Rinkos kaina didėja. Dabar Fed turi išspręsti daugybę kitų klausimų.

Be abejo, akcijų ir obligacijų rinkos pradėjo 2022 m. prisitaikydamos prie ateities ne tokios palankios Federalinių rezervų sistemos pinigų politikos. Lyginamojo 10 metų trukmės iždo obligacijų pajamingumas nuo metų pradžios pakilo 34 baziniais punktais ir ketvirtadienį pasiekė 1.836%, o Nasdaq Composite įvedė vadinamąją 10% korekciją nuo savo aukščiausio lygio praėjusį lapkritį. O federalinių fondų ateities sandorių rinka visiškai įvertino pradinę 25 bazinių punktų FED bazinės palūkanų normos padidėjimą nuo dabartinio 0% iki 0.25%, kovo 15–16 d. FOMC susirinkime.

CM plėtinys

„FedWatch“ svetainė. (Pagrindinis taškas yra 1/100 procentinio punkto.)

Tačiau šią savaitę palūkanos nepadidės, nepaisant didėjančio sutarimo (įskaitant prezidentą Joe Bideną) dėl ne tokios palankios FED politikos būtinybės, atsižvelgiant į staigų infliacijos augimą. Savo spaudos konferencijoje trečiadienį Bidenas išreiškė paramą FED pirmininko Jerome'o Powello planui „perkalibruoti“ politiką. „Svarbiausias darbas užtikrinti, kad pakilusios kainos neįsitvirtintų, tenka Federaliniam rezervui, kuris turi dvejopą mandatą: visišką užimtumą ir stabilias kainas“, – sakė prezidentas.

Tai staigus ankstesnių prezidentų dažnai daromo spaudimo dėl lengvesnių pinigų pasikeitimas. Nuo Lyndono B. Johnsono iki Nixono ir Donaldo Trumpo, prezidentai įvairiais būdais bandė įtikinti ar priversti FED pirmininkus mažinti palūkanų normas arba vengti jas didinti, o George'as HW Bushas dėl savo pralaimėjimo rinkimuose kaltino per griežtą FED. Tačiau dabar infliacijos šuolis iki 7% viršija susirūpinimą keliančių vartotojų apklausų sąrašą, o tai sutampa su Bideno apklausų reitingų nuosmukiu, todėl atrodo, kad jo pritarimas mažiau prisitaikančiai Fed politikai yra politinės būtinybės reikalas.

Susirūpinimas dėl infliacijos tapo toks aštrus, kad kai kurie stebėtojai ragina imtis neatidėliotinų ir dramatiškesnių veiksmų. Tai apima raginimus padidinti federalinių fondų kursą 50 bazinių punktų, kaip praėjusią savaitę rašiau Barrons.com, arba visiškai sustabdyti FED vertybinių popierių pirkimą, kaip čia pažymėjau prieš savaitę, o ne dabartinis būdas užbaigti pirkimą iki kovo mėn.

Tačiau abu būtų netinkami Powell Fed. „Neįsivaizduoju kito didelio posūkio“, – sako Johnas Rydingas, „Brean Capital“ vyriausiasis patarėjas ekonomikos klausimais. Didžiąją 2021 m. dalį pinigų politikos institucijos laikėsi „laikinosios“ infliacijos sąvokos. Staigus pradinis 50 bazinių punktų padidėjimas būtų pripažinimas, kaip jie neteisingai įvertino pastatų kainų spaudimą, sako jis.

Ryding taip pat neieško, kad Fed galėtų lygiuotis į Kanados banką, kuris praėjusiais metais staiga nutraukė vertybinių popierių pirkimą. „Tikiuosi sulaukti aiškumo“ per ateinančią savaitę vyksiantį FOMC susitikimą, pridūrė jis per interviu telefonu.

Viena iš galimų staigmenų būtų, jei FOMC dar labiau paspartintų pirkimų mažinimą ir juos užbaigtų iki vasario vidurio, mėnesiu anksčiau nei šiuo metu planuota, rašo „Nomura“ ekonomistai Aichi Amemiya, Robertas Dentas ir Kenny Lee savo kliento pastaboje. Tai reikštų nedidelį 20 milijardų JAV dolerių iždo ir 10 milijardų JAV dolerių hipoteka garantuotų vertybinių popierių įsigijimo sumažinimą, tačiau rinkai pasiųstų signalą apie FED ryžtą kovoti su infliacija.

Visų pirma, jie priduria, kad greitesnis FED obligacijų pirkimo užbaigimas gali padėti išvengti kai kurių nepatogių klausimų Powellui jo spaudos konferencijoje po susitikimo trečiadienio popietę. Centrinis bankas ir toliau perka 40 milijardų dolerių iždo ir 20 milijardų dolerių per mėnesį MBS, papildydamas savo beveik 9 trilijonų dolerių balansą, o tai reiškia, kad jis iš tikrųjų švelnina, o ne griežtina politiką, ir kalba apie būtinybę pažaboti. infliacija.

Kalbant apie FED pradėjusį normalizuoti savo balansą, Nomura ekonomistai mano, kad pranešimas gali būti paskelbtas jau kovo arba gegužės mėnesio FOMC susitikime. Dauguma FED stebėtojų tikisi vėliau, po dviejų ar daugiau palūkanų padidinimo, centrinio banko vertybinių popierių mažinimo procesas. Ir beveik visi mano, kad Fed leis subrendusių emisijų bėgti nuspėjamu tempu, o ne parduoti vertybinius popierius iš karto.

Kai kurie taip pat teigia, kad Fed galėtų greičiau sumažinti savo turimus hipoteka užtikrintus vertybinius popierius. Ryding pažymi, kad FED išreiškė pirmenybę savo balanse laikyti tik iždo obligacijas, kaip buvo prieš 2007–09 m. finansų krizę. Ir kelis mėnesius daugelis kritikų įrodinėjo, kad nėra prasmės veiksmingai subsidijuoti jau perkaitusią būsto rinką perkant MBS.

Tačiau santykinis ekonominis ir finansinis šių dviejų pagrindinių pinigų politikos priemonių – palūkanų normų ir centrinio banko turto – pokyčių poveikis nežinomas, sako jis. Fed tradiciškai naudojo federalinių fondų palūkanų normą kaip pagrindinį politikos svertą ir ėmėsi didžiulio savo balanso išplėtimo, kai pagrindinė palūkanų norma nukrito iki nulinės apatinės ribos. Skirtingai nuo kitų centrinių bankų, ypač Europos centrinio banko ir

Japonijos bankas
,
Fed vengė griebtis neigiamų palūkanų normų.

Ekonomistai Cynthia Wu iš Notre Dame ir Fan Dora Xia iš Tarptautinių atsiskaitymų banko apskaičiavo, kad FED turto pirkimo poveikis yra lygiavertis tam, ką jie vadina „šešėliniu federalinių fondų kursu“, kurį stebi Atlantos Fed. Remiantis Atlantos Fed, Wu-Xia šešėlinių fondų norma gruodžio 1.15 d. buvo minus 31%.

Ryding sako, kad Wu apskaičiavo, kad FED balanso pokytis, lygus 10% JAV bendrojo vidaus produkto (apie 2 trilijonus USD), yra maždaug lygus 100 bazinių punktų FED palūkanų normos pokyčiui.

Ekonomistai vis dar diskutuoja, kaip centrinio banko obligacijų pirkimas veikia ekonomiką. Dauguma mano, kad turto pirkimai vyksta per vadinamąjį portfelio kanalą. Kaip 2010 m. lapkritį „Washington Post“ paskelbtame straipsnyje paaiškino buvęs FED pirmininkas Benas Bernanke, centrinis bankas perka vertybinius popierius, kad palengvintų finansines sąlygas, įskaitant akcijų kainas, o tai savo ruožtu didina vartotojų gerovę ir pasitikėjimą bei skatina išlaidas.

Ir kaip intriguojančios lydinčios diagramos iš

"Deutsche Bank"
S
teminio tyrimo vadovas Jimas Reidas iliustruoja, kad didžiosios pasaulinės technologijų augimo akcijos judėjo kartu su pagrindinių centrinių bankų turtu. Diagramoje naudojama FANG+ grupė susideda iš

Meta platformos

(buvęs „Facebook“, žymeklis: FB),

Amazon.com

(AMZN),

Apple

(AAPL) ir „Google“ tėvų

Abėcėlė

(GOOGL), plius

"Alibaba Group Holding"

(BABA),

"Baidu"

(BIDU),

nvidia

(NVDA),

Tesla

(TSLA) ir

Twitter

(TWTR). Penki didieji centriniai bankai yra Fed, ECB, Kinijos liaudies bankas, BoJ ir Anglijos bankas.

„Koreliacija nereiškia priežastinio ryšio, bet jei nesate neįtikėtinai stiprus visiškai naujos didžiausių technologijų įmonių, kurios atsitiktinai taikė netradicinę pinigų politiką, pajamų paradigmos šalininkas, sunku ginčytis su nuomone, kad centrinio banko politika buvo labai prisidėjo prie neįtikėtino sektoriaus pažangos per pastaruosius šešerius–septynerius metus. Iš tiesų, vienintelis reikšmingas trūkumas buvo tada, kai 2018 m. atėjo pasaulinis [kiekybinis sugriežtinimas]“, – kliento pastaboje pastebi Reidas.

FANG+ indekso smukimas 13 % nuo lapkričio piko iki ketvirtadienio yra šiek tiek staigesnis nei 11.5 % populiaraus indekso kritimas.

„Invesco QQQ“
biržoje prekiaujamas fondas (QQQ), kuris seka didžiausias Nasdaq nefinansines akcijas. Ir tai yra prieš tai, kai Fed iš tikrųjų pradėjo mažinti savo balansą.

Fed išlaikė nulinių palūkanų normų ir aktyvaus obligacijų pirkimo krizinę politiką, pradėtą ​​2020 m. kovo mėn., kai dėl Covid-19 pandemijos beveik žlugo rinkos. Virusas ir jo atmainos išlieka, tačiau ekonomika iš esmės atsigavo – nedarbo lygis nesiekia 4%, o darbo rinką kamuoja darbuotojų trūkumas. Tuo tarpu infliacija dėl pasiūlos apribojimų ir padidėjusios paklausos išaugo iki 7%.

Ir niekur Fed politikos poveikis nėra toks akivaizdus, ​​kaip turto kainos, dėl kurių padvigubėja

„S&P 500“
nuo 2020 m. kovo mėnesio apačios, namų kainos šoktelėjo apie 20%. Investuotojai atidžiai klausys, ką „Powell & Co“ sako šią savaitę ir vėliau apie šios politikos normalizavimą.

Rašykite Randallas W. Forsythas [apsaugotas el. paštu]