(Bloomberg) – Istorinis obligacijų išpardavimas ištisus metus sukėlė chaosą visose pasaulio rinkose, tuo pačiu kurstydamas pasitikėjimo krizę viskuo – nuo 60–40 portfelio komplekso iki investicijų į Big Tech pasaulį.
Labiausiai skaityta iš „Bloomberg“
Dabar, artėjant galimam ekonomikos nuosmukiui, beveik 24 trilijonus dolerių vertės iždo rinka staiga atrodo mažiau pavojinga.
Naujausi JAV vartotojų kainų duomenys rodo, kad infliacija pagaliau gali atvėsti, todėl investuotojai ketvirtadienį masiškai grįžo į turto klasę, kai prekybininkai išlygino lažybas dėl Federalinio rezervo atsargumo. Kita priežastis, kodėl šis kažkada buvęs patikimas saugus prieglobstis atrodo saugesnis nei kurį laiką: net kylančios palūkanų normos turi mažiau galimybių sugriauti obligacijų portfelius, kaip tai buvo per pastaruosius dvejus metus.
Tiesiog pažvelkite į trukmę, kuri matuoja obligacijų kainų jautrumą pajamingumo pokyčiams. Tai išbandytas rizikos ir atlygio matuoklis, kuriuo vadovaujamasi investuojant į fiksuotas pajamas – ir šiais metais jis smarkiai sumažėjo.
Šiais metais vykdant agresyvią FED politikos griežtinimo kampaniją, iždo pajamingumą padidinus iki maždaug dešimtmečio aukštumų, visų, šiuo metu perkančių JAV skolą, saugumo riba žymiai pagerėjo, palyginti su žemų palūkanų era, kol bulių rinka žlugo dėl infliacijos. pandemijos.
Dėl didesnio pajamingumo ir kuponų išmokėjimo paprasta obligacijų matematika rodo, kad trukmės rizika yra mažesnė, o tai reiškia, kad naujas išpardavimas iš čia sukeltų mažiau skausmo pinigų valdytojams. Tai gailestinga perspektyva po dvejus metus trukusių siaubingų nuostolių, kurių masto šiuolaikinėje Volstryto eroje beveik nebuvo matyti.
„Obligacijos tampa šiek tiek mažiau rizikingos“, – sakė „Goldman Sachs Group Inc.“ turto paskirstymo strategijos vadovas Christianas Muelleris-Glissmannas, kuris rugsėjo pabaigoje iš per mažo svorio obligacijų pozicijų perėjo į neutralią. „Tikėtina, kad bendras obligacijų nepastovumas sumažės, nes jų trukmė nėra tokia pati, ir tai yra sveika. Net-net, obligacijos tampa labiau investuojamos.
Apsvarstykite dvejų metų iždo raštą. Remiantis „Bloomberg Intelligence“ strategės Iros Jersey atlikta analize, jo pajamingumas turėtų padidėti 233 baziniais punktais, palyginti su tuo, kad turėtojai iš tikrųjų patirtų visos grąžos nuostolį ateinančiais metais, visų pirma dėl didelių palūkanų mokėjimų.
Esant didesniam pajamingumui, išaugo suma, kuri investuotojui kompensuojama už kiekvieną trukmės rizikos vienetą. Ir tai padidino kartelę, kol tolesnis pajamingumo padidėjimas nesukels kapitalo nuostolių. Didesni atkarpų mokėjimai ir trumpesni terminai taip pat gali padėti sumažinti palūkanų normos riziką.
„Paprasta obligacijų pajamingumo didėjimo matematika sumažina trukmę“, – sakė Dave'as Plecha, pasaulinis „Dimensional Fund Advisors“ fiksuotų pajamų vadovas.
Ir paimkite Sherman koeficientą, alternatyvų palūkanų normos rizikos matą, pavadintą „DoubleLine Capital“ investicijų vadovo pavaduotojo Jeffrey Sherman vardu. „Bloomberg USAgg“ indekse jis padidėjo nuo 0.25 prieš metus iki 0.76 šiandien. Tai reiškia, kad norint kompensuoti obligacijos pajamingumą, per vienerius metus palūkanų normos turėtų pakilti 76 baziniais punktais. Prieš metus jam būtų prireikę vos 25 bazinių punktų – tai prilygtų vienam įprasto dydžio padidėjimui iš Fed.
„Bloomberg“ JAV iždo indekse, kuriame yra maždaug 10 trilijonų JAV dolerių, pagrindinis trukmės matas nukrito nuo rekordinio 7.4 iki 6.1. Tai mažiausia suma nuo maždaug 2019 m. Nors 50 bazinių punktų pajamingumo padidėjimas praėjusių metų pabaigoje padarė daugiau nei 350 mlrd.
Tai toli gražu neaišku, tačiau tai sumažina riziką tiems, kurie grįžta į iždą, pritraukiantį pajamų, ir tikimybę, kad mažesnė infliacija arba lėtėjantis augimas padidins obligacijų kainas.
Skaityti daugiau: Aukštos kokybės trukmė staigiausiai sumažėjo nuo Volcker žygių
Galų gale, vėstančios JAV vartotojų kainos spalio mėnesį teikia vilties, kad didžiausias per dešimtmečius infliacijos šokas atlėgs, o tai būtų sveikintina JAV centrinio banko, kai kitą mėnesį susitiks, siekdamas, kad orientacinės palūkanų normos padidėtų 50 bazinių punktų. .
Dvejų metų iždo pajamingumas šį mėnesį pakilo iki 4.8 % – daugiausiai nuo 2007 m. – tačiau ketvirtadienį VKI ataskaitoje nukrito 25 baziniais punktais. 10 metų banknotų pajamingumas, kuris dabar svyruoja apie 3.81 %, palyginti su 1.51 % 2021 m. pabaigoje, taip pat per praėjusią savaitę sumažėjo 35 baziniais punktais, kurie buvo sutrumpinti dėl penktadienio šventės Veteranų dienos.
Kontrapunktas yra tas, kad obligacijų pirkimas toli gražu nėra „slam-dunk“ prekyba, atsižvelgiant į nuolatinį neapibrėžtumą dėl infliacijos trajektorijos, o Fed kelia grėsmę tolesniam agresyviam palūkanų normų didinimui. Tačiau matematika rodo, kad investuotojai dabar yra šiek tiek geriau kompensuojami už riziką visoje kreivėje. Tai kartu su temstančiomis ekonominėmis aplinkybėmis kai kuriems vadovams įtikina pamažu atkurti savo pozicijas nuo kelių metų žemumų.
„Mes apėmėme trumpalaikius svorius“, – sakė Iainas Stealey, „JPMorgan Asset Management“ fiksuotų pajamų CIO. „Manau, kad mes dar nesame visiškai išėję iš miško, bet tikrai esame arčiau derliaus piko. Esame gerokai mažesnio svorio nei buvome.
Ir, žinoma, pastarasis mitingas rodo, kad turto klasė, kuri per pastaruosius dvejus metus smarkiai nukrito iš palankumo, pagaliau pasuka už kampo.
Pagrindinis 2023 m. pasakojimas bus „blogėjanti darbo rinka, lėto augimo aplinka ir mažėjantys atlyginimai“, – sakė BMO strategas Benjaminas Jeffery įmonės transliacijoje „Macro Horizons“. „Visa tai sustiprins šį saugų pirkimą, kuris, mūsų nuomone, pradėjo reikštis per pastarąsias kelias savaites.
Ką stebėti
Ekonominis kalendorius:
Lapkričio 15 d.: Imperijos gamyba; PPI; „Bloomberg“ lapkričio mėnesio JAV ekonomikos tyrimas
Lapkričio 16 d.: MBA hipotekos paraiškos; mažmeninė prekyba; importo ir eksporto kainų indeksas; pramoninė gamyba; verslo inventorius; NAHB būsto indeksas; TIC srautai
Lapkričio 17 d.: būsto pradžia / leidimai; Filadelfijos Fed verslo perspektyvos; savaitės bedarbio pašalpos; Kanzaso Fed gamyba
Lapkričio 18 d.: Esami namų pardavimai; pirmaujantis indeksas
Fed kalendorius:
lapkričio 14 d.; Fed pirmininko pavaduotojas Lael Brainard; Niujorko FED prezidentas Johnas Williamsas
Lapkričio 15 d.: Filadelfijos FED prezidentas Patrickas Harkeris; Fed gubernatorė Lisa Cook; Fed priežiūros pirmininko pavaduotojas Michaelas Barras
lapkričio 16 d.; Williamsas pateikia pagrindines pastabas 2022 m. JAV iždo rinkos konferencijoje; Barras; Fed gubernatorius Christopheris Walleris;
Lapkričio 17 d.: Sent Luiso federalinio banko prezidentas Jamesas Bullardas; Fed gubernatorė Michelle Bowman; Klivlando Fed prezidentė Loretta Mester; Fed gubernatorius Philipas Jeffersonas; Mineapolio Fed prezidentas Neelis Kashkari
Aukciono kalendorius:
Lapkričio 14 d.: 13 ir 26 savaičių sąskaitos
Lapkričio 16 d.: 17 savaičių sąskaitos; 20 metų trukmės obligacijos
Lapkričio 17 d.: 4 ir 8 savaičių sąskaitos; 10 metų PATARIMAI Atnaujinimas
– Su Sebastiano Boydo ir Briano Chappatta pagalba.
Labiausiai skaitoma iš „Bloomberg Businessweek“
© 2022 Bloomberg LP
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/24-trillion-treasury-world-suddenly-210000454.html