęs infliacijos lėtėjimas pasireikš metiniuose skaičiuose gana trumpai, nors tai yra pagrindinė matematika (metams bėgant, neįprastai didelis mėnesinis padidėjimas 2021 m. pabaigoje ir anksčiau šiais metais, 1.2 % aukščiausią tašką kovo mėn., palyginti su vasario mėn., nukris, o jų vietą užims naujesni, kuklūs padidėjimai.

Jie taip pat nepripažįsta, kad pastarųjų metų infliaciją daugiausia lėmė ne įtempimas darbo rinkoje, o nenatūralūs tarptautinių tiekimo grandinių ir benzino gamybos suvaržymai, kurie iš esmės sumažėjo. Bet kuriuo atveju FED gebėjimas daryti įtaką šiems veiksniams didinant palūkanų normas buvo lygus nuliui.

Vietoj to, jie grįžta prie XIX amžiaus ir XX amžiaus pradžios ekonominių reakcijų, kai atsakymas į kainų padidėjimą buvo darbo jėgos likvidavimas. Powellas ne kartą teigia, kad darbo rinka turi susitaikyti su skausmu dabar, kad jis būtų stipresnis ateityje – „Tikėtina, kad norint sumažinti infliaciją, reikės ilgalaikio augimo, prastesnio už tendenciją, ir labai tikėtina, kad darbo rinkos sąlygos šiek tiek sušvelnės“, – sakė jis. jis patarė trečiadienį.

„Infliacijos lygis tikrai yra aukštas istoriniais standartais, bet jis aiškiai pasiekė aukščiausią tašką“, – pastebi ekonomistas Jamesas W. Paulsenas iš „Leuthold Group“, institucinių investuotojų tyrimų namų. „Įvairių priemonių – prekių kainų, darbo užmokesčio infliacijos, daugumos pagrindinių infliacijos rodiklių, importo kainų, technologijų kainų, transporto priemonių kainų, krovinių gabenimo ir siuntimo tarifų bei mažmeninių kainų nuolaidų dėl didelių ir didėjančių atsargų – įrodymai rodo, kad infliacija lėtėja. .

Paprastai šios tendencijos rodytų, kad FED turėtų bent laikinai sustabdyti savo griežtinimo režimą. Nepaisant to, FED prognozuoja būsimas palūkanų normas.

Kitaip tariant, norėdami jį išsaugoti, turime sunaikinti ekonominį kaimą. Ar tai prasminga? Milijonai darbuotojų, kurių darbai ir gyvybės išvalomi vardan sveikesnės ekonomikos išgyvenusiems žmonėms, taip negalvos.

Ši istorija iš pradžių pasirodė Los Angeles Times ".