Nuosmukis kyla, bet rinkos negavo žinutės

Pradėkite nuo gerų naujienų, pavyzdžiui: pinigų politikai jautrios kainos labai sumažėjo. Tikrai daug. Labiausiai pinigų vertei ateityje priklausanti obligacija – 0.85 proc. Austrijos obligacija subręsta 2120 m., prarado 60 % to, ko buvo verta 2020 m. Lygiavertis statymas akcijų fonduose yra Cathie Wood's

ARK inovacijų ETF,

ARKK -3.37%

kur daugumos jos akcijų pelnas slypi toli ateityje, ir jis sumažėjo daugiau nei 70 % nuo aukščiausio lygio.

Tiesa, tai yra tokia gera žinia, kurios investuotojai į Austrijos skolas ar spekuliacines technologijų akcijas tikriausiai nenori priminti. Tačiau žmonėms, norintiems skirti pinigų darbui dabar, palūkanų normoms jautrios akcijos yra daug pigesnės nei buvo. Tas pats pasakytina ir apie visus: kuo aukštesnis vertinimas, tuo ilgesnis laikas turi būti grąžintas, taigi tuo didesni nuostoliai, nes dėl griežtėjančios pinigų politikos laukti buvo sunkiau. (Supaprastintas būdas apie tai galvoti: didesnės palūkanų normos padidina atlygį už trumpalaikį taupymą grynaisiais, todėl pinigų skyrimas daiktams, žadantiems ilgalaikį atlygį, tampa mažiau patrauklus.)

Jei Fed pasidarys dar niūresnis, šie nuostoliai gali sustiprėti. Tačiau ateities sandorių prekiautojai jau yra tikintis daug pinigų sugriežtinimo, o kursui jautrios akcijos reagavo dideliais kritimais ne tik kaina, bet ir vertinimu. Vienas pavyzdys:

"Microsoft"

nuo metų pradžios sumažėjo nuo 34 kartų apskaičiuoto 12 mėnesių uždarbio iki 24 kartų, net jei prognozuojamas uždarbis padidėjo. Kažkas panašaus atsitiko su visu S&P 500, kur išankstinis kainos ir pelno santykis sumažėjo nuo 22 iki 18, o Wall Street padidino savo pajamų prognozes.

Kai daug jau įkainota, tikimybė užsidirbti pinigų iš tokio turto ateityje didėja.

Deja, aiškiai įkainota tik pinigų politika. Bloga žinia ta, kad nepaisant visų kalbų apie recesiją, akcijos ir obligacijos neatspindi didelės rizikos.

Tiesa, kreditų rinkos yra šiek tiek sutrikusios pagaliau supratus, kad recesijos rizika didėja. Šlamštas obligacijos su žemiausiomis,

BMK,

reitingas praėjusią savaitę smuko, o įmonių obligacijos buvo išparduotos visame pasaulyje.

Tačiau pagrindinių obligacijų su BB reitingu geriausias rizikos matas – papildomas pelningumas arba skirtumas, siūlomas virš saugių iždo pajamingumo, yra tik šiek tiek didesnis nei kovo viduryje. Net CCC skirtumas buvo didesnis nei dabar 2019 m. gruodį. Nors buvo įskaičiuota šiek tiek recesijos rizikos, įmonių obligacijos yra pasirengusios blogiausiu atveju labai švelniam nuosmukiui, kuris išstums tik silpniausias įmones. Iki šiol obligacijų investuotojai dalijasi FED pirmininku

Jerome'o Powello

tikisi „minkšto arba švelnaus“ ekonomikos nusileidimo.

Sunkiau atspėti, kokio lygio nuosmukio rizika yra įtraukta į akcijų rinkas, nes akcijų kainas slegia daugybė skirtingų naujienų šaltinių. Tačiau atrodo, kad rinka nesiruošia giliam nuosmukiui, o gal ir visai nesiruošia recesijai.

Rinkoje matomas tam tikras susirūpinimas. Ekonomiškai jautraus pramonės sektoriaus atsargoms sekėsi blogai, kaip ir išlaidoms jautrioms vartotojų pasirinktoms akcijoms, netgi panaikindamos technologijų įmones, pvz.

Amazonė

kurie priskiriami diskreciniams. Pastovios pajamos pagrindinių vartojimo prekių ir komunalinių paslaugų sektoriuose per metus yra nepakitusios, nes jie turėtų geriau atsispirti ekonominiam silpnumui. Tačiau tai nepanašu į nuosmukį po dotcom, kai pramonės įmonės galiausiai prarado trečdalį savo vertės, o pagrindinių vartojimo prekių atsargos pakilo.

Nuosmukio rizika akivaizdžiai išaugo: Europos ekonomika smunka žemyn, Kinija apėmė koronaviruso paniką, FED sparčiai veržiasi, o vartotojų pasitikėjimas smunka.

Nepaisant to, aš įtariu, kad recesija vis dar yra išeitis, jei ji išvis ištiks, nes darbo rinka yra stipri, o Fed vos pradėjo kelti palūkanų normas, kurios vis dar yra kvailai žemos. Bėda ta, kad šis požiūris plačiai atsispindi rinkose, o rizika klysti didėja.

*Patyriau bjaurią „Covid-19“ priepuolį.

Rašykite Jamesui Mackintoshui adresu [apsaugotas el. paštu]