Fed atpirkimo sandoriai ir rezervo išmokėjimai supainiojo populistus

Praėjusią savaitę Senato bankininkystės komiteto pirmininkas Sherrodas Brownas (D-OH) išsiuntė atviras laiškas FED pirmininkui Jerome'ui Powellui primindamas jam, kad FED taip pat privalo „skatinti maksimalų užimtumą“, kovojant su infliacija. Tada senatorius Johnas Hickenlooperis (D-CO). išleido savo laišką, prašydamas Powello „stabdyti ir rimtai apsvarstyti neigiamas vėl padidintų palūkanų pasekmes“.

Abejoju, ar Powellas ar kas nors kitas iš Fed pamiršo apie didžiausią savo mandato užimtumo dalį, ir net esu pasirengęs lažintis, kad Powellas ir jo kolegos pritaria senatorių susirūpinimui. Jie daugiau nei žino apie tas „neigiamas pasekmes“. tiek daug senatorių susirūpino, ir jie žino, kad per didelis sugriežtinimas gali sukelti recesiją. Niekas iš Fed nenori tokio rezultato.

Bet tai yra politika.

Kalbant apie politiką, senatoriaus Browno rinkėjai tikriausiai norėtų sužinoti, kaip jis mano apie FED palūkanų mokėjimo politiką. Yra žinoma, kad Brownas palaiko mažą vaikiną ir jo laiškas išreiškė susirūpinimą dėl „mažesnes pajamas gaunančių šeimų“, turinčių „mažiau turto“ ir mažiau galimybių „gaudyti pelną ekonomikos atsigavimo metu“, palyginti su „didesnes pajamas gaunančiais namų ūkiais“.

Taigi būtų puiku sužinoti, kaip Brownas mano, kad Fed dideliems bankams ir investiciniams fondams moka milijardus dolerių palūkanų. Būtent tai Fed daro su savo palūkanų mokėjimais už banko rezervus ir atvirkštinio atpirkimo sandorius (repo), ir tai neatrodo labai populistiška.

Tiems, kurie nesilaiko šių programų, pateikiame trumpą santrauką.

Po 2008 m. finansų krizės FED perėjo į a nauja veikimo sistema. Todėl dabar pagrindinė jos pinigų politikos priemonė yra rezervų palūkanų mokėjimas. Daugelį metų ekonomistai šį mechanizmą vadino palūkanomis už perteklinius rezervus.IOER), tačiau 2020 m Fed panaikino visus privalomųjų atsargų reikalavimus, todėl jų nebėra perteklius rezervai.

Nepaisant to, Fed dabar moka bankams 3.15 procento palūkanų apie tuos rezervus. (Techniškai, depozitoriumo įstaigos ir kelios kitos finansinės institucijos turi teisę gauti šias išmokas. Bet perskaičius 12 US Code 461(b)(1)(A) ir 12 US Code 461(b)(12(C)), bus lengviau juos vadinti „bankais“.)

Bendrai bankai dabar sėdi beveik 3 trilijonus dolerių atsargų, o didžioji dalis tų pinigų yra laikomos ne pačiose mažiausiose, o didžiausiose įstaigose. Šie mokėjimai yra viena iš priežasčių Federalinis rezervas dabar oficialiai yra neigiamas, užuot pervedęs pinigus į JAV iždą, prarado kelis milijardus dolerių.

Kitas svarbus šių nuostolių veiksnys yra Fed palūkanų mokėjimai per vienos nakties atvirkštinio atpirkimo susitarimo priemonę (RRP). Pagal RRP, kuri taip pat yra krizės po 2008 m. dalis veikimo sistema, Fed šiuo metu moka 3.05 proc. vienos nakties palūkanų normą. RRP yra atvira pagrindiniams Fed platintojams ir kitos tinkamos sandorio šalys.

Iki gali būti kvalifikuojama kaip atvirkštinio atpirkimo sandorio šalis, iš esmės turi būti bankas, turintis mažiausiai 30 mlrd. USD turto, vyriausybės remiama įmonė (Federaliniai būsto paskolų bankai, Fannie Mae ir Freddie Mac), arba a didelis pinigų rinkos investicinis fondas.

RRP įrenginys šiuo metu turi daugiau nei 2 trilijonai dolerių. Taigi, didžiausios pasaulio finansų institucijos laiko savo grynuosius pinigus Fed, siekdamos 3.05 proc. vienos nakties grąžos. (Norėdami gauti daugiau informacijos apie tai, kaip veikia RRP, štai santrauka.)

Akivaizdu, kad tai yra puiku, jei galite tai gauti. Ir dauguma žmonių negali.

vienas mėnuo Iždo normos yra apie 3.5 proc, ir nedaugelis pinigų rinkos investicinių fondų bet kokiomis sąlygomis siūlo 3 procentus ar daugiau.

Kaip turėtų, Fed sudaro visą RRP investicinio fondo sandorio šalių sąrašą ir konkrečias jų lėšas prieinamas visuomenei. Šiek tiek padirbėta atskleidžia, kad praėjusią savaitę šie fondai savo investuotojams siūlo vidutinį 7 dienų pajamingumas (priklausomai nuo akcijų klasės) apie 2.5 proc. Daugelis šių fondų nėra atviri individualiems investuotojams, o maždaug pusei reikia mažiausiai 100,000 XNUMX USD investicijų.

Pavyzdžiui, „BlackRock Fund Advisors“ pateikia sąrašą Pinigų rinkos pagrindinis portfelis, finansinis fondas: BCF institucinis fondas. Šis fondas siūlo 3.23 procento 7 dienų pajamingumą, tačiau jis yra atviras tik įmonėms, kuriose Blackrock (ar jos filialai) atlieka patariamąjį arba administracinį vaidmenį. Ir minimalus investicijų reikalavimas yra 100 mln. „Goldman Sachs“ turi panašius fondus, siūlydami instituciniams investuotojams 7 dienų pajamingumą, kuris svyruoja nuo 2.46 procento iki 3.09 procento, o minimalios investicijos svyruoja nuo 1 iki 10 milijonų dolerių.

Teisybės dėlei reikia pasakyti, kad sąraše nėra išskirtinai dideli instituciniai fondai su dideliais minimumais. Pavyzdžiui, „Invesco“ turi vyriausybinį ir GSE fondą, kuriame nėra minimalaus investavimo reikalavimo, kuris individualiems investuotojams siūlo 2.39 proc. Bet tai tikrai nėra šio sąrašo norma.

Akivaizdu, kad dauguma šių didelių institucinių fondų turi individualius investuotojus, tačiau faktas lieka faktu, kad tie žmonės negauna (visiškai garantuotų) 3 procentų vienos nakties palūkanų.

Galbūt senatoriui Brownui toks susitarimas tinka. Galbūt jis mano, kad Fed turi remti šias dideles finansų institucijas, nes iš tikrųjų jos remia milijonų darbuotojų ir pensininkų gyvybes tose mažesnes pajamas gaunančiose kategorijose.

Jei taip yra, tai būtų įdomus Browno filosofijos pokytis apie tai, kaip didelės korporacijos padeda žmonėms.

Nepaisant to, jei palūkanų normos ir toliau kils, šis susitarimas tik brangs ir dar labiau pakenks FED. ką ji padarė po 2008 m. krizės.

Aš visada įrodinėjau, kad jei Kongresas manė, kad pinigų nukreipimas didelėms finansų institucijoms yra teisingas būdas, jie turėjo surinkti, pasiskolinti ir pasisavinti pinigus, kaip būtų darę bet kuriai kitai federalinei programai. Be pradinės TARP programos, Kongresas to nepadarė. Jie suteikė Fed visų rūšių veiksmų laisvę ir naudojo instituciją priedangai.

Rezultatas yra dabartinė pinigų sistema, kuri moka milijardus dolerių didelėms finansų įstaigoms. Ši sistema tiesiogine prasme išlaiko trilijonus dolerių prie FED, suteikdama paskatų neieškoti galimybių investuoti privačioje ekonomikoje.

Galbūt senatorius Brownas ir jo kolegos mano, kad žemesnes pajamas gaunantys amerikiečiai už šį susitarimą nemoka.

(Nicholas Thielman suteikė šio straipsnio tyrimo pagalbą. Bet kokios klaidos yra mano pačios.)