Silicio slėnio banko „Plaukimo nuogas“ akimirka gąsdina Japoniją

Kiekvienas, besidomintis, kodėl Japonijos bankas (BOJ) neturėjo drąsos kelti palūkanų per pastaruosius 20 metų, ras Silicio slėnio banko (SVB) žlugimo įkalčių.

Atrodo, kad įvykiai Santa Klaroje, Kalifornijoje, nutols nuo BOJ būstinės už 5,100 mylių. Tačiau didžiausias JAV bankų žlugimas nuo 2008 m. taip pat kilo dėl to, kad Federalinis rezervų bankas daro tai, ko BOJ nedarė: normalizavo pinigų politiką.

SVB žlugimas turi daug pirštų atspaudų. Pavyzdžiui, Donaldo Trumpo. Buvęs JAV prezidentas 2018 m. pasirašytas reguliavimo panaikinimo įstatymo projektas atleido SVB nuo griežtesnių testų nepalankiausiomis sąlygomis. O SVB vadovai ką tik įkvėpė Harvardo MBA kursą, kaip nevaldyti balanso. Apsidraudimas, kas nors?

Tačiau pats agresyviausias FED griežtinimo ciklas nuo dešimtojo dešimtmečio vidurio buvo tikras katalizatorius. Kai Fed pirmininkas Jerome'as Powellas padidino skolinimosi išlaidas 1990 m. ir 2022 m. pradžioje, prasto SVB valdymo tapo neįmanoma nuslėpti.

Tai buvo idealus garsaus Warreno Buffetto pastebėjimo, kad „niekada nežinai, kas plaukia nuogas, kol potvynis neužges,“ distiliavimas. Na, SVB generalinio direktoriaus Grego Beckerio komandoje įvyko rimtas pasitikėjimo laisve nirimas.

Tačiau šis potvynių ir atoslūgių scenarijus yra būtent tai, kas jau 20 metų kelia paniką BOJ. Ir kiekvienas, kuris lažinasi už būsimą BOJ lyderį Kazuo Uedą, bus pinigų gudruolis, nieko negalvoja.

1999 m. Japonijos centrinis bankas tapo pirmuoju, kuris sumažino palūkanų normas iki nulio. 2000 ir 2001 m. BOJ pradėjo taikyti kiekybinį skatinimą. Nuo tada jis ten buvo įstrigęs. Išskyrus trumpalaikes 2006–2007 m. pastangas šiek tiek padidinti tarifus, BOJ žengė toliau ir toliau žemyn QE triušių duobėje.

Laikui bėgant, nemokami pinigai tapo gijos dalimi. Bankai, įmonės, draudimo fondai, pensijų fondai, universitetai, fondai, milžiniška pašto sistema ir vyriausybė laisvus pinigus laikė savaime suprantamu dalyku. Ir už didelę kainą. Du dešimtmečius trukęs QE susilpnino Japonijos gyvūnų dvasią.

Didžiulis BOJ bankomatas perėmė vyriausybę po kitos vyriausybės, kad sumažintų biurokratiją, sušvelnintų darbo rinkas, paskatintų naujų įmonių bumą, padidintų produktyvumą, įgalintų moteris ir pritrauktų daugiau užsienio talentų.

2012 m. rinkėjai į valdžią sugrąžino Shinzo Abe Liberalų demokratų partiją, žadėdami reformą, skirtą Didžiajam sprogimui įveikti defliaciją. Neatsitiktinai metais anksčiau Kinija aplenkė Japoniją pagal bendrąjį vidaus produktą.

Užuot pasiraitojęs rankoves, 2013 m. kovą Abe išleido naują BOJ gubernatorių, kad perjungtų QE į aukštesnę pavarą. Haruhiko Kuroda taip ir padarė, užtvindęs pasaulį jena. Iki 2018 m. Kuroda viršijo BOJ balansą tiek, kad jis viršijo 5 trilijonų dolerių Japonijos ekonomiką.

Tai šen bei ten padidino BVP ir dėl krentančios jenos atnešė rekordinį įmonių pelną. Tačiau praėjus dešimtmečiui Kuroda palikimas yra vienas iš prarastų galimybių ir sudėtingų šalutinių poveikių.

Kurodos laisvai tekantys grynieji pinigai toli gražu neatspindi Japonijos, bet sumažino įmonių vadovų poreikį diegti naujoves, pertvarkyti, tobulinti įmonės valdymą ir rizikuoti. Ir blogiausiu įmanomu momentu, kai Kinija sustiprino politiką, siekdama stiprinti ekonominius raumenis.

Dėl to Kuroda sulaukia mažiau priekaištų nei politikai, kurie jį apkaltino nesėkme. Jei Abe partija būtų suplanavusi kai kurias dideles pasiūlos reformas, Japonija galbūt nežiūrėtų, kaip Indija ir Indonezija įveikia jas lenktynėse dėl technologijų „vienaragių“ startuolių.

Moterys, pusė iš 126 milijonų žmonių, gali neatsilikti. O darbuotojai, kuriems šiais metais pagaliau gali sumažėti atlyginimai, kovoja su didžiausia Japonijos infliacija. Jei didesni atlyginimai nebus suderinti su padidėjusiu produktyvumu, jie paaštrins Tokijo infliacijos problemą.

Japonijos defliaciją užbaigė Vladimiro Putino invazija į Ukrainą, o ne BOJ. Ir tai yra „blogoji“ rūšis, nutekėjusi dėl padidėjusių pasaulinių energijos ir maisto kainų.

Tai yra ekonominis minų laukas, į kurį kitą mėnesį turi žengti naujasis BOJ gubernatorius Ueda. O SVB žlugimas tik padidins BOJ baimę sukurti savo bankinę netvarką.

Japonija yra per didelė, kad žlugtų, bankininkystė. Tačiau vyriausybė jau seniai žinojo, kad tikrasis pažeidžiamumas yra maždaug 100 Japonijos regioninių bankų, kurie pandemijos pradžioje turėjo beveik pusę visų indėlių trečioje pagal dydį pasaulio ekonomikoje.

Jau daugelį metų šių įstaigų pelnas mažėjo dėl nulinių tarifų ir senstančios bei mažėjančios gyventojų. Vyriausybė po vyriausybės ragino regioninius skolintojus konsoliduotis, kad būtų išvengta žlugimo. Tokijas paprašė jų sumažinti išlaidas ir sustiprinti balansus. Ji siūlė paskatas susijungti, įskaitant papildomų palūkanų mokėjimą už skolintojų BOJ indėlius.

Vis dėlto tai buvo labai ilgas slogas. Visa tai labai jaudina BOJ mintį, nes kai kurie pasauliniai investuotojai stato, kad po 20 metų QE pasikeis. Didelis iššūkis „Ueda“ bus regioninių skolintojų mažėjimo faktoriaus įvertinimas Bufeto prasme.

Be sisteminės rizikos, pažeidžiami regioniniai žaidėjai taip pat yra ta vieta, kur miršta BOJ likvidumas. Didesni, stipresni ir labiau pasitikintys regiono žaidėjai gali skolinti daugiau, padidindami BOJ ugnies galią.

Jei dabartinis ministras pirmininkas Fumio Kishida turi planą stabilizuoti Japonijos finansų sistemą ir perkalibruoti jos variklius, dabar atrodo puikus metas apie tai pranešti pasauliniams investuotojams. Šis pasitenkinimas apribos naujojo BOJ lyderio Uedos norą kurti racionalesnę pinigų politiką.

SVB žlugimas 5,100 mylių nuo Tokijo yra žadintuvas Kishidos partijai ir BOJ, kad pats laikas normalizuoti ekonomiką. Nuoga tiesa skaudina.