Pensijų fondų panika paskatino Anglijos banko skubų įsikišimą

LONDONAS – Anglijos bankas paleido a istorinė intervencija siekiant stabilizuoti JK ekonomiką, paskelbdama dviejų savaičių ilgalaikių obligacijų pirkimo programą ir atidėdama planuojamus paauksuotų obligacijų pardavimus iki spalio pabaigos.

Toks žingsnis buvo priimtas po didžiulio JK vyriausybės obligacijų išpardavimo, vadinamų „giltomis“, penktadienį paskelbus naujosios vyriausybės fiskalinę politiką. Ši politika apėmė daugybę nefinansuotų mokesčių sumažinimų, kurie sulaukė pasaulinės kritikos, taip pat svaro dolerio atžvilgiu nukrito iki visų laikų žemiausio lygio pirmadienį.

susijusios investavimo naujienos

El-Erianas sako, kad naujausias Anglijos banko gelbėjimo žingsnis rodo, kad mes vis dar esame centriniame banke „la-la land“

Tokį sprendimą priėmė Banko Finansų politikos komitetas, kuris daugiausia atsakingas už finansinio stabilumo užtikrinimą, o ne Pinigų politikos komitetas.

Siekdama užkirsti kelią „nepagrįstam finansavimo sąlygų griežtinimui ir kreditų srauto į realiąją ekonomiką mažinimui“, FPC pareiškė, kad ribotą laiką pirks jauniklius „bet kokio masto, kurio reikia“.

Pagrindinis banko neeilinis pranešimas buvo panika tarp pensijų fondų, kai kurios juose laikomos obligacijos per kelias dienas prarado maždaug pusę vertės. 

Kai kuriais atvejais nuosmukis buvo toks staigus, kad pensijų fondai ėmė gauti įmokų – brokerių reikalavimą padidinti sąskaitos kapitalą, kai jo vertė nukrenta žemiau brokerio reikalaujamos sumos.

Ilgalaikės obligacijos sudaro maždaug du trečdalius Didžiosios Britanijos apytiksliai 1.5 trilijono svarų sterlingų vadinamųjų su įsipareigojimais orientuotų investicijų fondų, kurie dažniausiai yra svertiniai ir dažnai kaip užstatą naudoja grynuosius pinigus. 

Šios LDI priklauso galutinio atlyginimo pensijų sistemoms, kurioms iškilo pavojus tapti nemokiam, nes LDI buvo priversti parduoti daugiau jaunų jaunuolių, o tai savo ruožtu sumažino kainas, o jų turto vertė buvo mažesnė nei įsipareigojimų. Galutinio atlyginimo arba nustatytų išmokų pensijų schemos yra JK populiarios darbovietės pensijos, kurios suteikia garantuotas metines pajamas visą gyvenimą išėjus į pensiją pagal galutinį arba vidutinį darbuotojo atlyginimą.

Siekdamas išvengti rinkos kapituliacijos, Anglijos bankas, skubiai įsigydamas senų jaunų jauniklių, ketina remti paauksuotų jauniklių kainas ir leisti LDI organizuoti šio turto pardavimą ir jaunų jauniklių perskaičiavimą.

Bankas pranešė, kad nuo trečiadienio iki spalio 5 d. antrinėje rinkoje pradės pirkti ilgaamžių jauniklių už 20 milijardus svarų sterlingų. 

Tikėtinus nuostolius, dėl kurių paauksuotos kainos ilgainiui gali grįžti į ten, kur jos buvo prieš intervenciją, tačiau ne taip chaotiškai, „visiškai atlygins“ JK iždas. 

Bankas išlaikė savo tikslą – 80 milijardų svarų sterlingų per metus, o pirmadienį pradėtą ​​paauksuotą pardavimą (arba kiekybinį sugriežtinimą) atidėjo iki spalio pabaigos. Tačiau kai kurie ekonomistai mano, kad tai mažai tikėtina.

„Akivaizdu, kad BoE sprendimas turi ne tik finansinio stabilumo, bet ir finansavimo aspektą. Tikėtina, kad BoE to aiškiai nepasakys, bet mini biudžetas šiais finansiniais metais papildė 62 milijardus svarų sterlingų paauksuotų jauniklių emisijų, o BoE padidino jaunų jauniklių atsargas labai palengvina jaunų jauniklių rinkų nerimą dėl finansavimo“, – paaiškino ING. ekonomistai Antoine'as Bouvet, Jamesas Smithas ir Chrisas Turneris trečiadienio pranešime. 

„Kai QT prasidės iš naujo, šios baimės vėl iškils. Galima teigti, kad būtų daug geriau, jei BoE įsipareigotų pirkti obligacijas ilgesniam laikotarpiui, nei buvo paskelbta dviem savaitėms, ir sustabdyti QT dar ilgesniam laikui.

Pagrindinis pasakojimas, kylantis iš nesaugios JK ekonominės padėties, yra akivaizdi įtampa tarp vyriausybės, švelninančios fiskalinę politiką, o centrinis bankas griežtina siekdamas pažaboti infliaciją.

„Obcijų pirkimų grąžinimas vardan rinkos funkcionavimo yra potencialiai pagrįstas; tačiau šis politinis veiksmas taip pat padidina piniginio finansavimo šmėklą, kuri gali padidinti rinkos jautrumą ir priversti pakeisti požiūrį“, – sakė Robertas Gilhooly, Abrdn vyresnysis ekonomistas.

„Anglijos bankas tebėra labai sunkioje padėtyje. Motyvacija „sukti“ pajamingumo kreivę gali turėti tam tikrų pranašumų, tačiau tai sustiprina trumpalaikio griežtinimo svarbą, siekiant apsisaugoti nuo kaltinimų dėl fiskalinio dominavimo.

Piniginis finansavimas reiškia centrinį banką, tiesiogiai finansuojantį vyriausybės išlaidas, o fiskalinis dominavimas atsiranda tada, kai centrinis bankas naudojasi savo pinigų politikos galiomis, kad paremtų vyriausybės turtą, išlaikydamas mažas palūkanų normas, kad sumažintų valstybės skolos aptarnavimo išlaidas.

Tolesnė intervencija?

Iždas trečiadienį pareiškė, kad visiškai remia Anglijos banko veiksmus, ir dar kartą patvirtino finansų ministro Kwasi Kwartengo įsipareigojimą siekti centrinio banko nepriklausomybės. 

Analitikai tikisi, kad tolesnė Vestminsterio arba Londono Sičio intervencija padės numalšinti rinkos susirūpinimą, tačiau iki tol tikimasi, kad vanduo išliks neramus.

Deanas Turneris, UBS Global Wealth Management vyriausiasis euro zonos ir JK ekonomistas, sakė, kad artimiausiomis dienomis investuotojai turėtų stebėti Anglijos banko poziciją dėl palūkanų normų. 

Pinigų politikos komitetas iki šiol nemanė tinkama kištis į palūkanų normas iki kito numatyto posėdžio lapkričio 3 d., tačiau Anglijos banko vyriausiasis ekonomistas Huw Pill pasiūlė, kad „reikšmingas“ fiskalinis įvykis ir „reikšmingas“ nuosmukis. svarų sterlingų, reikės „reikšmingo“ palūkanų normos pasikeitimo. 

UBS nesitiki, kad bankas nusileis nuo to, bet dabar prognozuoja palūkanų normos padidinimą 75 baziniais punktais lapkričio mėnesio susitikime, tačiau Turneris teigė, kad rizika dabar yra labiau iškreipta link 100 bazinių punktų. Dabar rinka nustato didesnį kainų padidėjimą nuo 125 iki 150 bazinių punktų.

„Antras dalykas, į kurį reikia žiūrėti, bus vyriausybės pozicijos pokyčiai. Neturėtume abejoti, kad dabartiniai rinkos pokyčiai yra fiskalinio, o ne piniginio įvykio rezultatas. Pinigų politika bandoma sunaikinti po to, kai pienas buvo išsiliejęs“, - sakė Turneris.

Iždas pažadėjo dar kartą atnaujinti vyriausybės augimo planą, įskaitant išlaidų apskaičiavimą, lapkričio 23 d., tačiau Turneris teigė, kad dabar yra „visos galimybės“, kad tai bus perkelta į priekį arba bent jau bus paskelbti tolesni pranešimai.

„Jei kancleris gali įtikinti investuotojus, ypač užsienio, kad jo planai yra patikimi, tai dabartinis nepastovumas turėtų sumažėti. Viskas, kas bus mažiau, ir artimiausiomis savaitėmis paauksuotų prekių rinkoje ir svaro kurso rinkoje kils daugiau neramumų“, – pridūrė jis.

Ką daryti su sterlingais ir jaunikliais?

Po banko įsikišimo į obligacijų rinką ING ekonomistai tikisi šiek tiek didesnio stabilumo, tačiau pažymėjo, kad rinkos sąlygos išlieka „karščiuojančios“.

„Tiek stiprus doleris, tiek abejonės dėl JK skolos tvarumo reikš, kad GBP/USD stengsis surengti mitingus iki 1.08/1.09 zonos“, – sakoma trečiadienio pranešime.

Tai pasitvirtino ketvirtadienio rytą, nes svaras nukrito 1%, palyginti su žaliavalgiu, iki maždaug 1.078 USD.

Bethany Payne, Januso Hendersono pasaulinių obligacijų portfelio valdytoja, sakė, kad intervencija buvo „tik klijuojantis tinkas daug platesnei problemai“. Ji teigė, kad rinkai būtų buvę naudinga „pirmiausia mirksėti“ vyriausybei, susidūrus su rinkos atsaku į jos politikos darbotvarkę, o ne centriniam bankui.

„Anglijos bankui perkant ilgalaikes obligacijas ir dėl to rodant norą iš naujo pradėti kiekybinį skatinimą, kai rinkos tampa nervingos, tai turėtų šiek tiek paguosti investuotojus, kad yra paauksuoto pajamingumo garantas“, - sakė Payne'as. 

Kartu su trečiadienio rytą „palyginti sėkmingu“ 30 metų trukmės sindikavimu, kurio bendra palūkanų suma siekė 30 mlrd. svarų sterlingų, palyginti su 4.5 mlrd. 

„Tačiau banko palūkanų normos kėlimas kartu su kiekybiniu skatinimu trumpuoju laikotarpiu yra nepaprastas politikos liūnas, kuriame reikia naršyti, ir gali byloti apie valiutos silpnumo ir nuolatinio nepastovumo tęsimąsi.