S&P 500 yra populiariausias ir per brangiausias etalonas pasaulyje

Beveik visi investuoja į S&P 500 indeksą, o tai gali kelti problemų.

Pagal ETF.com, šiuo metu JAV rinkoje prekiauja 2,205 500 biržoje prekiaujami fondai (ETF). Didžiausias yra SPDR S&P XNUMX ETF SPY
su maždaug 359 mlrd. dolerių turtu. Tarp dešimties geriausių akcijų ETF trys geriausi yra visi S&P 500 indekso pasyvūs fondai.

Jei suskirstysime santykines dalis, vien SPY, IVV ir VOO sudaro 53% viso pyrago.

Remiantis šiais skaičiais, S&P 500 neabejotinai yra labai populiari investicija. Bet ar tai taip pat kelia pavojų?

Du investavimo burbulai šiuo metu išpučia S&P 500 vertinimą, viršijantį daugumą palyginamų indeksų, ir jie yra ODTE opcionų ir pasyvaus investavimo dviproduktas.

1: ODTE parinkčių burbulas

„ODTE“ opcionų manija, apėmusi Volstritą, yra trumpalaikė tendencija, daranti įtaką S&P 500 vertinimui.

Vasario 2 d. buvo parduota daugiau pirkimo opcionų nei bet kada anksčiau. Taip yra daugiausia dėl to, kad išaugo prekybininkų, naudojančių nulį dienų iki galiojimo pabaigos, arba ODTE pasirinkimo sandorių skaičius.

Nulinių dienų iki galiojimo pabaigos (ODTE) pasirinkimo sandoriai yra pasirinkimo sandoriai, kurių galiojimas baigiasi tą pačią dieną, kai jie išleidžiami, ir jie dažniau naudojami norint gauti akcijų ar didelio likvidumo ETF. Dienos prekiautojai naudoja tokias galimybes, kad atliktų trumpalaikius statymus dėl bazinio turto judėjimo ir gali greitai uždirbti.

Pasak Charlie McElligott iš Nomura, kai kurios finansinės įmonės elgiasi kaip „viso pakreipimo dienos prekybininkai“, naudojant opcionus, kad „sustiprintų ir „sustiprintų“ numatomą kryptingą rinkos judėjimą.

Kai opcionų aktyvumas įsibėgėja, rinkos formuotojai turi stengtis pirkti ir parduoti pagrindinio turto akcijas, kad galėtų tinkamai apdrausti savo apskaitą ir išlaikyti neutralią poziciją rinkoje. Ši veikla gali turėti įtakos pasirinkimo sandorių pagrindinio turto kainoms.

Dėl perspektyvos rinkos analitikas Thomas Thorntonas paskelbė tai Čivināšana Praeitą savaitę:

Vienas iš pirmųjų „Bloomberg“ ekranų, į kurį žiūriu kiekvieną rytą, yra „Aktyviausių parinkčių“ prietaisų skydelis. „Apple“, „Tesla“ ir „S&P 500“ parinktys dažnai rodomos viršuje. Toliau pateikiamas kelių dienų senumo momentinis vaizdas, kai buvo prekiaujama daugybe Tesla, Apple ir S&P 500 pasirinkimo sandorių, kurių nominalioji vertė siekia milijardus dolerių.

Iki šiol S&P 500 pabrango 7.9%, o Tesla ir Apple akcijos atitinkamai yra +70% ir +18%. Šių ODTE numylėtinių audringą pradžią beveik vien lėmė vertės padidėjimas, o ne teigiamas pagrindinių rodiklių pokytis.

2: Pasyvaus investavimo burbulas

Pasyvus burbulas yra ilgalaikė tendencija, kuri taip pat padidina S&P 500 vertinimą.

S&P 500 indekso fondai dominuoja fondų srautuose daugiausia dėl platesnio investuotojų kapitalo paskirstymo pokyčio. 2013 m. 34 proc. vietinių akcijų fondų buvo investuoti pasyviai (investiniai fondai ir ETF), o šiandien – 57 proc.

Daugelis investuotojų pasirenka pasyvų investavimo metodą, nes jis yra pigus ir paprastai lenkia daugumą aktyvių fondų. Dėl šio paprasto ir aiškaus vertės pasiūlymo pasyvūs fondų srautai viršijo aktyvius dešimt metų iš eilės.

Tačiau pasyvus investavimas nėra tobulas.

Vienas smūgis prieš pasyvų investavimą yra kaip pasyvus tai yra. Jei sustosite ir tikrai apie tai pagalvosite, tai yra neįtikėtinai tingi analizės forma. Daugumą pasyvių fondų lemia rinkos kapitalizacija, o tai reiškia, kad jie tiesiog automatiškai perka didžiausias ir vertingiausias įmones, kad ir kokia būtų jų aprėptis. Viskas.

Pasyvieji fondai paprastai neatsižvelgia į tai, kiek pelno įmonė uždirba ir ar jos akcijos prekiaujama pagal vertes, kurios yra kraujavimas iš nosies. Jei akcijos praeityje labai pabrango, tai yra pakankamai gerai – pokalbį galime sustabdyti čia pat.

Kadangi šiame vis pasyvesniame investavimo pasaulyje didesni paprastai yra geriau, tikriausiai neatsitiktinai dydis buvo pagrindinis pastarųjų metų veiklos tendencijų veiksnys. Per pastarąjį dešimtmetį, nors pasyvus iš 34 % vietinių fondų sudarė 57 %, S&P 500 didelės kapitalizacijos indeksas, kurį labiausiai mėgsta pasyvūs investuotojai, pralenkė mažesnės kapitalizacijos indeksus. Nuo 2013 m. S&P 500 grąža kasmet siekė 13.2 %, palyginti su 11.7 % S&P 400 vidutinės kapitalizacijos indekso ir 10.0 % grąža Russell 2000 mažos kapitalizacijos indeksui.

Per tą laiką didžioji dalis S&P 500 geresnių rezultatų atsirado dėl santykinio vertinimo pakartotinio reitingo.

Šiuo metu S&P 500 prekiauja kainos ir pardavimo santykiu (PSR) 2.4, palyginti su 1.3 PSR S&P 400 ir 1.2 PSR pagal Russell 2000 indeksą. 500 m. S&P 1.4 PSR kartotinis buvo 2013; panašus į kitus du indeksus. Tačiau nuo to laiko S&P 500 vertinimas išpūstas 70%, palyginti su mažesnių indeksų vertinimu tik apie 13%.

Jei palyginsime S&P 500 su užsienio lyginamuoju indeksu, pavyzdžiui, MSCI All Country World ex-US indeksu (ACWX), rasime daugiau išpūsto vertinimo įrodymų. „JPMorgan“ duomenimis, 20 metų S&P 500 indekso P/E vidurkis yra 15.5, o dabar indeksas prekiauja maždaug 18 kartų didesniu pelnu. Tuo tarpu ACWI-ex US indeksas prekiauja maždaug 13 kartų daugiau pajamų, o tai yra šiek tiek mažesnis už 20 metų ribinį vidurkį.

Dėl obligacijų pajamingumo S&P 500 taip pat atrodo brangus. Šiuo metu šešių mėnesių iždo vekselių pajamingumas yra apie 5%, didžiausias nuo 2007 m. Tuo tarpu S&P 500 pelno pajamingumas šiuo metu yra 5.08%, o tai reiškia, kad JAV investuotojai į akcijas gauna mažiausią rizikos premiją nuo 2001 m.

Dalis S&P 500 vertinimo infliacijos neabejotinai priklauso nuo veiksnių, nesusijusių su pasyviais ar pasirinkimo sandoriais grindžiamais srautais. Tačiau nesuklyskite – tie srautai yra labai svarbūs.

Martinas Schmalzas yra Oksfordo universiteto finansų ir ekonomikos profesorius, kuris neseniai paskelbė dokumentą pavadinimu „Indekso fondai, turto kainos ir investuotojų gerovė“.

Schmalzo teigimu, „Indekso fondo buvimas padidina dalyvavimą akcijų rinkoje ir taip didina turto kainas bei mažina tikėtiną grąžą iš investicijų į akcijų rinką“.

Sukūręs modelį ir atlikęs daugybę modeliavimų, Schmalzas nustatė, kad nors asmenys gali gauti naudos per trumpą laiką pereidami prie mažesnės sąnaudos, pasyvios investavimo formos, plataus masto pritaikymas kelia problemų, nes padidina vertinimą ir mažina būsimą grąžą. potencialus.

Svarbu atsiminti, kad ilgalaikėje perspektyvoje akcijų rinkos kainos priklauso nuo to du dalykai: (i) įmonės pajamos ir (ii) daugelio investuotojų šioms pajamoms priskirtas vertinimas.

Akcinės bendrovės jau seniai augo savo pelną vienai akcijai (EPS) gana stabiliai, skaičiuojant vienaženkliais skaitmenimis. Nuo 1990 m. S&P 500 EPS išaugo maždaug 7 % per metus. Ir per pastaruosius dešimt metų indeksas taip pat vidutiniškai augo maždaug 7% EPS.

Jei vargu ar tikėtina, kad ilgalaikė korporacinės Amerikos uždarbio galia iš esmės pasikeis, varomoji jėga, dėl kurios kai kurios investicijos veiks geriau nei kitos, yra santykiniai vertinimo pokyčiai.

Atsižvelgiant į tai, kad S&P 500 jau turi brangiausią vertinimo profilį iš visų pagrindinių akcijų lyginamųjų indeksų pasaulyje, investuotojai turėtų apsvarstyti galimybę diversifikuoti, kiek aktyvių ir pasyvių pozicijų jie turi savo portfelyje.

Jei Amerikos pageidaujamos pensijų kaupimo priemonės vertinimas gali išaugti visam laikui, S&P 500 gali nuolat pranokti. Bet jei jūs tikrai apie tai pagalvosite, S&P 500 viršyti nuolatinį rezultatą yra neįmanoma. Jei taip atsitiktų, tokių kompanijų kaip „Apple“ vertė susitrauktų į užmarštį ir galiausiai prarytų likusią ekonomiką.

Taigi turėtume manyti, kad pasyvūs investuotojai galiausiai turės atsiskaityti. Galbūt 2022 m. įvykęs greitas turtų naikinimas didelės kapitalizacijos akcijose buvo slapta apžvalga?