SEC naujosios taisyklės tikrai nenustato mokėjimo už veiklos rezultatų atskleidimą

Siūlau paprastesnį variantą. Patikrinkite vidutinio Joe akcininko, kuris įsigijo akcijas generalinio direktoriaus akcijų / pasirinkimo sandorių suteikimo dieną ir parduoda tokią nuosavybę teisių suteikimo dieną, pirkimo ir laikymo grąžą. Palyginkite šią grąžą su pagrįstais etalonais, tokiais kaip S&P 500 arba įmonės akcinio kapitalo kaina. Jei vidutinis Joe praranda pinigus remdamasis šiais etalonais, ar generalinis direktorius nusipelno, kad jam būtų sumokėta „darbo rezultatais pagrįsta“ kompensacija?

SEK ką tik paskelbė galutinių taisyklių rinkinį savo nuolatines pastangas užtikrinti didesnį generalinių direktorių „mokėjimo už darbą“ skaidrumą. Naujausioje įmokoje SEC reikalauja, kad įmonės, be kita ko, paskelbtų anksčiau išleistų nuosavybės apdovanojimų tikrosios vertės pokyčius per metus. Tai geras pirmas žingsnis, bet nelabai patenka į diskusijos esmę.

Be to, esamoje akademinėje literatūroje yra daug painiavos, kaip galvoti apie atlyginimą už rezultatus. Tyrėjai atlieka metinio darbo užmokesčio regresiją pagal tuo pačiu metu arba vėluojantį akcijų grąžą ir (arba) pajamas ir daro prielaidą, kad didesnė aiškinamoji galia (žargonu R kvadratas) rodo, kad už darbą reikia mokėti daugiau. Dalis šio mąstymo atsispindi ir SEC taisyklėje.

Štai ką aš būčiau pasiūlęs, jei būčiau SEC. Jei generalinio direktoriaus atlyginimas iš tikrųjų atspindi akcininko veiklą, generalinis direktorius turi internalizuoti akcininko jaučiamą skausmą. Todėl aš atlikčiau tokį minčių eksperimentą. Tarkime, kad vidutinis Joe akcininkas nusipirko, tarkime, IBM akcijas tą pačią dieną, kai kompensavimo komitetas generaliniam direktoriui suteikė akcijas / pasirinkimo sandorius. Be to, tarkime, kad vidutinis Joe akcininkas parduoda IBM akcijas tą dieną, kai pasirinkimo/akcijos suteikiamos kaip generalinio direktoriaus paketo dalis. Apskaičiuokite vidutinę Joe uždirbtą grąžą, įskaitant per šį laikotarpį sumokėtus dividendus.

Palyginkite grąžą, kurią vidutiniškai Džo uždirbo, su tam tikru pagrįstu etalonu: (i) pagrįstu akcinio kapitalo kainos įvertinimu; arba ii) kaip bendras rinkos indeksas, pvz., S&P 500 arba sektoriaus indeksas, su kuriuo įmonė yra glaudžiai susijusi. Jei vidutinis Joe neuždirbo pagrįstos grąžos, palyginti su sutartu etalonu, instituciniai investuotojai turi paklausti, ar generalinis direktorius nusipelnė pasirinkimo sandorio / nuosavybės dotacijos.

Leiskite paaiškinti naudodamas konkretų IBM pavyzdį. The 2022 m. IBM įgaliotojo serverio pareiškimas 54 puslapyje teigiama, kad Arvindas Krishna, IBM generalinis direktorius, suteikė 151,030 20.2 akcijų, kurių vertė siekia 145,312 mln. Galėčiau atsekti tikslias suteikimo datas, dotacijos pobūdį (RSU arba ribotų akcijų vienetai arba PSU arba našumo akcijų vienetai arba RRSU arba išlaikymo ribotų akcijų vienetai, RPSU arba išlaikymo efektyvumo akcijų vienetai) 18.6 2022 iš šių akcijų, kurių vertė yra 12 mln. USD. Norint atsekti šią informaciją, reikia nemažai detektyvinio darbo, nes turėjau palyginti nepanaudotas akcijas, kaip nurodyta 31 m. IBM įgaliotajame serveryje (apimantys metai, pasibaigę 21-XNUMX-XNUMX) su 2021 IBM tarpinis serveris (aptariamieji metai, pasibaigę 12-31-20). Apsvarstykite toliau pateiktą lentelę, kurioje apibendrinamas darbas.

Kad suprastume skaičiavimus, panagrinėkime pirmąją RSU dotaciją lentelėje, pateiktoje 6-8-2017. Man nebuvo iš karto aišku, kada ta RSU dotacija iš tikrųjų buvo suteikta 2021 kalendoriniais metais. Taigi, maniau, kad visos 2021 m. dotacijos suteikimo datos yra nustatytos 12-31-21.

Jei mūsų vidutinis Joe būtų nusipirkęs IBM akcijų 6-8-2017 ir pardavęs jas 12-31-21, jis būtų uždirbęs 13.7%, įskaitant dividendus. Jei vidutinis Joe būtų investavęs tuos pačius pinigus į S&P 500 indeksą, jis būtų uždirbęs 95.83%. Vietoj to, jei jis šias lėšas būtų įtraukęs į S&P IT indeksą, jis uždirbtų milžiniškus 210.29%. Jei manote, kad IBM turi nedidelę 7 % akcinio kapitalo kainą, per tris su puse laikotarpio, apsvarstyto 24.5-6-8 dotacijai, akcijos turi būti grąžintos bent 2017%. Nepaisant tokių didžiulių rezultatų, IBM generalinis direktorius suteikė 2,250 akcijų, kurių vertė 301,500 18.6 USD, ir beveik visą XNUMX mln. USD paketą.

Taip yra todėl, kad ta pati intuicija kartojasi skiriant dotaciją po dotacijos, kaip matyti iš (6) stulpelio, kuriame apskaičiuojama dividendų pirkimo ir laikymo koreguota grąža daugeliui vidutinių Joe eksperimentų už kiekvieną 2021 m. suteiktą dotaciją. 6 stulpelyje rodomas žiovulys. atotrūkis tarp Joe vidurkio, palyginti su tokiomis alternatyvomis kaip S&P 500 ir S&P IT indeksas. Tikimasi, kad aišku, kad visas 18.6 mln. USD paketas, kurį peržiūrėjau, toli gražu nėra atlyginimas nuo našumo.

Privataus kapitalo žmonėms, su kuriais kalbėjau, patinka mano metodika. Akcinių bendrovių direktoriai ir generaliniai direktoriai, kaip ir tikėtasi, nėra šios metrikos gerbėjai. Jie dažnai sako tokius dalykus kaip: „O, mes turime sumokėti vaikinui, kitaip jis tiesiog pasitrauks“. Tai gerai. 18.5 mln. USD mokėjimą vadinkite išlaikymo priemoka ir įgaliotojo ataskaitoje nenurodykite mokėjimo už našumą.

Kodėl mano metodas yra geresnis už tą, kurį siūlo SEC? SEC lentelėje atsižvelgiama tik į akcijų ar pasirinkimo sandorių tikrosios vertės pokyčius metams. Dauguma opcionų ir akcijų apdovanojimų suteikiami nuo dvejų iki penkerių metų. Jei neatsižvelgiama į viso teisių suteikimo laikotarpio, apimančio suteikimo datą iki faktinės teisių suteikimo datos, pirkimo ir laikymo grąžinimą, sunku atlikti mano siūlomus vidutinius Joe skaičiavimus.

Žinoma, atviras klausimas, ar instituciniai investuotojai ar bent jau valstybiniai pensijų fondai, remdamiesi mano vidutiniais Joe skaičiavimais, smarkiau spaus vadovybę dėl generalinio direktoriaus atlyginimo. Tada tikrai galime pereiti į pasaulį, kuriame atlyginimas seka verslo Amerikoje veiklą.