42 milijardų dolerių bankas nuskandino Silicio slėnio banką

Viena pastaba pradžiai: Šiandieniniame specialiajame DD leidime siekiame padėti jums suprasti, kodėl Silicio slėnio bankas taip staiga išsiskleidė, ką tai reiškia, kas bus toliau ir kaip tai gali atsiliepti finansų ir privačiose rinkose.

DD sugriauna SVB kritimą

Penktadienį, „Silicon Valley Bank“ buvo uždarytas JAV reguliavimo institucijų.

209 mlrd. USD vertės skolintojo žlugimas yra antras pagal dydį banko žlugimas JAV istorijoje po 2008 m. Vašingtono abipusis. Pasak žmonių, žinančių apie pastangas, tai įvyko po to, kai SVB bandė surinkti 2.25 mlrd.

Banko žlugimas sukėlė šokiravimo bangas Silicio slėnyje, kur jis yra didelis skolintojas daugeliui didžiausių rizikos kapitalo įmonių ir jų portfelio įmonių.

Atsitraukime sekundei. . . kas tas SVB?

Prieš 40 metų kaip mažas Kalifornijos skolintojas įkurtas SVB technologijų bumo metu sukūrė galingą nišą, aplenkdamas Volstrito milžinus, pvz. "JPMorgan Chase ir "Goldman Sachs", finansuojant technologijų įmonių augantį polinkį į skolą, nes jos siekė ilgiau išlikti privačios ir išvengti akcijų pozicijų susilpnėjimo. Jis taip pat buvo labai svarbus rizikos kapitalo ir privataus kapitalo įmonių skolintojas, kurie vis dažniau naudojo svertą fondų lygmeniu.

Tačiau jos priklausomi santykiai su pradedančiomis įmonėmis atsiliepė, nes technologijų pasaulį drebino augančios palūkanų normos, padidinusios SVB finansavimo išlaidas ir kartu sukėlusios didžiausią technologijų vertinimo žlugimą nuo dotcom eros. SVB taip pat buvo atskleista: jo rinkos kapitalizacija sumažėjo nuo daugiau nei 44 mlrd. USD mažiau nei prieš dvejus metus iki vos 6.3 mlrd. USD iki ketvirtadienio prekybos pabaigos.

Kaip mes čia?

Skolintojo bėdos kyla dėl nesėkmingo statymo dėl palūkanų normų, padarytų technologijų bumo įkarštyje, kaip rašo „Financial Times“. išsamiai pranešta praeitą mėnesį. Mūsų kolega Robas Armstrongas paaiškina problemos esmę Neapsidraudę: SVB technologijų startuolių klientai, per spekuliacinį koronaviruso technologijų bumą gausiai finansuojami iš rizikos kapitalistų, užtvindė banką grynaisiais (tamsiai mėlyna linija).

Negalėdamas suteikti paskolų (šviesiai mėlyna linija) tokiu pat greičiu, SVB nusprendė įdėti stulbinančius 91 mlrd. USD indėlius kitur: ilgalaikius vertybinius popierius, tokius kaip hipotekos obligacijos ir JAV iždas (raudona linija).

Štai kodėl tai blogai, Unhedged paaiškina: „Tai suteikė SVB dvigubą jautrumą didesnėms palūkanų normoms. Balanso turto pusėje didesnės normos mažina tų ilgalaikių skolos vertybinių popierių vertę. Kalbant apie įsipareigojimus, aukštesni tarifai reiškia, kad technologijoms skiriama mažiau pinigų, taigi ir pigaus indėlių finansavimo pasiūla.

Kai Federalinių rezervų agresyviai padidinus palūkanų normas, šis turto ir įsipareigojimų neatitikimas reiškė, kad bankas susidūrė su maržos mažinimu.

Be to, SVB obligacijų portfelio vertė sumažėjo 15 mlrd. . . beveik tiek pat, kiek banko 1 lygio paprastosios nuosavybės.

Dar blogiau tai, kad vėlesnis akcijų pardavimas, skirtas banko balansui sustiprinti, susprogo.

SVB tikėjosi parduoti 1.25 mlrd. USD savo paprastųjų akcijų investuotojams ir dar 500 mln. USD privalomų konvertuojamų privilegijuotųjų akcijų. Ji gavo įsipareigojimą investuoti 500 mln. USD iš savo ilgamečio kliento Generolas Atlantas tai priklausė nuo akcijų pardavimo.

Tačiau „Goldman“ bankininkams rengiant knygą apie akcijų pardavimą, ketvirtadienį SVB akcijos buvo didžiausio visų laikų nuosmukio viduryje ir iš rinkos kapitalizacijos išbraukė 9.6 mlrd. USD. Pasak šiuo klausimu informuotų žmonių, „Goldman“ sugebėjo padidinti paklausą, kad parduotų 1.75 mlrd.

SVB technologijų klientai jau traukė arba degino pinigus, nes rizikos kapitalo finansavimas išseko. Kai buvo atskleistas jos pažeidžiamumas, klientai, įskaitant įmones, konsultuojamas rizikos kapitalistų, tokių kaip Peteris Thielis, paėmė pinigus, kaip tai padarė „Bloomberg“. pranešė.

SVB klientai buvo nekantrūs ir greitai sukūrė didelę skylę. Jie laikė didelius indėlius, kurie buvo už Federalinė indėlių draudimo korporacijagarantijų ir buvo linkę pasitraukti po problemų – 151 mlrd. USD iš 173 mlrd. USD banko indėlių buvo neapdrausti. SVB mažai ką galėjo padaryti, kad sustabdytų kraujavimą.

Tą dieną, kai bankininkai dirbo savo telefonus, SVB klientai bandė atsiimti 42 mlrd. Suma buvo tokia didelė, kad „Goldman“ bankininkai žinojo, kad jie negalės pasiūlyti, prieš tai iš naujo neinformuodami investuotojų.

Iki penktadienio ryto SVB ir Goldmanas atsisakė pastangų ir pradėjo ieškoti skubaus pirkėjo.

Obligacijų turėtojai taip pat ruošiasi dideliems nuostoliams: penktadienį SVB pagrindinės skolos vertė siekė maždaug 45 centus už dolerį, o žemesnioji skola nukrito iki 12.5 cento.

Kas bus toliau?

Žlugimas paliko Silicio slėnio startuolius kodavimas mokėti darbuotojams ir nustatyti atsarginio finansavimo šaltinius po to, kai JAV reguliavimo institucijos FDIC įsikišo.

FDIC garantuoja tik banko indėlius iki 250,000 XNUMX USD, o tai yra gerokai mažesnė už daugumą jos ankstyvosios stadijos technologijų ir rizikos kapitalo klientų sąskaitų likučių.

Daugelis SVB indėlininkų, kurie kalbėjosi su FT, tikisi, kad bankas bus nupirktas iš administratorės ir kad naujasis jo savininkas vėl atidarys sąskaitas ir atnaujins skolinimą.

Žlugimas taip pat gali turėti didelių padarinių kitoje tvenkinio pusėje esančioms investicinėms įmonėms. Daugelis Europos privataus kapitalo ir kredito įmonių kreipėsi į SVB dėl fondo lygio finansinio sverto priemonių, kurios padėtų padidinti jų grąžą, DD sako žinantys žmonės.

FT taip pat atskleidė kad Anglijos bankas planuoja pradėti SVB JK padalinio pertvarkymą po to, kai penktadienį ji paprašė 1.8 mlrd.

Nenorime per daug aplenkti savęs, kai kalbame apie galimas iškritimas likusiai bankų sektoriaus daliai. SVB buvo išskirtinis tiek dėl savo poveikio technologijų pramonei, tiek dėl nepasirengimo staigiam FED palūkanų normų padidėjimui per pastaruosius 12 mėnesių.

Kitas didelis skirtumas tarp SVB ir jo kolegų yra tas, kad dauguma jos klientų yra įmonės, o ne mažmeniniai investuotojai – tai reiškia, kad jie labiau linkę pasiskolinti pinigų, jei pajamingumas nepadarys įspūdžio, arba tiesiog sudegins savo sąskaitas.

Silicio slėnyje daugeliui tvyro panika. „Tai yra *išnykimo lygio įvykis* pradedantiesiems“, Garis Tanas, startuolių akseleratoriaus prezidentas Y Combinator, parašė į Twitter penktadienį.

Ir pabaigai vienas protingas skaitymas: FT Tomas Braithwaite'as pasiūlė žvilgtelėti į FDIC perėmimo chaosą 2011 m. Įspėjimas apie spoilerį: tai buvo netvarkinga.