(„Bloomberg“) – Žlugus viltims, kad Federalinis rezervų bankas bus atidėtas, investuotojai yra priversti daryti tai, ko stengėsi vengti visus metus: įvertinti akcijas pagal jų pranašumus. Tai, ką jie mato, nėra gražu.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
S&P 500 indeksas šią savaitę smuktelėjo 3.4%, o tai vienu metu aplenkė maždaug pusę savo pakilimo nuo spalio vidurio, nes nenutrūkstamas Jerome'o Powello karas su infliacija ir didėjančios Amerikos recesijos galimybės atskleidė vertinimo aplinką, kurią galima išspręsti tik esant didesniam investuotojų skausmui. Didėjantis obligacijų pajamingumas pablogina situaciją, kai remiantis istorija akcijos gali būti vertinamos kaip nuo 10 % iki 30 % per brangios.
Paskutinis rinkos alpimas, įvykęs po dviejų savaičių didelių mitingų, yra nepageidaujamas priminimas apie vertinimų svyravimą tiems, kurie tiesiog kaupė akcijas vienu sparčiausių kursų šiais metais. Praėjusį mėnesį investuotojai į akcijas orientuotus biržoje prekiaujamus fondus įleido 58 mlrd. USD naujų pinigų – daugiausia nuo kovo mėnesio, rodo „Bloomberg“ duomenys.
„Dabar esame trečiame investuotojų rate, žaidžiantys su Fed ir pralaimintys“, – sakė „FBB Capital Partners“ tyrimų direktorius Mike'as Bailey. „Dabar investuotojai savo kelyje turi daugiau kliūčių, nes FED akivaizdžiai siaučia, kad sulėtintų ekonomiką, o pajamos greičiausiai pradiniame skausmingame 10–20 % nuosmukio, palyginti su ankstesniais piko, etapais.
Susigundę pastarųjų metų sėkmingų pirkimų sėkme, buliai nepasidavė, nepaisant pasikartojančių nesėkmių, įskaitant ir naujausią, kuri įvyko po to, kai FED pirmininkas Jerome'as Powellas vėl numalšino optimizmą dėl nesąžiningo centrinio banko.
Net ir po didžiulės vertinimo korekcijos akcijos toli gražu nėra rėkiančiai pigios, o viršija meškų rinkos dugną. Spalio mėn. žemiausio lygio S&P 500 pelnas buvo 17.3 karto didesnis, o tai viršijo visų 11 ankstesnių paskolų sumažinimų žemiausias vertes ir 30 % viršijo šių rodiklių medianą.
„Sunku rasti labai rimtą argumentą akcijoms“, – sakė Charlie Ripley, „Allianz Investment Management“ vyresnysis investicijų strategas. „Akivaizdu, kad Fed jau padarė didžiulį sugriežtinimą ekonomikoje, bet mes tikrai dar nematėme ryškaus sulėtėjimo dėl šios politikos griežtinimo. Taigi nemanau, kad mes dar matėme blogiausią.
Žinoma, vertinimai yra prastas laiko nustatymo įrankis, o nuolatinis įmonių pelno augimas, matematiškai kalbant, taip pat gali pasiūlyti būdą, kaip išgydyti jų perteklių. Tačiau kiekvienas, stebintis palūkanų normų ir pajamų trajektoriją, pripažintų, kad pagrindinis fonas yra grėsmingas.
Nors tikrosios rinkos vertės nustatymas akivaizdžiai yra netikslus mokslas, metodas, kuriuo lyginamas pajamų iš akcijų ir obligacijų srautas, žinomas kaip Fed modelis, parodo pavojus, su kuriais susiduria akcijų investuotojai. Pagal šį modelį S&P 500 pelno pajamingumas, jo P/E santykio atvirkštinis rodiklis, yra 1.3 procentinio punkto didesnis nei siūlo 10 metų iždo vertybiniai popieriai ir yra beveik mažiausia nuo 2010 m.
Jei 10 metų pajamingumas padidėtų iki 5% nuo dabartinių 4.2% – scenarijus, dėl kurio obligacijų prekiautojai lažinasi, kad FED kitais metais padidins palūkanų normas iki šios ribos, S&P 500 P/E santykis turėtų smukti. iki 16 nuo dabartinio 18 rodmens, visa kita lygi, kad jo vertinimo pranašumas liktų nepakitęs. Arba pelnas turėtų padidėti 15%.
Tačiau lažintis dėl tokio didelio uždarbio svyravimų yra toli. Analitikų skaičiavimais, S&P 500 pelnas kitais metais padidės 4%. Net ir tai, pasak daugelio investuotojų, yra pernelyg optimistiška.
Šią savaitę Evercore ISI atliktoje klientų apklausoje investuotojai tikisi, kad didelės kapitalizacijos pajamos baigsis 2023 m., kai metinė norma bus 198 USD už akciją arba 49.50 USD per ketvirtį. Tai 18% mažiau nei ketvirtojo ketvirčio prognozė – 60.54 USD, kurią stebėjo „Bloomberg Intelligence“.
Kitaip tariant, tai, kas atrodo kaip pagrįsta rinka, gali pasirodyti brangi, jei rožinė perspektyva nepasitvirtins. Remiantis 198 USD už akciją, S&P 500 prekiaujama 19 kartotiniu.
„Mes vis dar atsargiai žiūrime į JAV akcijas“, – sakė JAV banko turto valdymo vyresnioji viceprezidentė ir viešųjų rinkų grupės vadovė Lisa Erickson. „Vis dar matome lėtėjančio ekonomikos ir įmonių pajamų augimo požymius.
Niūrioje stovykloje yra investuotojai į obligacijas. Didėjantis įspėjimas dėl recesijos, dvejų metų trukmės iždo pajamingumas šią savaitę vis didėjo, palyginti su 10 metų trukmės obligacijomis, ir pasiekė ekstremalios inversijos lygį, kurio nematė nuo devintojo dešimtmečio pradžios.
2022 m. rinka buvo skausminga ir jaučiams, ir lokiams. Nors S&P 500 indeksas nuo piko iki žemiausio lygio nukrito 25%, pelnas kaip trumpalaikis pardavėjas reiškia, kad teko ištverti septynis mitingų epizodus, o didžiausias rezultatas – 17%.
Be to, per penkis mėnesius indeksas kas mėnesį svyravo bent 7.5% – dviem aukštyn ir trimis žemyn. Nuo 1937 m. per visus metus nebuvo tiek daug dramatiškų mėnesių.
Didelės sūpynės atspindi prieštaringus pasakojimus. Nors gamybos ir būsto duomenys rodo ekonomikos sulėtėjimą, stiprėjanti darbo rinka rodo vartotojų atsparumą. Kadangi Fed, nustatydamas pinigų politikos darbotvarkę, priklauso nuo gaunamų duomenų, rezultatų langas yra plačiai atviras tarp augimo sulėtėjimo ir rimto susitraukimo.
„Horizon Investments“ portfelio valdymo vadovas Zachary Hillas, esantis niūrioms perspektyvoms ir rinkos neramumams, sako, kad jo įmonė siekė saugoti pagrindines vartotojui ir sveikatos priežiūros akcijas.
Jis nėra vienas, pasisukęs atsargiai. Remiantis naujausia „Bank of America Corp.“ apklausa, pinigų valdytojai praėjusį mėnesį sumažino akcijų pozicijas iki rekordinių žemumų, baimindamiesi nuosmukio, o jų grynieji pinigai pasiekė visų laikų rekordus.
„Mes taip elgiamės kurį laiką ir turime pamatyti daug daugiau aiškumo, kad atsikratytume šio gynybinio šališkumo“, – sakė Hillas. „Ieškome didesnio tikrumo iš obligacijų rinkos, kad galėtume gerai jaustis, kokio tipo kartotinį turime pritaikyti pajamoms šioje aplinkoje.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/powell-snub-leaves-stock-bulls-201157470.html