60–40 portfelis turėtų apsaugoti investuotojus nuo nepastovumo: tai kodėl tokie blogi metai?

„Goldman Sachs“, „Penn Mutual Asset Management“ ir kitų analitikų teigimu, 60–40 portfelis taip blogai veikė dešimtmečius.

„Tai buvo vienas prasčiausių metų pradžios per labai ilgą laiką“, – sakė „Capstone Investment Advisors“ vyresnysis portfelio valdytojas Rishabhas Bhandari.

Remiantis vyriausiojo pasaulinio akcijų stratego Peterio Oppenheimerio vadovaujama analitikų komanda, Goldman 60–40 modelio portfelio rodiklis nuo metų pradžios sumažėjo maždaug 20 proc., o tai yra prasčiausias rezultatas nuo septintojo dešimtmečio.

Vyriausybės obligacijos išgyveno blogiausius metus nuo 1865 m., kai baigėsi JAV pilietinis karas, kaip pranešė MarketWatch anksčiau. Kalbant apie akcijas, S&P 500 pirmąjį pusmetį baigė su prasčiausias rezultatas per metus nuo aštuntojo dešimtmečio pradžios. Remiantis „Deutsche Bank“ Jimo Reido duomenimis, įvertinus infliaciją, tai buvo blogiausias realios grąžos atkarpa nuo septintojo dešimtmečio.

Tai buvo labai neįprasta situacija. Per pastaruosius 20 metų 60–40 portfelio susitarimas investuotojams pasiteisino, ypač per dešimtmetį po finansų krizės, kai obligacijos ir akcijos augo kartu. Remiantis „FactSet“ pateiktais rinkos duomenimis, dažnai, kai akcijos išgyveno grubų pleistrą, obligacijos paprastai pakildavo ir padėtų kompensuoti nuostolius iš portfelio akcijų.

skaityti (nuo gegužės mėn.): Atsisveikink TINA? Kodėl akcijų rinkos investuotojai negali sau leisti ignoruoti didėjančio realaus pajamingumo?

„Penn Mutual Asset Management“ investicijų analitikas Mattas Dyeris atkreipė dėmesį, kad nuo 2000 m. JAV prasidėjo 20 metų nuolatinės neigiamos koreliacijos tarp akcijų ir obligacijų, išskyrus 2009–2012 m. laikotarpį po krizės. Dyeris iliustravo ilgalaikę koreliaciją tarp akcijų ir obligacijų toliau pateiktoje diagramoje, kuri rodo, kad santykiai pradėjo keistis 2021 m., prieš prasidedant tandemui pardavimui 2022 m.

Individualūs investuotojai paprastai neturi prieigos prie alternatyvų, tokių kaip rizikos draudimo fondai ir privatus kapitalas, todėl akcijos ir obligacijos paprastai yra lengviausiai investuojamas turtas. Tačiau šie pasirinkimai šiais metais tapo problemiški, nes pavieniai investuotojai iš esmės neturėjo kur kreiptis, išskyrus grynuosius pinigus ar į biržos prekes orientuotą fondą.

Iš tiesų, per pastaruosius šešis mėnesius daugiau nei 90 % Goldman stebimo turto buvo prastesni už grynųjų pinigų ekvivalentų portfelį trumpalaikių iždo vekselių forma.

Kita vertus, instituciniai investuotojai turi daugiau galimybių apdrausti savo portfelius nuo tuo pačiu metu parduodamų obligacijų ir akcijų. Pasak Bhandari iš „Capstone“, viena iš pensijų fondų, rizikos draudimo fondų ir kitų institucijų galimų galimybių yra pirkti nebiržinius opcionus, skirtus atsipirkti, kai mažėja ir akcijos, ir obligacijos. Bhandari teigė, kad tokie pasirinkimo sandoriai leido jo įmonei ekonomiškai efektyviai apsidrausti nuo nuosavybės ir obligacijų pozicijų, nes pasirinkimas, kuris atsiperka tik tada, kai obligacijos ir akcijos paprastai mažėja, yra pigesnis nei standartinis pasirinkimas, kuris atsiperka, jei krenta tik akcijos. .

Guggenheimo atstovas Scottas Minerdas buvo perspėjimas apie baisią vasarą į priekį, o investuotojams rekomenduojame kreiptis į nekilnojamąjį turtą, pvz prekes, nekilnojamąjį turtą ir vaizduojamąjį meną, vietoj akcijų.

Ar 60/40 portfelis miręs?

Kadangi JAV ekonomikos perspektyvos tampa vis labiau neapibrėžtos, analitikai tebėra susiskaldę dėl to, kas bus toliau 60–40 metų portfeliui. Dyeris pabrėžė, kad jei Federalinio rezervo pirmininkas Jerome'as Powellas pasielgs su a Volkerio pokytis pinigų politikoje siekiant pažaboti infliaciją, gali būti, kad teigiama koreliacija tarp akcijų ir obligacijų grąžos gali išlikti, nes kylančios palūkanų normos greičiausiai dar labiau pablogins obligacijas (kurios linkusios išparduoti augant palūkanų normoms). Toks žingsnis taip pat gali dar labiau pakenkti akcijoms (jei didesnės skolinimosi išlaidos ir lėtėjanti ekonomika apsunkins įmonių pelną).

Pirmininkas Powellas praėjusią savaitę pakartojo, kad jo tikslas sumažinti infliaciją iki 2% ir išlaikyti stiprią darbo rinką tebėra galimas rezultatas, nors jo požiūris šiuo klausimu. įgavo niūresnį atspalvį.

Vis dėlto koreliacija tarp akcijų ir obligacijų gali grįžti prie istorinio modelio. „Goldman Sachs“ analitikai perspėjo, kad jei JAV ekonomika sulėtės greičiau nei šiuo metu tikimasi, obligacijų paklausa gali padidėti, nes investuotojai ieškos „saugaus prieglobsčio“ turto, net jei akcijos ir toliau silps.

Bhandari teigė nusiteikęs optimistiškai, kad didžioji dalis su akcijomis ir obligacijomis susijusių problemų jau praėjo ir kad 60–40 portfelių gali susigrąžinti dalį savo nuostolių antroje metų pusėje. Kas nutiks toliau, galiausiai priklauso nuo to, ar infliacija pradės mažėti ir ar JAV ekonomika pateks į baisų nuosmukį, ar ne.

Bhandari teigimu, jei JAV ekonomikos nuosmukis būtų sunkesnis, nei investuotojai įkainojo, tuomet dėl ​​akcijų gali kilti daugiau skausmo. Tuo tarpu, kalbant apie palūkanų normas, viskas buvo susijusi su infliacija. Jei vartotojų kainų indeksas, atidžiai stebimas infliacijos matuoklis, išlieka atkakliai aukštas, tuomet Fed gali būti priverstas dar agresyviau kelti palūkanų normas, sukeldamas daugiau obligacijų skausmo.

Ko verta, investuotojai mėgavosi šiek tiek atokvėpio nuo pardavimo penktadienį, nes tiek obligacijų kainos, tiek akcijos pakilo prieš šventinį savaitgalį, o rinkos buvo uždarytos pirmadienį. 10 metų trukmės iždo obligacijų pajamingumas
TMUBMUSD10Y,
2.894%
„Dow Jones Market Data“ duomenimis, penktadienį sumažėjo 7.2 bazinio punkto iki 2.901 proc., o vėliau – birželio 3.482 d.

„S&P 500“
SPX
+ 1.06%
„FactSet“ duomenimis, penktadienį pakilo 1.1 % ir baigsis ties 3,825.33 2.2, o per savaitę vis tiek sumažėjo XNUMX %. Dow Jones pramonės vidurkis
DJIA,
+ 1.05%
Penktadienį taip pat pakilo 1.1%, bet per savaitę sumažėjo 1.3%, o Nasdaq Composite indeksas
COMP,
+ 0.90%
penktadienį padidėjo 0.9%, o per savaitę sumažėjo 4.1%.

Kalbant apie ekonominius duomenis, rinkos vėl atsidarys antradienį, kai gegužės mėnesį bus rodomi gamyklos ir pagrindinės kapitalo įrangos užsakymai. Trečiadienį pateikiami darbo vietų duomenys ir minutės iš paskutinio FED politinio posėdžio, o ketvirtadienį – daugiau darbo vietų ir keletas FED pranešėjų. Tačiau savaitės didžiausias duomenų taškas greičiausiai bus penktadienio birželio mėnesio darbo užmokesčio ataskaita.