S&P 500 bendrovės sustabdė 1 pusmetį pajamų augimą, kad parodytų didesnį augimą 22 m.

Kad būtų paremtas pasakojimas, kad pajamų augimas išlieka stiprus, manau, kad S&P 500 įmonių vadovai tikslingai sumažino savo 2022 m. pirmojo pusmečio pajamas, kad palyginus antrosios pusės pajamos atrodytų geriau. Šio smėlio maišo įrodymai yra iš Veiklos pajamos [kaip apskaičiavo „S&P Global“ (SPGI)] ir S&P 500 įmonių GAAP pelnas pirmą kartą per trumpą laiką sumažėjo žemiau nei pagrindinis pelnas. Daugiau informacijos rasite 1 paveiksle. Mano pagrindinio uždarbio tyrimas yra pagrįstas naujausiais audituotais finansiniais duomenimis, kurie daugeliu atvejų yra kalendorius 2Q22 10-Q.

Pasenęs uždarbis nesutaria dėl rinkos pelningumo

Per paskutinius dvylika mėnesių (TTM), pasibaigusius 2 m.

• „S&P Global“ veiklos pelnas yra 1 % mažesnis už pagrindinį pelną, nors 4 m. pirmąjį ketvirtį buvo 1 % didesnis,
• GAAP pajamos yra 3 % mažesnės nei pagrindinės pajamos, po to, kai 4 m. pirmąjį ketvirtį buvo 1 % didesnės,
• „Street Earnings“, kuris reklamuojamas kaip pakoreguotas siekiant pašalinti nepasikartojančius elementus, yra 9 % didesnis nei pagrindinis uždarbis, o 9 1 ketvirtį buvo 22 % didesnis.

Staigus veiklos ir GAAP pajamų smukimas per ketvirtį gali būti kito pradžia.Virtuvės kriauklė“ laikotarpis, arba įmonių vadovai smėliuoja pirmojo pusmečio rezultatus, kad būtų lengviau pasiekti santykinį augimą per likusią metų dalį. Neseniai pamačiau virtuvės kriauklės efektą 2020 m., kai įmonės naudojo COVID-19 kaip pateisinimą nurašyti daugiau turto nei bet kuriais metais nuo 2008 m. Dabar, esant aukštai infliacijai, augant palūkanų normoms ir pasaulinei suirutei, įmonės gali būti naudojant panašų planą, tikintis kito rinkos žlugimo.

1 pav. Veiklos ir gatvės palyginimas su GAAP ir pagrindiniu pelnu: S&P 500 nuo 2021 m. vidurio

Toliau pabrėžiu tradicinių uždarbio rodiklių ir pagrindinio uždarbio skirtumą ir išnagrinėju kiekvienos metrikos pokyčius pastaraisiais laikotarpiais. Pasenusių duomenų rinkinių trūkumai lemia skirtumą tarp priemonių. Pagrindinis uždarbis paprasčiausiai geriau apskaito neįprastą pelną / nuostolius, paslėptus išnašose, kurių nepavyksta užfiksuoti seniems duomenų rinkiniams.

Gatvės pajamos ir toliau viršija S&P 500 pelną

Gatvės pajamos, skirtingai nei GAAP ir veiklos pajamos, ir toliau viršija pagrindinį uždarbį pagal TTM, pasibaigusią 2 m. Ketvirtį per ketvirtį 22 m.

• Gatvės pajamos pagerėjo nuo 219.37 USD už akciją iki 225.83 USD už akciją arba 3 proc.
• Pagrindinis uždarbis pagerėjo nuo 201.16 USD už akciją iki 207.37 USD už akciją arba 3 proc.

TTM pasibaigus 2 m. 22 ketv. gatvės uždarbis yra 9 % didesnis nei pagrindinis uždarbis, kuris išlieka toks pat kaip ir 1 ketv.

2 pav. Vėlesnis dvylikos mėnesių uždarbis: pagrindinis ir gatvės uždarbis: 4 19–2 22 mėn.

„S&P Global“ veiklos pelno kritimas neatsispindi pagrindiniame pelne

2 m. veiklos pelnas S&P 22 nuvertino pagrindinį pelną pirmą kartą nuo 500 m. trečiojo ketvirčio.

2 m. veiklos pelnas sumažėjo 22 % QoQ, o pagrindinis pelnas 2 m. antrąjį ketvirtį padidėjo 3 %. Veiklos pajamos yra 2 % mažesnės nei pagrindinės pajamos 22 m.

Palyginti su praėjusiais metais (yoY), 2Q22 Core Earnings gerėjo sparčiau ir išaugo 27%, palyginti su veiklos pelnu, kuris išaugo 17%.

3 paveikslas: Paskutinis dvylikos mėnesių uždarbis: pagrindinis uždarbis, palyginti su SPGI veiklos pajamomis: 4Q19–2Q22

Pagrindinis uždarbis yra patikimesnis nei GAAP pajamos

2 m. GAAP pelnas pagal S&P 22 pirmą kartą nuo 500 ketvirčio sumažino pagrindinį pelną. GAAP pajamų sumažėjimas, palyginti su pagrindiniu uždarbiu, vyksta panašiai kaip prieš pat Didžiąją recesiją.

2 m. GAAP pajamos sumažėjo 22 % QoQ, o pagrindinis pelnas 4 m. antrąjį ketvirtį padidėjo 3 %. Per ilgesnį laikotarpį, nuo 2 m., įmonių pelnas svyravo mažiau, nei rodo GAAP pajamos. Pavyzdžiui:

• 2020 m. GAAP pajamos sumažėjo 30 %, palyginti su 18 % pagrindinių pajamų sumažėjimu.
• 2021 m. GAAP pajamos išaugo 108 %, palyginti su 62 % pagrindinio pelno padidėjimu.
• TTM, pasibaigusiu 2 m. 22 ketv., GAAP pajamos per metus padidėjo 20 %, palyginti su 27 pagrindinio pelno padidėjimu.

4 pav. Vėlesnis dvylikos mėnesių uždarbis: GAAP pajamos ir gatvės pajamos: 4 19–2 kėl.

Svarbu kruopštumas – puiki fundamentali analizė suteikia įžvalgų

Kadangi tradicinis uždarbis viršija ir nuvertina S&P 500 pagrindinį pelną, indeksas reikalauja daugiau pajamų, nei analitikai tikisi, kad pateisintų dabartinį jo vertinimą ir sustabdytų kainų kritimą. Atsižvelgiant į makroekonominius veiksnius, tokius kaip aukšta infliacija, laukiančios energetikos krizės visame pasaulyje, besitęsiantys tiekimo grandinės sutrikimai ir kt., investuotojai gali tikėtis, kad ateinančiais ketvirčiais daugiau įmonių įspės apie lėtėjantį pajamų augimą ar net visišką mažėjimą. Nors virtuvės kriauklę nesunku pastebėti, GAAP pajamų sumažėjimas gali būti pagrindinis rodiklis, nurodantis, kas bus artimiausioje ateityje.

Atskleidimas: Davidas Traineris, Kyle'as Guske'as II, Mattas Shuleris ir Brianas Pellegrini negauna jokios kompensacijos už rašymą apie bet kokią konkrečią medžiagą, stilių ar temą.

I priedas: Pagrindinio uždarbio metodika

Aukščiau esančiuose paveiksluose aš apskaičiuoju pagrindinį uždarbį:

• apibendrinti ketvirtiniai S&P 500 sudedamųjų dalių duomenys kiekvienam matavimo laikotarpiui nuo 6-30-13 iki dabar