Recesijos pavojaus signalas ką tik nuskambėjo pajamingumo kreivės indikatoriumi ir žvaigždžių įrašu

JAV vyriausybės 3 mėnesių palūkanų normos pakilo virš 10 metų trukmės obligacijų pajamingumo 18 m. spalio 2022 d. JAV iždo duomenys. Tai gana neįprasta ir mokslininkai tai laiko vienu geriausių rodiklių, rodančių, kad JAV nuosmukis artėja 6–18 mėnesių požiūriu. Šis rodiklis yra vienas iš geriausių rezultatų prognozuojant nuosmukį pagal įvairius ekonominius kintamuosius. Pastaraisiais dešimtmečiais ji sėkmingai iškvietė visas recesijas be jokių klaidingų pavojaus signalų. Tai įspūdinga, o tarp daugybės rodiklių šis nusipelno dėmesio.

Pajamingumo kreivės inversija

JAV pajamingumo kreivė matuoja JAV vyriausybės skolos pajamingumo „formą“ didėjant išpirkimo terminams. Paprastai turėdami JAV skolą su vėlesniu terminu, gausite didesnę palūkanų normą, palyginti su trumpesnėmis palūkanomis.

Tai reiškia, kad JAV pajamingumo kreivė paprastai buvo pakilusi. Tačiau kartais trumpi kursai gali pakilti apie ilgesnius tarifus, o kreivė nusileidžia žemyn. Tai yra inversija.

Pajamingumo kreivės tendencijos 2022 m

Mes matėme didėjanti pajamingumo kreivės inversija 2022 m nes JAV Federalinis rezervų bankas (FED) padidino palūkanų normas. Vakar 3 mėnesių palūkanų norma pirmą kartą nuo pat pandemijos pakilo virš 10 metų (ir taip, pajamingumo kreivė taip pat numato pandemijos nuosmukį). Šis pokytis apvertė tai, ką daugelis laiko kritiniu JAV pajamingumo kreivės santykiu, o tai rodo artėjantį nuosmukį.

Įrodymai

Pajamingumo kreivė yra gerai ištirta, atsižvelgiant į jos tvirtus rezultatus, ir yra įvairių būdų ją interpretuoti, tačiau Niujorko federalinio rezervo tyrėjai teigia, kad 10 metų palūkanų norma atimama 3 mėnesių palūkanų norma greičiausiai yra vienas geriausių ekonominio aktyvumo lėtėjimo rodiklių. Tai santykiai, kurie tiesiog apsivertė.

Tada vyksta diskusijos, ar pakanka vienos inversijos, ar ilgalaikė ar gilesnė inversija gali suteikti galingesnį signalą. Tačiau šiuo metu turime pajamingumo kreivę, kuri labai byloja apie JAV recesiją tolesnis palūkanų normų kėlimas, jei 10 metų trukmės obligacijos palūkanų normos greitai nepasieks aukštesnių, tada inversija gali dar labiau sustiprėti, kai baigsime 2022 m.

Kodėl šis rodiklis veikė

Be istorinio ryšio su nuosmukiu, yra keletas priežasčių, kodėl pajamingumo kreivės inversija gali turėti nuspėjamąją galią.

FED

Pirma, kad pajamingumo kreivė apverstų, FED paprastai kelia trumpalaikes palūkanų normas, kaip matėme 2022 m. Paprastai FED veiksmai didinant palūkanų normas gali sumažinti ekonominį aktyvumą ir sukelti recesiją.

Iš tiesų, dabartinė FED kalba, ir tikėtina, kad lapkričio pradžioje palūkanų normas vėl padidins 0.75 procentinio punkto, rodo, kad jie labai susirūpinę dėl siaučiančios infliacijos. Remiantis naujausiais FED pareiškimais, nuosmukis tikrai nėra FED tikslas, bet gali būti ne toks blogas rezultatas JAV ekonomikai nei įsišaknijusi infliacija. Todėl, kai Fed didina palūkanų normas, dažnai atsiranda atvirkštinės pajamingumo kreivės, o tai gali sukelti nuosmukį.

Bankai

Antra, apverstos pajamingumo kreivės gali pakeisti bankų ir kitų skolintojų elgesį. Kai pajamingumo kreivė kyla į viršų, bankai gali gauti daugiau palūkanų paskolų ilgalaikiams projektams, pavyzdžiui, naujai gamyklai ar kitoms ekonominės plėtros formoms.

Esant apverstai pelningumo kreivei, vaizdas pasikeičia. Tiesą sakant, bankams gali būti geriau skolinti trumpesniam laikui, kad būtų galima skirti mažiau kapitalo tokiems ilgalaikiams projektams, kurie gali paskatinti ekonomikos augimą.

Rizika

Pajamingumo kreivė istoriškai gana gera, bet ne tobula. Grįžtant į devintąjį dešimtmetį, pajamingumo kreivės inversijos rezultatai iš esmės puikiai tinka vadinami nuosmukiu, bet jei grįžtumėte toliau, galite rasti klaidingų signalų, o nuosmukiai nėra tokie dažni.

Tai, kad pajamingumo kreivė yra pagrindinis recesijos rodiklis, taip pat gali padaryti ją šiek tiek neaiškią. Įtariame, kad artėja recesija, bet tiksliai nežinome, kada, o kai kurie teigia, kad galbūt jau esame jame.

Rinkos laikas

Jei naudojate pajamingumo kreivę akcijų rinkos laikui nustatyti, viskas bus daug sudėtingiau. Yra įvairių priežasčių, kodėl šiandien esame meškų rinkoje, o recesijos perspektyva tikrai yra viena iš jų.

Todėl nuosmukio perspektyva finansų rinkoms nebūtinai yra naujiena, ypač dabartinėje aplinkoje. Tiesą sakant, dažnai istoriškai akcijų rinka pasiekė dugną nepasibaigus recesijai. Pajamingumo kreivė gali sustiprinti įsitikinimą, kad artėja nuosmukis, tačiau tai nebūtinai suteiks pranašumą rinkose.

Padidėjęs dėmesys

Taip pat pažymėtina, kad pajamingumo kreivės rodiklis sulaukia vis daugiau dėmesio. Fed, kaip ir rinkos stebėtojai, priimdamas sprendimus gali remtis pajamingumo kreivės inversija. Dabar daugiau tiesiogiai reaguojama į pajamingumo kreivę, kuri gali turėti įtakos jos prognozei, palyginti su tais laikais, kai jai buvo skiriama mažiau dėmesio.

Neseniai pakeistos 3 mėnesių ir 10 metų palūkanų normos yra stiprus signalas apie trumpalaikį nuosmukį. Šis signalas gali sustiprinti nuosmukio riziką, kurią daugelis jau mato. Nepaisant to, istorinė šio rodiklio galia reiškia, kad į jį reikia žiūrėti rimtai.