Rusija nevykdo skolų: koks ilgalaikis poveikis?

Nuo „specialiosios karinės operacijos“ pradžios Rusija patyrė didžiulį Vakarų šalių spaudimą pasitraukti iš puolimo Ukrainoje. Sankcijos, pagrindinės Vakarų vyriausybių priemonės, darė Putinui vis nepatogius reikalus.

Nė vienai pusei nenorėjus duoti nė colio, reikalai pagaliau iškilo į viršų, kai Rusija nevykdo savo užsienio skolos, nes sekmadienio vakarą baigėsi pagrindinis mokėjimo terminas. Tai buvo pirmas toks atvejis nuo 1918 m., prieš kurį laiką, kai ekonomiškai apsunkinta Lenino vadovaujama Rusija tiesiog panaikino savo užsienio skolas, o Europos investuotojai liko rankose.

Ar ieškote greitų naujienų, karštų patarimų ir rinkos analizės?

Prisiregistruokite gauti „Invezz“ naujienlaiškį šiandien.

Pirmadienio rytą Rusija negalėjo sumokėti palūkanų už dvi euroobligacijas, kurių vertė yra maždaug 100 mln.

Paaiškinkime, euroobligacija yra obligacija, išleista kita nei išleidusios šalies valiuta. Pavadinimas gali būti klaidinantis, bet jokiu būdu nesusijęs su eurais ar Europa.

Istorija gali nesikartoti, bet ji tikrai rimuojasi. Praėjus daugiau nei šimtmečiui po Lenino, kitas Vladimiras vėl stojo prie vairo, o Rusija nevykdė savo tarptautinių įsipareigojimų. Jei tai skamba blogai, tai pablogėja, kai tampa aišku, kad tai priklauso nuo to, ko klausi.

Pasak Pasaulio banko ekonomisto Juano P. Farah Yacoubo, obligacijų sutartys Rusijoje dažnai rašomos plačiąja kalba, sumaišant net pagrindinių nuostatų prasmę ir apskritai teikiant pirmenybę suverenui. Net įsipareigojimų nevykdymo atveju nustatymas, ar jis įvyko, ar ne, priklauso nuo „alternatyvios mokėjimo valiutos ir fiskalinės teisės sąlygų“ aiškinimo, o esant sunkesnėms aplinkybėms, gali kilti net bylinėjimasis.

Be to, Yacoubas pabrėžia, kad „reikšmingi pokyčiai, įvykę nuo 2014 m.“ Rusijai aneksavus Krymą, dar labiau apsunkino obligacijų dokumentų atskleidimo tiesą.

Nepriklausomai nuo to, ar tai yra įsipareigojimų neįvykdymas, ar ne, visi sutinka, kad Rusijos mokėjimai nepasiekė galutinių obligacijų savininkų.

Naujausi Rusijos banko duomenys rodo, kad šalis priklauso 582.3 milijardai USD užsienio valiutos rezervuose, beveik 6000 kartų viršija palūkanų sumą. Be to, rublis šiais metais sustiprėjo 29% ir pasiekė aukščiausią lygį per septynerius metus, o pajamos iš naftos augo. Taigi kas vyksta?

Vakarų sankcijos

JAV doleris yra pasaulio rezervinė valiuta. Su neprilygstamu ekonominiu ir politiniu kapitalu, išlaikytu visą dvidešimtąjį amžių, finansinės institucijos buvo suformuotos taip, kad būtų palankios Jungtinėms Valstijoms.

Pavyzdžiui, Pasaulio tarpbankinių finansinių telekomunikacijų draugijos (SWIFT) sistema yra vartai į tarptautinių mokėjimų mechanizmą ir yra pagrindinė pasaulinių pinigų srautų dalis. The dolerių dominavimą leido JAV nuolat blokuoti „neatsakingai“ besielgiančių šalių ir partijų naudojimąsi šia sistema.

Invazija į Ukrainą JAV vadovaujama tarptautinė bendruomenė pagrasino ryžtingais veiksmais prieš V. Putino Rusiją. Netrukus po to Rusijos bankai buvo sistemingai pašalinami iš sistemos, reaguojant į šių metų bjaurią geopolitinių įvykių posūkį.

Ataskaitose teigiama, kad prieš karą Rusija turėjo prieigą prie maždaug $ 640 mlrd kartu su užsienio valiutos atsargomis ir auksu. Tačiau didžioji jų dalis buvo laikoma centriniuose bankuose už Rusijos ribų, todėl didelė šių sąskaitų dalis buvo įšaldyta.

Šalis buvo veiksmingai atskirta nuo pasaulinės finansų sistemos, negalėjo skolintis tarptautinėse rinkose, o vėliau išbraukta iš kelių pagrindinių indeksų. Šaltą petį pasuko ir reitingų agentūros.

Tačiau vidaus ekonomika gavo naudos iš tam tikro normalumo, nes JAV iždo Užsienio turto kontrolės biuras (OFAC), atsakingas už sankcijas, suteikė Rusijos vyriausybei 9A licencija.

9A licencija leido Rusijos vyriausybei ir svarbioms finansų institucijoms aptarnauti savo skolas obligacijų savininkams ir tarptautiniams investuotojams. Rusijos centrinis bankas galėjo įnešti rublius į savo kliringo namus, kurie vėliau buvo išmokami doleriais obligacijų turėtojams per JAV subjektus, kiekvienu konkrečiu atveju.

Griežtai kalbant, bendroji 9A licencija apėmė tiek „skolą, tiek nuosavą kapitalą“, išduotą iki 24 m. vasario 2022 d., iki 25 m. gegužės 2022 d.

Nepaisant sankcijų puolimo, Rusija sugebėjo išlikti, taikydama įvairias kapitalo kontrolės priemones, kad išlaikytų stiprią valiutą, o dėl tiekimo sutrikimų išaugo energijos pajamos.

Išimtis pasibaigė

Balandžio 6 d. 9A licenciją pakeitė bendroji licencija 9B, o vėliau - bendroji licencija 9Co tai reiškė, kad „skirtingai nei ankstesnėmis savaitėmis, kai Rusija galėjo panaudoti kitaip įšaldytas atsargas, kad bent jau išvengtų įsipareigojimų nevykdymo; naujosios taisyklės privertė ją rinktis iš mažėjančių kietosios valiutos atsargų naudojimo būdų.

Iš esmės šios licencijos galiojo iki gegužės 25 d^th, o tai reiškia, kad Rusija nebegalėjo mokėti rubliais ir tikėtis, kad JAV bankai padarys tai, ko reikia. Už obligacijas, kurios sutarties sąlygose nepasiūlė rublio pasirinkimo, Rusija turėtų mokėti tiesiogiai pasaulinėmis atsargų valiutomis.

Šaliai buvo suteiktas 30 dienų lengvatinis laikotarpis sumokėti palūkanas.

Karui Ukrainoje nerodant atslūgimo ženklų, Jungtinės Valstijos nusprendė sugriežtinti kilpą, o Iždo departamentas leido nustoti galioti licencijų išdavimo tvarkai, faktiškai užkirsdamas kelią Maskvai aptarnauti užsienio skolų mokėjimus per JAV bankų sistemą.

30^th birželio mėn., panašus susitarimas su JK taip pat nustos galioti.

Rusijos atsakas

Rusijos vyriausybė dėl nemokėjimo kaltina vien tarptautinius kliringo namus, kurie nekeitė rublio indėlių į pasirinktas tarptautines valiutas ir nepatenkino obligacijų savininkų reikalavimų.

Nepaisant to, kad finansų ministras Antonas Siluanovas iš principo buvo prisotintas lėšomis, jis sakė, kad šalis neturi „kito būdo gauti lėšas investuotojams, išskyrus mokėjimus Rusijos rubliais“. Jis pridūrė, kad „nedraugiškos šalies dirbtinai sukurta situacija...“ yra „farsas“.

Rusijai iki metų pabaigos turi būti sumokėti dar 2 mlrd. USD, nors dauguma sutarčių po 2014 m. leis mokėti rubliais, jei įvyks „ne jos valdymas“.

Pasak Adamo Solowsky, Reedo Smitho finansų pramonės grupės partnerio, turinčio patirties valstybės obligacijų įsipareigojimų nevykdymo srityje, skolos slegiančios šalys paprastai siekia iš naujo derėtis dėl savo išleistų obligacijų sąlygų. Tai unikalus atvejis, nes „niekas negali su jais daryti verslo“.

Tarptautinės rinkos nebuvo palankios Rusijos protestams Kredito įsipareigojimų nevykdymo nustatymo komitetas Tarptautinės apsikeitimo sandorių ir išvestinių finansinių priemonių asociacijos, Inc. atstovas, dar birželio 7 d. nustatęs, kad Rusija negalėjo sumokėti tarptautiniams obligacijų savininkams palūkanų už obligacijas. Tačiau, atsižvelgdamas į politiškai įtemptą padėtį ir nepastovus karo pobūdį, Komitetas nerekomendavo imtis tolesnių veiksmų.

Tačiau Rusijos įstatymai „laiko savo įsipareigojimus, visiškai sumokėtus pervedant sumą rubliais“ Nacionaliniam atsiskaitymų depozitoriumui (NSD).

Tam pritarė a Kremlius Anksčiau šį mėnesį iš prezidento Vladimiro biuro buvo pranešta, kad „Įsipareigojimai pagal Rusijos Federacijos išleistas euroobligacijas pripažįstami tinkamai įvykdytais, jei jie vykdomi rubliais... mokėjimas centriniam depozitoriumui. “

Kad ši sistema veiktų, obligacijų turėtojai turėtų atidaryti rublio ir dolerio sąskaitas Rusijos finansų institucijose, kad gautų mokėjimus. Pasak Siluanovo, procesas būtų panašus į vykdomą dujų eksportą į Europą, tačiau atvirkščiai.

Tai galėjo pasirodyti daug žadanti išeitis, nes NDS šiuo metu JAV sankcijos netaikomos.

Tačiau 24 d^th birželio mėn., Europos Sąjunga įvedė papildomus apribojimus NSD, užgniauždama jos veiksmų laisvę.

Be to, vyriausybės ir tarptautinės bendrovės vargu ar atidarys tokias sąskaitas, gerai žinodamos, kad tai gali pakenkti jų reputacijai ir joms taip pat gali būti taikomos sankcijos.

Rusija bando spausti savo Europos kaimynes, kad jos sumokėtų rubliais už naftą ir dujas, tačiau sėkmingai.

Ilgalaikis poveikis

Sutarčių dviprasmiškumas, skolos priemonių modifikacijos praėjusiais 2014 m., obligacijų turėtojų lūkesčiai ir Rusijos valiutos suverenitetas susikirto, o tai temdo klausimą, ar Rusija net nevykdo įsipareigojimų.

Anot Yacoubo“, – žvelgiant iš kreditorių pusės, įsipareigojimų nevykdymo įvykis būtų vienareikšmis – praleistas mokėjimas. Skolininko požiūriu, ji atlieka mokėjimus, tikriausiai pagal savo įstatymus.

Jau išstumtam iš tarptautinių rinkų oficialiai paženklintas įsipareigojimų nevykdytoju gali atrodyti kaip simbolinė priemonė.

Tačiau Rusija greičiausiai kovos dantimis ir nagais, kad atsikratytų tokio pravardės. Oficialaus įsipareigojimų nevykdymo statuso padariniai gali būti katastrofiški – labai padidėtų skolinimosi išlaidos, o kapitalas išsektų.

Pasauliniai reitingai turi didelę įtaką kreditingumo suvokimui finansų rinkose.

Tokiu atveju būtų prarasta bet kokia galimybė gauti tarptautinį finansavimą, net ir iš tokių partnerių kaip Kinija, nes tai taip pat galėtų turėti neigiamą poveikį jų kreditingumui, todėl tos šalies skolinimosi išlaidos padidėtų.

Bylinėjimosi perspektyvos

Kaip aptarta anksčiau, standartinis susitarimas dėl sąlygų persvarstymo su skolininke šalimi nebegalioja.

Investuotojai turi ieškoti alternatyvių būdų.

Tai dar labiau apsunkina tai, kad skirtingos obligacijos turi labai skirtingas sutarčių sąlygas, ypač iki 2014 m. ir po jų, ir po liūdnai pagarsėjusio apsinuodijimo JK 2018 m.

Norėdami oficialiai paskelbti įsipareigojimų nevykdymą, 25% ar daugiau obligacijų savininkų turi pranešti, kad negavo mokėjimų. Po to jie galėjo prašyti teismo sprendimo dėl tiesioginio mokėjimo.

Norėdami geriau suprasti galimus scenarijus, perskaitykite tai pranešti iš Pasaulio banko. Kai kurie svarbūs terminai, kuriuos reikia nepamiršti, apima kryžminį pagreitį, pari passu, turto areštą ir Anglijos teisę.

Bylinėjimasis, ypač žaidimo pradžioje, ilgainiui gali pasisukti į vieną ir kitą pusę ir ilgainiui gali pakenkti investuotojams. Pasak Wilk Auslander valstybės skolos advokato Jay S Auslander, dėl kelių nežinomų veiksnių šiuo metu geriau „tvirčiau laikytis“.

Be to, Rusija nepripažįsta jokio teismo jurisdikcijos sprendžiant tai, ką ji laiko suvereniu dalyku, laikydamasi savo ginklų, kad ji neįvykdė įsipareigojimų.

Zia Ullah, Eversheds Sutherland partnerė, nesutinka su tokiais samprotavimais, sakydama: „...jei žinote, kad pinigai įstrigo sąlyginio deponavimo sąskaitoje... jūs neįvykdėte obligacijos sąlygų“.

Tolesni žingsniai ir platesnės Rusijos ekonominės problemos

„BlueBay Asset Management“ vyresnysis besivystančių rinkų strategas Timothy Ash mano, kad dėl nuolatinių OFAC apribojimų, užkertančių kelią bet kokiai prekybai JAV doleriais, „šiuo žingsniu Rusija bus nevykdoma daugelį metų“, kol „JAV iždas nesuteiks obligacijų savininkams žalia šviesa derėtis dėl sąlygų“.

Turint tiek daug geopolitinio, ekonominio ir teisinio neapibrėžtumo, dauguma obligacijų turėtojų greičiausiai laikysis laukimo ir stebėjimo metodo.

Tuo tarpu Rusijos pašalinimas iš pasaulinės finansų sistemos ir nuolat brangstantis rublis gali lemti eksporto pajamų kritimą ir išprovokuoti gilų nuosmukį, mažėjant tarptautinei paklausai.

Jei Rusija ir toliau bus spaudžiama, o įmonių pasitraukimas išliks sparčiai, galiausiai sumažėtų užsienio investicijos, smuktų gyvenimo lygis ir tvariai mažėtų jos ekonominė galia.

Tarptautinis spaudimas ir toliau auga, o G-7 antradienį, 28 d., paskelbs apie naujus veiksmus prieš Rusiją^th.

Nepaisant sunkios padėties Rusijoje, TVF generalinė direktorė Kristalina Georgieva tvirtina, kad tai „tikrai nebus sistemingai aktualu“.