„Skausmingai lėta kapituliacija“: kodėl investuotojai nuolat klaidingai vertina infliaciją

Penktadienį baigėsi žiaurus trečiasis ketvirtis finansų rinkose, ir vienas dalykas yra visiškai aiškus: infliacija šiuo metu yra vienintelis svarbiausias veiksnys, lemiantis turto vertinimą, tačiau tik nedaugelis žmonių gali tiksliai numatyti, kur jis gali pasisekti. .

Priežastis? Pasak „BofA Securities“ pasaulinio ekonomisto Ethano Harriso, profesionalūs prognozuotojai, politikos formuotojai ir prekybininkai nuolat neigia, kaip infliacija elgėsi aštuntajame dešimtmetyje. Štai tada infliacija – skatinama karas Vietname praėjusio dešimtmečio – pasirodė esantis nenumaldomas, priversdamas tris skirtingus FED pirmininkus kelti palūkanų normas virš 10%, kol devintajame dešimtmetyje siaučiančio kainų kilimo karštinė galiausiai pratrūko.

Skaityti: Investuotojai gali laukti grubios staigmenos: istorija rodo, kad infliacija gali grįžti į normalią kelerius metus, net jei Fed padidina palūkanų normas virš 10%.

Penktadienio paskelbti duomenys tik pabrėžė infliacijos atsparumą: JAV akcijos tą dieną smuktelėjo, o trečią ketvirtį iš eilės krito po karštesnių nei tikėtasi rodiklių. asmeninio vartojimo išlaidų kainų indeksas rugpjūčio mėnesiui. The euro zona taip pat šį mėnesį pranešė apie rekordinę 10% metinę infliaciją. Tuo tarpu ekonomistai, politikos formuotojai ir prekybininkai atsižvelgia į tai, kad JAV infliacija 3 m. sumažės iki 2023% arba žemiau jos.

Nepakankamo infliacijos nuolatinio įvertinimo pasekmės finansų rinkoms yra didžiulės, todėl gali atsirasti papildomų nuostolių be trilijonų dolerių JAV turto sunaikinimo. tai jau įvyko 2022 m. Tai buvo prasčiausias „Dow Jones Industrial Average“ ir „S&P 500“ indekso rugsėjis per pastarąjį dešimtmetį, o finansų rinkų laukia patys prasčiausi metai bent per pastaruosius metus. pusę amžiaus. Į jį pateko įprastai saugus pasaulinių obligacijų pasaulis pirmasis meškų turgus per 76 metus šį mėnesį, kai prekybininkai ir investuotojai ruošėsi nuolatiniam centrinių bankų palūkanų kėlimui.

O doleris – neabejotinas 2022 m. ekstremalaus nepastovumo nugalėtojas – pasiekė 20 metų aukštumas, todėl kyla spėlionių, ar gali prireikti intervencijos.

Skaityti: „Tikrosios skerdynės“: akcijų rinkos išpardavimas sumažino 13 trilijonų dolerių kapitalą nuo plataus JAV etalono ir 2022-ieji buvo patys blogiausi metai rinkoms (iki šiol) per mažiausiai 50 metų

Pasak Harriso iš BofA Securities, ekonomistai, politikos formuotojai ir investuotojai veikia su „daugybe galimų šališkumo“.

„Didžiausias šališkumas buvo ignoruoti aštuntojo dešimtmečio pamokas, manyti, kad Phillipso kreivė iš esmės yra mirusi ir atmesti priešingus įrodymus“, – sakė jis. Phillipso kreivė yra ekonomikos teorija Tai reiškia, kad mažesnis nedarbas yra susijęs su didesne infliacija. Didžiąją šių metų dalį JAV nedarbo lygis buvo mažesnis nei 4%, o tai daro spaudimą darbo užmokesčiui, nors ir toliau tikimasi, kad infliacija galiausiai sumažės. „Rezultatas buvo skausmingai lėtas kapituliacijos procesas, kurio kulminacija buvo praėjusį mėnesį.

Iš tiesų, finansų rinkos baigė paskutinę rugsėjo mėnesio prekybos sesiją smukdami. Trečiąjį ketvirtį „Dow industrials“.
DJIA,
-1.71%
smuktelėjo 2,049.92 6.7 punkto arba 500%, o S&P XNUMX
SPX
-1.51%
prarado 5.3% ir Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
sumažėjo 4.1 proc. Tuo tarpu penktadienį iždo pajamingumas buvo didžiausias kelių ketvirčių pelnas nuo devintojo dešimtmečio, nenumaldomai išparduodant valstybės skolą. Ir ICE JAV dolerio indeksas
DXY,
-0.07%
išliko maždaug aukščiausio lygio nuo 2002 m.

19 m. COVID-2020 pandemijos išlaisvintos infliacijos jėgos nuaidėjo visame pasaulyje, ir beveik neįmanoma kiekybiškai įvertinti tolesnio poveikio. Kaip teigia Nicholas Colas, 2022 m. pandemijos eros dinamika iš esmės skatina infliaciją, įskaitant pernelyg dideles paskatas, sukėlusias paklausos šuolį, ir „mažiau įsitraukusią darbo jėgą“, kuri persvarsto, kada, kaip ir kur nori įsidarbinti. „DataTrek Research“ įkūrėjas.

Pagrindinis skirtumas tarp aštuntojo dešimtmečio ir 1970 m. yra tas, kad maisto ir energijos kainos buvo pagrindinis pagrindinės infliacijos veiksnys prieš pusę amžiaus, penktadienį rašė Colas. Pasak jo, dideli pasauliniai tiekimo sutrikimai ir didesnė paklausa paskatino maisto produktų infliaciją nuo 2022 m. ir 1972 m. Tuo tarpu energijos infliacija kilo dviem bangomis: pirmoji buvo 1973 m. Saudo Arabijos naftos embargas o antrasis – tiekimo sutrikimai, kuriuos sukėlė 1978–1979 m. Irano revoliucija.

Šiuo metu darbo rinkos sąlygas „Fed politika bus sunkiau sprendžiama“, sakė Colas.

Bendra metinė vartotojų kainų indekso norma šešis mėnesius iš eilės nuo kovo iki rugpjūčio viršijo 8%, o prekiautojai išvestinėmis finansinėmis priemonėmis, vadinamomis fiksavimu, numato dar mažiausiai 8% plius rugsėjį. Optimizmą, kad infliacija greitai sumažės, sustiprino netikėtas dalykas neigiama staigmena liepos mėnesio skaityme, bet po to tai išblėso Rugpjūčio mėnesio nerimą keliantis pakilimas pagal pagrindinį infliacijos lygį, neįtraukiant maisto ir energijos kainų.

Vis dėlto FED pareigūnai tebeturi vilčių. Penktadienį Ričmondo Fed prezidentas Tomas Barkinas teigė, kad visi ženklai rodo, kad ateinančiais mėnesiais JAV infliacija mažės.

Tačiau infliacija sukrėtė net sudėtingiausius finansų rinkos prekybininkus, kurie atrodo šiek tiek nuostolingi, kai kalbama apie tai, kur infliacija gali padidėti po kitų trijų mėnesių. Jie mato, kad metinis VKI rodiklis rugpjūtį sieks 8.1%, spalį – 7.3%, o lapkritį ir gruodį – 6.5% ar mažesnis, o birželio mėnesį nukris iki maždaug 2%.

Tačiau realybė yra tokia, kad bet kokie skaičiavimai po ateinančių trijų mėnesių turėtų būti suprantami kaip žinutė, kad „mes nežinome, kur link juda infliacija“, – sakė Niujorko rizikos draudimo fondo iždo nuo infliacijos apsaugotų vertybinių popierių prekiautojas Gang Hu. „WinShore Capital Partners“.

Hu sako, kad jis taip pat pernelyg optimistiškai nusiteikęs, kad infliacija iki šiol parodys reikšmingo lėtėjimo ženklus. „Visi esame įpratę mąstyti ir modeliuoti tiesiškai, ir nėra modelio, galinčio apibūdinti tai, kas šiuo metu vyksta.