Spaudimas yra Federaliniam rezervui

Populiarus Wall Street ir investuotojų požiūris buvo išdėstytas "The Wall Street Journal" Penktadienio (rugpjūčio 12 d.) straipsnis „Rinkos infliacijos istorija kovoja su Fed. (Pabraukimas yra mano)

„Pikčiausios infliacijos istorija, kuri šią vasarą paskatino investuotojus grįžti prie rizikingo turto, smarkiai paskatino trečiadienio duomenis, rodančius, kad praėjusį mėnesį kainos [infliacija] šiek tiek sumažėjo.

"Deja, nėra jokių ženklų, kad Federalinis rezervų bankas pakeis savo nuomonę ir susitars su investuotojais, kad palūkanų normos turėtų mažėti kitais metais."

„Deja“ ir „sutarti su investuotojais“ atskleidžia mąstymą. Tai ilgalaikės aplinkos pasekmė anomalija kad tapo patogiu palydovu. Taigi į bet kokius pokyčius žiūrima nervingai – netikrumu, suteptu nežinomybės baimės.

Nenormalumas? Tikrai?

Taip. Įrodymą galima rasti žvelgiant į 2009 m. spalio mėn. Akcijų rinka buvo gerokai aukščiau 2009 m. kovo mėn. Didžiosios recesijos dugno, nes tikėjosi tuomet kylančio ekonomikos atsigavimo. Nepaisant to, Benas Bernanke buvo įstrigęs dėl savo 2008 m. pradėtos labai neįprastos 0% pajamingumo politikos.

Tokią politiką lėmė tik keli Federalinio rezervo atvirosios rinkos komiteto nariai. Jie pasisavino palūkanų normų nustatymo vaidmenį iš kapitalo rinkų, manydami, kad gali pasiekti geresnių rezultatų nei įprastas rinkos procesas, pagrįstas kapitalo paklausa ir pasiūla.

Nenormalu yra tai, kad „paklausėjai“ (kapitalo vartotojai) buvo sužavėti dėl pigių kainų. Kaip prezidentas Trumpas kartą pasakė apie infrastruktūros finansavimą (perfrazuoju): „Tai nieko gero, nes finansavimas yra nemokamas“.

Problemos prasidėjo greitai. Užuot skolinantis išmintingoms kapitalo investicijoms, buvo sukurta perteklinė gamyba, dėl kurios atsirado pasiūlos perteklius ir dėl to nenormalūs kainų kritimai. Prisimenate nerimą dėl defliacijos?

Tada atėjo Didysis nusivylimas. Vietoj ekonomikos ir užimtumo augimo skatinimo buvo daug skolinamasi dividendų išmokėjimui, akcijų išpirkimui ir tiesiog grynųjų pinigų rezervų padidinimui. Dėl to pelnas už akciją ir akcijų kainos gražiai pakilo, todėl akcijų investuotojai ir Volstritas buvo patenkinti FED veiksmais.

Tomis laimingomis dienomis buvo ignoruojami prastai atlyginami kapitalo tiekėjai. Įprastu laiku žemiausia trumpalaikių, nerizikingų vertybinių popierių norma (pagalvokite apie 3 mėnesių JAV iždo vekselius) buvo infliacijos lygis. Tai reiškė bent a tikras (atsižvelgiant į infliaciją) 0% palūkanų norma. Per metus, kai FED 0 proc. nominalus (neinfliacija) palūkanų norma, tie kapitalo tiekėjai gavo realią palūkanų normą, kuri buvo neigiama – paprastai apie -1.5% iki -2%. Suderinkite faktines normas per pirmuosius dešimt metų ir visi tie trilijonai USD trumpalaikių akcijų prarado apie 20% savo perkamosios galios. Kaip tai susiję su infliacija? Dabar pagalvokite apie tai, ką jie praranda šiuo metu... Nepaisant FED palūkanų normų kėlimo (3 mėnesių JAV iždo vekselis dabar siekia 2.6 %), infliacija augo greičiau, todėl neigiama reali grąža padidėjo. Be FED kontrolės minimali 3 mėnesių JAV iždo palūkanų norma greičiausiai būtų 5–6%.

Toliau pateiktoje diagramoje parodytas 60 ir daugiau metų santykis tarp 3 mėnesių JAV iždo vekselių pajamingumo ir 12 mėnesių infliacijos lygio (VKI atėmus maistą ir energiją). Atkreipkite dėmesį į du Alano Greenspano eksperimentus su ilgais, po nuosmukio 0 proc. tikras (infliacija pakoreguotos) palūkanų normos. Jis sekė tuos, kurių palūkanų norma lėtai kilo, grįžo prie kapitalo rinkos nustatytų palūkanų normų. Ilgas Bernankės inicijuotas nominalus 0% palūkanų normos laikotarpis dar turi grįžti į normalų.

Kodėl mes neskaitome apie šias problemas?

19 m. spalio 2009 d. numerio viršelyje Barron-aisiais paskelbė savo pagrindinę istoriją dideliu, paryškintu šriftu: „Eime, Benai. Duok jiems pertrauką. „Jie“ reiškė visus taupytojus, investuotojus, organizacijas, įmones, fondus ir valstybės / vietos valdžios institucijas, kurios privalėjo turėti arba norėjo turėti trumpalaikes ir (arba) saugias finansines priemones. (Pabraukimas yra mano)

„ATĖJO LAIKAS FEDERALINIAM REZERVUI NUSTOTI kalbėti apie „išėjimo“ strategiją ir pradėti ją įgyvendinti.

"Dabar, kai ekonomika atsigauna, trumpalaikėms palūkanų normoms nereikia išlikti netoli nulio. Raginimas veikti yra aiškus: auksas, nafta ir kitos žaliavos kyla, doleris krinta, o akcijų rinka auga. Praėjusią savaitę Dow Jones pramonės vidurkio pokytis virš 10,000 XNUMX rodo atnaujintą rinkų būklę. Itin žemos trumpos palūkanų normos skatina finansines spekuliacijas, pykdo mūsų ekonominius partnerius ir užsienio kreditorius bei gali kurstyti infliaciją.

"Panašu, kad FED neskiria įprastos skatinamosios pinigų politikos nuo krizės skatinančios politikos. Yra didžiulis skirtumas.

"Krizei akivaizdžiai pasibaigus, FED turėtų padidinti trumpalaikes palūkanų normas iki normalesnio 2% – vis dar žemo lygio pagal istorinius standartus. — pasiųsti signalą rinkoms, kad JAV rimtai ketina remti savo suvaržytą valiutą ir kad pasaulio ekonomikai blogiausia jau baigėsi. Ilgus metus trukusios žemos trumposios palūkanų normos padėjo sukurti būsto burbulą, o Fed rizikuoja paskatinti kitą finansinį burbulą savo dabartine politika.

Tada yra toks tikslus padarytos žalos aprašymas, apie kurį FED nuolat tylėjo:

"Taip pat laikas Fed apsvarstyti šalies taupytojų, kurie dabar gauna mažiau nei 1% pinigų rinkos fondų pajamingumą ir kurie yra priversti prisiimti didelę palūkanų normos ar kredito riziką, jei nori didesnio pajamingumo, padėtį. „Fed baudžia apdairius žmones ir apdovanoja išlaidaujančius žmones“, – „Barron's“ sako vienas investuotojas veteranas. Daugelis bedarbių ir nepakankamai dirbančių amerikiečių gali būti nusipelnę tam tikros hipotekos paskolos lengvatos, tačiau taip pat yra milijonai amerikiečių, kurių dauguma yra pagyvenę žmonės, kurie uoliai taupė ir dabar turi mažai pajamų, kad galėtų parodyti visą gyvenimą.

Galiausiai, priminimas apie tai, ką naudojo žemų tarifų gavėjai…

„Tuo tarpu spekuliantai skolinosi doleriais, norėdami nusipirkti įvairių finansinių išteklių, nes skolinimosi išlaidos beveik nulinės ir tikimasi, kad paskolas bus grąžinta nuvertėjusia valiuta.

Esmė: buvome istorinėje eroje, kuri turės pasekmių ateinančiais metais

Tos 13 metų problemos, aprašytos Barron-aisiais nėra nei praeities, nei nereikšmingi. Kaip nutiko po visų ankstesnių ekonominių ir finansinių laikotarpių, išsamūs paaiškinimai ir analizės pasirodys pasibaigus šiam Ben Bernanke eksperimentui, ty kai kapitalo rinkos atgaus kontrolę. Palyginimai ir kontrastai išryškins neįprastus padarinius, skirtumus ir nelygybes, atsiradusias nuo 2008 m.

Tikėkimės, kad ta diena ateis greitai, nes besitęsiančios neįprastai žemos palūkanų normos kelia didelę riziką dabar, kai dega infliacijos lemputė.