„Fed laužo reikalus“ – štai dėl ko Volstrytas atsilieka, nes visame pasaulyje kyla pavojus

Kaip Federalinių rezervų didina pastangas sutramdyti infliaciją, sukeldamas dolerio pakilimą, obligacijas ir akcijas, didėja susirūpinimas, kad centrinio banko kampanija turės nenumatytų ir galimai skaudžių pasekmių.

Praėjusią savaitę rinkos įžengė į naują pavojingą etapą, kurio metu statistiškai neįprasti pokyčiai tarp turto klasių tampa įprasti. Anot Volstrito veteranų, apie akcijų išpardavimą patenka daugiausia naujienų, tačiau daug didesnių pasaulinių valiutų ir obligacijų rinkų judesiuose ir sąveikoje kyla problemų.

Sulaukęs kritikos dėl to, kad lėtai atpažįsta infliaciją, Fed ėmėsi jos agresyviausias palūkanų didinimo serija nuo devintojo dešimtmečio. Nuo beveik nulio kovo mėnesį FED padidino savo orientacinę palūkanų normą iki tikslinės mažiausiai 1980%. Tuo pačiu metu planas panaikinti savo 3 trilijono USD balansą, vadinamą „kiekybinis sugriežtinimas“, arba QT, leidžiantis įplaukoms iš vertybinių popierių, kurias FED turi savo knygose, kiekvieną mėnesį, o ne reinvestuoti, pašalino didžiausią iždo ir hipotekos vertybinių popierių pirkėją iš rinkos.  

„Fed laužo reikalus“, – sakė Benjaminas Dunnas, buvęs rizikos draudimo fondo vyriausiasis rizikos pareigūnas, dabar vadovaujantis konsultavimo įmonei „Alpha Theory Advisors“. „Tikrai nėra nieko istorinio, į ką galėtum atkreipti dėmesį į tai, kas šiandien vyksta rinkose; matome kelis standartinio nuokrypio pokyčius tokiose srityse kaip Švedijos krona, iždas, nafta, sidabras, kaip ir kas antrą dieną. Tai nėra sveiki judesiai.

Kol kas rinkos stebėtojus sužavėjo kartą iš kartos kylantis dolerio kursas. Dėl FED veiksmų pasauliniai investuotojai renkasi didesnio pajamingumo JAV aktyvus, o doleris sustiprėjo, o konkuruojančios valiutos nyksta, todėl ICE dolerio indeksas pakilo iki geriausias metai nuo pat įkūrimo 1985 m.

„Toks JAV dolerio stiprumas istoriškai lėmė tam tikrą finansų ar ekonomikos krizę“, "Morgan Stanley" vyriausiasis akcijų strategas Michaelas Wilsonas pirmadienį rašoma pranešime. Investicinio banko teigimu, ankstesni dolerio kursai sutapo su Meksikos skolų krize 1990-ųjų pradžioje, JAV technologijų akcijų burbulu 90-ųjų pabaigoje, būsto manija prieš 2008 metų finansų krizę ir 2012 metų valstybės skolos krize.

Doleris padeda destabilizuoti užsienio šalių ekonomiką, nes didina infliacijos spaudimą už JAV ribų, ketvirtadienį išplatintame pranešime teigė Barclays FX ir besivystančių rinkų strategijos vadovas Themistoklis Fiotakis.

Anksčiau jis rašė, kad „Fed dabar yra perkrautas ir tai padidina dolerio kursą tokiu būdu, kurį bent jau mums buvo sunku įsivaizduoti“. „Rinkos gali nepakankamai įvertinti augančio dolerio infliacinį poveikį likusiam pasauliui.

Būtent tokio stipraus dolerio fone Anglijos bankas buvo priverstas tai padaryti pakelti rinką už savo valstybės skolą trečiadienį. Investuotojai dempingo JK turtą, galiojantį praėjusią savaitę po to, kai vyriausybė paskelbė planus skatinti jos ekonomiką, o tai prieštarauja kovai su infliacija.

JK epizodas, dėl kurio Anglijos bankas tapo paskutine savo skolos pirkėju, gali būti tik pirmoji intervencija, kurios centrinis bankas bus priverstas imtis ateinančiais mėnesiais.

Anot Marko Connorso, buvusio „Credit Suisse“ pasaulinio rizikos patarėjų vadovo Marko Connorso, šiuo metu yra dvi didelės susirūpinimą keliančios kategorijos. gegužę prisijungė prie Kanados skaitmeninio turto įmonės 3iQ.

Jis sakė, kad iždo fondai remiami visišku JAV vyriausybės tikėjimu ir kreditu ir yra naudojami kaip užstatas vienos nakties finansavimo rinkose, todėl jų kainos mažėjimas ir dėl to didesnis pajamingumas gali sutrikdyti sklandų šių rinkų veikimą.

Atpirkimo sandorių rinkos problemos paskutinį kartą kilo 2019 m. rugsėjį, kai buvo Fed priverstas suleisti milijardus dolerių nuraminti atpirkimo sandorių rinką, an trumpalaikis finansavimo mechanizmas bankams, korporacijoms ir vyriausybėms.

„Fed gali čia stabilizuoti iždo kainą; priartėjome“, – sakė daugiau nei 30 metų rinkos dalyvis Connorsas. „Tai, kas vyksta, gali reikalauti, kad jie įsikištų ir suteiktų skubų finansavimą.

Tai greičiausiai privers Fed anksčiau laiko sustabdyti savo kiekybinio griežtinimo programą, kaip tai padarė Anglijos bankas, teigia Connorsas. Nors tai supainiotų FED pranešimus, kad jis griežtai veikia infliaciją, centrinis bankas neturės kito pasirinkimo, sakė jis.

Antrasis nerimas yra tas, kad besiplečiančios rinkos atskleis silpnas rankas tarp turto valdytojų, rizikos draudimo fondų ar kitų žaidėjų, kurie galėjo pasinaudoti per dideliu svertu arba rizikuoti neprotingai. Nors sprogimas gali būti sustabdytas, gali būti, kad įkaito prievolės ir priverstinis likvidavimas gali dar labiau sužlugdyti rinkas.

„Kai turėsite dolerio šuolį, laukite cunamio“, - sakė Connorsas. „Pinigai užlieja vieną teritoriją ir palieka kitą turtą; ten yra tiesioginis efektas“.

Pastarosiomis savaitėmis didėjanti turto koreliacija primena Dunnui, buvusiam rizikos pareigūnui, laikotarpį prieš pat 2008 m. finansų krizę, kai žlugo valiutos statymai, sakė jis. Vykdant sandorius, kurie apima skolinimąsi žemomis palūkanomis ir reinvestavimą į didesnio pajamingumo priemones, dažnai naudojant svertą, yra sprogimų istorija.

„Fed ir visi centrinio banko veiksmai sudaro sąlygas gana dideliam atsipalaidavimui šiuo metu“, - sakė Dunn.

Stiprėjantis doleris turi ir kitų pasekmių: dėl to sunkiau grąžinti daugybę ne JAV žaidėjų išleistų obligacijų doleriais, o tai gali daryti spaudimą besivystančioms rinkoms, kurios ir taip kovoja su infliacija. Ir kitos šalys gali iškrauti JAV vertybinius popierius, siekdamos apginti savo valiutas, o tai dar labiau pablogins iždo pokyčius.

Vadinamasis Zombie įmonės „Deutsche Bank“ stratego Timo Wesselio teigimu, tiems, kurie sugebėjo išsilaikyti dėl žemų palūkanų normų aplinkos per pastaruosius 15 metų, greičiausiai susidurs su įsipareigojimų nevykdymo „apskaičiavimu“, nes jie stengsis gauti brangesnę skolą.

Wesselis, buvęs Niujorko Fed darbuotojas, sakė, kad taip pat mano, kad FED turės sustabdyti savo QT programą. Taip gali nutikti, jei išaugtų finansavimo normos, bet ir jei bankų sektoriaus atsargos per daug sumažėtų, kad būtų patogu reguliuoti, sakė jis.

Vis dėlto, kaip niekas nenumatė, kad an neaiški prekyba pensijų fondais sukeltų Didžiosios Britanijos obligacijų pardavimo kaskadą, labiausiai rūpi nežinomybė, sako Wesselis. Pasak jo, Fed „mokosi realiu laiku“, kaip rinkos reaguos, kai bandys suvaldyti nuo 2008 m. krizės suteiktą paramą.

„Tikras nerimas yra tas, kad jūs nežinote, kur ieškoti šios rizikos“, - sakė Wesselis. „Tai vienas iš finansinių sąlygų griežtinimo taškų; tai yra tai, kad žmonės, kuriems buvo per daug laiko, galiausiai sumoka kainą.

Ironiška, kad būtent reformos, kilusios po paskutinės pasaulinės krizės, padarė rinkas trapesnes. Prekyba tarp turto klasių yra plonesnė ir lengviau sutrikdoma po to, kai JAV reguliuotojai privertė bankus pasitraukti nuo nuosavybės teise priklausančios prekybos veiklos. "JPMorgan Chase Generalinis direktorius Jamie Dimon ne kartą perspėjo apie.

Reguliavimo institucijos tai padarė, nes bankai prisiėmė pernelyg didelę riziką prieš 2008 m. krizę, manydami, kad galiausiai jie bus išgelbėti. Nors reformos išstūmė riziką iš bankų, kurie šiandien yra daug saugesni, centriniai bankai privertė daug didesnę naštą išlaikyti rinkas.

Išskyrus galimą problemų turinčias Europos įmones kaip "Credit Suisse", investuotojai ir analitikai teigė, kad esama tikėjimo, kad dauguma bankų sugebės atlaikyti rinkos neramumus.

Tačiau vis labiau aiškėja, kad JAV ir kitoms didelėms ekonomikoms bus sunku atpratinti Per pastaruosius 15 metų Fed jai suteikė nepaprastą paramą. Tai pasaulis, kurį „Allianz“ patarė ekonomikos klausimais Mohamedas El-Erianas pašaipiai vadinamas „La la šalis“ centrinio banko įtakos.

„Viso to problema yra ta, kad jų pačių politika sukūrė pažeidžiamumą, jų pačių politika sukūrė dislokacijas, o dabar mes pasikliaujame jų politika, kad išspręstume dislokacijas“, – sakė Peteris Boockvaras iš Bleakley Financial Group. „Visa tai gana sujauktas pasaulis“.

Pataisymas: ankstesnėje versijoje klaidingai nurodytas kiekybinio sugriežtinimo procesas.