Mane, kaip ir visus kitus, nustebino rinkos pakilimas nuo žemiausios spalio mėn. Ne tiek, kad tai atsitiko, bet kai atėjo. Tikėjausi, kad metų viduryje rinka pakils, maždaug tuo metu, kai buvo aišku, kad infliacija tvariai mažėja, o palūkanų normos pasiekė aukščiausią tašką. Žinau, kad rinka mėgsta užbėgti už akių atsigavimui, bet atrodo, kad investuotojai į šį vakarėlį atvyko dar net neatspausdinę kvietimų.
JAV akcijų rinka per pastaruosius tris mėnesius pakilo 15 proc., kai investuotojai į tai žiūrėjo niūrios ekonomikos prognozės 2023 metams iki numatomo atsigavimo 2024 m.
Praėjusią savaitę, FTSE 100 pasiekė naują visų laikų rekordą. Rinkos daro didvyriškas prielaidas, kiek nueis palūkanų normos ir kaip greitai jos vėl sumažės.
Investuotojai nusprendė sutikti su optimistinėmis pajamų prognozėmis, patikėti švelniu nusileidimu ir nekreipti dėmesio į centrinio banko įspėjimus, kad jų darbas dar nebaigtas. Tebėra viliojanti galimybė, kad rinka tiesiog pamatė tai, ko mes kiti nematėme.
Šią savaitę „Goldman Sachs“ teigė mananti, kad šiais metais JAV nuosmukio tikimybė yra tik 25 proc., o tai yra mažiau nei pusė bendros nuomonės. Europa, kuri atrodė, kad artėjo prie neišvengiamo susitraukimo, dabar atrodo, kad ji taip pat išvengė kulkos. Netgi čia, JK, rytojaus pirmasis ketvirtojo ketvirčio BVP sumažinimas gali parodyti, kad techninis nuosmukis bent jau kol kas atidėtas.
Ketvirtojo ketvirčio pelno sezonui įpusėjus taip pat atrodo, kad įmonių pelno nuosmukis šiais metais gali sumažėti. Dauguma kompanijų viršija prognozes, net jei kartelė slysta žemiau, analitikams vis labiau vertinant perspektyvas. Praėjusios savaitės darbo vietų duomenys JAV parodė, kad darbo rinka, jei ne kiekvienas kitas ekonomikos kampelis, yra nepaprastai atsparus.
Dėl šios konkuruojančios ir kartais prieštaringos informacijos nuspėti meškų rinkos dugną dar sunkiau nei visada. Prognozuoti posūkio taškus yra labai sunku. Net ir pažvelgus į praeitį, Russellui Napieriui prireikė 300 puslapių, kad išanalizuoti veiksnius, dėl kurių rinka pakilo po keturių didžiausių XX amžiaus meškų rinkų. Jo puikią knygą „Meškos anatomija“, parašytą maždaug prieš 20 metų, verta perskaityti, jei rasite kopiją.
Jei ką, didelius posūkio taškus lengviau pastebėti nei ciklo vidurio krypties pasikeitimus, su kuriais šiandien susiduriame. Jie turi keletą bendrų bruožų, pavyzdžiui, plačiai paplitusios pesimizmo nuotaikos, itin žemi vertinimai ir pirmenybė saugiam turtui, pavyzdžiui, gryniesiems pinigams. Dabar atsidūrėme ne ten. Nuspręsti, kur rinka eis iš čia, yra labiau niuansu.
Viena iš priežasčių, kodėl mes linkę atgrasyti žmones nuo bandymo skaityti rinkos ciklo pakilimus ir nuosmukius, yra ta, kad dažnai jis „šį kartą kitoks“. Kiekviename rinkos cikle, kurį peržiūrėjau, santykis tarp ekonomikos būklės, įmonių pajamų, vertinimų ir bendro rinkos lygio yra labai skirtingas. Smėlis nuolat keičiasi.
Pagrindinė sistema atrodo maždaug taip. Pirmasis uždarbis ir vertinimai kyla kartu bulių rinkoje. Tada investuotojai pradeda nerimauti dėl nuosmukio ir vertės kritimo, net ir toliau augant uždarbiui. Taip atsitiko pernai. Kartais tada ateina laikotarpis, kai vertinimai ir toliau krenta, o pajamos taip pat mažėja – tai skaudi dviguba nesėkmė. Galiausiai, šviesa tunelio gale ir rinka keičia kryptį, nors pelnas vis dar mažėja. Prasidėjo nauja bulių rinka.
Jei visada būtų taip paprasta, mes visi būtume turtingi. Deja, yra daug kintamųjų. Pajamų nuosmukio gylis, ar jis išvis įvyksta, yra vienas. Kiek anksčiau nei posūkis realioje ekonomikoje, kai rinka keičia kryptį, yra kitas dalykas. Kiek gilus vertinimų susitraukimas yra dar vienas.
Šios aštuntojo dešimtmečio pradžios meškų turgus pateikia įdomią paralelę su šiandiena. Rinka krito, o pajamos vis dar buvo didingos, nes centriniai bankai sugriežtino politiką dėl nerimą keliančios infliacijos. Tada ekonomika pateko į nuosmukį, pajamos pradėjo kristi, palūkanų normos nustojo kilti – ir meškų rinka baigėsi.
Kai viskas atrodė siaubingai, atėjo laikas pirkti iš naujo. Aidų tikrai yra. Priežastis, dėl kurios nerimauju dėl ralio nuo spalio mėnesio, yra ne tai, kad netinka 50 metų senumo šablonas, o tai, kad dar nepasiekėme tos niūrumo piko akimirkos. Recesija tebėra galimybė, o ne tikrumas, pajamos vis dar yra plokščios, iš tikrųjų nekrenta, o Fed, atrodo, džiaugiasi galėdamas leisti rinkai kilti be tolesnių komentarų.
Mums gali būti ne didžiausias niūrumas, bet galime būti „Auksaplaukės“ piko metu. Rinka yra įsitikinusi, teisingai ar neteisingai, kad centriniai bankai laiku imsis lengvesnės politikos, kad išvengtų nuosmukio ir užkirstų kelią rimtam pajamų nuosmukiui. Jei viskas klostysis taip, tada Jerome'as Powellas iš Fed pasieks tai, ko nepavyko daugumai jo pirmtakų – tikrai švelnų nusileidimą.
Gal ir padarys, bet po kelių mėnesių dar nesužinosime. O kol kas tikiuosi, kad rinka atsigaus ir dar kartą ar du pasieks spalio mėnesio žemumą. Viskas gerai. Tiesą sakant, visiems, norintiems sukurti savo investicijas, ilgesnis konsolidacijos laikotarpis prieš prasidedant atnaujintai bulių rinkai yra sveikintina galimybė investuoti už protingą kainą.
Tomas Stevensonas yra „Fidelity International“ investicijų direktorius. Požiūriai yra jo paties.
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/rally-come-too-soon-not-130000441.html