ROIC vėl pakilo į viršų 2 m

Trailing-twelve-month (TTM) return on invested capital (ROIC) rose to a new high for the S&P 500 in 2Q22 for the sixth consecutive quarter. Eight of eleven S&P 500 sectors saw a year-over-year (YoY) improvement in ROIC as well. This improvement comes from increases in net operating profit after-tax (NOPAT) margins and invested capital turns. Metrics in this report are calculated using SPGI’s methodology, which sums individual S&P 500 constituent values for NOPAT and invested capital.

This report is an abridged version of S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, one of the quarterly series on fundamental market and sector trends. This report is based on the latest audited financial data available, which is the 2Q22 10-Q in most cases. Price data is as of 8/12/22.

S&P 500 ROIC Continues to Rise in 2Q22

The S&P 500’s ROIC rose from 8.6% in 2Q21 to 10.2% in 2Q22. The S&P 500’s NOPAT margin rose from 12.0% in 2Q21 to 13.1% in 2Q22, while invested capital turns rose from 0.72 in 2Q21 to 0.78 in 2Q22.

Du pagrindiniai pastebėjimai:

1. Inflation continues to lift margins as profits are calculated using current prices for revenue but historic prices for inventory. This effect lasts while inflation runs hot but reverses as soon as inventory costs begin to outpace prices charged to customers.
2. WACC per pastaruosius metus padidėjo mažiau nei AAA įmonių obligacijų pajamingumas. Šis atsilikimas reiškia, kad įmonės sutrumpino savo neapmokėtų obligacijų išpirkimo terminus, kad galėtų pasinaudoti trumpesnio nei penkerių metų išpirkimo pajamingumo kreivės stačia. Sutrumpėjus terminams, artimiausiu metu gali sumažėti skolos ir WACC kaina, tačiau dėl to įmonės gali smarkiai išaugti finansavimo sąnaudos, jei palūkanų normos ir toliau didės.

„Rekordinė“ kapitalo grąža yra miražas, o ROIC didėjimo tendencija netrukus gali pasikeisti, kaip jau pastebėjau septynių sektorių ROIC, kurie 2 m. ketvirtį sumažėjo per ketvirtį.

Pagrindinė informacija apie pasirinktus S&P 500 sektorius

Seven sectors saw a quarter-over-quarter (QoQ) decline in ROIC.

Energetikos sektoriui geriausiai sekėsi antrąjį 2022 m. ketvirtį, vertinant pagal ROIC pokyčius, o ROIC padidėjo 272 baziniais punktais. Pirmąjį 2022 m. pusmetį energetikos įmonės turėjo naudos iš aukštų energijos kainų ir stiprios ekonominės veiklos, tačiau šie du veiksniai gali keliauti kartu tiek ilgai, kol infliacija sužlugdys vakarėlį. Šis procesas vyksta trečiąjį ketvirtį, nes dėl aukštų energijos kainų reikia griežtesnės pinigų politikos ir baiminamasi nuosmukio.

The biggest losers in the second quarter were sectors that had previously been among the biggest winners of the COVID-era market. ROICs for Telecom Services and Technology both experienced quarterly declines of 111 basis points in 2Q22.

Below, I highlight the Technology sector, which has the highest ROIC in 2Q22.

Pavyzdinė sektoriaus analizė: technologija

Figure 1 shows the Technology sector ROIC rose from 26.8% in 2Q21 to 27.1% in 2Q22. The Technology sector NOPAT margin rose from 23.5% in 2Q21 to 23.6% in 2Q22, while invested capital turns remained flat YoY at 1.14 in 2Q22.

Figure 1: Technology ROIC vs. WACC: December 2004 – 8/12/22

12 m. rugpjūčio 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 2Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 2Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

Figure 2 compares the trends for NOPAT margin and invested capital turns for the Technology sector since 2004. I sum the individual S&P 500 constituent values for revenue, NOPAT, and invested capital to calculate these metrics. I call this approach the “Aggregate” methodology.

Figure 2: Technology NOPAT Margin Vs. IC Turns: December 2004 – 8/12/22

12 m. rugpjūčio 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 2Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 2Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

Apibendrinta metodika suteikia tiesmuką žvilgsnį į visą sektorių, neatsižvelgiant į rinkos viršutinę ribą ar indekso svorį, ir atitinka tai, kaip „S&P Global“ (SPGI) apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Siekdamas papildomos perspektyvos, palyginu suvestinį ROIC metodą su dviem pagal rinką įvertintomis metodikomis: rinkos svertine metrika ir rinkos svertiniais veiksniais. Kiekvienas metodas turi savo privalumų ir trūkumų, kurie išsamiai aprašyti priede.

Figure 3 compares these three methods for calculating the Technology sector ROIC.

Figure 3: Technology ROIC Methodologies Compared: December 2004 – 8/12/22

12 m. rugpjūčio 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 2Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 2Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie bet kokią konkrečią medžiagą, stilių ar temą.

Priedas: ROIC analizė naudojant skirtingas svėrimo metodikas

Pirmiau pateiktą metriką gaunu susumuodamas atskiras S&P 500 sudedamąsias pajamų vertes, NOPAT ir investuotą kapitalą, kad apskaičiuotumėte pateiktą metriką. Aš šį metodą vadinu „Agregato“ metodika.

Apibendrinta metodika suteikia tiesmuką žvilgsnį į visą sektorių, neatsižvelgiant į rinkos viršutinę ribą ar indekso svorį, ir atitinka tai, kaip „S&P Global“ (SPGI) apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Dėl papildomos perspektyvos palyginu „ROIC“ agregato metodą su dviem kitomis rinkos svertinėmis metodikomis:

Rinkos svertinė metrika - apskaičiuota pagal rinkos viršutinę ribą įvertinant atskirų įmonių ROIC, palyginti su jų sektoriumi, arba bendrą S&P 500 kiekvienu laikotarpiu. Išsami informacija:

1. Įmonės svoris yra lygus įmonės rinkos viršutinei ribai, padalytai iš „S&P 500“ / jos sektoriaus rinkos viršutinės ribos
2. Kiekvienos įmonės ROIC padauginu iš jos svorio
3. S&P 500 / sektoriaus ROIC yra lygi visų S&P 500 / kiekvieno sektoriaus įmonių svertinio ROIC sumai.

Rinkos svertiniai vairuotojai - apskaičiuotas pagal rinkos viršutinę ribą įvertinant NOPAT ir investuotą kapitalą atskiroms įmonėms kiekviename sektoriuje kiekvienu laikotarpiu. Išsami informacija:

1. Įmonės svoris yra lygus įmonės rinkos viršutinei ribai, padalytai iš „S&P 500“ / jos sektoriaus rinkos viršutinės ribos
2. Kiekvienos įmonės NOPAT ir investuotą kapitalą padauginu iš jos svorio
3. Apibendrindamas svertinį NOPAT ir kiekvienos įmonės S&P 500 / kiekviename sektoriuje investuotą kapitalą, norėdamas nustatyti kiekvieno sektoriaus svertinį NOPAT ir svertinį investuotą kapitalą
4. S&P 500 / sektoriaus ROIC yra lygus svertiniam sektoriui NOPAT, padalytam iš svertinio sektoriaus investuoto kapitalo

Kiekviena metodika turi savo pliusų ir minusų, kaip nurodyta toliau:

Suvestinis metodas

Argumentai "už":

• Tiesus žvilgsnis į visą S&P 500 / sektorių, neatsižvelgiant į įmonės dydį ar svorį.
• Atitinka tai, kaip „S&P Global“ apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Trūkumai:

• Pažeidžiamas įmonių, įeinančių / išeinančių iš įmonių grupės, poveikis, kuris gali nepagrįstai paveikti bendrą vertę, nepaisant grupėje likusių bendrovių pokyčių lygio.

Rinkos svertinė metrika metodas

Argumentai "už":

• Apskaičiuojamas įmonės dydis, palyginti su bendru S&P 500 / sektoriuje, ir atitinkamai įvertina jos metriką.

Trūkumai:

• Kaip parodyta pilnoje ataskaitoje, pažeidžiamas pernelyg didelis vienos ar kelių įmonių poveikis. Šis didelis poveikis paprastai pasireiškia tik santykiams, kai neįprastai mažos vardiklio reikšmės gali sukurti labai aukštus arba žemus rezultatus.

Rinkos svertinių vairuotojų metodas

Argumentai "už":

• Apskaičiuojamas įmonės dydis, palyginti su visu S&P 500 / sektoriuje, ir atitinkamai įvertinamas jos NOPAT ir investuotas kapitalas.
• Sušvelnina galimą vienos ar kelių bendrovių galimą didesnį poveikį, prieš apskaičiuojant koeficientą sujungiant vertes, kurios lemia santykį.

Trūkumai:

• Gali sumažinti laikotarpio pokyčių poveikį mažesnėms įmonėms, nes jų poveikis bendram NOPAT sektoriui ir investuotam kapitalui yra mažesnis.