Nuosmukio rizika didėja, kai pajamingumo kreivė mirksi dideliu įspėjimu

Pajamingumo kreivė yra viena iš geriausių įrašų prognozuojant JAV nuosmukį. Tai užsiminė apie recesiją, kai ji apversta anksčiau kovo pabaigoje. Dabar inversija yra platesnė ir gilesnė, o jei Fed ir toliau didins palūkanų normas, inversija gali tapti ryškesnė. Taigi galime būti visiškai tikri, kad JAV artėja recesija.

Įspūdingas įrašas

Ekonomistai paprastai nėra vertinami dėl savo prognozavimo įgūdžių. Tačiau pajamingumo kreivė turi stiprių recesijų iššaukimo rekordų. Palūkanų normų terminų struktūra, kuri yra skirtumas tarp trumpųjų ir ilgųjų obligacijų pajamingumo, yra viena geriausių recesijos prognozių. Jis turi nepaprastai tvirtus pokario pasiekimus. Pasak Nicholaso ​​Burgesso iš Oksfordo universiteto, pajamingumo kreivė recesijos prognozė buvo klaidinga tik kartą per pastaruosius 40 metų. Tai įspūdinga.

Pajamingumo kreivė taip pat yra a todėl recesijų rodiklis, nes jis vadina artėjančius nuosmukius iki 18 mėnesių iki jų atsiradimo. Taigi, apibendrinant, pajamingumo kreivė istoriškai yra viena geriausių priemonių prognozuoti recesiją. Kai pajamingumo kreivė apsiverčia, turėtumėte nerimauti. Deja, šiuo metu jis yra apverstas, o jei FED nesikeis, ta inversija pablogės.

Duomenų interpretavimas

Pajamingumo kreivė suteikia daug informacijos, kuri kinta minutė po minutės, todėl Niujorko Fed ištyrė, kaip geriausiai ją interpretuoti. šis dokumentas. Jie nustatė, kad skirtumas tarp 3 mėnesių ir 10 metų pajamingumo labiausiai nuspėjo nuosmukį, nors tai gana artima.

Idealiu atveju, tyrėjų nuomone, skirtumas turėtų turėti neigiamą mėnesio vidurkį, kad būtų galima prognozuoti nuosmukį, o ne tik laikiną nuosmukį. Taip pat atrodo, kad gilesnė inversija gali padaryti signalą galingesnį. Ne visi visiškai sutinka su šia nuomone, tačiau dauguma mano, kad trumpųjų palūkanų normų kilimas virš ilgųjų palūkanų JAV ekonomikai nežada nieko gero, o dėl gilesnės ir ilgesnės inversijos signalas gali tapti tvirtesnis.

Ieško užjūrio

Naujausi tyrimai iš JAV iždo nustato, kad užsienio pajamingumo kreivės taip pat turi galią prognozuoti JAV nuosmukį, taigi, jei kitos pajamingumo kreivės bus apverstos, tai gali sustiprinti signalą iš JAV pajamingumo kreivės apvertimo.

Šiuo metu Kanados pajamingumo kreivė rodo tam tikrą inversiją, tačiau Japonijos ir Europos pajamingumo kreivės paprastai nėra apverstos. Atsižvelgiant į tai, kad daugelis centrinių bankų turėtų didinti palūkanų normas, todėl trumpasis kreivės galas keliamas, o tai gali sukelti inversiją, atsižvelgiant į palūkanų normų terminų struktūrą, šiuo metu yra gana plokščia. Taigi tarptautiniu mastu yra vilties, bet galbūt neilgai.

Kodėl tai veikia

Kaip ir bet kuri gera prognozė, taip pat yra dvi aiškios priežastys, kodėl pajamingumo kreivė veikia. Tai žinoti naudinga, nes mažiau tikėtina, kad prognozė bus beprasmio skaičių traškėjimo rezultatas.

Skolinimo politika

Pirma, kai trumpalaikis pajamingumas viršija ilgesnio laikotarpio pajamingumą, tai yra didelis signalas bankams. Turėdami apverstą pajamingumo kreivę, bankai gali gauti daugiau pelno iš trumpalaikio skolinimo, nei iš ilgalaikio skolinimo. Tai gali reikšti didesnių ilgalaikių projektų, tokių kaip naujos gamyklos ir kiti dideli investiciniai projektai, finansavimą. Tokio pobūdžio investicijų, kurios padeda ekonomikos augimui, atsitraukimas yra būtent tai, ką matome daugelio nuosmukių metu.

FED

Antra, tai, kas juda aukštyn trumpuoju pajamingumo kreivės galu, paprastai yra Fed didinant palūkanų normas. Jie dažnai tai daro ekonominio ciklo pabaigoje, kai ekonomika gali pradėti perkaisti. Jei vėluojame ekonomikos cikle, tai taip pat gali reikšti, kad nuosmukis jau netoli. Būtent taip ir vyksta dabar, aukšta infliacija ir labai žemas nedarbo lygis gali būti ženklai, kad JAV ekonomika šiuo metu yra įtempta.

Žinoma, šiuo metu matome vieną iš agresyviausių FED palūkanų kėlimo modelių per pastaruosius dešimtmečius. Įdomu tai, kad Fed taip pat žino apie pajamingumo kreivės prognozavimo galią, todėl yra tikimybė, kad jie sušvelnins didėjimą būtent dėl ​​pajamingumo kreivės inversijos. Jie taip pat nenori nuosmukio. Tačiau šiuo metu siaučianti infliacija FED kelia didesnį susirūpinimą. Tai nėra lengvas skambutis.

Plotis ir gylis

Galite pamatyti naujausius JAV iždo pajamingumo kreivės duomenis čia. Šiuo metu jis apverstas nuo 6 mėnesių iki 10 metų. Tai gana plati ir nėra geras ekonomikos augimo ženklas. Kalbant apie teigiamus aspektus, pajamingumo kreivė yra gana plokščia, todėl nėra labai apversta. Be to, ši labai svarbi 10 metų atėmus 3 mėnesių trukmės metrika dar nėra apversta.

Tačiau galime būti visiškai tikri, kad inversija netrukus įvyks, jei Fed toliau didins trumpalaikes palūkanų normas, kaip planuota. Šiuo metu rinkose Fed padidina palūkanų normas maždaug 2 % per likusį 2022 m. laikotarpį, o tai beveik neabejotinai sukels pajamingumo kreivės inversiją, lyginant 3 mėnesių ir 10 metų pajamingumą. Žinoma, tai daroma prielaida, kad ilgosios palūkanų normos daug nepakyla, tačiau, nebent ilgalaikės infliacijos baimės tikrai įsitvirtins, tai atrodo mažai tikėtina.

Baigiamosios mintys

Nenuostabu, kad pajamingumo kreivė rodo nuosmukį. Kiti rodikliai, tokie kaip dabartinė meškų rinka, vis didėjančios kalbos apie nuosmukį, susirūpinimas dėl įmonių pajamų, ankstyvi būsto silpnumo požymiai ir lėtėjančios darbo rinkos bei pastebėjimas, kad JAV ekonomikos augimas pirmąjį ketvirtį buvo neigiamas, rodo, kad recesija gali kilti būdu, ar net jau čia (kitą savaitę gausime antrojo ketvirčio BVP įverčius, dabartinė recesija būtų staigmena, bet nėra neįmanoma).

Tačiau, kaip investuotojas, svarbu atsiminti, kad didžioji dalis to gali būti įkainota rinkose. Pati silpnos akcijų grąžos per 2022 metus priežastis kol kas gali būti rinkos pradedančios prisitaikyti prie artėjančio nuosmukio arba bent jau pakankamai švelnaus.

Bet kokio būsimo nuosmukio sunkumas yra svarbus. Kai kalbame apie nuosmukį, kyla prisiminimai apie Didžiąją 2007–8 m. finansų krizę ir 2020 m. pandeminį nuosmukį. Tai suprantama kaip du paskutiniai nuosmukiai, tačiau jie buvo neįprastai stiprūs nuosmukiai įvairiais būdais ir labai skausmingi finansams. rinkose. Taigi, net jei nuosmukis yra horizonte, jis gali būti ne toks trikdantis, kaip rodo neseniai įvykę nuosmukiai.

Galiausiai, šiuo metu pagrindinė 3 mėnesių pajamingumo metrika nenukrenta žemiau 10 metų pajamingumo, daugelis įtaria, kad tai yra stipriausia recesijos vėliava. Vis dar yra vilties, kad pavyks išvengti kulkos. Tačiau, jei Fed ir toliau laikysis savo dabartinės agresyvios palūkanų normos trajektorijos, vėliau šiais metais galime pastebėti, kad tai apvers, remiantis dabartiniais ateities palūkanų normų sandoriais.