Vertės investuotojas per pastarąjį dešimtmetį tapo nykstančia rūšimi, nustumta į nuošalę rinkoje, užsibrėžusia siekti nesibaigiančio augimo tokiose srityse kaip technologijos.
Vertės investavimo stiliaus nepakankamumas buvo daug diskutuojamas ir, išskyrus palyginti trumpą šių metų mitingą, daugiausiai skausmingas didelės vertės investuotojams, tokiems kaip mes, „Schroders“ vertės investavimo komanda.
Rezultatas – didelė bedugnė pigiausių ir brangiausių akcijų vertinimuose.
Tai neliko nepastebėta. Iš tiesų, vienas iš mūsų mėgstamiausių FT apžvalgininkų praėjusią savaitę Robertas Armstrongas sakė, kad „vertingos akcijos šiuo metu atrodo kaip didelės vertės! Jis nurodė, kad augimo ir vertės akcijų kainos ir pelno kartotinių santykis JAV dabar buvo žemiausias per 20 metų.
Tai tiesa ir įtikinama. Tačiau yra vieta, kur skirtumas dar ryškesnis: Europa. Ir labiausiai stebina tai, kad pigiausios Europos bendrovės davė didesnį pelną nei brangiausios Europos bendrovės.
Čia yra trys diagramos, kuriose pasakojama istorija.
Pirmajame nagrinėjama vertinimo sklaida tarp augimo ir vertės Europoje, naudojant „Morgan Stanley“ duomenis, kurie apjungia tris vertinimo matus: kaina / pelnas (P/E), kaina / knyga (P/BV) ir kaina / dividendas (P/). Div).
Nors JAV panaši vertė neabejotinai yra pigi, Europos duomenys džiugina akį. Europa nukrito žemiau dotcom žemiausiojo lygio maždaug šimtmečio sandūroje, o pastarojo meto atšokimas dar liko nuveikti labai ilgą kelią.
Vertės ir augimo vertinimai vis dar yra netoli visų laikų žemumų
Nors tai yra santykinis vertės atvejis Europoje, nepamirškime absoliutaus. Atsižvelgiant į MSCI Europe indeksus kaip aiškų Europos vertės ir augimo rodiklį, matome, kad plataus MSCI Europe indekso 12 mėnesių išankstinis P/E santykis yra 15.4, MSCI Europe Growth yra 20.1, o MSCI Europe Value yra tik 10.8 (remiantis „Bloomberg“ duomenimis).
Išankstinis P/E koeficientas yra bendrovės akcijų kaina, padalyta iš numatomo pelno vienai akcijai per ateinančius 12 mėnesių.
Susijęs: mažėjančios benzino kainos išlaiko infliaciją
Naudodami šiek tiek kitokius „Eurostoxx“ duomenis, matome, kad šiuo metu Europos vertybinių popierių vertybiniai popieriai prekiauja mažesnėmis PE nei prieš penkerius metus (žr. toliau).
Praėjo žiaurūs keleri metai pigioms Europos akcijoms. Yra labai mažai išsivysčiusių rinkos akcijų dalių, jei tokių yra, apie kurias rinka žiūri taip pesimistiškai, kad per pastaruosius penkerius metus jų reitingas iš tikrųjų sumažėjo – tiek absoliučiais, tiek santykiniais dydžiais. (Derinimas yra tada, kai akcijų P/E santykis sumažėja dėl niūrios arba neapibrėžtos perspektyvos).
Kad būtų geriau, JAV Russell 1000 vertės indekso 12 mėnesių išankstinis P/E yra 16.5, o ekvivalentas Europoje yra apie 11. Šis didžiulis skirtumas rodo, kad pigios akcijos JAV yra vertinamas daug labiau nei pigios Europos akcijos; vertės akcijos Europoje yra nemylimas nemylimas.
Šaltinis: Schroders
Du aukščiau pateikti punktai rodo, kad JAV ir Europoje yra panašių plačių temų, tačiau pastarojoje jos yra ekstremalesnės.
Tačiau toliau pateiktoje diagramoje pirmieji du punktai atrodo visiškai beprotiški.
Tai rodo Eurostoxx vertės ir augimo indeksų pelno vienai akcijai augimą.
Per pastaruosius penkerius metus pigiausios Europos įmonės faktiškai pristatė prekes daugiau pelno augimą nei jų augimo kolegos. Tai aiškus europietiškas reiškinys, o ne kitose išsivysčiusiose rinkose, pvz., JAV, kur iš augančių akcijų iš tikrųjų gavote didesnį pelną.
Cinikai galėtų pasakyti, kad tai nulėmė startas nuo žemos bazės, nes diagrama prasideda 2017 m., kai kasybos ciklas tapo teigiamas. Bet mes tai atlikome kelis laikotarpius ir jūs gaunate tą patį rezultatą.
Taip pat verta paminėti, kad palankus pajamų profilis pagal vertę buvo sukurtas prieš Covid-19 pandemiją. Viską lemia ne pelno atgavimas, prekių infliacija ir palūkanų normos, kurios padidino vertę po pandemijos.
Taigi per tą penkerių metų laikotarpį realaus augimo akcijos Europoje, bent jau pagal pagrindinius rodiklius, buvo vertės akcijos.
Vertės akcijos aplenkė augimą
Sujunkite visa tai ir yra įtikinamų priežasčių manyti, kad vertybė Europoje atrodo gana patraukli; beveik per absoliučiuosius vertinimus, rekordinius santykinio vertinimo nuolaidų lygius iki augimo ir teigiamo santykinio uždarbio tempo. Tačiau tai nėra plačiai paplitusi nuomonė. Iš tiesų, žvelgiant į investuotojų srautus ir paskirstymą, Europa yra viena labiausiai nepastebimų akcijų rinkų pasaulyje. Galbūt neilgam.
„CityAM“
Daugiau populiariausių puslapių iš „Oilprice.com“:
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/most-overlooked-equity-market-world-180000220.html