Atsargų atkūrimas gali užtrukti metus

(Bloomberg) – Maždaug 1979 m. Kolumbo dieną Paulas Volckeris, naujai paskirtas Federalinio rezervų banko vadovu, pradėjo kryžiaus žygį, pavertusį jį legenda: be apribojimų kampaniją, skirtą sumažinti infliaciją. Volstryte atsigauti prireikė trejų metų.

Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“

Praėjus keturiems dešimtmečiams, paralelių apstu. Infliacijai artėjant prie dviženklio skaičiaus, Jerome'o Powello FED vykdo galingiausią pinigų griežtinimo kampaniją nuo Volckerio laikų, didindama palūkanų normas, kai svyruoja akcijos ir obligacijos. Istorijos žinia rinkoms yra blaivi. Atsigavimas užtrunka, kai centriniai bankai yra prieš jus.

Laikas - ir stiprus skrandis. Šią savaitę akcijoms šoktelėjus, investuotojai turėtų prisiminti, kad 1980 m. Volckerio sugriežtinimui, paskatinus trumpam sulėtėti, S&P 500 indeksas per maždaug aštuonis mėnesius atšoko 43%. Padidėjimas pasirodė trumpalaikis ir tik 1982 m. įpusėjus, atsargos pradėjo ilgalaikį atsigauti.

Powellas praėjusį mėnesį užsiminė apie savo pirmtako atkaklumą, sakydamas, kad politikos formuotojai „to laikysis tol, kol darbas bus atliktas“ – remdamasis Volckerio memuarais „Keeping at It“. „Hawkish“ piniginiai pranešimai kartu su geopolitine rizika privertė „JPMorgan Chase & Co.“ strategus, kurie kelis mėnesius ragino atgauti akcijas, pagalvoti dar kartą.

„Nors mes ir toliau nesilaikome teigiamo konsensuso, dėl šių įvykių ekonomikos ir rinkos atsigavimas gali vėluoti“, – neseniai paskelbtame pranešime rašė JPMorgan pasaulinės rinkos strategai, vadovaujami Marko Kolanovičiaus. Tai reiškia, kad „susikeliame į pavojų mūsų 2022 m. kainų tikslus ir rodome, kad jie gali būti pasiekti tik 2023 m. arba kai ši rizika sumažės“.

Istorija tęsiasi

Kiti turi dar tamsesnį požiūrį. Didžiausias nuosmukis Volckerio laikais buvo 27 % nuosmukis nuo 1980 m. pabaigos iki 1982 m. rugpjūčio mėn. Tai šiek tiek daugiau nei 25 % nuosmukis nuo didžiausio iki žemiausio lygio, kurį patyrė investuotojai blogiausiu šių metų momentu. Tai, kas trukdo šiuolaikinei rinkai, yra vertinimo lygis, gerokai didesnis nei tuometinis.

Vertinant pagal akcijų kainą ir pardavimus, S&P 500 vertinimas – nors ir nukrito nuo rekordinio aukšto lygio – išlieka tokiame lygyje, kuris nepanašus į 1999 m. „dot-com“ viršūnę. Technologijų burbulo sprogimas yra dar vienas priminimas, kad gali prireikti metų, kol akcijos pakils. sulaukti nuolatinio atsigavimo – S&P 500 indeksas trejus metus iš eilės krito dviženkliais procentais.

„Mokėti tenka daug atgailos“, – sakė „CFRA Research“ vyriausiasis investicijų strategas Samas Stovallas. „Turėsime patirti lokių rinką, kuri tikriausiai gali būti daug gilesnė nei ten, kur jau buvome, ir kad kitą dešimtmetį akcijų trajektorija gali būti žemesnė.

Tačiau, pasak Lauren Goodwin, New York Life Investments ekonomistės ir portfelio strategės, šiandien svarbiausia yra tai, kiek laiko FED išlaikys aukštesnes palūkanų normas. „Jei matysime, kad Fed išlaikys aukštesnes palūkanų normas, manau, kad rizikos turtui bus sunkiau arba bus lėčiau pasiekti savo ankstesnes viršūnes“, – sakė ji interviu.

Taip yra dėl dviejų priežasčių: viena, didesnės palūkanų normos šiandien reiškia didesnę diskonto normą būsimiems įmonės pinigų srautams – galutinį dabartinio akcijos vertinimo matuoklį. Antra, padidėjusios palūkanų normos taip pat slopina ekonomikos augimą, kaip Fed politikos formuotojai lengvai pripažįsta ir netgi aktyviai siekia.

Tikimasi, kad dabartiniam FED nereikės to laikytis tiek ilgai, kiek Volckeriui, kuris, pradėdamas savo kampaniją, paskelbdamas „šeštadienio nakties žudynes“, ginčijosi su ilgus metus trukusiu padidėjusios infliacijos palikimu. plačiai paplitę lūkesčiai, kad tai tęsis.

„Volckeris susidūrė su stipriai įsišaknijusia darbo užmokesčio ir kainų spirale, kurią jam teko nutraukti“, – interviu sakė LPL Financial vyriausiasis pasaulinės rinkos strategas Quincy Krosby. „Akivaizdu, kad nėra dviejų vienodų laikotarpių.

Vis dėlto kol kas nėra jokių ženklų, kad dabartinis Fed būtų sugriežtintas. Antradienį naujai paskirtas valdybos narys Philipas Jeffersonas pareiškė, kad infliacijos mažinimas yra pagrindinis centrinio banko prioritetas, o San Francisko FED prezidentė Mary Daly sakė, kad pareigūnai turi „pasiekti“ palūkanų normų kėlimą.

Skaityti daugiau: Fed pareigūnai įsipareigoja sumažinti infliaciją nepaisant skausmo

„Pagrindinis šio ciklo rizikos turto atsigavimo klausimas yra tai, ar FED išlaikys aukštesnes nei neutralias palūkanų normas ir kiek ilgai“, – sakė Goodwinas. "O gal jie mirksės?"

Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“

© 2022 Bloomberg LP