Fed nuves ekonomiką į griovį, jei neteisingai vertins infliaciją

Infliacija pasiekia labai aukštus skaičius – pavyzdžiui, VKI yra didžiausias nuo 1982 m. Tačiau kas tai lemia? Kai kurie sistemoje kaltina per daug pinigų. Kiti sako, kad tai vartotojų paklausa. Dar kiti sako, kad dėl prekių ir darbo trūkumo viskas brangsta. Arba visi trys.

Norint tinkamai reaguoti, svarbu nustatyti kylančių kainų priežastis. Jei pinigų pasiūla yra problema, FED turi panaikinti sistemos likvidumą ir padidinti palūkanų normas. Perkaitusi paklausa reikalauja, kad vartotojai išleistų mažiau. O pasiūlos trūkumo pabaiga, atvirai kalbant, priklausys nuo sėkmės.

Likvidumo argumentas gali būti pervertintas

Tiesa, kad Fed suleido kalnus pinigų, tačiau didžioji jų dalis atsidūrė FED perteklinių banko rezervų pavidalu. Dar svarbiau, kad pinigų greitis (kuris matuoja, kaip greitai pinigai cirkuliuoja ekonomikoje) dabar yra visų laikų žemiausias – tai yra, pinigai nepateko taip toli į ekonomiką.

Nesvarbu, kiek pinigų FED suleidžia, jei jie niekur nedings. Pavyzdžiui, privačios vidaus investicijos per pastaruosius 12 metų sudarė daug mažesnę BVP procentinę dalį nei per ankstesnius 12, nepaisant pinigų, išleistų į ekonomiką nuo 2009 m. Daugelis, įskaitant mus, tvirtino, kad didelė dalis pinigų pertekliaus buvo rasta. savo kelią į finansinį turtą, prisidėdamas prie bulių rinkos akcijų, bet ne daugiau.

Paklausos stiprumas daugiausia susijęs su vartotojų pasivijimu

Iš pirmo žvilgsnio vartotojų paklausa gali atrodyti labai stipri. Asmeninis vartojimas yra didžiausias tiek doleriais, tiek procentais nuo BVP.

Kita vertus, jos metinis 7 ketvirčių augimo tempas (nuo priešpandeminio lygio) yra tik 2%, istoriniais standartais nepastebimas, mažesnis nei 2011–2019 m. vidurkis ir gerokai mažesnis už ikifinansinės krizės lygį. Be to, ką tik paskelbti skaičiai rodo, kad 2021 m. gruodžio mėn. mažmeninė prekyba sumažėjo 2.3%.

Tikroji problema yra tiekimo grandinė

Net darant prielaidą, kad perteklinis likvidumas ir vartotojų elgsena gali turėti įtakos infliacijai, akivaizdu, kad kainos kyla dėl staigių gamybos, tiekimo kanalų ir darbo modelių sutrikimų. Pavyzdžiui, dešimteriopai išaugę taros mokesčiai ar penkis kartus pabrangę trąšos negali būti siejami su per dideliais pinigais ar pernelyg aktyviu apsipirkimu.

Užsispyrusios transporto kliūtys yra gerai žinomos, pavyzdžiui, rekordinis laikas, kai laivai laukia inkaruose svarbiausiuose pasaulio uostuose. Tuščių sklypų vaizdas automobilių prekybos salonuose tapo įprastas; Tuo tarpu atstovybės išsiverčia su astronominėmis maržomis, kad kompensuotų krateriuojančias pardavimo apimtis, perkeldamos trūkumo naštą automobilių pirkėjams. JAV automobilių atsargos paskutinį kartą buvo skaičiuojamos tik 40,000 560,000, tai yra rekordiškai mažas skaičius ir tik dalis XNUMX XNUMX prieš pat pandemiją.

Fed atsako, bet gal ir neturėtų

FED pirmininkas Jay'us Powellas pareiškė, kad kadangi infliacija nebėra laikoma „laikina“, ilgametė FED apgyvendinimo politika baigsis. Tačiau tai gali išspręsti tik likvidumo ir vartotojų paklausos problemas. Likvidumo atšaukimas ar padidintos normos neturi įtakos užkertant kelią COVID-19 protrūkiui, dėl kurio uždaromas pagrindinis Kinijos uostas, taip pat negali panaikinti Kinijos įvesto draudimo eksportuoti sintetines maistines medžiagas, dėl kurių trąšų kainos yra tokios aukštos, ir tai nevilioja. žmonių sugrįžtų ir užpildytų 2.6 mln. privačių darbo vietų, kurios buvo atlaisvintos nuo 2020 m. vasario mėn., todėl darbdaviai ėmė grumtis dėl darbuotojų.

Iš to išplaukia, kad palūkanų normų kėlimas kelis kartus arba leidimas išmesti milijardus dolerių vertės obligacijas iš FED balanso, neturės jokios įtakos infliacijai, jei pasiūlos krizė nesumažės. Jei taip atsitiks, infliacija sumažės; jei nebus, tai nebus.

Jei taip, Fed gali susilaikyti nuo per daug. Bent jau taip teigia pirmininkas Powellas ir kiti FED pareigūnai – kad jų politika bus „lanksti“.

Jei to nepadarys (o ekspertai sutaria, kad tiekimo problemos tęsis iki 2023 m.), Fed arba nereaguos, jei nuspręs, kad jų politika dažniausiai yra nenaudinga kovojant su pasiūla susijusia infliacija, arba padvigubins pastangas tai žemyn.

Mažai tikėtina, kad federacija bus santūri, jei infliacija išliks. Neveiklumas sukeltų ažiotažą iš politikų, kurie nepasitiki FED nepriklausomumu ir vis tiek mėgsta dėl visko kaltinti Fed. Tačiau nesant geresnių tiekimo sąlygų, ryžtingas atsakas gali per daug sumažinti paklausą. Tai, atvirkščiai, gali sumažinti infliaciją, bet tik sumažinant vartojimą tiek, kad trūkumas nebebus svarbus.

Todėl Fed laukia nepavydėtina užduotis. Ji laukė tiek laiko, kiek galėjo, kol pagerės tiekimo sąlygos, bet tai užtrunka taip ilgai, kad nebegali sau leisti nieko nedaryti. Tam, kad tai padarytumėte tik tiek, reikės daug įgūdžių ir išlaikyti visuomenės pasitikėjimą. Taigi rizika pernelyg sulėtinti ekonomiką yra reali. Tai būtų ne pirmas kartas, kai Fed viršija lėšas.

Kita vertus, Fed iš tiesų gali manyti, kad per didelė paklausa yra pagrindinė infliacijos priežastis. Jei taip, vienintelis būdas jį atvėsinti – priversti žmones išleisti mažiau. Ką jie ir padarys, jei jausis mažiau turtingi, nes krenta jų santaupų vertė arba mažėja pajamos. Tai reiškia, kad nekilnojamojo turto ir akcijų kainos turi kristi, darbo vietų mažėja arba realūs atlyginimai mažėja.

Todėl akcijų perspektyvos yra niūrios, nebent pasiūla greitai atsiras. Tai reiškia, kad tikimasi, kad Covid-19 netaps pavojingais variantais ir per artimiausius kelis mėnesius išnyks, atslūgs geopolitinė įtampa ir atsikimš logistikos kanalai.

Tai iš tikrųjų yra akivaizdus šių dienų sutarimas. Manoma, kad „Omicron“ plitimas yra „lengvas“ ir galbūt paskutinis viruso atodūsis. Mažai kas diskutuoja, kaip Rusijos bauginimo kampanija Ukrainos atžvilgiu, jau nekalbant apie invaziją, gali paveikti naftos ir gamtinių dujų kainas. Rinka gūžčioja pečiais dėl nuolat didelio laivų, laukiančių prisišvartuoti Los Andželo uoste, skaičiaus arba laivų spūsties Šanchajuje (didžiausiame pasaulyje uoste), kurią sukėlė uždarymai Ningbo (trečiame pagal dydį pasaulyje).

Taigi yra visi akcijų rinkos nuosmukio elementai, įskaitant tai, kad rinkos dalyviai atrodo patenkinti, o tai gali greitai pasikeisti. Jei jie teisūs, kad viskas bus gerai, mums pasiseks. Priešingu atveju ilgųjų bulių rinka pagaliau mirs nuo FED.