Retai kada buvo tokia vieninga nuomonė tiek tarp Federalinio rezervo pareigūnų, tiek tarp analitikų būrio, kurie seka ir bando nuspėti savo būsimus žingsnius.
Pinigų politika bus sugriežtinta keliais padidinus centrinio banko federalinių fondų palūkanų normą, taip pat nutraukus plataus masto vertybinių popierių pirkimą, o vėliau sumažinus didžiulį iždo ir hipoteka užtikrintų vertybinių popierių kiekį. Vienintelis FED stebėtojų nesutarimas yra tai, kaip sunkiai ir greitai centrinis bankas imsis veiksmų, kad pakeistų savo itin lengvą politiką.
Iš tiesų, buvo tam tikra konkurencija prognozuojant, kiek šiais metais padidės federalinių fondų tikslas, kuris vis dar yra žemiausiame 0–0.25 proc. diapazone, ir kovo 15 d. -16 Federalinio atviros rinkos komiteto posėdis.
Praėjusią savaitę „JP Morgan“ prisijungė prie „Bank of America“ ir „Goldman Sachs“ ir numatė septynis 25 bazinių punktų padidėjimus, kurie iki gruodžio mėnesio padidintų tikslinį diapazoną iki 1.75–2%. (Bazinis taškas yra 1/100 procentinio punkto.) Didėjanti stebėtojų mažuma prognozuoja retą 50 bazinių punktų pradinį padidėjimą, rodantį FED pasiryžimą atremti infliaciją, kuri yra aukščiausia per keturis dešimtmečius.
Iš tiesų, „Credit Suisse“ investicijų strategas Zoltanas Poszaras, turintis daug gerbėjų tarp pinigų rinkos žinovų, teigia, kad 50 bazinių punktų padidėjimą turėtų lydėti FED turto pardavimas už 50 mlrd. Posaras rašo kliento pastaboje, kad tai išeikvotų likvidumą ir sąmoningai išprovokuotų griežtesnes finansines sąlygas, primenančias buvusį FED pirmininką Paulą Volckerį, kuris devintojo dešimtmečio pradžioje įveikė infliaciją. Poszar postuluoja, kad tai ne tik sulėtintų infliaciją, ypač nuomos, bet ir padidintų užimtumą.
Prisimindamas savo patirtį augant pokomunistinėje Vengrijoje, kai dėl dosnių pervedimų ir ankstyvo išėjimo į pensiją išmokų sumažėjo darbo jėgos dalyvavimas, jis teigia, kad „kelias į lėtesnę paslaugų infliaciją... yra mažesnės turto kainos“. Atsargų ir kito rizikingo turto korekcija priverstų kai kuriuos iš padidintų kainų naudos gavėjus grįžti į darbą. „Jauni, besijaučiantys Bitcoin turtingi“ ir „seniai besijaučiantys masiniai pasiturintys“, anksti išeinantys į pensiją, grįžtų į darbo jėgą, provokuojančiai argumentuoja jis. Ir, jo teigimu, korekcija neužmuš ekonomikos augimo, nes 5% atlyginimų padidėjimas gali lengvai kompensuoti didesnes hipotekos įmokas.
„Centrinių bankininkų sprendimai visada yra perskirstomi. Dešimtmečius perskirstymas vyko iš darbo į kapitalą. Galbūt laikas toliau eiti kitu keliu. Ką pažaboti? Darbo užmokesčio augimas? Arba akcijų kainos? Ką darytų Paulas Volckeris? – retoriškai klausia Pozaras.
Volstrito veteranas Robertas Kessleris taip pat mato, kad FED veiksmai veda prie akcijų rinkos nuosmukio. Tačiau vietoj to, kad atnaujintumėte savo gyvenimo aprašymą, jis rekomenduoja apsaugoti ankstesnį kapitalo prieaugį, investuojant į nemėgstamiausią turtą – ilgalaikes JAV iždo obligacijas.
Iki praėjusių metų Kessleris buvo ilgametis savo tuo pačiu vardu pavadintos investicinės įmonės, kuri aptarnavo pasaulines institucijas ir itin turtingus asmenis, vadovas. Dabar išėjęs į pensiją, jis skirsto laiką tarp savo namų Denveryje – prižiūri savo meno kolekciją, kurios dalis eksponuojama vietiniuose muziejuose – ir Kosta Rikoje, kartu su itin turtingais žmonėmis, kurie prišvartuoja savo šimtus milijonų dolerių kainuojančias jachtas, kad pabėgtų nuo pasaulio bėdos. Jis taip pat valdo savo asmenines investicijas.
Dėl vieningos nuomonės, kad obligacijų pajamingumas ir toliau kils, Kessleris prieštarauja konsensusui – jam pažįstama priemonė. Per dešimtmečius, kai jis valdė iždo portfelius, jie retai turėjo gerbėjų Volstryte. Jis įtaria, kad panieka atspindi faktą, kad didieji makleriai mažai prekiauja JAV vyriausybės vekseliais ir obligacijomis, palyginti su tuo, ką jie uždirba parduodami įmonių skolą ir akcijas ar egzotiką, pavyzdžiui, išvestines finansines priemones.
Jis pabrėžia, kad kiekvienas pastarųjų keturių dešimtmečių rinkos ciklas baigėsi palūkanų normų lūžiu ir obligacijų kainų šuoliu, o kiekvienas iš eilės pajamingumo pikas buvo mažesnis nei ankstesnis. Pavyzdžiui, orientacinis 10 metų iždo pajamingumas buvo 6.5 % prieš dot-com burbulo sprogimą 2000 m. Kai būsto burbulas pradėjo sprogti 5.25 m., jis buvo nukritęs iki maždaug 2007 %. Ir buvo žemiausias 3 % diapazonas 2018 m., kol akcijų rinka neturėjo beveik meškos patirties.
Kas šį kartą skiriasi, tęsia Kessleris, tai didžiulis skolų sluoksniavimas finansų sistemai. Didžiulis Vašingtono skolinimasis kovai su pandemijos padariniais padidino visus parduodamus federalinius IOU iki 30 trilijonų USD. Jis tvirtina, kad santykinai nedidelis šios skolos aptarnavimo sąnaudų padidėjimas stabdys ekonomiką ir sumažins palūkanų normas. Jis mato panašią situaciją, kaip ir Japonijoje, kai labai įsiskolinusi ekonomika lemia nuolat žemas palūkanų normas ir infliaciją, o akcijų rinka vis dar yra maždaug 30% mažesnė už 1989 m. pabaigos piką.
Kartu šiais metais baigiasi įvairios fiskalinės paramos, suteiktos pandemijos pagalba, pabaiga, pažymi Kessleris. Daug cituojamas perteklinių santaupų kaupimasis sutelktas tarp 1 %, o likusi Amerikos dalis susidurs su mažesnėmis realiomis pajamomis ir didesnėmis kainomis. Tai yra scenarijus, kurį čia numatė buvęs Barron-aisiais Apskritojo stalo lyderis Felixas Zulaufas pernai gruodį perspėjo, kad S&P 500 indeksas pirmąjį šių metų pusmetį gali nukristi 38%, iki 3000.
Po ketvirtadienio smuko 2.1 %, didelės kapitalizacijos lyginamasis indeksas nukrito 8.7 % nuo savo aukščiausio lygio iškart po metų sandūros. Kessleris teigia, kad tipiški investuotojai, turintys didelį akcijų paketą 401(k) pensijų planą, turėtų gauti didelį pelną, nes S&P 100 indeksas atsigavo beveik 500 % nuo 2020 m. kovo mėn. Jis priduria, kad jie turėtų apsaugoti šį pelną, skirdami didelę dalį į 30 metų trukmės iždo obligacijas – ne dėl 2.30 % palūkanų pajamų, o dėl 20–30 % kapitalo prieaugio. Tai panašu į patarimą, kurį prieš porą savaičių davė Kesslerio kolega ilgalaikių obligacijų bulius, ekonomistas A. Gary Shillingas.
Infliacijai viršijus 7%, o Fed pakelti palūkanų normas, 10 metų iždo pajamingumas mažesnis nei 2% gali atrodyti neviliojantis, ypač atsižvelgiant į tolesnio kainų mažėjimo perspektyvą, jei pajamingumas padidės. Trumpesnio laikotarpio iždo vertybiniai popieriai, pvz., dvejų metų obligacija, kurios kaina yra maždaug 1.50%, jau kainuoja daugumą FED stebėtojų numatytų palūkanų kėlimo. Bet kuriuo atveju saugus, likvidus turtas gali apsaugoti ankstesnį pelną arba suteikti likvidumo būsimoms pirkimo galimybėms.
Kartais sėkmė teikia pirmenybę išmintingiesiems, o ne drąsiems.
Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]
Šaltinis: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo