ROIC pasiekė naują viršūnę, bet ar tai gali tęstis?

Dvylikos mėnesių (TTM) investuoto kapitalo grąža (ROIC) S&P 500 indeksui 1 m. pirmąjį ketvirtį pakilo iki naujos aukštumos[22]^,[2]. Visuose vienuolikoje S&P 500 sektorių per metus (yoY) taip pat pagerėjo ROIC. Šį pagerėjimą lemia didesnės grynojo veiklos pelno atskaičius mokesčius (NOPAT) maržos ir investuoto kapitalo apyvartos.

Ši ataskaita yra sutrumpinta „S&P 500 & Sectors“ versija: ROIC pasiekė naują viršūnę, bet ar tai gali tęstis?

„S&P 500 ROIC“ ir toliau atsigauna 4Q21 m

Dvylikos mėnesių (TTM) investuoto kapitalo grąža (ROIC) pirmąjį 500 m. ketvirtį pasiekė naują S&P 1 aukštumą. Jis išaugo nuo 22% 7.6 ketvirtį iki 1% 21 ketvirtį. Du pagrindiniai pastebėjimai:

1. Maržos, be jokios abejonės, dirbtinai padidina infliaciją, nes šiandien pelnas grindžiamas didesnėmis parduotų prekių kainomis nei parduotų prekių savikaina. Šis augimas tęsis tol, kol išliks aukštas infliacijos lygis.
2. WACC padidėjo mažiau nei AAA įmonių obligacijų pajamingumas. Šis atsilikimas reiškia, kad įmonės sutrumpino savo neapmokėtų obligacijų išpirkimo terminus, kad galėtų pasinaudoti trumpesnio nei penkerių metų termino pajamingumo kreivės stačia. Sutrumpėjus terminams, artimiausiu metu gali sumažėti skolos ir WACC kaina, tačiau dėl to įmonės gali smarkiai išaugti finansavimo sąnaudos, jei palūkanų normos ir toliau didės.

Dėl to „rekordinė“ kapitalo grąža yra šiek tiek miražas, o ROIC tendencija netrukus gali pasikeisti.

Pagrindinė informacija apie pasirinktus S&P 500 sektorius

Visuose vienuolikoje S&P 500 sektorių ROIC pagerėjo per metus (yoY).

Energetikos sektoriui per pastaruosius dvylika mėnesių sekėsi geriausiai, vertinant pagal ROIC pokyčius, o ROIC padidėjo 900 bazinių punktų. Atsižvelgiant į COVID-19 poveikį energetikos įmonėms ir energijos kainoms 2020 m. bei stiprų atsigavimą, ši tendencija nestebina.

Kita vertus, telekomunikacijų paslaugų sektoriuje per pastaruosius dvylika mėnesių buvo pastebėtas menkiausias ROIC pagerėjimas per metus. Apskritai technologijų sektorius uždirba didžiausią ROIC iš visų sektorių, o komunalinių paslaugų sektorius uždirba mažiausią ROIC.

Toliau pabrėžiu energetikos sektorių, kurio ROIC per metus buvo didžiausias.

Sektoriaus analizės pavyzdys: energetika

1 paveiksle parodyta, kad energetikos sektoriaus ROIC padidėjo nuo -0.3% 1 m. ketvirtį iki 21% 8.7 m. ketvirtį. Energetikos sektoriaus NOPAT marža pakilo nuo -1% 22Q0.8 iki 1% 21Q12.5, o investuoto kapitalo apyvarta išaugo nuo 1 22Q0.39 iki 1 21Q0.70.

1 paveikslas. Energijos ROIC ir WACC: 2004 m. Gruodžio mėn. - 5/16/22

16 m. gegužės 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 1Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 1Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

2 paveiksle palyginamos NOPAT maržos ir investuoto kapitalo posūkių tendencijos energetikos sektoriuje nuo 2004 m. Sumuoju atskiras S&P 500 sudedamąsias pajamų, NOPAT ir investuoto kapitalo vertes, kad apskaičiuotų šiuos rodiklius. Šį požiūrį aš vadinu „suvestine“ metodika.

2 paveikslas: Energijos NOPAT skirtumas ir IC posūkiai: 2004 m. Gruodžio mėn. - 5/16/22

16 m. gegužės 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 1Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 1Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

Apibendrinta metodika suteikia tiesmuką žvilgsnį į visą sektorių, neatsižvelgiant į rinkos viršutinę ribą ar indekso svorį, ir atitinka tai, kaip „S&P Global“ (SPGI) apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Siekdamas papildomos perspektyvos, palyginu suvestinį ROIC metodą su dviem pagal rinką įvertintomis metodikomis: rinkos svertine metrika ir rinkos svertiniais veiksniais. Kiekvienas metodas turi savo privalumų ir trūkumų, kurie išsamiai aprašyti priede.

3 paveiksle lyginami šie trys energetikos sektoriaus ROIC skaičiavimo metodai.

3 paveikslas. Palygintos energijos ROIC metodikos: 2004 m. Gruodžio mėn. - 5 16 22

16 m. gegužės 2022 d. matavimo laikotarpis naudoja tos datos kainų duomenis mano WACC skaičiavimui ir apima finansinius duomenis iš 1Q22 10-Qs ROIC, nes tai yra anksčiausia data, kai visi 1Q22 10-Qs S&P 500 sudedamosioms dalims. buvo prieinami.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske II ir Mattas Shuleris negauna jokios kompensacijos už tai, kad parašė konkrečią kolekciją, stilių ar temą.

Priedas: ROIC analizė naudojant skirtingas svėrimo metodikas

Pirmiau pateiktą metriką gaunu susumuodamas atskiras S&P 500 sudedamąsias pajamų vertes, NOPAT ir investuotą kapitalą, kad apskaičiuotumėte pateiktą metriką. Aš šį metodą vadinu „Agregato“ metodika.

Apibendrinta metodika suteikia tiesmuką žvilgsnį į visą sektorių, neatsižvelgiant į rinkos viršutinę ribą ar indekso svorį, ir atitinka tai, kaip „S&P Global“ (SPGI) apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Dėl papildomos perspektyvos palyginu „ROIC“ agregato metodą su dviem kitomis rinkos svertinėmis metodikomis:

Rinkos svertinė metrika - apskaičiuota pagal rinkos viršutinę ribą įvertinant atskirų įmonių ROIC, palyginti su jų sektoriumi, arba bendrą S&P 500 kiekvienu laikotarpiu. Išsami informacija:

1. Įmonės svoris yra lygus įmonės rinkos viršutinei ribai, padalytai iš „S&P 500“ / jos sektoriaus rinkos viršutinės ribos
2. Kiekvienos įmonės ROIC padauginu iš jos svorio
3. S&P 500 / sektoriaus ROIC yra lygi visų S&P 500 / kiekvieno sektoriaus įmonių svertinio ROIC sumai.

Rinkos svertiniai vairuotojai - apskaičiuotas pagal rinkos viršutinę ribą įvertinant NOPAT ir investuotą kapitalą atskiroms įmonėms kiekviename sektoriuje kiekvienu laikotarpiu. Išsami informacija:

1. Įmonės svoris yra lygus įmonės rinkos viršutinei ribai, padalytai iš „S&P 500“ / jos sektoriaus rinkos viršutinės ribos
2. Kiekvienos įmonės NOPAT ir investuotą kapitalą padauginu iš jos svorio
3. Apibendrindamas svertinį NOPAT ir kiekvienos įmonės S&P 500 / kiekviename sektoriuje investuotą kapitalą, norėdamas nustatyti kiekvieno sektoriaus svertinį NOPAT ir svertinį investuotą kapitalą
4. S&P 500 / sektoriaus ROIC yra lygus svertiniam sektoriui NOPAT, padalytam iš svertinio sektoriaus investuoto kapitalo

Kiekviena metodika turi savo pliusų ir minusų, kaip nurodyta toliau:

Suvestinis metodas

Argumentai "už":

• Tiesus žvilgsnis į visą S&P 500 / sektorių, neatsižvelgiant į įmonės dydį ar svorį.
• Atitinka tai, kaip „S&P Global“ apskaičiuoja „S&P 500“ metriką.

Trūkumai:

• Pažeidžiamas įmonių, įeinančių / išeinančių iš įmonių grupės, poveikis, kuris gali nepagrįstai paveikti bendrą vertę, nepaisant grupėje likusių bendrovių pokyčių lygio.

Rinkos svertinė metrika metodas

Argumentai "už":

• Apskaičiuojamas įmonės dydis, palyginti su bendru S&P 500 / sektoriuje, ir atitinkamai įvertina jos metriką.

Trūkumai:

• Kaip parodyta pilnoje ataskaitoje, pažeidžiamas pernelyg didelis vienos ar kelių įmonių poveikis. Šis didelis poveikis paprastai pasireiškia tik santykiams, kai neįprastai mažos vardiklio reikšmės gali sukurti labai aukštus arba žemus rezultatus.

Rinkos svertinių vairuotojų metodas

Argumentai "už":

• Apskaičiuojamas įmonės dydis, palyginti su visu S&P 500 / sektoriuje, ir atitinkamai įvertinamas jos NOPAT ir investuotas kapitalas.
• Sušvelnina galimą vienos ar kelių bendrovių galimą didesnį poveikį, prieš apskaičiuojant koeficientą sujungiant vertes, kurios lemia santykį.

Trūkumai:

• Gali sumažinti laikotarpio pokyčių poveikį mažesnėms įmonėms, nes jų poveikis bendram NOPAT sektoriui ir investuotam kapitalui yra mažesnis.

[1] Šias metrikas apskaičiuoju remdamasis SPGI metodika, kuri susumuoja atskiras S&P 500 sudedamąsias NOPAT vertes ir investuotą kapitalą prieš naudojant jas metrikai. Aš tai vadinu „suvestine“ metodika.

[2] Mano tyrimas pagrįstas naujausiais audituotais finansiniais duomenimis, kurie daugeliu atvejų yra 1Q22 10-Qs. Kainų duomenys yra 5-16-22.