Fed planas greitai sumažinti savo balansą nepasiteisino. Štai kas atsitinka su pinigais sistemoje.

„MarketWatch“ paprašė kelių pramonės ekspertų padėti paaiškinti, kokią finansinę santechniką jungia galingiausios pasaulio ekonomikos institucijos finansų rinkoms, ekonomikai ir vyriausybės piniginei.

Pateikiame apžvalgą, kas nutinka, kai Fed nustoja kurti „pinigus iš oro“, kaip tai apibūdino „Wilmington Trust“ vyriausiasis ekonomistas Luke'as Tilley'is interviu su MarketWatch ir pradeda „mažinti pinigų kiekį ekonomikoje“.

Iš kur atsiranda pinigai

Siekdamas padėti stabilizuoti rinkas pandemijos metu, 2020 m. Fed pradėjo pirkti iždo ir agentūrų hipoteka užtikrintus vertybinius popierius už 120 mlrd. USD per mėnesį per „BofA Securities“
BAC,
-1.10%,
„Citigroup“ pasaulinės rinkos
C,
-2.04%,
JP Morgan vertybiniai popieriai
JPM,
-1.39%
ir kita pirminiai prekiautojai arba 24 dideli bankai ir brokeriai, kuriems dabar suteikta teisė tiesiogiai bendrauti su centriniu banku.

Didėjant centrinio banko atsargoms (žr. diagramą), tai suteikė finansų rinkoms likvidumo ir pasitikėjimo, kad kreditų srautas būtų nuolatinis. Tai taip pat padėjo įsilieti greitas ekonomikos atsigavimas nuo ankstyvų pandeminių sukrėtimų. Visai neseniai jis taip pat buvo kaltinamas dėl to, kad kai kuriose turto rinkose per daug išaugo, o tai gali sunykti ir sukelti skausmingų nuostolių.

Kaip teigė Wilmington Trust atstovas Tilley, buvęs FED darbuotojas, Fed perka vertybinius popierius ir prideda pinigų į prekiautojų sąskaitas, siekdamas padidinti pinigų ekonomikoje.

Būdas stebėti „grynųjų pinigų vandenynai“ kaupiasi bankuose pagal lengvų pinigų politiką per bankų rezervus, arba sumą, sėdinčią Federaliniame rezerve, uždirbanti 0.4 proc.

Svarbu tai, kad bankų rezervai yra pinigų bazės dalis, tačiau tik padidina pinigų pasiūlą, kai jie yra naudojami ir pradeda cirkuliuoti ekonomikoje, sakė Tilley.

Idealiu atveju kai kurios atsargos iš bankų išteka įmonėms ir namų ūkiams paskolų pavidalu, kad paskatintų ekonomikos augimą, tačiau neužkraunama per daug skolų, kurios galėtų atsiliepti įsipareigojimų nevykdymo forma.

Kitas būdas atsekti grynuosius pinigus ieškant namo – atkreipti dėmesį į per naktį stovėjusių lėšų antplūdį Fed atvirkštinio atpirkimo sandoris, kuris prieš metus buvo beveik nenaudojamas, bet pastaruoju metu padidėjo iki maždaug 1.5 trilijono USD per dieną.

„Tai yra maždaug 5.5 trilijono dolerių grynųjų pinigų krūva“, – sakė „BofA Global“ JAV kursų strategijos vadovas Markas Cabana.

Fed pirmininkas Jerome'as Powellas dabar turi sunkią užduotį sugriežtinti finansines sąlygas, kad padėtų kovoti su prikaustyta infliacija. vasario mėn., 7.9 proc. arba gerokai viršija 2 % metinį tikslą, o didelės kuro, maisto ir būsto sąnaudos gali sukelti sulėtėjimą arba nuosmukį.

Nesutvarkytos rinkos

FED kovo mėnesį paspaudė gaiduką padidinti palūkanų normas ketvirtadaliu procentinio punkto – tai pirmas žingsnis nuo 2018 m. Trečiadienį paskelbti posėdžio protokolai rodo, kad 1/2 procentinio punkto padidėjimas galėtų sekti. Jie taip pat išdėstė planą greitai sumažino FED balansą 95 mlrd. USD per mėnesį, galbūt prasidės gegužės mėn.

FED pozicijos dėl lengvų pinigų trūkumo ryškiausiai galima pastebėti kursui jautriose augimo akcijose, naudojant Nasdaq Composite indeksą.
COMP,
-2.22%
iki 11.2% šiemet ir S&P 500 indeksas
SPX
-0.97%
„FactSet“ duomenimis, 6 m. Nauja didelio pajamingumo skolų emisija
HYG,
-0.79%

JNK,
-0.81%,
or „junk-bond“ rinka taip pat buvo apribota Nuo tada, kai Rusija įsiveržė į Ukrainą, naftos ir žaliavų kainos smarkiai išaugo.

Didelio pajamingumo obligacijų emisija 70 m. buvo maždaug 2022% mažesnė nei prieš metus, sakė Billas Zoxas, didelio pajamingumo portfelio valdytojas iš Brandywine Global Investment Management, telefonu.

skaityti: Buvęs centrinio banko vadovas sako, kad FED turi „pridaryti daugiau nuostolių“ akcijų rinkos investuotojams, kad sutramdytų infliaciją

Kur eina pinigai

FED kartą per metus perveda JAV iždo departamentui savo akcijų sukauptą pelną, kuris 2020 m. beveik 90 milijardų dolerių padėti padengti vyriausybės sąskaitas.

Kadangi Fed siekia sumažinti pinigų kiekį ekonomikoje, jis gali tai padaryti keliais būdais, įskaitant pasyvų leidimą, kad besibaigiančios obligacijos atsipirktų.

„BofA Global“ skaičiuoja, kad apie 1 trilijono USD vertės FED turimų obligacijų išpirkimo terminas baigsis šiais metais, o 2023 m. bus apmokėta maždaug tokia pati suma, o tai gerokai išbrauktų iš jo balanso.

„Jie pirko obligacijas turėdami mintį, kad per ateinančius dvejus ar ketverius metus daug kas subręs, todėl jiems nereikės nieko parduoti“, – telefonu sakė „FHN Financial“ palūkanų normų strategas Jimas Vogelis.

Skamba pakankamai paprastai, tačiau Cabana, taip pat buvęs FED darbuotojas, teigia, kad pasyvus balanso mažinimas vis dar reikalauja, kad iždas išleistų daugiau skolų visuomenei, kad galėtų papildyti FED einančias akcijas, o tai „sunaikina“ bankų rezervus, paklausą Fed atvirkštinio atpirkimo programą ir sumažina pinigų sumą.

Ir jei Fed nebebus pagrindinis savo skolos pirkėjas, kiti turėtų imtis veiksmų, kaip nurodo iždas. numatomas ketvirčio finansavimas poreikių ateinančiais mėnesiais.

„Didelė rizika yra ta, kad yra per daug neapmokėtų skolų, kad rinka galėtų lengvai ją panaikinti“, - sakė Cabana. „Kyla klausimas, koks poveikis finansinėms sąlygoms ir apetitui rizikuoti.

Fed taip pat gali reinvestuoti kai kurias pajamas iš obligacijų, kurių terminas baigiasi, kad pirktų daugiau, taip reguliuodamas savo balanso nutekėjimo tempą, kaip tai padarė po 2008 m. finansų krizės. Tačiau skirtingai nei anksčiau pandemijos metu, Fed dabar pirks obligacijas tiesiai iš iždo, apeidamas pirminius platintojus.

Trečias, galbūt labiau trikdantis būdas, būtų Fed parduoti savo buhalterines obligacijas tiesiai į rinką, kaip rodo kovo mėn. posėdžio protokolas. buvo atsižvelgta į savo hipoteka užtikrintus vertybinius popierius valdos.

"Jei ji parduoda obligacijas, rinka turėtų jas pirkti", - sakė Vogelis. „Paprasčiausias terminas, Fed nustoja mėtyti akmenis į tvenkinį. Tačiau net ir jam sustojus atsiranda visa eilė bangavimosi.