Galbūt neseniai pastebėjote tam tikrą neramumą akcijų rinkoje.
Po praėjusios savaitės prireikė šiek tiek laiko, tačiau investuotojai nuo penktadienio iki pirmadienio patyrė visišką išgąstį, kai suprato, koks rimtas Federalinis rezervų bankas yra kovodamas su infliacija.
Dėl to akcijos pradėjo prasčiausią metų pradžią nuo 1939 m. – S&P 500 nukrito daugiau nei 16%.
Kas pasikeitė?
Trumpai tariant, praėjusią savaitę baigėsi „laisvų pinigų“ centrinės bankininkystės era. Nuo pandemijos pradžios FED rėmė rinkas itin lanksčia pinigų politika, taikydama beveik nulines palūkanų normas ir kiekybinis palengvinimas (QE). Pagal šią laisvą pinigų politiką akcijos klestėjo. Kol centrinis bankas į ekonomiką skyrė likvidumo kaip skubaus skolinimo priemonę, investuotojams, ieškantiems visų rūšių rizikos turto, buvo sukurtas apsauginis tinklas.
Tačiau nuo kovo mėn., kai FED pirmą kartą nuo 2018 m. padidino bazinę palūkanų normą, kad sumažintų infliaciją, viskas pasikeitė. Judėjimas, po kurio sekė kitas pusės punkto palūkanų padidinimas trečiadienį, reiškė laisvų pinigų eros pabaigą.
Rinkos dabar patiria tai, ką Volstrito stebėtojai vadina „režimo pakeitimas“, o norint suprasti, kiek dėl to gali nukristi akcijos, reikia suprasti, kaip rinkos kainuos, jei FED paramos stokos.
Režimai, kuriuos jie keičia
Iki Didžiosios 2008 m. finansinės krizės Fed išlaikė mažas skolinimosi išlaidas, todėl vartotojai galėjo investuoti į namus, automobilius ir išsilavinimą be didelių palūkanų mokėjimų. Tai buvo prasminga, kai infliacija ir atlyginimų augimas buvo mažas, nes vartotojų išlaidas reikėjo skatinti visur, kur tik įmanoma.
Tačiau dabar, kai nedarbo lygis artėja prie žemumų prieš pandemiją, o infliacija išaugo net ir istoriškai aukštus atlyginimus, centrinis bankas pakeitė taktiką, padidino palūkanų normas ir praneša apie ketinimą kas mėnesį sumažinti savo balansą iki milijardų dolerių.
Dėl režimo pasikeitimo rinkos iš esmės atsiliko, o rizikos turtas, įskaitant akcijas ir kriptovaliutas, sugriuvo, investuotojams grumstant su nauja norma. Taip pat daugeliui kyla klausimas, ar vadinamojo Fed put era baigėsi.
Dešimtmečius FED įgyvendino politiką buvo panašus į a pardavimo opciono sutartis, ėmėsi veiksmų, kad išvengtų nelaimės, kai rinkos patyrė rimtų neramumų mažindamos palūkanų normas ir „spausdindamos pinigus“ per QE.
Fed pareigūnai tvirtina, kad reikšmingas rinkos nuosmukis gali sukelti skolų kaskadą, destabilizuoti bankus ir visą finansų sistemą, todėl jie turi imtis veiksmų, kai sunku atkurti rinkos tvarką.
Ši politika paskatino investuotojus suprasti, kad FED gelbės, jei akcijos kris. Tačiau pagal naują, labiau vanagišką režimą daugelis klausia, ar taip ir toliau.
Jei akcijos ir toliau mažės, ar Fed sumažins palūkanų normas ir atkurs QE, kad paskatintų augimą? O gal rinkos bus paliktos pačios?
Fed įdėjo
Idėja, kad FED ateis į pagalbą akcijoms ištikus nuosmukiui, kilo valdant FED pirmininkui Alanui Greenspanui. Tai, kas dabar vadinama „Fed put“, kadaise buvo „Greenspan put“ – terminas, sukurtas po 1987 m. akcijų rinkos žlugimo, kai Greenspanas sumažino palūkanų normas, kad padėtų įmonėms atsigauti, sukurdamas precedentą, kad FED įsikiš neaiškiais laikais.
Tai buvo didžiulis politikos pokytis, palyginti su Paulo Volckerio, kuris ėjo FED pirmininko pareigas 1979–1987 m., eros. Volckeriui plačiai pripažįstama, kad jis suvaldė infliaciją aštuntajame ir devintajame dešimtmečiuose, naudodamas vanagišką pinigų politiką.
Tačiau jo politika taip pat iš dalies buvo 1980–82 m. nuosmukio priežastis ir dėl to susidarė didelis federalinio biudžeto deficitas, nes skolinimosi kaštai išaugo dėl Reigano administracijos sumažintų mokesčių ir rekordinių karinių išlaidų.
Kita vertus, Greenspanas pradėjo niūresnės pinigų politikos erą, keletą kartų sumažindamas palūkanų normas, kai akcijos krito, įskaitant po dotcom burbulo sprogimo 2001 m.
Ir kiekviena Fed kėdė nuo Greenspano laikų pasekė pavyzdžiu, mažindama palūkanų normas, kad pagerintų investuotojų nuotaikas ir paskatintų investicijas, kai akcijos krenta. Fed pirmininkas Benas Bernanke, dirbęs 2006–2014 m., žengė dar toliau po to, kai 2008 m. sprogo būsto burbulas, garsiai sumažindamas palūkanų normas ir pradėdamas pirmąjį QE etapą, kada nors matytą JAV, kad padėtų šaliai atlaikyti ekonominę audrą.
Nuo tada, kai akcijos patyrė rimtų nuosmukių, investuotojai ieškojo FED paramos, tačiau ta era gali būti pasibaigusi, nes infliacija stumia centrinį banką prie naujo, labiau vanagiško požiūrio.
Naujas normalus akcijoms
Jei FED sandoris baigsis, dabartinis verslo ciklas greičiausiai labai skirsis nuo ankstesnių, ypač akcijų, sako „Deutsche Bank“ teminių tyrimų ir kredito strategijos vadovas Jimas Reidas.
„Daugelis temų skirsis nuo to, prie ko buvome įpratę“, – pirmadienio pranešime rašė Reidas. „Viena tokių temų – nenumaldomas JAV akcijų žygis. Pastarasis dešimtmetis buvo pastebimas rekordiškai ilgus laikotarpius be korekcijos, nekovokite su Fed mentalitetu ir naratyvo „pirkti kritimą“.
Reidas pažymėjo, kad praėjusią savaitę S&P 500 indeksas pirmą kartą krito penkias savaites iš eilės nuo 2011 m. birželio mėn., o tai baigėsi ilgiausią laikotarpį be penkių savaičių iš eilės nuo tada, kai buvo pradėti sekti atitinkami duomenys 1928 m.
„Per 83 metus nuo 1928 iki 2011 m. mes turėjome 61 važiavimą po penkis ar daugiau savaitinių mažėjimo iš eilės, taigi vieną kasmet ir trečią vidutiniškai“, – rašė Reidas. „Taigi pastarasis dešimtmetis buvo labiau išimtis, o ne norma.
Martinas Zweigas, žinomas investuotojas ir analitikas, gerai žinomas kaip 1987 m. rinkos žlugimas, prieš kelis dešimtmečius sugalvojo frazę „Nekovok su Fed“. Daugelį metų investuotojai naudojo šią frazę kaip mantrą, kuri reiškė, kaip svarbu išlikti investuotam, kol Fed atsilieka nuo rinkų, veikdamas kaip apsaugos tinklas nuo nuosmukio. Dabar „nekovok su Fed“ gali turėti naują reikšmę.
Kaip savo knygoje rašė Zweigas Laimėjimas Volstryte:
„Iš tiesų, pinigų klimatas – visų pirma palūkanų normų tendencija ir Federalinių rezervų politika – yra dominuojantis veiksnys, lemiantis pagrindinę akcijų rinkos kryptį. Paprastai akcijų kainų kilimo tendencija yra meškinė; mažėjimo tendencija yra bulių.
Kol FED paliko istoriškai žemas palūkanų normas ir kiekvieną mėnesį per QE į ekonomiką pumpavo milijardus dolerių, buvo prasminga ir toliau investuoti į rizikos turtą. Kaip aprašo Zweigas, mažėjančios palūkanų normos mažina akcijų konkurenciją su kitomis investicijomis, įskaitant iždo vekselius, pinigų rinkos fondus ir indėlių sertifikatus. „Taigi, mažėjant palūkanų normoms, investuotojai linkę siūlyti didesnes kainas, iš dalies tikėdamiesi didesnio uždarbio“, – rašė Zweigas.
Dabar, kai Fed didina palūkanų normas ir baigiasi QE, atėjo visiškai nauja era, kuri gali būti ne tokia maloni rizikos turtui.
Tačiau investuotojai vis dar negali kovoti su Fed. Tiesiog centrinis bankas jų nebestumia aukšto lygio technologijų akcijų ir kriptovaliutų link. Vietoj to, kitas, galbūt mažiau rizikingas turtas atrodo palankesnis. Turtas, kuris paprastai veikia augant palūkanų normoms, pvz., trumpalaikės vyriausybės obligacijos ir vertės bei dividendų akcijos, šioje naujoje eroje gali būti geresni. Nekovok su tuo.
Ši istorija iš pradžių buvo rodoma Fortune.com
Šaltinis: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-freaking-because-end-211121112.html