Šlamšto turto klasė dar nesugriuvo

Kaip sako Warrenas Buffettas: „Tik kai potvynis užges, atrandi, kas plaukiojo nuogas“. Dabar, kai potvynis slūgsta taip greitai, kaip bet kada anksčiau, atvirų turto klasių sąrašas tampa ilgas: memų akcijos, spekuliacinės technologijų akcijos, kriptovaliutos, NFT ir pan.

Ne nuo „Dotcom“ žlugimo 2000 m. (ar net Tulipomanija 17 amžiaus katastrofa) potvynis taip greitai ir taip stipriai apsivertė. Šį konkretų psichologinį apsisukimą sukėlė FED palūkanų normų kėlimas, bet galų gale galėjo būti bet kas: ekonomikos dėsniai gali būti laikinai sustabdyti, bet niekada nepanaikinti. Turto kainos galiausiai turi grįžti į tikrąją vertę. Kai vidinės vertės pradžia yra nedidelė arba jos visai nėra (ty Kriptovaliuta LunaLUNA
), potvyniai gali būti negailestingi.

Tai atveda mus prie tiesioginio šlamšto, kuris nuogų plaukikų pasaulyje lieka nepaprastai nepastebėtas. Žinoma, visuomenė, kuri jį parduoda ar perka, nevadina šiukšlėmis. „Wall Street“ kalboje jos vadinamos „paskolomis su svertu“ arba „paskolomis su kintamomis palūkanomis“ – eufemizmais, kurie gudriai užmaskuoja tikrąją riziką. Paprastai tai yra įmonių, kurių balansas yra nešvarus (reitingas žemesnis nei BBB), įsipareigojimai, kuriems taikomos reguliuojamos palūkanų normos.

Šios paskolos, parduotos investuotojams, apsisaugodamos nuo aukštesnių palūkanų normų, 2021 m. buvo sėkmingos ir išaugo daugiau nei 5%. Atsižvelgiant į tai, kad augant palūkanų normoms didėja ir paskolų turėtojų gaunamos palūkanos, paskolos atrodė kaip nirvana visiems, kuriems reikia palūkanų pajamų augant palūkanų normoms. Priešingai, įprastos fiksuotos palūkanų normos obligacijos praranda vertę, kai palūkanų normos kyla, o tai pernelyg realu obligacijų investuotojams 2022 m.

Šiemet kintamos palūkanų normos paskolos nukentėjo nežymiai – sumažėjo 4%. Bet kodėl jie apskritai prarado pinigus, jei apsidraudžia nuo augančių palūkanų? Atsakymas slypi didžiulėje šių paskolų kredito rizikoje. Kadangi tai yra pernelyg didelio sverto įmonių įsipareigojimai, jie iš pradžių yra pavojingi. Paradoksas yra tas, kad augant palūkanų normoms šių įmonių palūkanų mokėjimai didėja, todėl kyla papildomų problemų. Tik skolininkai, kuriems labai reikia grynųjų, kada nors sudarytų šį faustišką sandėrį: bet kuri korporacija, turinti gerą kreditą, būtų užfiksavusi pastarųjų šešiasdešimties metų žemiausias palūkanų normas, o ne lošiusi su reguliuojamos palūkanų normos paskola.

Atsižvelgiant į tai, kas gali nutikti toliau, dar ne vėlu parduoti šią šiukšlių klasę. Iki šiol nuostoliai buvo nedideli, palyginti su kitais dalykais. Jei pateksime į nuosmukį, šios kintamos palūkanų normos paskolos vienu metu turės dvi naštas: didėjančias palūkanų mokėjimus ir mažėjančias pajamas. Tai klasikinis bankroto receptas.

Paskolos su kintamomis palūkanų normomis dažnai skatinamos dėl jų „stažo“ kapitalo struktūroje: dėl to, kad jos sumokamos anksčiau nei kiti likviduojami įmonių įsipareigojimai. Neleiskite, kad tai jus apgaudinėtų. Atkūrimo rodikliai nėra pakankamai dideli, kad kompensuotų prisiimtą riziką.

Saugokitės tolstančio potvynio: vis dar laukia staigmena ar dvi.