Rinka ką tik paskelbė nesveiką AOL-Time Warner burbulo palyginimą

Šios savaitės uždarbio duomenys apėmė keletą garsių skaičiavimų, susijusių su sparčiai augančių, aukštųjų technologijų ir didelės rizikos įmonių verte. „Ford“ ir „Amazon“ nurašo akcijas elektromobilių gamintojoje „Rivian“; Abėcėlė ir „Microsoft“ pažymi kai kuriuos akcijų statymai, kurių vertė sumažėjo. Tačiau didžiausias ir savaip mikrokosminis vertinimo smūgis gali garsiausiai kalbėti apie pastarąjį dešimtmetį technologijų naujovių vertinimo padidėjimą, kuris buvo lyginamas su dotcom burbulu, kilęs iš sveikatos priežiūros sektoriaus.

Sveikatos priežiūra buvo pandemijos rinkos palapinė. Tai gali atrodyti akivaizdu: pasaulis, kuris atsižvelgia į pasaulinę medicinos krizę, dėl kurios ekonomika sustoja, turėtų suvokti, kad reikia daugiau investicijų į sveikatos priežiūrą. Buvo didelių laimėtojų, kurių verslas buvo tiesiogiai susietas su pandemijos rizika ir kurių investuotojai įrodė savo išankstinio mąstymo vertę: būtent „Moderna Therapeutics“. Tačiau platesniu akcijų rinkos lygmeniu prekyba skaitmenine sveikata buvo įtraukta į likimo namuose atsargų kategoriją, kuri užfiksavo didžiulį pelną, nes telesveikata išaugo, pacientai turėjo kreiptis pagalbos virtualiai ir skaitmeninių paslaugų diegimas visuose sektoriuose. evoliucijos metai per mėnesių laikotarpį.

Ši tema dabar atrodo menka, o verslo modeliai, kuriuos šie trikdytojai ketina naudoti, kad pandemijos žaidimus paverstų ilgalaikiais sveikatos priežiūros laimėtojais. Nuo praėjusio rudens buvo sumušta daug technologijų – nuo ​​įmonių debesies iki biotechnologijų ir finansinių technologijų, tačiau šios savaitės pragaištingas telesveikatos lyderio uždarbis „Teladoc“ pažymėjo žemiausią šios naujausios technologijų burbulo prekybos sveikatos priežiūros versijos tašką. Užsakius daugiau nei 6 milijardų dolerių mokestį, susijusį su lėtinės sveikatos priežiūros įmonės „Livongo“ įsigijimu, „Teladoc“ akcijos krito ir dabar atpigo daugiau nei 80 %, palyginti su prieš metus. Ketvirtadienį 40 proc. nukrito nuo traukinio, kuris jau metus truko skaitmeninės sveikatos visuomenės vertinimams: konkurentai. AmWell ir „1Life Healthcare“ per pastaruosius metus sumažėjo daugiau nei 80%, o vartotojų sveikatos priežiūros įmonė Jo ir jos sveikata sumažėjo daugiau nei 60 proc.

Tarp „AmWell“ investuotojų buvo „Google“, kuri į įmonę įdėjo 100 mln 2020.

6.6 mlrd. USD vertės sumažėjimo mokestis neįtraukiamas į pajamų metriką, tačiau tai yra didelis smūgis, tiesiogiai susijęs su tuo, kaip „Teladoc“ planavo tapti prekybos tiltu į verslą po pandemijos. 18.5 m. pabaigoje Teladocas įsigijo „Livongo“ už 2020 mlrd. USD grynaisiais ir akcijomis pagal iki šiol didžiausią skaitmeninės sveikatos sandorį.

Kalbant apie tai, koks blogas yra 6.6 milijardo JAV dolerių vertės sumažėjimo mokestis: po ketvirtadienio akcijų nuosmukio jis buvo didesnis nei Teladoc rinkos viršutinė riba.

CNBC Bobas Pisani atkreipė dėmesį į grėsmingą rinkos paralelę: AOL-Time Warner. Per metus nuo šio sandorio didžiausios bendros įmonės antraštės buvo ne apie sinergiją, o apie „geros vertės sumažėjimą“, nes pradinio „dotcom“ burbulo sandorio etapo – AOL – vertė smarkiai sumažėjo.

„AOL-Time Warner“ nurašymai buvo daugybe „Teladoko“ dydžio (prieš ir po jo avarijos). Tačiau „Teladoko“ nelaimės padaroma žala apima visą pastarojo meto žlugdančią investicijų erą ir vieną iš jos žvaigždžių akcijų rinkėjų: „ARK Invest“ atstovą Cathie Wood, kuris buvo vienas iš vienintelių fondų, kurie anksčiau šiais metais investavo į Teladoc „krentantį peilį“, ir tapo didžiausiu jos akcininku. Tai buvo trečia pagal dydį jos didžiausio fondo dalis po „Tesla“ ir kito žaidimo „Zoom Video Communications“.

Wood's fondas nesibaimina, ketvirtadienį nupirks daugiau Teladoc. Tačiau tai yra ženklas, kiek daug atėjo nuo trikdančios prekybos temos, jos flagmano ARK inovacijų fondas dabar ištiko likimas, pažįstamas didžiajai daugumai investicijų valdymo kolegų, net ir tiems, kurie pradeda karštai: nuo pat įkūrimo jis jau neaplenkė S&P 500 indekso. Bet kuris investuotojas, kuris išgyveno „dotcom“ burbulą ir yra pakankamai senas arba kurių tėvai buvo pakankamai seni, kad būtų parduoti dėl būtinybės iš pagrindinio kapitalo į sektoriaus fondų statymus sveikatos mokslams, telekomunikacijų ir technologijų fondams, turėjo būti pasimokyti. išmoko seniai.

Didelė „Teladoc“ problema yra ne tik tai, ar jis ir „Livongo“ bei kiti vertina tik iš naujo, o tada vėl pakils, bet ir tai, ar, nykstant pandemijos euforijai, buvo atskleisti jo verslo modelio pagrindo įtrūkimai. Volstritas, kuris ketvirtadienio rytą išgelbėjo akcijas, yra susirūpinęs, nes vienas analitikas rašo apie „įtrūkimus visame TDOC sveikatos pamate, nes padidėjęs konkurencijos intensyvumas slegia augimą ir pelną“.

O Volstrytas pažymi, kad tie įtrūkimai atsiranda tik tose srityse, kuriose Teladoc planavo plėsti ne tik pagrindines telesveikatos paslaugas, bet ir tiesioginę vartotojų psichikos sveikatą bei Livongo lėtinės priežiūros erdvę, kurios, kaip tikimasi, ateinančius trejus metus paskatins augimą.

„Nors nenorime daryti esminių savo tezės pakeitimų, pagrįstų vienu prastu ketvirčiu, abejojame, ar konkurencijos skatinami priešiniai vėjai greitai aprims“, – rašė vienas akcijos reitingą sumažinęs analitikas.

Darbdavių dėmesys sveikatinimui buvo laikomas šio sektoriaus užpakaliniu vėju, tačiau dabar kyla vis daugiau abejonių, kiek įmonių pirkėjai mokės už šias paslaugas. Pardavimo ciklai vis stumiami, o darbdaviai, mokantys labai didelius atlyginimus ir susiduriantys su darbo jėgos trūkumu, iš naujo vertina savo išlaidas. „Žmogiškųjų išteklių skyriai tampa įtempti, nes tiek daug vyksta grįžimo į pareigas, didžiojo atsistatydinimo ir visų samdymo bei išteklių paskirstymo talentų įgijimui ir išlaikymui klausimais“, – sakė „Teladoc“ generalinis direktorius Jasonas Gorevic.

Rivian akcijų nurašymas šią savaitę byloja apie tai, kas atrodė pakankamai logiška kalbant apie burbulą po to, kai investuotojai prisidėjo prie elektromobilių akcijų. Vertinimo padidėjimas dažnai atspindi vieną elementą, iš kurio susidaro burbulas: disbalansas tarp konkretaus investavimo noro ir paklausos pasiūlos, o rinkos burbulai susidaro, kai per daug pinigų įdedama į darbą tam tikroje srityje, kurioje trūksta pasiūlos. „Rivian“ buvo vienas iš vienintelių viešosios rinkos variantų, lažinančių už elektromobilius, išskyrus „Tesla“.

Tačiau skaitmeninėje sveikatos priežiūros srityje perpildyti žaidėjai, o ne tik prekyba – tai Teladocas užsiminė apie savo uždarbį. „Matome, kad klientai užplūsta daugybe naujų mažesnių taškų sprendimų, o tai sukėlė triukšmą rinkoje“, – sakė Gorevic.

Štai kodėl tokios įmonės kaip „Teladoc“ aktyviai siekė išplėsti įmonių susijungimų ir įsigijimų, tokių kaip „Livongo“ sandoris, apimtis. „Castlight Health“ susijungė su „Vera Whole Health“. Virgin Pulse susietas su Welltok. Akada nusipirkau PlushCare. Grand Rounds ir Doctors on Demand susijungė. Jie taip pat susiduria su monstro „Amazon“ grėsme, kuri šiais metais pradėjo plisti jos sveikatos tarnyba pagal įmonių planus nacionaliniu mastu. Labai vertinamų skaitmeninės sveikatos kompanijų susiejimas galėjo lemti tai, kad vertinimai buvo gerokai anksčiau nei įrodyta, kad sandoriai veiks rinkoje, kuriai daromas spaudimas iš visų pusių.

Gorevic sakė Wall Street analitikams, kad yra įsitikinęs, kad Teladoc „viso žmogaus“ strategija yra teisinga, ir gali užtrukti ilgiau, kol dujotiekis virs pardavimais, o daugiau sandorių gali sudaryti draudimo partneriai, o ne tiesioginiai įmonių pirkimai. „Teladoc“, be jokios abejonės, yra savo rinkos lyderis. Tačiau jos generalinis direktorius taip pat pripažino: „Ji vis dar tarsi baigsis integracija, mes neturime jokių įrodymų. Taigi žmonės laukia ir nekantrauja pamatyti, o pirmieji vartotojai perka, bet mes dar nepasiekėme didžiosios rinkos dalies.

Kitaip tariant, tyrimų rezultatai dar negrąžinti iš laboratorijos. Investuotojams, skirtingai nei pacientams, nereikia laukti. 

-CNBC atstovas Ari Levy prisidėjo prie šio pranešimo.